圖源：文軒圖庫

近日，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場的工商變更信息顯示，由萬達(dá)商管全資控股的上海萬達(dá)銳馳重新將其購回，成為最新股東而引發(fā)熱議。

另一面，今年萬達(dá)繼續(xù)出售資產(chǎn)，甚至一舉出售全國48家萬達(dá)廣場股權(quán)，涉及全國多個(gè)一、二線城市項(xiàng)目。截至2025年10月，累計(jì)出售的萬達(dá)廣場數(shù)量已超過80座，萬達(dá)持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以求減輕債務(wù)壓力。

如今萬達(dá)又買又賣？債務(wù)危機(jī)是否已化解？

賣了一年多又贖回高回報(bào)項(xiàng)目

2024年7月1日，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：萬達(dá)）退出煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場股東序列，新股東為坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司，標(biāo)志著項(xiàng)目控制權(quán)轉(zhuǎn)移。

2025年12月2日的工商信息變更顯示，去年進(jìn)入股東序列的企業(yè)退出，新增上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東。與此同時(shí)，項(xiàng)目多位高管人員信息也發(fā)生變化。

作為煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場新股東的上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司成立于2023年，由萬達(dá)集團(tuán)100%持股，注冊(cè)資本5000萬元。

從時(shí)間線來看，這個(gè)項(xiàng)目僅用了1年4個(gè)月，又回到萬達(dá)手中。

此前媒體報(bào)道中透露，坤華系收購的萬達(dá)廣場多有“回購期權(quán)+固定IRR（內(nèi)部收益率）”條款，萬達(dá)保有行權(quán)資金額度就可以繼續(xù)贖回。且高回報(bào)、高出租率是“回購標(biāo)的”的第一選擇。

公開資料中顯示，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場成立于2010年，是萬達(dá)在山東布局的首批項(xiàng)目之一。項(xiàng)目注冊(cè)資本為7.08億元，體量達(dá)到24萬㎡，按照當(dāng)?shù)厣虡I(yè)地產(chǎn)估值，溢價(jià)空間超過30%。

該項(xiàng)目位于煙臺(tái)核心商圈內(nèi)，地理位置頗具價(jià)值，其金街鋪位出租率常年接近100%，年租金1.2億，年化租金回報(bào)5%以上。妥妥的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，恰好符合高回報(bào)、高出租率的標(biāo)準(zhǔn)，成為萬達(dá)贖回的首要選擇。

針對(duì)回購煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)即分析，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場的股權(quán)回購事件，是萬達(dá)集團(tuán)在資產(chǎn)處置策略上的重要轉(zhuǎn)折，具有多重利好意義。

嚴(yán)躍進(jìn)表示，從財(cái)務(wù)層面看，該廣場的租賃和經(jīng)營狀況不錯(cuò)，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此次回購可立即改善萬達(dá)報(bào)表的租金規(guī)模與現(xiàn)金流，為債務(wù)優(yōu)化提供支撐。從戰(zhàn)略層面看，此舉標(biāo)志著萬達(dá)從“保生存”階段轉(zhuǎn)向“保質(zhì)量”階段，通過贖回核心資產(chǎn)向市場釋放資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心。

該案例為萬達(dá)后續(xù)與險(xiǎn)資、信托等接盤方的合作提供“正向樣本”，也包括可以為未來REITs或基金化退出儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這本質(zhì)上也是當(dāng)前房企債務(wù)處置中“止血-修復(fù)-擇優(yōu)”的轉(zhuǎn)型范式。

一次性出售48座萬達(dá)股權(quán) 加速回血

正如嚴(yán)躍進(jìn)所言，萬達(dá)自從受困資金壓力以來，“保生存“便成為首要解決的問題。

在贖回高回報(bào)項(xiàng)目之前，萬達(dá)今年依然沒有放緩出售項(xiàng)目的步伐，甚至在今年上半年一舉賣掉48座萬達(dá)廣場的股權(quán)，震驚行業(yè)。

此前披露的信息顯示，國家市場監(jiān)督管理總局已于5月21日無條件批準(zhǔn)萬達(dá)集團(tuán)將旗下 48 座萬達(dá)廣場的 100% 股權(quán)，出售給由太盟投資集團(tuán)（PAG）牽頭，聯(lián)合騰訊、京東系資本及陽光人壽等組成的財(cái)團(tuán)。

上述48家公司涉及分布于廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個(gè)一、二線城市的萬達(dá)廣場項(xiàng)目。

