圖片來源：度哥

11月25日，蔚來發(fā)布2025年第三季度業(yè)績公告，這一季度，蔚來汽車交付量為8.71萬輛，同比增長40.8%、環(huán)比增長20.8%。蔚來品牌、樂道品牌、螢火蟲品牌的交付量分別為3.69萬輛、3.77萬輛、1.25萬輛。

得益于交付量的增長，蔚來2025年第三季度收入217.94億元，同比增長16.7%。其中，汽車銷售額為192.02億元，同比增長15%。

不過目前蔚來仍處于虧損狀態(tài)。2025年第三季度，蔚來經(jīng)營虧損為35.22億元，同比收窄32.8%；凈虧損為34.81億元，同比收窄31.2%。

在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來創(chuàng)始人、董事長李斌表示，對四季度實現(xiàn)盈利充滿信心。蔚來能夠做到嗎？

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爆款車型拉動銷量●

在財報中，蔚來提到，全新蔚來ES8創(chuàng)下在中國40萬元以上純電動車型交付量破萬的最快紀錄，樂道L90連續(xù)三個月保持大型純電SUV銷量第一，螢火蟲自交付以來迅速在智能電動高端小車市場占據(jù)領先地位。

值得一提的是，2025年上半年，樂道的交付量不及預期。2025年4月，樂道原總裁艾鐵成離職，蔚來原能源業(yè)務負責人沈斐擔任樂道汽車總裁，全面負責樂道銷售工作和區(qū)域公司管理。同時，蔚來CEO李斌將深度參與樂道業(yè)務，研發(fā)、供應鏈、質(zhì)量等部門向其匯報；樂道的營銷體系業(yè)務則直接向蔚來總裁秦力洪匯報。

而后發(fā)布的樂道L90成為了樂道品牌的爆款。7月10日，樂道L90啟動預售，整車購買27.99萬元起，電池租用方式購買19.39萬元起。數(shù)據(jù)顯示，自8月1日正式開啟交付以來，樂道L90連續(xù)三個月交付量破萬，三個月累計交付33348輛，且月交付數(shù)據(jù)逐月遞增。這一成績，使得樂道L90成為蔚來公司歷史上交付量破萬最快的車型。

在不久前的廣州車展上，樂道汽車總裁沈斐接受媒體采訪時表示，相比于盯著競爭對手的出牌，樂道更傾向于修練內(nèi)功：提升品牌知名度，以及強化組織的凝聚力與戰(zhàn)斗力。同時，對于外界期待的下一款爆品——大五座SUVL80，樂道選擇將其發(fā)布計劃推遲至明年一、二季度。L90的訂單量遠超預期，樂道還沒有充足的產(chǎn)能消化這些訂單。

這也意味著，樂道目前的重心仍是保證樂道L90的交付，對新品的推出則并不是目前最重要的。

同時，8月啟動預售的全新蔚來ES8（參數(shù)丨圖片）也同樣成為了另一熱銷車型，其售價40.68萬-44.68萬元，租電方案29.88萬-33.88萬元。數(shù)據(jù)顯示，全新ES8在上市41天后交付量便突破10000臺。

由于高毛利車型的暢銷，蔚來的毛利率從2024年第三季度的10.7%提升至2025年第三季度的13.9%，其表示，主要是汽車毛利率提升——汽車毛利率從2024年第三季度的13.1%提升至當前的14.7%；及降本增效舉措帶來的零部件、配件銷售及車輛售后服務毛利率提升。

值得一提的是，在2025年第二季度的說明會上，蔚來管理層表示，第四季的的目標是，樂道L90與全新ES8毛利率達到20%，整車毛利率實現(xiàn)16%-17%，以此推動公司達成盈虧平衡目標。

在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來表示，從目前與合作伙伴討論的成本，包括年底第四季度的降價角度來看，公司在第四季度應該可以實現(xiàn)18%左右的整車毛利率?？紤]到這期間ES8的銷量、交付量在第四季度會有非常大的躍升，ES8本身的毛利率也會超過20%。因此，相比第三季度，第四季度的毛利率預期會有顯著增長。

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持續(xù)降本●

虧損收窄也源于蔚來的降本增效。

2025年第三季度，蔚來的銷售成本為187.69億元，同比增長12.6%，其表示主要是由于交付量增長，部分被單位物料成本下降所抵銷。研發(fā)費用為23.91億元，同比減少28%，蔚來表示，主要是是由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)智能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術不同開發(fā)階段所帶來的設計及開發(fā)費用下降。銷售、一般及行政費用41.85億元，同比增長1.8%，主要是由于新產(chǎn)品推出相關的銷售及營銷活動增加。

值得一提的是，在2025年第二季度的業(yè)績說明會上，蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李斌表示，預計2026年公司將保持每季度20億至25億元的研發(fā)投入。

在2025年第三季度業(yè)績說明會上，蔚來也表示研發(fā)費用仍維持在每個季度20億左右的強度，沒有計劃進一步減少研發(fā)費用，其主要工作還是在于如何持續(xù)提升研發(fā)效率。也就是基于CBU（基本經(jīng)營單元）機制，讓每個季度20億左右的研發(fā)費用有更大的產(chǎn)出。

目前，蔚來的每個項目都要立項，基于投入產(chǎn)出來評估和決策每一個項目，并持續(xù)地復盤改進。而且，其相信目前的研發(fā)費用強度能夠在接下來的幾個季度里支撐公司在車型、關鍵技術領域的競爭力。

資料顯示，在2025年3月，蔚來內(nèi)部開始落地基本經(jīng)營單元經(jīng)營機制，即將公司所有經(jīng)營工作拆分為多個互不重疊的基本經(jīng)營單元，每個單元都必須建立明確的ROI（投入產(chǎn)出比）指標和業(yè)績考核獎懲機制。

在財報中，蔚來預期2025年第四季度的汽車交付量為12萬-12.5萬輛，同比增長約65.1%至72.0%；收入為327.58億元-340.39億元，同比增長約66.3%至72.8%。

在業(yè)績說明會上，李斌也表示，有信心實現(xiàn)第四季度盈利，同時公司也將其定為了經(jīng)營目標之一。同時，蔚來2026年的全年經(jīng)營目標是實現(xiàn)全年盈利。

在2026年的產(chǎn)品矩陣上，李斌表示，全新ES8和樂道L90在2026年仍處于新車周期，同時，公司將推出三款大車型，包括樂道L80、蔚來ES9以及換代ES7，分別在二季度推兩款、三季度推一款。螢火蟲品牌2026年將不會推出第二款車型。同時，不會因階段性政策變化調(diào)整產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏。

隨著高毛利車型持續(xù)放量、成本管控不斷深化，蔚來對實現(xiàn)盈利目標也更加有信心。但面對行業(yè)競爭，以及新車型的層出不窮，蔚來能否保持爆款的銷量，能否獲得持續(xù)的盈利能力，也是未知數(shù)。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）