大家好，我是佩妮。

前兩天看新聞，我一度懷疑自己眼花了。

是我起猛了嗎？人形機(jī)器人這個(gè)行業(yè)都能“扎堆上市”了？？？智元真是開(kāi)了個(gè)好頭啊。

再擦擦眼睛仔細(xì)看看，哦，原來(lái)這個(gè)上市就是產(chǎn)品上市，不是 IPO 上市……發(fā)改委是在呼吁大家，不要做一樣同質(zhì)化的產(chǎn)品卷啦，利潤(rùn)都沒(méi)了，就沒(méi)錢(qián)投入研發(fā)了。

那么隨之而來(lái)合理預(yù)計(jì)，就是行業(yè)的準(zhǔn)入和資質(zhì)審查，也許未來(lái)機(jī)器人和汽車一樣，也需要生產(chǎn)和產(chǎn)品許可。

用群友一句話形象地比喻：人形機(jī)器人也要計(jì)劃生育了？？？

2025 年上半年，各地還出臺(tái)了一大堆鼓勵(lì)發(fā)展人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的政策，而且人形機(jī)器人已經(jīng)被納入國(guó)家“十五五”規(guī)劃和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重點(diǎn)方向。

（后面還有長(zhǎng)長(zhǎng)的一堆……新一代的新能源）

11 月 24 號(hào)，工信部公布了人形機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)的成員名單，宇樹(shù)的王興興和智元的彭志輝，優(yōu)必選的首席技術(shù)官熊友軍等都是 4 位副主任委員之一。

行業(yè)剛起步，就這么點(diǎn)量，就開(kāi)始扎堆了……

其實(shí)想想也合理，畢竟大腦可以先開(kāi)源，本體 demo可以先實(shí)驗(yàn)室手搓，訂單可以先空頭支票，碼一個(gè)團(tuán)隊(duì)就可以趕緊找錢(qián)入場(chǎng)了，問(wèn)就是準(zhǔn)備量產(chǎn)中。

做的多了/少了/一樣/不一樣，都得管管，咱們的大家長(zhǎng)也太辛苦了。

假使人形機(jī)器人是一個(gè)物種的話，目前現(xiàn)存的“人口”大概也就幾萬(wàn)人（這個(gè)數(shù)量級(jí)基本上和北極熊差不多）。而且這個(gè)口徑差異巨大。

大摩的報(bào)告中提到，大多數(shù)公司制定了激進(jìn)的出貨目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2026 年行業(yè)出貨量達(dá)到 10 萬(wàn)臺(tái)。（但是大多估計(jì)只是框架訂單，不一定實(shí)際出貨）。

有群友告訴我，根據(jù)上游供應(yīng)鏈廠商的反饋，今年國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人的訂單數(shù)總共不到 1 萬(wàn)臺(tái)，明年大概也就是 2-2.5 萬(wàn)臺(tái)，按客單價(jià) 30 萬(wàn)算，不到百億規(guī)模。

目前訂單主要集中在三個(gè)領(lǐng)域：工業(yè)（制造/物流/巡檢等），商業(yè)服務(wù)（酒店/商場(chǎng)/寫(xiě)字樓等），還有就是數(shù)據(jù)中心（政府項(xiàng)目居多）。

這里的數(shù)據(jù)中心有兩個(gè)含義，一個(gè)是人形機(jī)器人的數(shù)據(jù)采集和訓(xùn)練中心，就是賣機(jī)器人訓(xùn)練再把數(shù)據(jù)賣給具身智能公司（這種是真機(jī)實(shí)采，也有一些是視頻或者仿真），畢竟現(xiàn)在具身數(shù)據(jù)是最大的卡點(diǎn)。比如優(yōu)必選剛中標(biāo)的江西九江 1.43 億的訂單。

另外一個(gè)含義是，在 AI 大基建的時(shí)代，也許未來(lái)人形機(jī)器人也可以成為 AI基建的配套之一， 強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化、高密度、全天候、可量化的運(yùn)維任務(wù)密集。現(xiàn)在也已經(jīng)有一些巡檢機(jī)器人了。

想想，在密密麻麻的機(jī)房里，冰冷的人形機(jī)器人在其中穿行，機(jī)械地執(zhí)行著插拔光纜、更換硬盤(pán)、上下架服務(wù)器，巡邏和故障排查，這場(chǎng)面，比科幻還科幻。

群友辣評(píng)：

每次聊到這個(gè)話題，都有人要留言“機(jī)器人為啥要做成人形啊？blabla”，這里我們?cè)僬f(shuō)一遍，是為了通用和泛化性。

因?yàn)槿诵文軌蛲昝肋m配上人類社會(huì)的各種設(shè)施，雙足+靈巧手+大模型智能，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是想搞一個(gè)完美的終極形態(tài)，賣遍全球。

馬斯克的萬(wàn)億薪酬目標(biāo)里有一條，就是要累計(jì)交付100 萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人。BTW，現(xiàn)在進(jìn)度是 0%， 或成為馬斯克拿到 1 萬(wàn)億美元的最大阻礙。

現(xiàn)在很多頭部廠商預(yù)計(jì)的人形出貨量就是一年幾千臺(tái)。

要通用和泛化，除了產(chǎn)品能力，前提還要降成本。智能手機(jī)這么剛需，也是產(chǎn)業(yè)鏈成熟后成本下降到一兩千塊，才快速普及。而現(xiàn)在人形機(jī)器人的一只手都能買5個(gè)iPhone。（靜態(tài)地看）

