神話里，哪吒死了以后，太乙真人用蓮藕作骨，荷葉作肉，金丹回魂，不到1年就復活了哪吒。

現(xiàn)實中，陷入破產重整的哪吒汽車，“復活”之路目前還未見曙光。

11月25日，合眾新能源汽車股份有限公司（即哪吒汽車）召開了第二次債權人會議，外界期望的重整投資人沒有出現(xiàn)。

而且，由于生產停滯，哪吒汽車的生產資質可能不保，對重整投資人的吸引力會大幅下降，因此，管理人準備向外界征集委托經(jīng)營管理者，以求保住資質。

另外，哪吒汽車賬上目前就637萬元，但12月底就需要支付4000多萬元，明年一季度還需要支付8000多萬元。管理人提出，以共益債方式融資1億元，以維持日常運轉，同時提出了資產變價方案（即處置資產的定價原則），提交給債權人審批。

隨著兩次債權人會議，哪吒汽車的“窟窿”也越來越大、越來越清晰。共有1735家債權人申報了高達274.33億元的債權，不過目前為止被審查確認的，也有93.86億。

哪吒要重生，恐怕需要一些神跡。

01

管理人無力經(jīng)營，資質岌岌可危

目前的哪吒汽車，在法院指定的管理人管理之下。

在債權人提起訴訟后，哪吒汽車無力償債，進入處于破產重整階段，并且由嘉興中級法院指定了三家律所組成管理人管理。

管理人自6月開始接手哪吒汽車，主要工作是債務確認、招募重整投資管理人等等。

但是，哪吒汽車原有員工基本都已流失，自2024年10月起，就陷入停工停產狀態(tài)。若持續(xù)停工停產，將直接影響“造車雙資質”考核指標。

根據(jù)《道路機動車輛生產企業(yè)和產品準入辦法》規(guī)定，道路機動車輛生產企業(yè)不能維持正常生產經(jīng)營的，工業(yè)和信息化部應當予以特別公示。

所謂“不能維持正常生產經(jīng)營”，對乘用車企業(yè)而言，是指連續(xù)兩年年均乘用車產量少于2000輛。

一旦企業(yè)被“特別公示”，就會被暫停車輛準入，繼而會進入觀察期，最終可能被取消資質。

在“特別公示”期間，雖然企業(yè)可以申請移出，但也需要工信部重新核查。

對于哪吒汽車而言，資質既是生產銷售的必要條件，也是債務人最核心的無形資產，更是吸引重整投資人的最關鍵籌碼。

因此，管理人無疑需要“保資質”。但是，管理人僅具備法律與財務專業(yè)能力，缺乏維持汽車制造企業(yè)日常運營、技術保障與市場銷售的專業(yè)知識與經(jīng)驗。

因此，管理人制訂了委托經(jīng)營管理方案，提請債權人會議表決。

所謂委托經(jīng)營管理，就是招募一個團隊，來讓哪吒汽車復產復工。

方案里提出，希望招攬具有新能源汽車行業(yè)背景、整車制造經(jīng)驗及售后服務體系運營能力的專業(yè)機構，來暫時經(jīng)營管理哪吒汽車，使其復工復產。

方案提出，意向受托方要具備的系列條件：

• 具備良好的商業(yè)信譽和資金實力；
• 另外至少有20 名成員，具備 15 年以上國內主流整車廠管理經(jīng)驗；必須組建并派遣一支不少于 50 名的生產經(jīng)營團隊常駐合眾新能源廠區(qū)，相關人員需具備 5 年以上國內主流整車廠生產經(jīng)營經(jīng)驗。
• 行業(yè)經(jīng)驗方面，要么受托方本身就具備汽車生產經(jīng)營的經(jīng)驗，要么有過受托管理、充足或者運營車企的經(jīng)驗。

