臥龍電驅(qū)，掉隊(duì)了？

2025年前三季度，臥龍電驅(qū)交出了一份略顯尷尬的成績(jī)單，119.67億元的營(yíng)收同比下降1.86%，其中第三季度單季營(yíng)收更是同比下滑6.64%。

而反觀同樣是殺入人形機(jī)器人零部件領(lǐng)域的玩家，卻是賺得盆滿缽滿。

像綠的諧波2025年前三季度營(yíng)收同比激增47.36%，匯川技術(shù)同期營(yíng)收更是突破316億元，同比增長(zhǎng)24.67%，一派火熱景象。

一邊是自身營(yíng)收的小幅回落，一邊是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的高歌猛進(jìn)，臥龍電驅(qū)究竟是真的增長(zhǎng)乏力，還是在醞釀不為人知的大招？

拆解臥龍電驅(qū)的業(yè)務(wù)版圖可見，工業(yè)電機(jī)和日用電機(jī)仍是其核心支柱，2024年兩者合計(jì)營(yíng)收占比高達(dá)80%，風(fēng)光儲(chǔ)氫業(yè)務(wù)則以7.64%的占比位列第三。

而2025年前三季度的營(yíng)收波動(dòng)，恰恰與這三大業(yè)務(wù)的調(diào)整密不可分。

首先，受下游家電、消費(fèi)電子行業(yè)需求放緩的影響，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，工業(yè)電機(jī)和日用電機(jī)傳統(tǒng)主業(yè)短期承壓，直接拉低了公司整體營(yíng)收基數(shù)。

其次，臥龍電驅(qū)主動(dòng)做減法，于2025年1月以7.2億元賣掉了龍能電力、臥龍儲(chǔ)能等四家新能源子公司的股權(quán)。這一舉措直接導(dǎo)致短期合并報(bào)表范圍縮小，影響了營(yíng)收規(guī)模。

那么，這是否意味著臥龍電驅(qū)失去了希望？

答案是“未必”。

早在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯露增長(zhǎng)瓶頸時(shí)，公司就已向新能源汽車電驅(qū)等領(lǐng)域延伸。由其與采埃孚合資成立的臥龍采埃孚，已成功牽手吉利、小鵬等車企，并持續(xù)斬獲項(xiàng)目定點(diǎn)，成為新的增長(zhǎng)儲(chǔ)備。

除此之外，臥龍電驅(qū)出售光伏、儲(chǔ)能等子公司更是甩掉包袱的關(guān)鍵一步。

回顧2024年1-11月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)便可知曉，臥龍儲(chǔ)能、臥龍氫能、舜豐電力三家公司合計(jì)虧損983.63萬元，這些資產(chǎn)不僅占用大量資金資源，還拖累了整體盈利水平。

如今輕裝上陣后，雖短期犧牲了營(yíng)收規(guī)模，但也換來了更高的盈利質(zhì)量和更健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)11.37億元，同比增長(zhǎng)37.08%；凈利潤(rùn)更是逆勢(shì)增長(zhǎng)28.26%，達(dá)到8.19億元。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)調(diào)整的同時(shí)，臥龍電驅(qū)的人形機(jī)器人業(yè)務(wù)也在迅猛發(fā)展，成為其突破增長(zhǎng)瓶頸的后繼力量。

臥龍電驅(qū)本身就是造電機(jī)的，2024年其全球防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一、全球工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)排名第四的戰(zhàn)績(jī)無不展示了技術(shù)的強(qiáng)悍。

這種深厚的技術(shù)積累，讓公司在入局人形機(jī)器人相關(guān)零部件時(shí)更加得心應(yīng)手。

目前，臥龍電氣針對(duì)人形機(jī)器人研發(fā)的產(chǎn)品包括無框電機(jī)、關(guān)節(jié)模組以及伺服系統(tǒng)等，且關(guān)鍵技術(shù)參數(shù)已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

更聰明的是，在機(jī)器人跑道上，臥龍電驅(qū)并未執(zhí)著于單打獨(dú)斗，而是通過資本紐帶與生態(tài)合作快速構(gòu)建產(chǎn)業(yè)化網(wǎng)絡(luò)。

一方面，它通過金石投資間接持股宇樹科技；另一方面，又以戰(zhàn)略股東身份參與智元機(jī)器人B輪融資。而此前，智元機(jī)器人還投資了臥龍電驅(qū)的子公司希爾機(jī)器人，形成了雙向綁定。

這種生態(tài)合作模式就讓臥龍電驅(qū)既能共享下游企業(yè)的市場(chǎng)資源，又能快速響應(yīng)客戶的定制化需求，加速產(chǎn)業(yè)化落地。

以合作方智元機(jī)器人為例，其官網(wǎng)顯示靈犀X1組件套裝定價(jià)5.48萬元，按照2025年數(shù)千臺(tái)的出貨量目標(biāo)，市場(chǎng)空間有望突破億元。

再落腳到零部件上，若按照單個(gè)人形機(jī)器人需26個(gè)無框力矩電機(jī)，單個(gè)價(jià)格400元計(jì)算，僅無框力矩電機(jī)即可形成千萬級(jí)別的市場(chǎng)空間。

不過，就目前來看，公司人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的體量還比較小。

2025年上半年，臥龍電驅(qū)機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品（包括工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)解決方案、工業(yè)機(jī)器人及仿生機(jī)器人零部件）營(yíng)收僅2.18億元，占總營(yíng)收的2.71%。

這意味著，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)雖具備技術(shù)與生態(tài)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但仍處培育階段，技術(shù)規(guī)模化轉(zhuǎn)化、產(chǎn)能擴(kuò)張及下游場(chǎng)景深耕均需大額資金支持。

這一點(diǎn)在資本開支上已經(jīng)有所體現(xiàn)，2022年臥龍電驅(qū)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的資本支出還僅為8.81億元，到2023年和2024年已躍升至12億元以上。

為了給新業(yè)務(wù)“輸血”，赴港上市成為公司的重要選擇。

2025年8月13日，臥龍電驅(qū)正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)，并且募資用途中明確提到要加強(qiáng)在電動(dòng)航空及機(jī)器人組件等新興領(lǐng)域的投資。

值得一提的是，招股書中的新興領(lǐng)域除了人形機(jī)器人，還有低空經(jīng)濟(jì)這一潛力領(lǐng)域。

作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備航空電機(jī)研發(fā)能力的企業(yè)，臥龍電驅(qū)已提前卡位，與中國(guó)商飛、沃飛長(zhǎng)空等頭部企業(yè)達(dá)成合作。

2025年6月，公司再落關(guān)鍵一子，與沃飛長(zhǎng)空合資成立新公司，專攻750kg至5700kg適航航空器的電推動(dòng)系統(tǒng)。

要知道，沃飛長(zhǎng)空的AE200純電動(dòng)載客飛行器預(yù)計(jì)2026年完成適航取證，臥龍電驅(qū)這步落子，無疑是鎖定了未來的量產(chǎn)紅利。

寫在最后。

在新興行業(yè)狂歡下，有人選擇疾步狂奔，有人則愿意為長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)放慢腳步。

臥龍電驅(qū)的短期營(yíng)收波動(dòng)，更像是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的陣痛。當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)完成輕裝、新業(yè)務(wù)逐步起量，這家電機(jī)巨頭的“深蹲”，或許正是為了更有力的“起跳”。