【英】約翰·梅納德·凱恩斯

20世紀(jì)最具影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，被譽(yù)為“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”

在經(jīng)濟(jì)周期的震蕩波動(dòng)中，大部分企業(yè)都難以抵抗經(jīng)濟(jì)下行的負(fù)面影響。市場(chǎng)低迷期不是災(zāi)難，而是機(jī)遇。他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“下跌是機(jī)會(huì)”，這種逆向思維讓他在多次市場(chǎng)危機(jī)中實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的躍遷。

逆周期時(shí)代，當(dāng)傳統(tǒng)的管理方式遇到瓶頸，企業(yè)該如何破局？

實(shí)際上，這些問(wèn)題早在百年前就被一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家系統(tǒng)研究過(guò)，他的思想不僅顛覆了主流的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，更重塑了現(xiàn)代企業(yè)管理的基本邏輯。

他就是約翰·梅納德·凱恩斯，20世紀(jì)當(dāng)之無(wú)愧的偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家與重要思想家，他不僅是天才的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，更是洞察人性的哲學(xué)家和成功的投資家，開(kāi)創(chuàng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，至今仍是理解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基石。

為什么今天的企業(yè)管理者仍需讀凱恩斯？

在不確定時(shí)代，企業(yè)不再只是微觀經(jīng)濟(jì)體，更需要具備宏觀視野。懂得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，已成為優(yōu)秀管理者的標(biāo)配。而凱恩斯的思想中蘊(yùn)含著對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理的深刻洞見(jiàn)，它們對(duì)今天的商業(yè)決策依然具有深刻的指導(dǎo)意義。

本文整理自《凱恩斯文集》，約翰·梅納德·凱恩斯著，李井奎譯

01

增長(zhǎng)難題：

什么真正決定了企業(yè)的天花板？

“企業(yè)家決定雇傭的勞動(dòng)量，取決于以下兩個(gè)數(shù)量之和，即該社會(huì)預(yù)期用于消費(fèi)的量以及預(yù)期用于新投資的量。這個(gè)數(shù)量之和就是我們前面所稱的有效需求?！?/strong>

——《就業(yè)、利息與貨幣通論》

凱恩斯革命性提出，決定企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的并非生產(chǎn)能力，而是市場(chǎng)需求。當(dāng)有效需求不足時(shí)，即使企業(yè)擁有再?gòu)?qiáng)的產(chǎn)能，也會(huì)因產(chǎn)品滯銷(xiāo)而被迫減產(chǎn)停產(chǎn)。

從這個(gè)角度來(lái)看，企業(yè)增長(zhǎng)的首要約束是市場(chǎng)需求，而非內(nèi)部產(chǎn)能。把主要精力從產(chǎn)能擴(kuò)張轉(zhuǎn)向需求創(chuàng)造，是不確定時(shí)代的企業(yè)生存之道。

“任一單個(gè)企業(yè)對(duì)于它每天產(chǎn)出的決定，將取決于它的短期預(yù)期——對(duì)各種可能規(guī)模下產(chǎn)出的成本和銷(xiāo)售收入的預(yù)期?！?/strong>

——《就業(yè)、利息與貨幣通論》

二十世紀(jì)三十年代正值西方經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，相較于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)，凱恩斯更關(guān)注短期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

凱恩斯在《貨幣改革略論》一書(shū)的第三章中寫(xiě)了這樣一句話：“但是，這個(gè)長(zhǎng)期對(duì)當(dāng)前我們要討論的事務(wù)而言是一個(gè)頗具誤導(dǎo)性的概念。從長(zhǎng)期來(lái)看 ，我們都會(huì)死去。如果在暴風(fēng)雨來(lái)臨的時(shí)節(jié) ，經(jīng)濟(jì)學(xué)家只是告訴我們一旦風(fēng)暴肆虐足夠長(zhǎng)的時(shí)間后，大海會(huì)再次恢復(fù)平靜，那么，這群經(jīng)濟(jì)學(xué)家給自己設(shè)定的任務(wù)也就太簡(jiǎn)單、太無(wú)用了?！?/p>

企業(yè)應(yīng)根據(jù)對(duì)近期市場(chǎng)的判斷來(lái)調(diào)整產(chǎn)量和價(jià)格，而非固守長(zhǎng)期規(guī)劃。靈活調(diào)整、快速反應(yīng)愈發(fā)成為企業(yè)在波動(dòng)環(huán)境中的核心能力。

