“老子投的鎳礦基金今年虧掉一半本金，結(jié)果印尼政府說‘戰(zhàn)績(jī)喜人’？”——2024年全球鎳價(jià)膝蓋斬，倫敦交易所報(bào)價(jià)從4.8萬(wàn)美元/噸跌到1.5萬(wàn)，可印尼產(chǎn)量反著暴增8%，自己把市場(chǎng)砸穿。更離譜的是，他們一邊吹噓“下游出口創(chuàng)匯339億”，一邊看著本土冶煉廠成片關(guān)門——這操作到底圖啥？

我盯盤三年，第一次見這么生猛的“自殺式”擴(kuò)產(chǎn)。2022年高點(diǎn)時(shí)，所有研報(bào)都在畫大餅：電動(dòng)車井噴、高鎳電池路線、2030年需求翻三倍。印尼政府順勢(shì)加碼禁令——原礦一滴不許流出去，想賺錢就得來蘇拉威西島上建廠。中資企業(yè)蜂擁過去，電爐、回轉(zhuǎn)窯、高壓酸浸，一條線砸進(jìn)去十幾億美元，我也跟著買了相關(guān)ETF，想著就算吃不到肉也能喝到濃湯。

結(jié)果兩年不到，畫風(fēng)全變。歐美車企突然改口——磷酸鐵鋰便宜又安全，鎳用量直接砍掉四成；同時(shí)印尼新產(chǎn)能像開閘洪水，全球63%的供應(yīng)堆在他們手里。價(jià)格一瀉千里，15萬(wàn)美元成了“生死線”，跌破就虧錢。現(xiàn)在可好，連青山、德龍這些巨頭都抱怨“越生產(chǎn)越賠”，中小廠干脆放假，工人回老家種椰子。政府一看稅源要跑，又連夜加稅，采礦權(quán)使用費(fèi)最高提到10%，簡(jiǎn)直在傷口上撒鹽。

我算了筆賬：同樣紅土礦，2022年賣一船能賺900萬(wàn)美元，2024年只剩200萬(wàn)，再扣掉新增的稅和上漲的柴油、硫酸價(jià)格，利潤(rùn)直接歸零。更慘的是那些做電池前驅(qū)體的項(xiàng)目，當(dāng)年吹“附加值十倍”，如今硫酸鎳折價(jià)都出不了手，倉(cāng)庫(kù)里青灰色粉末堆成山。投資人電話會(huì)議里， CFO的聲音都哆嗦：“現(xiàn)金流撐不過三個(gè)季度?！蔽夷腔鸬膬糁登€，就像跟著跳水，46%的跌幅就是這么來的。

有人替印尼辯解：至少把產(chǎn)業(yè)鏈留住了，就業(yè)和稅收留在了本地?？涩F(xiàn)實(shí)是，崗位剛建起來就要裁；地方政府忙著收礦權(quán)費(fèi)，雨林卻被挖得一片瘡痍，土著部落上訪堵路的新聞每月都有。出口數(shù)字漂亮，卻掩蓋不了“高投入、低回報(bào)”的本質(zhì)——他們以為復(fù)制中國(guó)“禁止原料出口→吸引外資→技術(shù)升級(jí)”的路徑就能起飛，卻忽略了中國(guó)當(dāng)年碰上了全球工業(yè)擴(kuò)張期，而今天的鎳，早不是“缺它不可”的時(shí)代。固態(tài)電池、鈉離子、回收體系，隨便哪條路線成熟，都能把鎳需求再打骨折。

所以，印尼這次豪賭更像一場(chǎng)“擊鼓傳花”，鼓點(diǎn)停時(shí)，接盤的是所有高位擴(kuò)產(chǎn)的人和資金。資源國(guó)想翻身沒錯(cuò)，可只看儲(chǔ)量不看需求周期，只會(huì)把自家礦變成別人的低價(jià)庫(kù)存。投資市場(chǎng)也給我上了一課：別輕信“政策護(hù)城河”，當(dāng)供給能瞬間翻倍時(shí)，再硬的邏輯都會(huì)被砸成渣。

一句話——誰(shuí)把周期當(dāng)實(shí)力，就會(huì)被周期活埋。鎳的暴跌不是第一個(gè)，也絕不會(huì)是最后一個(gè)。