前不久，蒙牛旗下運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌邁勝（M-Action）順利完成近億元 A輪融資，仙樂(lè)健康、蒙牛創(chuàng)投及高瓴創(chuàng)投等實(shí)力資本的爭(zhēng)相入局，不僅為這個(gè)聚焦運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)賽道的年輕品牌注入強(qiáng)勁成長(zhǎng)動(dòng)能，更標(biāo)志著蒙牛以創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化為核心的“兩翼”戰(zhàn)略，已陸續(xù)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性成果落地。

2025年，中國(guó)乳業(yè)仍遭遇十多年未有的寒冬。上游原奶階段性供給過(guò)剩，下游需求復(fù)蘇乏力，供需天平嚴(yán)重失衡，價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，行業(yè)整體利潤(rùn)率被壓縮至歷史低位。多重壓力疊加下，不少企業(yè)陷入增長(zhǎng)停滯甚至虧損泥潭。

在這樣的環(huán)境下，蒙牛上半年的成績(jī)單卻顯露出別樣的韌性，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)35.38億元，同比增長(zhǎng)13.4%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流28億元，同比增長(zhǎng)46%；同時(shí)，資本支出10億元。自由現(xiàn)金流產(chǎn)出能力持續(xù)提升，也給蒙牛提升股東回報(bào)奠定了基礎(chǔ)。6月份，蒙牛完成20億元的2024財(cái)年現(xiàn)金分紅。過(guò)去一年的現(xiàn)金分紅加回購(gòu)注銷，給其股東的股息回報(bào)率整體超過(guò)4%。在行業(yè)下行周期，蒙牛展現(xiàn)出了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)和穩(wěn)定的股東回報(bào)。

這些數(shù)據(jù)背后，是蒙牛于去年8月提出的"一體兩翼"戰(zhàn)略正在從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)。2025年作為"十四五"收官與"十五五"開(kāi)局的關(guān)鍵之年，也是該戰(zhàn)略深化的攻堅(jiān)期，蒙牛用一系列的動(dòng)作證明，真正的龍頭不是順周期里的"躺平派"，而是逆周期中的"破風(fēng)者"。

價(jià)值修復(fù)，夯實(shí)根基

中國(guó)乳業(yè)的供需矛盾，本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性失衡。上游養(yǎng)殖端經(jīng)歷了前幾年的擴(kuò)張周期，奶牛存欄量持續(xù)高位，而下游消費(fèi)端受經(jīng)濟(jì)環(huán)境與人口結(jié)構(gòu)變化影響，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯不足。這種失衡導(dǎo)致乳企承受著巨大的成本與庫(kù)存壓力。更致命的是，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)從常溫奶蔓延至鮮奶、酸奶全品類，行業(yè)陷入"增量不增利"的惡性循環(huán)。

在這樣的大環(huán)境下，蒙牛一體兩翼戰(zhàn)略應(yīng)運(yùn)而生，以液態(tài)奶為核心主業(yè)，通過(guò)并購(gòu)布局與資產(chǎn)修復(fù)實(shí)現(xiàn)資源聚合，在行業(yè)調(diào)整期筑牢基本盤。蒙牛的實(shí)踐并非簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是以剝離冗余、聚焦核心為原則的精準(zhǔn)操盤，通過(guò)先加法、后減法實(shí)現(xiàn)強(qiáng)核心的戰(zhàn)略目標(biāo)。

這一戰(zhàn)略思維的轉(zhuǎn)變，首先體現(xiàn)在對(duì)存量資產(chǎn)的"價(jià)值修復(fù)"上。

2024年財(cái)報(bào)中，蒙牛一次性將貝拉米產(chǎn)生的商譽(yù)問(wèn)題出清。根據(jù)財(cái)報(bào)，蒙牛當(dāng)期對(duì)貝拉米分別確認(rèn)了商譽(yù)減值虧損11.55億元和無(wú)形資產(chǎn)減值虧損34.9億元。加上蒙牛對(duì)貝拉米此前已經(jīng)計(jì)提完成的商譽(yù)，蒙牛幾乎將貝拉米此前并購(gòu)產(chǎn)生的“業(yè)績(jī)包袱”清理完畢。

