新“國(guó)九條”發(fā)布后，深交所首家獲受理的IPO企業(yè)中國(guó)鈾業(yè)股份有限公司（股票代碼：001280；簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)鈾業(yè)”），即將在深交所主板上市。本次IPO采用“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下詢(xún)價(jià)+網(wǎng)上發(fā)行”相結(jié)合的方式，其中戰(zhàn)略配售作為核心組成部分，最終確定配售數(shù)量7445.4545萬(wàn)股，占發(fā)行總量的30%，募集資金13.32億元，全部投向公司核心業(yè)務(wù)與發(fā)展規(guī)劃。戰(zhàn)略配售對(duì)象聚焦與公司有深度戰(zhàn)略合作的大型企業(yè)及國(guó)家級(jí)投資基金，包括中核資本、南方資產(chǎn)等重點(diǎn)機(jī)構(gòu)，其中控股股東關(guān)聯(lián)方中核資本獲配股份限售期為36個(gè)月，其余戰(zhàn)略投資者限售期為12個(gè)月，通過(guò)長(zhǎng)期鎖定機(jī)制強(qiáng)化戰(zhàn)略協(xié)同與市場(chǎng)穩(wěn)定性。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)鈾業(yè)是目前國(guó)內(nèi)唯一覆蓋天然鈾采冶、貿(mào)易、資源綜合利用全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)商，其產(chǎn)品主要服務(wù)于國(guó)內(nèi)核電產(chǎn)業(yè)與國(guó)防建設(shè)領(lǐng)域。值得注意的是，由于核安全與環(huán)保要求極為嚴(yán)格，涉及核燃料及核電運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)均需獲得相關(guān)許可，因此當(dāng)前A股市場(chǎng)中，核能領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量相對(duì)有限，且主要集中在核燃料加工、核電運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)，上游鈾資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域則長(zhǎng)期處于空白狀態(tài)。中國(guó)鈾業(yè)的成功上市，將使其成為A股市場(chǎng)稀缺性標(biāo)的，填補(bǔ)核燃料產(chǎn)業(yè)鏈上游資源板塊的空白。

一、核電需求爆發(fā)，鈾資源戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯

1. 核電增長(zhǎng)已成全球共識(shí)

憑借穩(wěn)定出力、高能量密度與零碳排放的特性，核電一直都是清潔能源的代表。但因上世紀(jì)海外核電站安全標(biāo)準(zhǔn)不足導(dǎo)致的核事故影響，核電逐漸被邊緣化。近年來(lái)，能源安全焦慮、碳中和目標(biāo)倒逼等現(xiàn)實(shí)需求日益迫切，疊加技術(shù)迭代、政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變等多重推力，全球核電建設(shè)熱情被再度點(diǎn)燃。

國(guó)際社會(huì)正將這一共識(shí)轉(zhuǎn)化為具體行動(dòng)：

在第29屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（COP29）上，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、加拿大、日本、韓國(guó)、阿聯(lián)酋等31國(guó)簽署聯(lián)合聲明，承諾到2050年將全球核電裝機(jī)容量增加2倍，達(dá)到目前容量的3倍。

德國(guó)則于2025年5月與法國(guó)聯(lián)合聲明支持“核電與可再生能源平等地位”，歐盟內(nèi)部對(duì)核電態(tài)度開(kāi)始轉(zhuǎn)向。6月，世界銀行更是解除了在1959年就設(shè)立的對(duì)核電的融資限制，全球核電產(chǎn)業(yè)鏈格局進(jìn)一步被重塑。

在國(guó)內(nèi)，隨著核電三代技術(shù)走向成熟，國(guó)內(nèi)核電審批與建設(shè)也明顯提速。根據(jù)世界核協(xié)會(huì)（WNA）數(shù)據(jù)，截至2024年底，我國(guó)在建核電機(jī)組29臺(tái)，總裝機(jī)容量33,165萬(wàn)千瓦，連續(xù)18年保持全球第一。據(jù)《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告（2025）》藍(lán)皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，若按當(dāng)前建設(shè)速度，2030年前中國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)規(guī)模將躍居世界第一，預(yù)計(jì)到2040年中國(guó)核電裝機(jī)需達(dá)到2億千瓦，發(fā)電量占比約10%。

2. 供需失衡帶來(lái)安全挑戰(zhàn)