02

投資決策：

如何在不確定環(huán)境中把握投資時(shí)機(jī)？

“資本邊際效率，是根據(jù)對(duì)收入和資本資產(chǎn)的當(dāng)前供給價(jià)格的預(yù)期而加以定義的。它要看以貨幣投資于一項(xiàng)新生產(chǎn)出來(lái)的資產(chǎn)預(yù)期由此能夠獲得報(bào)酬率而定；而不是看該資產(chǎn)壽命結(jié)束后，我們檢視它的記錄，看原來(lái)的投資成本究竟產(chǎn)生多少收益的歷史結(jié)果而定?！?/strong>

——《就業(yè)、利息與貨幣通論》

凱恩斯提出的“資本邊際效率”概念，實(shí)質(zhì)上就是預(yù)期投資回報(bào)率。他指出企業(yè)投資決策取決于對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，而非當(dāng)前利率。

當(dāng)企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景悲觀時(shí)，即使利率再低，也不會(huì)增加投資。這解釋了為何在經(jīng)濟(jì)下行期，傳統(tǒng)貨幣政策刺激投資的效果有限。

而投資回報(bào)率并非固定不變，而是隨市場(chǎng)心理波動(dòng)。聰明的管理者會(huì)在市場(chǎng)過(guò)度悲觀時(shí)大膽投資，在過(guò)度樂(lè)觀時(shí)保持謹(jǐn)慎——而這需要逆流而上的勇氣與智慧。

“除非公眾的心理傾向與我們所認(rèn)為的不一樣，我們?cè)谶@里可以確立一條規(guī)律，即：投資品行業(yè)增加的就業(yè)量必然會(huì)刺激消費(fèi)品行業(yè)的生產(chǎn)，由此而帶來(lái)總就業(yè)量的增加，所增加的總就業(yè)量是投資本身帶來(lái)的初級(jí)就業(yè)量的乘數(shù)倍?！?/strong>

——《就業(yè)、利息與貨幣通論》

小A花50元在小B家買(mǎi)了條圍巾，小B拿著這50元在小C家買(mǎi)了2只鋼筆，小C又拿著這50元在小D家買(mǎi)了一個(gè)蛋糕……

你會(huì)發(fā)現(xiàn)起初的這筆50元消費(fèi)投資，最后卻帶來(lái)了150元的總收入，這就是凱恩斯所說(shuō)的“乘數(shù)效應(yīng)”。

乘數(shù)效應(yīng)不僅適用于政府支出，也解釋了大企業(yè)為何能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。無(wú)論是政府還是私人企業(yè)，第一筆投資無(wú)疑會(huì)引起消費(fèi)市場(chǎng)的“蝴蝶效應(yīng)”。而行業(yè)龍頭企業(yè)的投資決策，往往能撬動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的繁榮。在當(dāng)前環(huán)境下，生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)比單打獨(dú)斗更重要。

03

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：

企業(yè)如何管理無(wú)法量化的風(fēng)險(xiǎn)？

”對(duì)不同行動(dòng)方案的‘?dāng)?shù)學(xué)期望’是否能夠準(zhǔn)確地衡量我們的偏好—也就是說(shuō)，既定行動(dòng)方案的不可取性是否與它達(dá)到目標(biāo)的不確定性的增加成正比，或者是否應(yīng)該考慮到‘風(fēng)險(xiǎn)’，即它的不可取性的增加大于其不確定性的增加?！?/strong>

——《論概率》

凱恩斯嚴(yán)格區(qū)分了風(fēng)險(xiǎn)（可量化）與不確定性（不可量化）。在真正的不確定性面前，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型全部失效，關(guān)鍵時(shí)刻，企業(yè)家的直覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)比任何數(shù)據(jù)模型都更加可靠。

這揭示了企業(yè)戰(zhàn)略決策的本質(zhì)：在信息不完全的環(huán)境中，依靠愿景和信念做出選擇。

“預(yù)防動(dòng)機(jī)(precautionary-motive)。為了應(yīng)對(duì)需要突然支出的偶發(fā)事件，以及為意想不到的有利購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)預(yù)作準(zhǔn)備，及應(yīng)付未來(lái)一項(xiàng)固定金額的負(fù)債而保留一項(xiàng)固定金額的資產(chǎn)，都構(gòu)成持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)?！?/strong>