哪吒已經(jīng)破產重整，想要復工復產，錢從哪里來？

方案稱，委托經(jīng)營管理期間，原則上由受托方自行籌集資金。

但若無受托方愿意籌資或者籌集不成的情況下，由債務人履行兜底籌資義務。

委托方有什么收益呢？

方案提出，委托經(jīng)營管理報酬擬采用固定基礎管理費模式：原則上每月費用不高于100,000.00 元（包括上述擬派遣團隊的相關費用）。

不知道如此之低的費用，怎么會有機構愿意去委托經(jīng)營。

02

誰能接盤？

對于哪吒的消費者、債權人、員工來說，最期盼的是，哪吒汽車何時能有接盤俠？

在管理人接手哪吒汽車之后不久，管理人就發(fā)布公告，招募重整投資人。

9月27日，管理人發(fā)布公告稱，截至截止日，有一家投資人報名，并繳納了保證金人民幣5000萬元。

而且公告說，后續(xù)將不再進入重整投資人遴選程序，但該意向重整投資人需向管理人提交符合法律規(guī)定和要求且切實可操作的書面重整投資方案，方可被確認為最終的重整投資人。

管理人和投資人簽訂相應的《重整投資協(xié)議》，并制作《重整計劃草案》后，會提交債權人會議審議表決。

公告并沒有說明報名的投資人是誰，不過財聯(lián)社報道稱，是上市公司山子高科提交了投資意向。

山子高科正與阿里巴巴天貓合作探索定制賣車模式

有媒體向山子高科董秘辦問詢此事。工作人員回應稱：“目前公司有參與合眾新能源重整的意向，但不確定是否能成為重整的企業(yè)?！?/p>

有媒體甚至披露了重組方案——山子高科擬將其旗下南京邦奇所持有的混合動力及電驅動核心技術以“技術入股”方式注入合眾新能源，以此獲得不少于15%的股權或相應董事會席位。同時，計劃將合眾新能源部分應收賬款轉化為股權，并實施分階段資金注入，其中首期出資約為2億元。

不過，12月25日第二次債權人會議，并沒有任何議程和重整投資人相關。由于會議采取書面方式舉行，也沒有任何重整投資人進度信息的披露。

但是，另一方面，管理人也沒有發(fā)布重新招募重整投資人的消息。

隨著兩次債權人會議的舉行，哪吒汽車的債權情況日益清晰。

根據(jù)第二次債權人會議的材料，截至2025年11月10日，共有1735家債權人申報債權，申報總金額高達274.33億元。

不過，管理人確認的債權，遠小于這個數(shù)值。目前為止，在超過97%申報債權人已審查或者部分審查的情況下，管理人只確認了93.86億元。

當然，93.86億也是巨大的窟窿。

另一邊，哪吒汽車的資產，自然是在不斷的縮水。

根據(jù)哪吒汽車招募重整投資人的公告，其資質主要包括括固定資產、機器設備、知識產權以及應收賬款等項目。核心的資產包括在桐鄉(xiāng)的工業(yè)用地和工廠設備，在江西宜春、廣西南寧的兩個生產基地，在安徽桐城、鳳臺、鳳陽三個零配件工廠，以及在泰國和印尼的CKD工廠。

第一次債權人會議公布的哪吒汽車資產狀況

這些資產有多少價值？

在對外招募委托經(jīng)營管理者的公告中，管理人強調哪吒的生產資質是核心資產，也是是否能招攬投資人的關鍵。

但其實，由于近十年來中國汽車工業(yè)產能一直擴張，在新能源汽車熱潮涌起之后，又掀起一輪產能建設，閑置的生產資質、汽車工廠很多，都在低價尋找接盤俠。

哪吒汽車泰國工廠

對于哪吒汽車而言，其此前的知名度，車型、經(jīng)銷體系、用戶群體，倒是比較吸引人的地方。

哪吒汽車第一次債權人會議資料也提及，哪吒汽車用戶保有量超過40萬，亦是吸引重整投資人的重要因素。

總體而言，要接盤哪吒汽車，還是對重整投資人有很大的挑戰(zhàn)。

傳聞當中的山子高科，其資產并不大，經(jīng)營業(yè)績也一般。最近三年，該公司累計虧損高達47.59億。前三季度營業(yè)收入24.18億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.37億元。然而，該公司的盈利主要來源于資產處置與債務重組。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤雖仍為負值。

