導(dǎo)讀：10年磨一劍。

李彥丨作者

薛向丨編輯

壹覽商業(yè)丨出品

阿里巴巴最新財報出來了，“血條”依然很厚。

2026財年第二季度，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收 2478 億元人民幣，同比增長 5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤 464.7 億元，整體經(jīng)營保持穩(wěn)定。

分板塊來看，本季度中國電商事業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收1325.8 億元；其中核心零售業(yè)務(wù)收入 1029.33 億元，同比增長 9%?？蛻艄芾硎杖耄–MR）達(dá)到 789.27 億元，同比增長 10%。外賣大戰(zhàn)確實(shí)拉動了即時零售業(yè)務(wù)增長，收入同比提升 60%，帶動訂單規(guī)模和用戶留存改善。

尤為引人注目的是云計算業(yè)務(wù)——云智能集團(tuán)當(dāng)季收入達(dá)到398.24億元，同比大增34%，成為所有板塊中增速最高的業(yè)務(wù)。

曾幾何時，阿里云是阿里體系里 “最燒錢”的部門：連續(xù)十年虧損，燒掉萬億 資金 。但當(dāng) AI 浪潮洶涌而至，阿里云又成了支撐集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的最大底座。

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當(dāng)年都看不起的崽

在時間里挺過虧損，在虧損中換到時間——這套鐵律在中美兩家最大的電商體系中都成立，但走向卻完全不同。

2006年底，全球最大電商亞馬遜在解決了管理超大型數(shù)據(jù)中心和復(fù)雜軟件系統(tǒng)的問題之后，開始醞釀將這些能力和經(jīng)驗輸出。AWS（Amazon Web Services）應(yīng)運(yùn)而生。

隨后的十年里，AWS 從內(nèi)部工具成長為亞馬遜最重要的利潤引擎。自 2015 年起，它的運(yùn)營利潤長期占到亞馬遜整體的一半以上，讓這家公司在零售毛利偏低、物流成本沉重的情況下仍能持續(xù)擴(kuò)張。

但在中國，這套模式卻反了過來。亞馬遜用云反哺電商，而阿里巴巴則在十余年間用電商的利潤反哺云計算。

2009年，時任阿里巴巴 CTO 王堅正式創(chuàng)立阿里云，其對標(biāo)亞馬遜的 AWS，賣最基礎(chǔ)的計算資源（IaaS），并自研底層技術(shù)（如飛天）。一年后，在中國IT領(lǐng)袖峰會上，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云這樣評價這項業(yè)務(wù)，“如果我們不做云計算，將來會死掉?！?/p>

為什么？

第一，電商流量的增長速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)架構(gòu)的承載能力。2009 年淘寶年交易額剛破 2000 億，用戶與商品數(shù)量呈指數(shù)級增長，但背后的架構(gòu)仍主要依賴 IOE（IBM 小型機(jī)、Oracle 數(shù)據(jù)庫、EMC 存儲）。這種傳統(tǒng)架構(gòu)不具備彈性擴(kuò)容能力，一旦遇到高峰就只能“硬扛”。2009 年、2010 年連續(xù)兩年的雙 11，系統(tǒng)都被沖擊到瀕臨崩潰。

第二，傳統(tǒng)IT 架構(gòu)成本極高，卻無法支持未來規(guī)模。那幾年，阿里每擴(kuò)一倍流量、就要擴(kuò)一倍硬件；每擴(kuò)一倍商品，就要擴(kuò)一倍數(shù)據(jù)庫。錢花得極快，但系統(tǒng)性能并不會成倍提升。

對一個GMV 增速常年超過 70% 的公司來說，這意味著：不改造底層架構(gòu)，電商業(yè)務(wù)會被自己的規(guī)模拖垮。

第三，電商不是阿里的終點(diǎn)，支付、物流、本地生活都需要同一套底座。如果沒有分布式計算，沒有云化底座，支付寶無法支撐億級交易、菜鳥無法做智能路由、淘系無法實(shí)時推薦。云計算是阿里未來所有業(yè)務(wù)的地基。

于是，阿里云開啟了長達(dá)十余年的虧損之路。

2021年底：成立11年的阿里云終于首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。這一年，阿里云的收入規(guī)模已突破 600 億，客戶結(jié)構(gòu)也不再僅依賴淘系，金融、政務(wù)、制造、物流等領(lǐng)域的大規(guī)模上云，讓云業(yè)務(wù)擁有穩(wěn)定可持續(xù)的外部需求。數(shù)據(jù)庫、存儲、數(shù)據(jù)中臺等高毛利產(chǎn)品成熟落地，多重條件疊加，使阿里云首次跨過盈虧臨界點(diǎn)。

