最近有個(gè)挺有意思的場(chǎng)合——洪灝、李蓓、付鵬，這三位大佬居然同臺(tái)了一個(gè)論壇。

這幾位老面孔，大家應(yīng)該不陌生：洪灝走客觀中立路線，李蓓算是“A股偏多派”，付鵬嘛…基本可以概括為“無(wú)腦看空國(guó)內(nèi)、全力唱多美股”。

他們聊的，也正是咱們最關(guān)心的：黃金、AI、A股。

黃金：大佬集體喊“小心”。

李蓓明確說，她近期已經(jīng)賣出黃金。觀點(diǎn)我給大家劃個(gè)重點(diǎn)：

1、1980~2000年黃金曾經(jīng)歷20年大熊市，主因是央行兩輪大規(guī)模拋售——所以央行買賣才是金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵變量；

2、俄羅斯央行最近已開始賣黃金了，而它家的黃金儲(chǔ)備比我們還多；

3、未來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備體系中，人民幣可能部分替代黃金和美元。

不過蓓姐也沒把話說死，補(bǔ)了一句：

美元黃金未必跌，但人民幣計(jì)價(jià)黃金可能會(huì)跌。持有黃金不一定虧錢，但你可能“錯(cuò)過一個(gè)時(shí)代”。

洪灝也看空，他說曾在金價(jià)4500點(diǎn)時(shí)提示投資者：黃金已形成“價(jià)格動(dòng)能泡沫”，必然破裂。不過他建議在美債超發(fā)背景下，組合中仍應(yīng)配置黃金。

（我內(nèi)心OS：黃金啥時(shí)候上過4500啊…這波高位提醒難道是在夢(mèng)里發(fā)的？）

付鵬看空得更委婉，他說支撐黃金的“制度性因素”正在消退，比如俄烏沖突、中美關(guān)稅、甚至…特朗普對(duì)諾貝爾和平獎(jiǎng)的渴望？

我總結(jié)一下：大佬們普遍認(rèn)為黃金已在高位，可以適當(dāng)賣出。但美元長(zhǎng)期超發(fā)背景下，黃金未必大跌，只是拿著它，可能錯(cuò)過其他資產(chǎn)的大牛市。

AI：都知道是泡沫，但都不敢不看多

付鵬說，年底大家都在討論AI是不是有泡沫，但這不影響大方向。

我翻譯一下：就像2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，公司死一片，但活下來(lái)的——如今成了千倍巨頭。

李蓓的觀點(diǎn)是：

1、AI資本開支巨大（部分靠債務(wù)推動(dòng)），但現(xiàn)金流回報(bào)很低，模式難持續(xù)；

2、生產(chǎn)力前景美好，但股價(jià)能否持續(xù)？難說。她也坦言判斷不了AI泡沫何時(shí)退潮。

洪灝更狠，直接說：

AI是不是泡沫，就像問癌癥是中期還是晚期——反正是癌，只是不知道啥時(shí)候發(fā)作。

總結(jié)一下：大佬們都覺得AI有泡沫，但也認(rèn)為這可能是未來(lái)十年、二十年的大趨勢(shì)。更重要的是——現(xiàn)在美股全靠AI巨頭撐著，看空AI ≈ 看空美股。

A股：分歧依舊，但風(fēng)向在變。

這部分他們沒有直接展開，但觀點(diǎn)散落在各種表述里：

李蓓看多，認(rèn)為國(guó)際社會(huì)增持人民幣儲(chǔ)備是主線，會(huì)帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)升值；

洪灝也認(rèn)為人民幣匯率被嚴(yán)重低估；

付鵬還是一貫的“清醒”：不認(rèn)同“股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表”，A股漲不代表經(jīng)濟(jì)就好。他甚至調(diào)侃：“如果你有100萬(wàn)，先還房貸。”——嗯，這味兒，很付鵬。

我的觀點(diǎn)不太一樣，我認(rèn)為，中國(guó)是出口大國(guó)，別的國(guó)家想屯人民幣也不容易——到手就花了，很難從我們這兒持續(xù)賺到人民幣。

人民幣若真要升值，更可能還是因?yàn)槊绹?guó)放水+降息，而這些對(duì)A股都是利好。

更何況，A股部分指標(biāo)已經(jīng)在好轉(zhuǎn)：滬深300利潤(rùn)在增長(zhǎng)，高端消費(fèi)也在復(fù)蘇。風(fēng)，也許真的在轉(zhuǎn)向。

1、美團(tuán)剛發(fā)的三季報(bào)，數(shù)據(jù)有點(diǎn)扎心：

（1）營(yíng)收954億，同比微增2%

（2）利潤(rùn)-160億，而去年同期還賺128億

（3）一來(lái)一回，單季度燒掉近300億

（4）公司還預(yù)告：下季度繼續(xù)虧

就這，美團(tuán)的ADR也沒跌多少——說明市場(chǎng)早就麻了，該跑的都跑完了。這季度光外賣三巨頭就合計(jì)燒掉近800個(gè)小目標(biāo)，結(jié)果誰(shuí)也沒撈著好，反而集體被偷家：

美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)，被抖音截胡，大幅不及預(yù)期；

阿里和京東的電商基本盤，被抖音和拼多多持續(xù)蠶食。

再加上阿里前幾天表態(tài)要減少內(nèi)卷，看來(lái)互聯(lián)網(wǎng)大佬們終于想通了：卷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)沒前途，不如集體轉(zhuǎn)身投AI。

最近港股遠(yuǎn)不如美股、A股的原因，很大一部分就是中概大佬們還在傳統(tǒng)賽道內(nèi)卷，不積極擁抱未來(lái)。

2、海外突然傳消息，美聯(lián)儲(chǔ)主席要辭職了。

目前僅是小作文狀態(tài)，此前鮑威爾說絕不辭職的，要干到2026年5月任期結(jié)束。

小作文目前說今晚會(huì)揭秘，說實(shí)話有點(diǎn)震驚，但似乎不是很意外，畢竟懂王要換掉他。

如果這樣的話，懂王的幾億債券投資肯定要漲了，12月肯定會(huì)大大的降息。如果這樣，美股穩(wěn)了。

3、還有個(gè)事，最近摩根大通將A股評(píng)級(jí)上調(diào)至超配，稱：中國(guó)股市明年實(shí)現(xiàn)大幅上漲的概率高于遭遇重挫的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椤岸嘀卦隽框?qū)動(dòng)因素正轉(zhuǎn)向積極”。

這些外資，當(dāng)年熊市時(shí)候說賣，現(xiàn)在漲飛了，又開始說超配了。是最近沒對(duì)手盤了嗎？真有意思。

說到這里可以跟大家分享個(gè)事，T嫂周天去參加國(guó)考了，報(bào)的央行。雖然T嫂一點(diǎn)都沒復(fù)習(xí)，但回來(lái)以后說考的很好，并且把我嘲諷了一頓，說如果考上了，她就是央行從業(yè)人員，正經(jīng)的國(guó)家隊(duì)、操盤手，而我只是野生的。

我有點(diǎn)不服，畢竟她一點(diǎn)都沒復(fù)習(xí)，估計(jì)連題目都是啥類型的都不太知道，就是考著玩玩，然后想以130為界跟她賭2000塊錢零花錢，T嫂不答應(yīng)。

你看，就像某些外資，嘴上說的看好，不一定是看好，實(shí)際買入才是。

以上。