然而，與核電需求爆發(fā)式增長(zhǎng)相對(duì)的，卻是支撐其運(yùn)行的“糧食”——天然鈾供給端的嚴(yán)重滯后與乏力。

2011年福島核事故引發(fā)的全球性恐慌導(dǎo)致鈾礦勘探與新礦開(kāi)發(fā)投資斷崖式下跌，而國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）指出，鈾礦項(xiàng)目從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)平均需15-20年，使得產(chǎn)能短期內(nèi)難以靈活響應(yīng)激增的需求。據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，全球鈾產(chǎn)量?jī)H4.73萬(wàn)tU，而同期需求量達(dá)到6.25萬(wàn)tU，缺口巨大。

歷史欠賬尚未解決，新增需求已然涌現(xiàn)。WNA在其發(fā)布的《核燃料報(bào)告：2025-2040年全球需求和供應(yīng)情景》中預(yù)測(cè)，在參考情景（中案）中，到2040年，全球核電裝機(jī)容量將達(dá)到746GWe，全球反應(yīng)堆鈾需求預(yù)計(jì)將增加至15.05萬(wàn)tU。若按高增長(zhǎng)情景（高案），裝機(jī)容量將達(dá)到966GWe，鈾需求量將飆升至20.46萬(wàn)tU。在全球能源清潔轉(zhuǎn)型和核電加速建設(shè)發(fā)展的推動(dòng)下，天然鈾供需缺口預(yù)計(jì)長(zhǎng)期存在。

聚焦中國(guó)，供給側(cè)的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，突出表現(xiàn)為“自給率不足、對(duì)外依存度高”的硬約束。受限于國(guó)內(nèi)鈾資源稟賦及開(kāi)發(fā)周期，年產(chǎn)量長(zhǎng)期低于實(shí)際需求，需大量依靠國(guó)際采購(gòu)填補(bǔ)缺口。

在此背景下，肩負(fù)國(guó)內(nèi)天然鈾采冶重任的中國(guó)鈾業(yè)，其角色已超越單純的企業(yè)經(jīng)營(yíng)，更承載著“降低對(duì)外依存、筑牢核燃料安全屏障”的國(guó)家戰(zhàn)略使命。其產(chǎn)能的加速擴(kuò)張與資源保障能力的提升，不僅必要，更是刻不容緩的戰(zhàn)略行動(dòng)。

二、境內(nèi)天然鈾獨(dú)家開(kāi)采商，全球市場(chǎng)地位穩(wěn)固

1.國(guó)內(nèi)天然鈾保障供應(yīng)的主力軍

中國(guó)鈾業(yè)是中核集團(tuán)旗下的重要子企業(yè)，其前身可追溯至1989年成立的中國(guó)核工業(yè)物資供銷(xiāo)總公司，如今中核集團(tuán)通過(guò)中核鈾業(yè)、旭核基金、中國(guó)核電、中國(guó)原子能、核化冶院、中核大地合計(jì)間接控制中國(guó)鈾業(yè)79.48%的股份，為中國(guó)鈾業(yè)的實(shí)際控制人。

公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)主業(yè)突出、多元協(xié)同的格局，其中天然鈾采冶及貿(mào)易貢獻(xiàn)超90%營(yíng)收，構(gòu)成絕對(duì)核心；獨(dú)居石、鈾鉬等共伴生資源綜合利用形成戰(zhàn)略補(bǔ)充，構(gòu)筑“鈾為主、稀鉬為輔”的韌性業(yè)務(wù)生態(tài)。

公司作為國(guó)內(nèi)天然鈾資源開(kāi)發(fā)的專(zhuān)營(yíng)企業(yè)，掌握豐富的境內(nèi)外天然鈾資源，擁有6宗鈾礦探礦權(quán)、19宗天然鈾或鈾鉬礦采礦權(quán)，生產(chǎn)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，是全球主要天然鈾供應(yīng)商之一。

基于核電行業(yè)的特殊性及準(zhǔn)入要求，我國(guó)核電項(xiàng)目?jī)H由中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、國(guó)電投集團(tuán)和華能集團(tuán)獨(dú)立或合作開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)。其中中核集團(tuán)是國(guó)內(nèi)核工業(yè)的主導(dǎo)力量之一，截至2024年12月，其下屬中國(guó)核電擁有25臺(tái)在運(yùn)核電機(jī)組，裝機(jī)容量2,375.00萬(wàn)千瓦；在建及核準(zhǔn)待開(kāi)工核電機(jī)組18臺(tái)，裝機(jī)容量2,064.10萬(wàn)千瓦。