而且，該公司的現(xiàn)金流也不太理想。

前三季度，該公司的現(xiàn)金及等價物減少3.60億。9月16日，該公司還從粵財信托借來貸款1億元，用于企業(yè)日常經(jīng)營流動性。

如果山子高科確實是哪吒汽車唯一的報名重整投資人的話，前景不是很樂觀。

03

賬上僅637萬元

“白衣騎士（參數(shù)丨圖片）”還未到來，哪吒汽車的燃眉之急還很多。

在重整期間，哪吒汽車還需繼續(xù)支付車機及售后（包括各類座艙供應商）費用、員工工資社保類費用、廠區(qū)日常運維費用等。

但是，截至2025年11月5日，管理人可用資金合計約637萬元；而根據(jù)預測，哪吒汽車12月底要支付4364.36萬元；2026年一季度要支出約8066.35萬元。

哪吒汽車需繼續(xù)支付座艙供應商費用，否則車主無法正常使用車機

因此管理人認為，解決資金緊缺問題已迫在眉睫，如需繼續(xù)維持債務人的必要經(jīng)營，必須補充流動資金。

于是，哪吒汽車第二次債權人會議，除了投票表決招募委托經(jīng)營的方案，管理人還提出兩個方案來表決，一個是借款1億維持必要經(jīng)營，一個是審議財產變價方案。

管理人認為，通過共益?zhèn)绞饺谫Y額度1億元，相對于哪吒資產總量占比較小，相較于資產貶值和清算帶來的巨大損失，支付有限的融資成本以換取資產價值的保全和提升，對全體債權人而言是顯著有利的。

所謂共益?zhèn)谫Y，是指新形成的債務，是對全體債權人共同利益有益，也是解決資金短缺、推動企業(yè)重生的關鍵手段，因此它優(yōu)先于絕大部分歷史債務的清償順位。

另外一個所謂“變價”方案，是《破產法》規(guī)定的管理人處置資產的權限，但必須經(jīng)過債權人會議審議通過。

這一方案就是管理人處置、變現(xiàn)現(xiàn)有財產的方式和定價依據(jù)，原則上采用網(wǎng)絡拍賣的方式進行處置。

這一方案約定的，是管理人可以以什么價格處置資產。比如，對于通過公開拍賣方式處置的財產，第一次拍賣的起拍價不得低于評估價值的70%，如出現(xiàn)流拍的，自第二次拍賣起可酌情降低起拍價，但起拍價降價幅度不得超過前一次起拍價的20%，拍賣次數(shù)不受限制，直至拍賣成功。

共益?zhèn)谫Y方案、變價方案，都要求債權人在11月28日完成表決，委托經(jīng)營方案則是12月12日截止表決。

由于會議和表決都是線上舉行，目前還不知道三個方案的表決情況。

一家已經(jīng)申請了的債權人表示，就目前情況，這些方案沒有什么理由不通過。

而哪吒汽車管理人公告所留的聯(lián)系方式，在面對《電動汽車觀察家》問詢時，直接掛斷了電話。

哪吒汽車的員工也在等待公司重整進展，他們部分還有公司欠薪等待支付。這部分債權，按破產法規(guī)定，在有抵押的債權清償之后，就能夠獲得優(yōu)先清償。

不過，還有一些高層、骨干員工，參與了股權投資，通常會被列為股權或者出資，在資不抵債的重整企業(yè)中，股權權益通常已歸零。這意味著，作為“出資人”，這些高管和骨干員工的出資就血本無歸了。