11月債市咋突然調(diào)整了？利率、情緒、資金在“打架”！

最近買了債基的朋友可能有點懵：11月18日之后，國內(nèi)債市突然“降溫”——中長期利率債、部分信用債的收益率往上走，債券指數(shù)也跟著承壓。

這波調(diào)整不是單一原因“鬧的”，是市場背景、政策預(yù)期、信用風(fēng)險等好幾個因素湊一塊兒“搞事情”，今天咱們掰開揉碎講清楚~

一、先看大背景：債市從“穩(wěn)漲”變“震蕩”

2025年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是“局部回暖、整體偏弱”的狀態(tài)：

10月CPI只漲了0.23%，消費、投資都有點“提不起勁”；

前9個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)只漲了0.76%，大家賺錢的預(yù)期比較謹(jǐn)慎。

之前債市靠著“經(jīng)濟(jì)弱+錢寬松”的組合漲得不錯：10年期國債收益率從7月初的1.65%，慢慢降到10月底的1.80%。但進(jìn)入11月后，市場對政策和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期悄悄變了。

二、調(diào)整的“核心推手”：三個變量在“搗亂”

這波債市調(diào)整，是三個關(guān)鍵因素共同作用的結(jié)果：

1. 錢沒那么松了：貨幣政策預(yù)期“降溫”

最近央行放錢的節(jié)奏變了：

逆回購規(guī)模從4075億慢慢降到2133億，雖然MLF多放了1000億，但短期資金利率（比如DR007）先降后震蕩，大家覺得“再降息降準(zhǔn)”的機(jī)會變小了；

10年期國債收益率從1.81%漲到1.83%，30年期國債ETF規(guī)模兩周縮了23.34億——大家不想拿長期債了。

2. 地產(chǎn)債“鬧心”：信用風(fēng)險情緒擴(kuò)散

11月下旬有些房企的信用債價格波動特別大，直接帶起了市場的擔(dān)憂：

民企地產(chǎn)債的“風(fēng)險溢價”越拉越高，高收益信用債被不少人拋售；

連AAA級的3年期信用債，“風(fēng)險利差”都漲了4個基點，大家對低信用等級的債更謹(jǐn)慎了。

3. 資金跑去炒股：股債“蹺蹺板”動了

最近A股稍微反彈了點，有些資金從債市跑到股市：

債市這兩周成交了11.57萬億（規(guī)模還挺大），但公募債基的規(guī)模只漲了212億——新進(jìn)來的錢明顯慢下來了。

三、債市具體跌成啥樣？看這兩個變化

1. 債券收益率集體往上走

11月18日到26日，各期限國債收益都漲了：

期限 11月18日收益率（%） 11月26日收益率（%）

10年期國債 1.81 1.83

30年期國債 2.21 （小幅上行）

2. 債券指數(shù)也跌了

中證全債指數(shù)從11月18日的260.33點，跌到26日的259.75點，跌幅0.22%——其中信用債的調(diào)整幅度比利率債更大。

四、接下來咋操作？3個建議收好

當(dāng)前債市調(diào)整更多是“預(yù)期修正”，不是趨勢反轉(zhuǎn)，建議這么做：

- 優(yōu)先拿短期債：買1-3年的高評級信用債、政策性金融債，賺穩(wěn)定的利息；

- 躲開高風(fēng)險品種：地產(chǎn)債、低評級城投債先別碰，謹(jǐn)慎點；

- 盯緊政策信號：后面的中央經(jīng)濟(jì)工作會會定明年的貨幣政策，這是債市方向的關(guān)鍵。

風(fēng)險提示：本文數(shù)據(jù)來自Wind，不構(gòu)成投資建議~ 債市波動受多重因素影響，大家要結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力理性決策哦。