近日，川航集團發(fā)生工商變更，新增五糧液集團為股東，注冊資本由4.17億元增至約12.19億元。今年以來，五糧液集團、茅臺集團等白酒企業(yè)還大力投資了新能源領(lǐng)域。從今年三季報來看，A股白酒公司盈利普遍下滑，有機構(gòu)認(rèn)為，隨著報表出清，白酒板塊估值修復(fù)或先于基本面。

來源：攝圖網(wǎng)

入股川航集團，五糧液集團跨界“開飛機”

工商信息顯示，11月28日，四川航空集團有限責(zé)任公司（以下簡稱：川航集團）發(fā)生工商變更，新增股東四川省宜賓五糧液集團有限公司（以下簡稱：五糧液集團）。

川航集團注冊資本原為4.17億元，由四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司（以下簡稱：四川發(fā)展）全額出資，現(xiàn)變更為四川發(fā)展出資66032萬元、五糧液集團出資55867.1269萬元，占比分別約為54.17%、45.83%。

據(jù)媒體報道，五糧液集團表示，公司出資參與川航集團增資擴股項目，雙方積極探索航空貨運數(shù)智化業(yè)務(wù)，打造智慧航空物流體系新樣板，推動資源共享、業(yè)務(wù)協(xié)同與品牌聯(lián)動，實現(xiàn)合作共贏發(fā)展。

事實上，早在2020年12月，川航集團、四川發(fā)展和五糧液集團、宜賓五糧液基金管理有限公司就曾簽署增資擴股協(xié)議，五糧液方面擬增資超過50億元，入股后預(yù)計持有川航集團約34%的股份。

目前，川航集團投資參控股企業(yè)16家，全資二級子公司4家、控股或?qū)嶋H控制二級子公司9家，參股企業(yè)3家，擁有員工2萬余人。

川航集團是四川航空股份有限公司（以下簡稱：四川航空）的第一大股東，持股約39.6%，第二大股東南方航空（600029.SH）持股約38.61%，對應(yīng)投資金額約46.8億元。

2024年4月，南方航空披露，公司與川航集團簽署了增資補充協(xié)議。協(xié)議顯示，南方航空、川航集團將共同推動并協(xié)助四川航空于2028年完成合格上市，如2028年雙方未能有效推動四川航空上市工作，南方航空可按照四川航空公司章程轉(zhuǎn)讓全部或部分持有的四川航空股權(quán)。

2025年1-6月，四川航空錄得營業(yè)收入162.18億元、凈利潤-8.02億元，期末總資產(chǎn)為747.28億元、凈資產(chǎn)為-5.36億元。

2024年、2025年1-6月，南方航空分別對四川航空確認(rèn)投資損失13.85億元、9.36億元。

白酒龍頭“搶灘”新能源

五糧液集團官網(wǎng)信息顯示，2024年，集團實現(xiàn)銷售收入1952.97億元、同比增長10.3%，利潤總額472.43億元、同比增長10.86%，利稅總額734.46億元、同比增長10.13%。目前，集團擁有兩家A股上市公司，分別為五糧液（000858.SZ）和宜賓紙業(yè)（600793.SH）。

近年來，五糧液集團頻繁戰(zhàn)略入股其他產(chǎn)業(yè)，年內(nèi)尤其“重倉”新能源領(lǐng)域。

例如，11月24日，寧德時代（300750.SZ）發(fā)布消息，公司與五糧液集團正式達成戰(zhàn)略合作，雙方將圍繞“項目共建、資本協(xié)作、供應(yīng)鏈融合”三大方向，推動傳統(tǒng)白酒產(chǎn)業(yè)與新能源技術(shù)深度融合，共同打造產(chǎn)業(yè)零碳轉(zhuǎn)型新樣本。

10月，宜賓市公共資源交易平臺發(fā)布了招標(biāo)計劃公告，四川中新綠色能源有限責(zé)任公司（以下簡稱：四川中新）擬投資1600萬元建設(shè)五糧液產(chǎn)業(yè)園區(qū)儲能電站項目。四川中新是四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司（以下簡稱：五糧液新能源）與中國石油（601857.SH）的合資公司，其中五糧液集團全資子公司五糧液新能源持股51%。