卸下負(fù)擔(dān)的貝拉米也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。在業(yè)務(wù)層面，貝拉米收入已連續(xù)兩年保持20%以上的同比增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品線的市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提升。在市場(chǎng)拓展上，其在東南亞越南等新興市場(chǎng)的布局成效顯著，憑借對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求的精準(zhǔn)適配，產(chǎn)品滲透率與市場(chǎng)份額穩(wěn)步攀升，成為區(qū)域內(nèi)頗具競(jìng)爭(zhēng)力的乳制品品牌之一。這一積極轉(zhuǎn)變，不僅印證了蒙牛對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)“價(jià)值修復(fù)”戰(zhàn)略的有效性，也讓貝拉米逐步成長(zhǎng)為助力集團(tuán)拓展海外市場(chǎng)的重要力量。

對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的處理也遵循同樣思路。從蒙牛連續(xù)的動(dòng)作上看，沒(méi)有對(duì)短期承壓項(xiàng)目盲目輸血，而是對(duì)相關(guān)商譽(yù)和資產(chǎn)進(jìn)行減值撥備，直面財(cái)務(wù)拖累。這種"不算糊涂賬"的務(wù)實(shí)態(tài)度，雖然短期內(nèi)影響了賬面利潤(rùn)，卻讓資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，也為后續(xù)資源整合掃清了障礙。

蒙牛甩“包袱”的動(dòng)作不止于此。今年8月，蒙牛將旗下雅士利位于新西蘭的Pokeno工廠出售給新西蘭乳企a2，出售之后，蒙牛不僅可以回籠12億元現(xiàn)金，更重要的意義在于，它向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確信號(hào)：蒙牛正在積極評(píng)估低效資產(chǎn)，主動(dòng)管理和提升資產(chǎn)效率，也反映出蒙牛在精益化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中聚焦高潛力業(yè)務(wù)、提升整體盈利能力的戰(zhàn)略導(dǎo)向。

蒙牛一系列對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)的"價(jià)值修復(fù)"則是為了更好地出發(fā)。在"強(qiáng)一體"的指引下，蒙牛對(duì)六大核心業(yè)務(wù)線進(jìn)行了系統(tǒng)性修復(fù)和升級(jí)，并在渠道端持續(xù)深度改革。蒙牛在半年報(bào)中表示，其低溫業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)21年市場(chǎng)份額第一，鮮奶業(yè)務(wù)更是在上半年取得雙位數(shù)增長(zhǎng)，大幅跑贏行業(yè)。

蒙牛其他三大板塊冰淇淋業(yè)務(wù)、奶粉業(yè)務(wù)、奶酪業(yè)務(wù)收入，對(duì)比上年同期更是悉數(shù)增長(zhǎng)。

其中，奶粉業(yè)務(wù)上半年收入16.76億，同比增長(zhǎng)2.5%；利潤(rùn)率也在2024年微利的基礎(chǔ)上有了明顯提升，體現(xiàn)出奶粉業(yè)務(wù)向好趨勢(shì)。除了貝拉米高速增長(zhǎng)外，國(guó)產(chǎn)品牌瑞哺恩等嬰配粉增長(zhǎng)也超過(guò)30%。這意味著，在嬰配粉行業(yè)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)的當(dāng)下，蒙牛憑借瑞哺恩與貝拉米的共同發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了嬰配粉業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，顯著跑贏行業(yè)大盤。

而早早就被蒙牛收入旗下的妙可藍(lán)多奶酪業(yè)務(wù)方面，隨著對(duì)產(chǎn)品的不斷升級(jí)以及完善奶酪產(chǎn)品矩陣，成功實(shí)現(xiàn)從兒童奶酪向全民奶酪的升級(jí)跨越。今年上半年中國(guó)包裝奶酪品牌銷售額中，妙可藍(lán)多市場(chǎng)占有率超過(guò)38%，保持排名第一。帶動(dòng)上半年蒙牛奶酪業(yè)務(wù)收入同比上漲12.28%。

一體戰(zhàn)略的背后，是蒙牛對(duì)乳業(yè)周期的深刻認(rèn)知。在行業(yè)現(xiàn)行階段，粗放式擴(kuò)張已是拖累，精耕細(xì)作才是生存法則。通過(guò)剝離低效資產(chǎn)、優(yōu)化渠道供應(yīng)鏈、提升產(chǎn)品附加值，蒙牛完成了向內(nèi)求增長(zhǎng)的戰(zhàn)略校準(zhǔn)。這不僅讓企業(yè)在寒冬中保住了現(xiàn)金流和現(xiàn)金利潤(rùn)，更重塑了業(yè)務(wù)基本盤的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