大部分工業(yè)場(chǎng)景里確實(shí)不需要完美人形，需要的是便宜，穩(wěn)定，可靠。目前人形的效率遠(yuǎn)不及普通的機(jī)械臂，輪式機(jī)器人，更別說(shuō)人類。問(wèn)題是這些沒(méi)有估值溢價(jià)啊，按機(jī)械制造設(shè)備的 PE 給你，要不要？

群友講了個(gè)離譜事件：

一個(gè)造不知道有啥用但是估值很高的人形機(jī)器人公司，想用現(xiàn)金價(jià)值來(lái)收一個(gè)做了多年盈利、賬上現(xiàn)金數(shù)億但是估值在地板上的物流機(jī)器人公司。整個(gè)就很魔幻……

一切和數(shù)據(jù)無(wú)關(guān)，只和敘事和想象力有關(guān)。

也不光是國(guó)內(nèi)在吹泡泡，硅谷的機(jī)器人公司估值也上天了。

PI 剛完成新一輪 6 億美金的融資，估值超 56 億。OpenAI 投過(guò)的1X Technologies 的家用機(jī)器人開(kāi)售，估值破百億美金。 Figure AI 開(kāi)始進(jìn)寶馬的工廠，估值之前已經(jīng)接近 400 億美金。

而 90% 的供應(yīng)鏈在中國(guó)，要量產(chǎn)，繞不開(kāi)中國(guó)。

（大摩的 Humanoid 100 公司圖譜，都是上市公司）

而且國(guó)內(nèi)其實(shí)這些公司心里也很清楚，人形是講故事做勢(shì)能的，但是訂單要靠其他的產(chǎn)品拿，比如宇樹(shù)，賣的最好的是機(jī)器狗，最近也出了首款輪式機(jī)器人 G1-D。

豬只有飛在天上的時(shí)候才是美的，落到地上了就只能進(jìn)廚房了。

雖然人形還是個(gè)美好的故事，但是機(jī)器人行業(yè)，確實(shí)在“扎堆上市”了。

今年前 11 個(gè)月，有近 30 家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司在港交所遞表了，其中工業(yè)場(chǎng)景居多，比如奧迪威、仙工智能、優(yōu)艾智合、卡諾普機(jī)器人、凱樂(lè)士、珞石機(jī)器人等等。（大家可以打新打起來(lái)了）

智能化和自動(dòng)化的邏輯毫無(wú)疑問(wèn)，但是沒(méi)有爭(zhēng)議的同時(shí)也沒(méi)有了溢價(jià)，除非你能真的利潤(rùn)每年翻番，但是2B 領(lǐng)域很少出現(xiàn)這種公司。

人形機(jī)器人現(xiàn)在分歧很大，一級(jí)的人擅長(zhǎng)給別人畫(huà)餅和造夢(mèng)，反正現(xiàn)在都無(wú)法驗(yàn)證，有時(shí)候說(shuō)著說(shuō)著自己也信了。二級(jí)的朋友可能都已經(jīng)炒過(guò)兩輪落袋為安了……

機(jī)器人ETF是去年資金流入最多的主題類之一。比如2024年發(fā)的機(jī)器人ETF 易方達(dá)（159530），跟蹤的是國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)，一年多的時(shí)間規(guī)模就突破了百億，成立以來(lái)的收益率峰值近70%。

原因就是指數(shù)里面的人形機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的含量比較高，占了80%，從 4 月底開(kāi)始猛漲了一波，算是趕上了大風(fēng)口。

買指數(shù)的好處就是可以在行業(yè)趨勢(shì)比較明顯的時(shí)候，bet整個(gè)行業(yè)，不用去研究個(gè)股，因?yàn)橹笖?shù)本身也有優(yōu)勝劣汰的規(guī)則，比較適合個(gè)人投資。

不過(guò)波動(dòng)也比較大，最近有所回調(diào)，PE 目前在 70 倍左右，目前看年化還是跑贏大盤(pán)的。

有一句話我現(xiàn)在覺(jué)得確實(shí)是真理，那就是：

要信早信，要干早干，要跑早跑。

畢竟先信的人吃肉，再信的人喝湯，最后信的人買單，真信的人接盤(pán)。

不信的人呢？會(huì)踏空。哈哈哈，但是說(shuō)真的你也沒(méi)有失去什么。最怕是猶豫不決，想信又不敢，最后咬牙一把梭，掛山頂上了。

在生產(chǎn)層面，大家都在追求規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化。

但是自然界告訴我們，保留個(gè)體的獨(dú)特性和維護(hù)物種的多樣性，才是生態(tài)平衡長(zhǎng)久延續(xù)基因的不二法則啊。

所以，發(fā)改委說(shuō)的對(duì)，得聽(tīng)。

個(gè)人也是一樣，不管是創(chuàng)業(yè)還是打工，都要好好保護(hù)自己的獨(dú)特性，咱們是人，總不能真混成機(jī)器人。

好啦，本人堅(jiān)持原創(chuàng)純?nèi)巳馐执蛑x謝，不要再問(wèn)我是不是 AI。

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我是佩妮，關(guān)注我，一個(gè)只說(shuō)真話的創(chuàng)投人