專業(yè)人士曾點(diǎn)評(píng)，該次交易甚至可以說是中國商業(yè)地產(chǎn)史上最大規(guī)模的輕資產(chǎn)化行動(dòng)之一，不僅是萬達(dá)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措，也對(duì)商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)格局產(chǎn)生大的影響。

自2023年以來，萬達(dá)出售的萬達(dá)廣場項(xiàng)目數(shù)量超過120座。截至2025年10月，累計(jì)出售的萬達(dá)廣場數(shù)量已超過80座，共回籠資金超500億元。

除了出售萬達(dá)廣場外，萬達(dá)還出售了包括13個(gè)文旅項(xiàng)目、77家酒店、傳奇影業(yè)、AMC院線、世界鐵人公司等在內(nèi)的多個(gè)重要資產(chǎn)。?

通過變賣資產(chǎn)方式，萬達(dá)將資金用于償還到期債務(wù)、保障日常運(yùn)營，避免流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)一步惡化，是萬達(dá)在房地產(chǎn)行業(yè)整體融資環(huán)境收緊背景下，“斷臂求生”的關(guān)鍵一步，讓萬達(dá)能夠在債務(wù)的高壓中喘一口氣。但從萬達(dá)現(xiàn)狀來看，要面臨的壓力依然不小。

賬面貨幣資金僅151億 短期償債壓力大

今年8月，已經(jīng)消失在大眾面前很久的王健林在新疆被網(wǎng)友偶遇，并將拍攝照片發(fā)布在網(wǎng)絡(luò)上，一改往日風(fēng)姿挺拔的富態(tài)形象，一時(shí)間“王健林暴瘦”的熱搜出現(xiàn)在各大網(wǎng)站。

9月，“王健林被解除限高令”又登上熱搜。

萬達(dá)因未履行一起1.86億元經(jīng)濟(jì)糾紛的生效判決?，被蘭州法院執(zhí)行，該糾紛涉及萬達(dá)下屬項(xiàng)目公司的借款糾紛，因協(xié)商未果觸發(fā)限高措施。王健林個(gè)人未被列入失信名單，但作為法定代表人受限，包括禁止乘坐飛機(jī)、高鐵等高消費(fèi)行為。

王健林因債務(wù)糾紛被限高也暴露出萬達(dá)集團(tuán)債務(wù)問題的嚴(yán)重性?。

截至目前，萬達(dá)仍有50條股權(quán)凍結(jié)信息，累計(jì)股權(quán)凍結(jié)金額上百億元，被執(zhí)行人信息10條，涉及金額超50億元，包括北京、上海法院的28億元強(qiáng)制執(zhí)行。

截至2025年11月，萬達(dá)累計(jì)被執(zhí)行金額已超過120億元，涉及多次司法凍結(jié)，顯示其仍深陷債務(wù)糾紛。

萬達(dá)商管同樣涉及股權(quán)凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)信息56條，被執(zhí)行人高風(fēng)險(xiǎn)信息4條，歷史被執(zhí)行人信息38條。

好的情況是，萬達(dá)通過密集大規(guī)模出售資產(chǎn)獲得資金，已償還所有“萬達(dá)系”境內(nèi)債務(wù)，目前僅剩下一筆將于2026年2月到期的4億美元海外債券。

2024年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入399.26億元，凈利潤同比下降12%至97.79億元，負(fù)債總額高達(dá)2990億元。更顯嚴(yán)峻的是，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債超過400億元，但賬面貨幣資金僅有151億元，短期償債壓力仍然不可小覷。

整體來看，萬達(dá)目前的資金狀況仍處于關(guān)鍵修復(fù)階段，通過果斷的資產(chǎn)處置，最為緊迫的流動(dòng)性資金壓力得到短暫控制，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

此次回購，也向外界釋放出萬達(dá)有回購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。但歷史遺留的高額債務(wù)壓力依然存在，加上大環(huán)境的影響，經(jīng)營層面挑戰(zhàn)多，經(jīng)營方面能持續(xù)性輸血才是萬達(dá)集團(tuán)最終能夠恢復(fù)的關(guān)鍵因素之一。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，電商等購物形式的風(fēng)靡，當(dāng)前全國購物中心空置率達(dá)到18.7%，萬達(dá)年租金增速從20%暴跌至5.7%，萬達(dá)釋放的輕資產(chǎn)運(yùn)營路徑未來生存挑戰(zhàn)不小。

要想擺脫困境，未來的萬達(dá)一面要積極化解債務(wù)危機(jī)，一面要規(guī)劃好長足發(fā)展的經(jīng)營路徑。