孵化未來(lái)，重塑邊界

如果說(shuō)“一體”戰(zhàn)略是蒙牛穿越周期的壓艙石，那么以創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化為核心的“兩翼”戰(zhàn)略，則是其打開(kāi)增長(zhǎng)空間的加速器。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)之翼，核心是科技驅(qū)動(dòng)的"大健康"戰(zhàn)略。蒙牛正在從一家傳統(tǒng)乳制品生產(chǎn)商，進(jìn)化為科研驅(qū)動(dòng)的健康生態(tài)平臺(tái)。其中，最具有戰(zhàn)略意義的就是通過(guò)旗下虹摹生物這一創(chuàng)新平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)HMO的突破。

今年上半年，虹摹生物自主研發(fā)的自主研發(fā)的LNnT獲衛(wèi)健委批準(zhǔn)，成為中國(guó)唯一一家獲得HMO 2’-巖藻糖基乳糖 (2’-FL）與LNnT雙認(rèn)證的本土企業(yè)。這意味著蒙牛在嬰幼兒配方奶粉最核心的原料上實(shí)現(xiàn)了自主可控，也標(biāo)志著中國(guó)乳業(yè)真正掌握了"芯片級(jí)"技術(shù)。

目前，虹摹生物已布局多達(dá)十余種產(chǎn)品線，自主研發(fā)的HMO成功應(yīng)用在蒙牛瑞哺恩至4段兒童配方奶粉、未來(lái)星專護(hù)兒童配方奶、每日鮮語(yǔ) HMO兒童呵護(hù)營(yíng)養(yǎng)奶等產(chǎn)品中，持續(xù)拓寬HMO在中國(guó)的應(yīng)用場(chǎng)景，開(kāi)啟乳制品從“基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)”向“專業(yè)營(yíng)養(yǎng)”進(jìn)軍的新時(shí)代。

除了嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)，蒙牛的創(chuàng)新孵化已延伸至多個(gè)高增長(zhǎng)賽道，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌邁勝（M-Action）尤為典型。前不久，邁勝宣布完成近億元A輪融資，投資方包括仙樂(lè)健康、蒙牛創(chuàng)投及高瓴創(chuàng)投。

成立于2023年的邁勝，精準(zhǔn)切入中國(guó)快速崛起的健身與運(yùn)動(dòng)人群市場(chǎng)，目前，邁勝已成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)覆蓋馬拉松、越野跑、鐵三騎行等有氧耐力運(yùn)動(dòng)全場(chǎng)景營(yíng)養(yǎng)需求的品牌。值得關(guān)注的是，艾媒咨詢報(bào)告顯示，2024年中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)97.1億元，預(yù)計(jì)到2030年將增至209.3億元，六年間有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍。

國(guó)際化業(yè)務(wù)之翼，則展現(xiàn)了蒙牛"世界牛"的野心。與國(guó)內(nèi)企業(yè)扎堆歐美成熟市場(chǎng)不同，蒙牛選擇了東南亞、拉美、非洲等新興增量市場(chǎng)，并且采用了"品牌+資本"的孵化模式，最成功的案例莫過(guò)于艾雪冰淇淋。

艾雪冰淇淋堅(jiān)持"本地生產(chǎn)、本地銷售"，現(xiàn)在印尼市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，在菲律賓、越南市場(chǎng)也升至第二位。印尼當(dāng)?shù)夭簧傧M(fèi)者甚至認(rèn)為艾雪是本土品牌，這種深度本地化讓蒙牛規(guī)避了文化沖突和貿(mào)易壁壘，實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)的滲透。

回溯至2024年8月底，蒙?？偛酶唢w首次對(duì)外公布“一體兩翼”戰(zhàn)略，這一布局不僅是企業(yè)在乳業(yè)周期波動(dòng)中錨定方向的關(guān)鍵決策，更被明確為“十五五”期間的核心發(fā)展戰(zhàn)略。

從對(duì)貝拉米、現(xiàn)代牧業(yè)、妙可藍(lán)多等過(guò)往并購(gòu)資產(chǎn)的持續(xù)修復(fù)，到以虹摹生物HMO技術(shù)突破、邁勝運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌、艾雪冰淇淋深耕海外為代表的“兩翼”創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化，蒙牛已用一系列扎實(shí)動(dòng)作書(shū)寫好了一體兩翼的戰(zhàn)略藍(lán)圖。如今站在“十五五”開(kāi)局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，“一體兩翼”將正式邁入發(fā)展與收獲并行的新階段。

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