2025年2月，五糧液新能源與隆基綠能（601012.SH）等共同成立宜賓英發(fā)德�？萍加邢薰荆止杉s20.01%。投資標(biāo)的間接控股股東為英發(fā)睿能，是全球領(lǐng)先的專業(yè)光伏電池片制造商，N型TOPCon電池片處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

與五糧液集團類似，今年以來，茅臺集團也在“搶灘”新能源。

2025年11月，金石深合（貴州）數(shù)字科技股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：金石深合基金）成立，出資額20億元，中信金石投資有限公司為該基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，有限合伙人包括茅臺（貴州）私募基金管理有限公司、茅臺金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）等。

有分析認(rèn)為，金石深合基金的設(shè)立，是茅臺方面與中信證券合作模式的延續(xù)與深化，投資范圍也涵蓋新能源領(lǐng)域。

4月，寧德時代與貴州茅臺（600519.SH）微信公眾號雙雙發(fā)布消息，茅臺集團與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將發(fā)揮各自優(yōu)勢，通過共同打造具有前瞻性的數(shù)字工廠、零碳工廠樣板，共同開發(fā)“零碳+”應(yīng)用場景；構(gòu)建物流運輸與乘用車電動化場景，并積極探索光伏及儲能技術(shù)在傳統(tǒng)制造行業(yè)的應(yīng)用。

此外，瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等白酒企業(yè)也都已向新能源產(chǎn)業(yè)鏈拓展。

近十年最差三季報？機構(gòu)：白酒板塊估值修復(fù)或先于基本面

2025年前三季度，五糧液營業(yè)收入為609.45億元、同比下降10.26%，歸母凈利潤為215.11億元、同比下降13.72%，其中第三季度單季營收同比下降52.66%至81.74億元，歸母凈利潤同比下降65.62%至20.19億元。

五糧液業(yè)績的下滑，是整個白酒板塊業(yè)績表現(xiàn)的縮影。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，白酒行業(yè)今年交出了近十年來最差的三季報。

據(jù)中泰證券研報，2025年前三季度，白酒板塊實現(xiàn)整體營業(yè)收入3201.96億元、同比減少5.78%，其中第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入787.16億元、同比減少18.37%。

2025年前三季度，白酒板塊整體實現(xiàn)歸母凈利潤1226.83億元、同比減少6.90%，其中第三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤280.55億元、同比減少22.10%。

從具體標(biāo)的來看，按申萬行業(yè)（2021，僅A股）分類，白酒子行業(yè)下共有20家公司，前三季度僅貴州茅臺、山西汾酒（600809.SH）實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，第三季度僅有貴州茅臺實現(xiàn)盈利并錄得同比增長。

中泰證券研報表示，白酒板塊在收入端缺乏支撐的情況下，其他固定成本收窄幅度慢于收入，從而造成利潤端的下行。整體來看，第三季度白酒消費場景修復(fù)相對較為緩慢，五月下旬“禁酒令”的加碼影響在酒企三季度報表層面得到充分體現(xiàn)，相關(guān)約束影響在八月開始邊際收窄。

華龍證券研報認(rèn)為，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，中長期來看，行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟環(huán)境、商務(wù)消費活躍度和政策影響相關(guān)性較大，茅臺的批價是重要的觀測指標(biāo)，估值的修復(fù)預(yù)計先于基本面的修復(fù)。

中國銀河證券研報顯示，白酒板塊上市公司報表端開始出清導(dǎo)致股價表現(xiàn)較弱，預(yù)計2025年第四季度市場風(fēng)格切換的可能性較大。

從基金持倉來看，中泰證券研報顯示，截至2025年三季度末，白酒板塊基金重倉持股市值占基金股票投資市值的2.48%，環(huán)比下降0.46個百分點，同比下降2.12個百分點。除貴州茅臺、五糧液、古井貢酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、伊力特（600197.SH）、水井坊（600779.SH）外，白酒板塊其他重倉股持倉股數(shù)均環(huán)比有所提升。