11月28日，完美世界股價(jià)應(yīng)聲大跌6.59%，收盤報(bào)14.17元，單日蒸發(fā)近10億元市值。導(dǎo)火索正是前一日公司發(fā)布的公告：實(shí)際控制人池宇峰計(jì)劃在未來三個(gè)月內(nèi)減持不超過3297.95萬股，占總股本的1.70%。按11月27日收盤價(jià)計(jì)算，此次減持或?qū)⑻赚F(xiàn)約5億元。

這并非池宇峰首次“落袋為安”。自2019年開啟減持以來，他已累計(jì)套現(xiàn)近26億元，若加上本次計(jì)劃，總金額將逼近31億元。一邊是公司今年前三季度凈利潤扭虧為盈、股價(jià)一度反彈；另一邊卻是實(shí)控人持續(xù)減持、市場(chǎng)信心受挫。這場(chǎng)看似矛盾的“雙面戲”，折射出完美世界在短暫回暖背后的深層隱憂——業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、IP依賴嚴(yán)重、盈利可持續(xù)性存疑。

實(shí)控人六年套現(xiàn)超30億，減持成“常規(guī)操作”

池宇峰的名字，與中國游戲和影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密相連。1996年，他創(chuàng)辦洪恩教育，推出《開天辟地》等經(jīng)典學(xué)習(xí)軟件，成為一代人的電腦啟蒙記憶；2004年轉(zhuǎn)戰(zhàn)游戲行業(yè)，創(chuàng)立完美時(shí)空（后更名為完美世界），憑借《完美世界》《誅仙》等端游迅速崛起，并于2007年登陸納斯達(dá)克。此后，他又跨界影視，打造《失戀33天》等爆款作品，推動(dòng)“影游聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略，一度被視為中國文娛產(chǎn)業(yè)的整合者。

如今，這位清華化學(xué)系畢業(yè)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，身家已達(dá)160億元（據(jù)2025胡潤全球富豪榜）。但與此同時(shí)，他也成了資本市場(chǎng)上“高頻減持”的代表人物。

公告顯示，池宇峰目前直接持有完美世界1.49億股，占比7.69%；與其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例高達(dá)32.36%，仍牢牢掌控公司控制權(quán)。但自2019年6月首次減持以來，他已累計(jì)賣出7692.99萬股，套現(xiàn)約25.85億元。此次若完成新一輪減持，其累計(jì)套現(xiàn)額將突破30億元大關(guān)。

對(duì)于減持原因，公司僅以“自身資金需要”一筆帶過。值得注意的是，此次減持的股份來源于早年非公開發(fā)行，成本較低，當(dāng)前股價(jià)已遠(yuǎn)高于定增價(jià)格，減持獲利空間巨大。而市場(chǎng)普遍解讀為：實(shí)控人趁公司短期業(yè)績回暖、股價(jià)階段性高點(diǎn)，加速兌現(xiàn)收益。

盡管公告強(qiáng)調(diào)“減持不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更，不影響公司治理與持續(xù)經(jīng)營”，但投資者顯然并不買賬。11月28日開盤后，完美世界股價(jià)一度暴跌超7%，全天成交額激增至11.25億元，顯示出明顯的拋壓和情緒恐慌。

更值得警惕的是，這種減持并非偶發(fā)事件，而是一種長期趨勢(shì)。過去六年，池宇峰幾乎每年都有減持動(dòng)作，持股比例從最初的13.41%一路降至如今的7.69%。即便公司多次宣稱“聚焦主業(yè)”“加大研發(fā)投入”，實(shí)控人的持續(xù)退出仍不免引發(fā)外界對(duì)其長期信心的質(zhì)疑。

盈利靠賣資產(chǎn)，增長靠老IP，完美世界能否真正“完美”？

表面上看，完美世界今年確實(shí)打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收54.17億元，同比增長33%；歸母凈利潤6.66億元，成功扭虧為盈。這一成績讓不少投資者重燃希望，認(rèn)為公司已走出低谷。