盈利的喜悅并沒有陪伴阿里云太久。從2021年開始，阿里云的增長速度開始放緩，從2018財年的101%大幅下降至2023財年的3.53%，2023財年Q4甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。

一方面，中國公有云市場在經(jīng)歷了上一輪“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)全面上云”的紅利期后，互聯(lián)網(wǎng)客戶需求趨于飽和；另一方面，阿里云主動調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，壓縮毛利率較低的項目制與定制化業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向更標(biāo)準(zhǔn)化、更具規(guī)模效應(yīng)的公共云產(chǎn)品。

在這一時期，起步雖遲，但也蟄伏的足夠久的同行們開始快速發(fā)展，阿里云在國內(nèi)云計算市場的份額逐步被火山引擎等競爭對手侵蝕，行業(yè)競爭加劇，也拉高了整體市場的價格敏感度。

直到 AI 時刻來臨，中國的云計算市場 再次 迎來巨大機(jī)會。

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AI的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

2022年，ChatGPT 橫空出世，把生成式 AI 從實(shí)驗室推向了大眾視野，也把全球云計算行業(yè)推入了全新周期。

好在阿里云已在深度學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施上投入多年：2014 年推出 PAI 平臺降低算法開發(fā)門檻；2017 年的 PAI 2.0 兼容主流框架；在 PLUG、M6 等早期模型中積累了多模態(tài)和大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練經(jīng)驗。因此，當(dāng)大模型時代到來時，它得以及時響應(yīng)。

2023 年 4 月，阿里發(fā)布自研大模型通義千問；同年 8 月開源 7B、14B 系列，10 月在云棲大會亮相千億級別的通義千問 2.0，在多項評測中追平甚至逼近國際領(lǐng)先模型。

2023—2024 年，中國正式進(jìn)入“大模型百模大戰(zhàn)”周期：百度的文心一言、騰訊的混元、華為的盤古、科大訊飛的星火等廠商相繼推出自研大模型，互聯(lián)網(wǎng)公司、科研機(jī)構(gòu)和硬件廠商紛紛入局。

大量模型的出現(xiàn)，一方面提升了行業(yè)對算力、訓(xùn)練工具鏈和推理成本的敏感度，推動企業(yè)加速評估“上云訓(xùn)練”與“云上推理”的可行性；另一方面也使得大模型從實(shí)驗階段進(jìn)入密集應(yīng)用期，企業(yè)開始真正將 AI 作為業(yè)務(wù)系統(tǒng)的一部分來構(gòu)建。競爭的加劇反而使需求外溢：企業(yè)傾向選擇擁有穩(wěn)定算力、成熟工具鏈與較低綜合使用成本的云廠商，以便在快速變化的模型周期中保持可控性。

2024年底，DeepSeek以 GPT-4o二十分之一的訓(xùn)練成本訓(xùn)練出了在多項基準(zhǔn)測試和世界頂尖閉源模型不分伯仲的DeepSeekV3，徹底攪動了中國算力價格體系，進(jìn)一步加速了行業(yè)對“AI 云成本結(jié)構(gòu)”的關(guān)注。

面對外部壓力，阿里云下調(diào)了多款模型的調(diào)用價格，最高降幅達(dá)97%。價格戰(zhàn)只是表象，深層邏輯是：云服務(wù)的競爭走向比拼規(guī)?；职l(fā)能力、算力供給穩(wěn)定性以及企業(yè)上云的綜合成本。大模型從研發(fā)走向應(yīng)用后，只有當(dāng) API 調(diào)用成本下降、訓(xùn)練與推理工具鏈成熟，企業(yè)才可能真正大規(guī)模采用 AI 服務(wù)。

阿里云還在持續(xù)補(bǔ)齊生態(tài)側(cè)能力：一方面通過魔搭社區(qū)吸引模型開發(fā)者與第三方開源模型，另一方面通過PAI-靈駿和靈積平臺，為企業(yè)提供訓(xùn)練、推理、微調(diào)、部署和評測的一站式工具鏈，使開發(fā)者可以在統(tǒng)一平臺中完成大模型從實(shí)驗到上線的全過程。

在模型側(cè)，阿里云則持續(xù)擴(kuò)張多模態(tài)能力，推出通義聽悟（語音）、通義萬相（圖像生成）等工具，覆蓋文本、圖像、語音、視頻的AI 組成能力；在應(yīng)用側(cè)，一條面向 C 端、一條面向 B 端同時鋪開。