作為中核集團(tuán)核電天然鈾“獨(dú)家供應(yīng)商”，中國(guó)鈾業(yè)是國(guó)內(nèi)核電“燃料生命線”的保障者。公司與中國(guó)核電等核心客戶簽訂了長(zhǎng)貿(mào)協(xié)議，采用“固定價(jià)+市場(chǎng)價(jià)結(jié)合”的定價(jià)模式，確保國(guó)內(nèi)核電機(jī)組“不停料、不斷供”。

2.躋身鈾礦巨頭的中國(guó)力量

中國(guó)鈾業(yè)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值不僅限于國(guó)內(nèi)，更是全球鈾資源格局中不可忽視的中國(guó)力量。

根據(jù)UxC數(shù)據(jù)，2022-2024年公司天然鈾產(chǎn)量連續(xù)穩(wěn)居全球前十，2023年全球前十大鈾礦中，公司下屬納米比亞羅辛鈾礦以2,920噸U?O?產(chǎn)量位列第六，同時(shí)是全球第二大露天鈾礦山，資源儲(chǔ)備與產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)先。

技術(shù)層面，公司積極踐行創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的新發(fā)展理念，先后攻克多層礦協(xié)同開(kāi)采、“三高”（高鈣、高鐵鋁、高礦化度）鈾礦浸出、零散礦體回收等采鈾難題，形成了以CO2+O2第三代地浸采鈾技術(shù)為標(biāo)志的復(fù)雜砂巖鈾礦地浸開(kāi)發(fā)技術(shù)體系。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司具備了天然鈾經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)完整高效的組織體系、隊(duì)伍體系、能力體系、技術(shù)體系，形成了以砂巖鈾礦為主體、硬巖鈾礦為補(bǔ)充、放射性共伴生資源綜合利用回收天然鈾的國(guó)內(nèi)天然鈾產(chǎn)能布局。

在政策壁壘保護(hù)、資源掌控力及技術(shù)創(chuàng)新的三重驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)鈾業(yè)的業(yè)績(jī)與行業(yè)景氣深度共振。招股書(shū)顯示，2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)105.35億、148.01億、172.79億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.07%；同期凈利潤(rùn)達(dá)15.20億、15.11億、17.12億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為6.12%，在資源品價(jià)格波動(dòng)中展現(xiàn)出強(qiáng)穩(wěn)定性。

今年上半年，在全球天然鈾現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)的背景下，公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步得到提升，1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.51億元，同比增長(zhǎng)18.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.71億元，同比增長(zhǎng)4.62%。

三、擴(kuò)產(chǎn)能、保供應(yīng)、補(bǔ)流“三位一體”，錨定國(guó)家戰(zhàn)略需求

中國(guó)鈾業(yè)本次IPO募投項(xiàng)目聚焦“產(chǎn)能擴(kuò)張、資源利用、流動(dòng)資金補(bǔ)充”三大方向，所有項(xiàng)目均已履行必要審批程序，其戰(zhàn)略意義與商業(yè)價(jià)值并重，深度契合國(guó)家“能源安全”與“清潔能源”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，旨在為中國(guó)核能產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

1. 產(chǎn)能擴(kuò)張：夯實(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)“壓艙石”

鈾的供應(yīng)可分為一次供應(yīng)和二次供應(yīng)。一次供應(yīng)是指當(dāng)年新開(kāi)采和加工的鈾，而二次供應(yīng)來(lái)自庫(kù)存和回收的使用過(guò)的燃料，包括經(jīng)過(guò)后處理并返回燃料循環(huán)的鈾。全球鈾供應(yīng)主要依賴(lài)一次供應(yīng)，2022年，全球天然鈾一次供應(yīng)占比達(dá)到77%。中國(guó)鈾業(yè)的核心業(yè)務(wù)正處在這一產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵上游環(huán)節(jié)。

但全球鈾資源分布極不均衡，高度集中于澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯和納米比亞等地，前三國(guó)儲(chǔ)量即超全球半數(shù)，這對(duì)我國(guó)的鈾資源安全造成了較大的挑戰(zhàn)。一方面，哈薩克斯坦作為全球最大產(chǎn)鈾國(guó)，其硫酸供應(yīng)不足導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，且主力鈾礦因長(zhǎng)期開(kāi)采面臨資源枯竭問(wèn)題；另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加勘探投入低迷，進(jìn)一步加劇了未來(lái)供應(yīng)的不確定性。