但細(xì)看財(cái)報(bào)，這份“盈利”含金量并不高?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤僅為4.83億元，遠(yuǎn)低于報(bào)表凈利潤。其中，第一季度因出售“乘風(fēng)工作室”獲得大額資產(chǎn)處置收益，成為利潤大幅改善的關(guān)鍵推手。換言之，公司真正的主營業(yè)務(wù)盈利能力，仍顯疲弱。

更深層次的問題在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的高度集中。2024年，游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司93%的營收，而影視及其他業(yè)務(wù)幾乎可忽略不計(jì)。“影游協(xié)同”戰(zhàn)略喊了多年，卻始終未能形成雙輪驅(qū)動(dòng)。曾經(jīng)風(fēng)光無限的完美世界影視，近年來鮮有爆款，影響力日漸式微。

而在游戲板塊內(nèi)部，問題同樣突出——過度依賴少數(shù)經(jīng)典IP。2025年前三季度的游戲收入增長，主要來自《誅仙世界》和《誅仙2》兩款產(chǎn)品。這兩款游戲均基于十多年前的《誅仙》小說IP開發(fā)，雖有一定用戶基礎(chǔ)，但也暴露出創(chuàng)新乏力、新品斷檔的窘境。

事實(shí)上，完美世界近年來在新IP孵化和全球化布局上進(jìn)展緩慢。盡管公司曾高調(diào)宣布進(jìn)軍元宇宙、AI游戲等領(lǐng)域，但至今未見實(shí)質(zhì)性成果。相比之下，同行如網(wǎng)易、騰訊已憑借《逆水寒》《DNF手游》等新產(chǎn)品持續(xù)搶占市場(chǎng)，而米哈游則依靠《原神》《崩壞：星穹鐵道》實(shí)現(xiàn)全球突圍。

反觀完美世界，主力產(chǎn)品仍集中在PC端和老派MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲）類型，對(duì)年輕玩家吸引力有限。雖然《幻塔》等新作曾試圖打破僵局，但市場(chǎng)反響平平，未能形成第二增長曲線。

此外，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、版號(hào)發(fā)放節(jié)奏不確定、用戶付費(fèi)意愿下降等外部壓力，也讓高度依賴單一品類的完美世界顯得格外脆弱。一旦《誅仙》系列熱度下滑或遭遇政策風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績可能再度承壓。

減持潮下的信任考驗(yàn)

資本市場(chǎng)向來敏感。實(shí)控人一邊高調(diào)宣布業(yè)績回暖，一邊悄然減持套現(xiàn)，這種“言行不一”的舉動(dòng)極易削弱投資者信任。尤其在當(dāng)前A股整體情緒偏謹(jǐn)慎的背景下，大股東減持往往被解讀為“看淡后市”。

盡管池宇峰及其一致行動(dòng)人仍持有超過三成股份，短期內(nèi)控制權(quán)無憂，但持續(xù)的減持行為無疑會(huì)放大市場(chǎng)對(duì)公司前景的擔(dān)憂。畢竟，連最了解公司的人，都在選擇“落袋為安”。

當(dāng)然，也不能完全否定完美世界的努力。公司在成本控制、組織優(yōu)化方面確有成效，今年裁員、關(guān)停非核心項(xiàng)目等舉措幫助其快速止血。但真正的挑戰(zhàn)在于：如何從“靠老本吃飯”轉(zhuǎn)向“靠創(chuàng)新吃飯”？如何在IP老化的同時(shí)，打造出具有全球競(jìng)爭力的新產(chǎn)品？

眼下，完美世界正站在一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。短期盈利固然可喜，但若不能解決產(chǎn)品創(chuàng)新不足、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等根本問題，即便實(shí)控人暫時(shí)不減持，公司的長期價(jià)值也難獲市場(chǎng)認(rèn)可。

對(duì)投資者而言，或許更該關(guān)注的不是池宇峰這次能套現(xiàn)多少，而是完美世界未來三年能否拿出一款真正意義上的“新爆款”，證明自己不只是一個(gè)靠情懷和舊IP續(xù)命的老牌廠商。

否則，再多的“完美”之名，也難掩現(xiàn)實(shí)的不完美。