2025 年初，阿里將夸克升級為“AI 超級入口”，希望在中國市場率先搶占原生使用場景；就在最近，阿里還推出千問APP，全面對標(biāo)Chatgpt。

企業(yè)側(cè)，釘釘在2023 年引入大模型能力，上線會議紀(jì)要生成、文檔生成、識別分析等能力，并開放插件體系。阿里云還向各行各業(yè)提供模型API服務(wù)。例如，今年上半年，NVIDIA、Arm、AMD、聯(lián)發(fā)科技等多家頭部芯片廠商成功適配Qwen3，滿足移動終端和數(shù)據(jù)中心場景的AI推理需求；華為官方也宣布昇騰支持Qwen3全系列模型部署，等等。

這些動作共同構(gòu)成了阿里云在“技術(shù)—模型—平臺—生態(tài)”四層結(jié)構(gòu)的補(bǔ)全。

從結(jié)果看， AI 革命為云計算業(yè)務(wù)注入了前所未有的生機(jī)。加上最新財季，阿里云 AI 相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)九個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長，非阿里系客戶收入占比持續(xù)提升， AI 推動的算力需求正在明顯改變阿里云的收入結(jié)構(gòu)。

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未來的阿里云，面對的確定與不確定

“之前提出的3800億數(shù)字可能偏小了。”

即將步入2026年，阿里管理層明確了未來對阿里云的堅定投入。最新財報會上，吳泳銘表示將繼續(xù)加強(qiáng)全棧AI能力，涵蓋高性能AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型和AI開發(fā)框架。并提到，此前披露的3800億資本開支投資是一個為期三年的規(guī)劃數(shù)字。但從目前情況來說，阿里云服務(wù)器上架速度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上客戶訂單的增長速度。在這種情況下，不排除會進(jìn)一步增加投資。

過去工業(yè)時代的水電是基礎(chǔ)設(shè)施，而未來數(shù)字智能時代，算力就是新的水電。一個共識是，算力芯片的供應(yīng)增長是線性的，廠家無論怎么投產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，增加的速度都有極限，但token消耗卻在指數(shù)級增長。尤其在今年，文升圖、文生視頻進(jìn)入競爭主場，這兩者的token消耗量遠(yuǎn)超文本類模型。對于頭部客戶來說，上云已不是“是否上”的問題，而是“能不能搶到資源”。

這種“資源被搶購一空”的局面，構(gòu)成了阿里云未來增長的第一重確定性：AI對高質(zhì)量云基礎(chǔ)設(shè)施的需求，是長期存在的、且供不應(yīng)求的。AI模型訓(xùn)練和推理的任務(wù)日益復(fù)雜化，同樣使得具備全棧能力、調(diào)度能力強(qiáng)的頭部云廠商更具黏性。

第二層確定性來自于生態(tài)客戶的示范效應(yīng)。與財報一并披露的，還有阿里云的“數(shù)個大單”：與萬豪國際共建智能客服和個性化推薦系統(tǒng)；與惠普合作在PC端部署通義模型；為銀聯(lián)提供金融行業(yè)的模型底座；與歐萊雅中國聯(lián)合推進(jìn)“美妝科技”智能化轉(zhuǎn)型。各垂直行業(yè)數(shù)字化程度領(lǐng)先的客戶很容易在行業(yè)內(nèi)形成示范，帶動供應(yīng)鏈或競爭圈的跟進(jìn)。

但也需要看到，不確定性同樣真實(shí)存在：

首先，是行業(yè)格局的不確定性。國內(nèi)包括百度、華為、騰訊在內(nèi)的科技公司均在發(fā)力AI 云業(yè)務(wù)，而像 DeepSeek 這樣的新勢力也可能持續(xù)攪動供需結(jié)構(gòu)。全球?qū)用?，微軟、谷歌、亞馬遜繼續(xù)在芯片、模型、開發(fā)框架等多端投放資源。競爭不會停止，邊界也在不斷變化。

其次，是AI應(yīng)用的真實(shí)落地速度。雖然趨勢樂觀，但AI要深度嵌入各行各業(yè)，仍需時間磨合。在金融、政務(wù)等行業(yè)，安全與合規(guī)的考量仍需克服；而對中小企業(yè)而言，API 成本與集成復(fù)雜度也是關(guān)鍵考量。這些都決定了 AI 云是一個被拉長的技術(shù)周期，需要企業(yè)服務(wù)能力與行業(yè)理解力持續(xù)跟進(jìn)。

最后， AI 云屬于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，需要不斷建設(shè)數(shù)據(jù)中心、升級芯片、迭代平臺，也需要人力資源密集支撐交付。這對阿里云提出新課題：如何在維持技術(shù)領(lǐng)先的同時控制節(jié)奏，讓增長曲線不至于過早背負(fù)資本的疑慮。