因此，國(guó)內(nèi)鈾礦產(chǎn)能項(xiàng)目是中國(guó)鈾業(yè)本次募投的核心，包括“中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古納嶺溝鈾礦床原地浸出采鈾工程”“中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古巴彥烏拉鈾礦床原地浸出采鈾二期（芒來(lái)礦段）工程”“新疆中核天山鈾業(yè)有限公司七三七、七三九地浸采鈾擴(kuò)建工程”“中核韶關(guān)錦原鈾業(yè)有限公司棉花坑礦井三期工程”四大項(xiàng)目，這些項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將顯著提升國(guó)內(nèi)天然鈾的生產(chǎn)與供應(yīng)能力，優(yōu)化技術(shù)工藝水平，滿足國(guó)家鈾產(chǎn)能布局調(diào)整的戰(zhàn)略需求，有效降低對(duì)外依存度，筑牢國(guó)內(nèi)供應(yīng)的“壓艙石”。

2. 補(bǔ)流項(xiàng)目：為長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)留空間

本次募集資金除投向核心產(chǎn)能建設(shè)外，亦規(guī)劃了補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。這部分資金安排嚴(yán)格遵循“主業(yè)相關(guān)、合規(guī)可控”原則，符合當(dāng)前資本市場(chǎng)導(dǎo)向，旨在為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入動(dòng)能。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)分別為1,684,061.97萬(wàn)元、1,886,814.25萬(wàn)元和2,341,917.83萬(wàn)元，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為資本密集型行業(yè)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求將同步提升。目前，公司有息負(fù)債規(guī)模已超過(guò)賬面貨幣資金余額，流動(dòng)性缺口明顯。運(yùn)用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，將有效滿足日常經(jīng)營(yíng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，支撐公司業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。

并且目前公司自產(chǎn)天然鈾產(chǎn)量尚無(wú)法完全滿足下游核電客戶的整體需求，需向國(guó)際供應(yīng)商采購(gòu)以保障供應(yīng)。補(bǔ)充流動(dòng)資金對(duì)于增強(qiáng)公司核電天然鈾產(chǎn)品的供應(yīng)保障能力至關(guān)重要，這也是提升國(guó)家天然鈾戰(zhàn)略資源保障能力的內(nèi)在要求。

此外，補(bǔ)流資金還將支撐公司的國(guó)際化布局，契合國(guó)家“一帶一路”能源合作戰(zhàn)略。目前公司已在非洲、中亞等全球富鈾區(qū)形成布局，補(bǔ)流資金可用于境外鈾資源勘探、羅辛鈾礦四期項(xiàng)目后續(xù)投入，為境外產(chǎn)能擴(kuò)張奠定資金基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升全球資源掌控能力。

3. 戰(zhàn)略擔(dān)當(dāng)：保障能源安全彰顯央企職責(zé)

核電作為“雙碳”目標(biāo)下電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的核心基荷能源，其價(jià)值無(wú)可替代，不僅年利用率遠(yuǎn)高于風(fēng)電和光伏，且供電無(wú)間歇性、波動(dòng)性，可承擔(dān)電網(wǎng)“慢速調(diào)峰”職責(zé)，與可再生能源形成互補(bǔ)。根據(jù)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，國(guó)內(nèi)計(jì)劃2030年非化石能源占比提升至25%，核電裝機(jī)需達(dá)1.2億千瓦，對(duì)天然鈾需求持續(xù)擴(kuò)大。

中國(guó)鈾業(yè)的本輪募投，正是保障這一戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵支撐。隨著募投項(xiàng)目的落地，中國(guó)鈾業(yè)將有效滿足國(guó)內(nèi)核電裝機(jī)增量帶來(lái)的巨大天然鈾需求缺口，成為撬動(dòng)非化石能源占比提升、推動(dòng)清潔能源戰(zhàn)略落地的核心支點(diǎn)。

更深一層看，作為中核集團(tuán)的核心成員，中國(guó)鈾業(yè)的戰(zhàn)略布局天然與國(guó)家需求同頻共振，深刻詮釋了央企“戰(zhàn)略?xún)?yōu)先、效益協(xié)同”的特質(zhì)。其上市目的不僅在于獲得發(fā)展亟需的資金，更在于借助資本市場(chǎng)平臺(tái)提升品牌公信力，吸引長(zhǎng)期價(jià)值投資者的關(guān)注與配置，從而進(jìn)一步鞏固其在國(guó)內(nèi)天然鈾領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，并為未來(lái)的國(guó)際化擴(kuò)張與核心技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備勢(shì)能。