——《就業(yè)、利息與貨幣通論》

凱恩斯解釋了為什么企業(yè)在不確定時(shí)期會(huì)囤積現(xiàn)金而非投資擴(kuò)張。

當(dāng)信心跌入谷底，再低的資金成本也無(wú)法激發(fā)投資意愿。這時(shí)，企業(yè)需要的是重塑信心，而非盲目借貸。

當(dāng)下市場(chǎng)的不確定性會(huì)使企業(yè)行為更加趨于保守。充足的現(xiàn)金流是企業(yè)抵御寒冬的“安全墊”，這一洞見(jiàn)在當(dāng)下顯得尤為珍貴。

04

穿越周期：在波動(dòng)中把握時(shí)代脈搏

“我們可以知道，貨幣價(jià)值——也即價(jià)格水平——的變化，只有在它的影響所及不均等時(shí)，才對(duì)社會(huì)有重要意義。這類(lèi)變化過(guò)去曾經(jīng)、現(xiàn)在也正在對(duì)社會(huì)發(fā)生著巨大影響，這是因?yàn)?，正如我們所有人都知道的那樣，?dāng)幣值發(fā)生了變化，它并不是均等地施及所有人或所有目的的。一人之所得和其所出，并不是在同一比例上發(fā)生改變的。這樣，價(jià)格和收益上的變化，當(dāng)用貨幣來(lái)計(jì)量時(shí)，對(duì)不同階層的影響一般來(lái)說(shuō)是不均等的，財(cái)富從一個(gè)階層手中轉(zhuǎn)移到另一個(gè)階層手中，讓這里一夜暴富，那里窮困受窘，幸運(yùn)之神重新分配她的恩惠之時(shí)，又使得幾人計(jì)劃受挫，幾人希望落空。”

——《貨幣改革論》

凱恩斯指出，價(jià)格波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致財(cái)富的重新分配。通貨膨脹與通貨緊縮會(huì)改變資源配置與利潤(rùn)分配。通脹侵蝕現(xiàn)金價(jià)值，通縮增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)必須將價(jià)格穩(wěn)定作為長(zhǎng)期規(guī)劃的前提，否則任何戰(zhàn)略都難以落實(shí)。

通縮背景下，企業(yè)需要重新審視資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低杠桿、保持流動(dòng)性成為更優(yōu)選擇。

“的確，固定投資量波動(dòng)的事實(shí)以及它們與信貸周期的關(guān)聯(lián)早已為眾所熟知，許多著述者也用它來(lái)作為信貸周期問(wèn)題之解答的基礎(chǔ)……有一些著述者把這一周期歸因于儲(chǔ)蓄不足，有一些則把它歸因于投資過(guò)度。”

“人們常把較低的銀行利率視為價(jià)格即將上漲之征候，把較高的銀行利率看成價(jià)格即將下跌的象征。但這一影響常常會(huì)朝錯(cuò)誤的方向發(fā)揮作用——當(dāng)行情好轉(zhuǎn)時(shí)使他們?cè)黾哟尕?，?dāng)行情轉(zhuǎn)差時(shí)使他們減少存貨?！?/strong>

——《貨幣論》

貨幣供給與信貸結(jié)構(gòu)的變化會(huì)改變商業(yè)周期和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，凱恩斯分析了信貸擴(kuò)張如何引發(fā)投資繁榮與隨后的衰退。

信貸周期決定經(jīng)濟(jì)周期。而經(jīng)濟(jì)下行期，也是行業(yè)洗牌期。理解周期，才能更好應(yīng)對(duì)周期。

聰明的管理者會(huì)關(guān)注信貸政策變化，順勢(shì)而為，在信貸擴(kuò)張期適度進(jìn)取，在信貸收縮期謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)。

05

全球視野：

如何應(yīng)對(duì)全球化世界變局

“但是，如果我們把購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論看作對(duì)匯率的一種解釋，那么，我認(rèn)為，其本質(zhì)可以在它將國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力視為長(zhǎng)期中關(guān)于貨幣價(jià)值比市場(chǎng)匯率更可靠的指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)。這是因?yàn)?，?guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力可以快速反映該國(guó)的貨幣政策，而這才是最終的決定因素。如果市場(chǎng)匯率下跌，其跌幅超過(guò)了該國(guó)現(xiàn)行的，或者即將推行的貨幣政策通過(guò)其對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的影響而確定的合理范圍，那么，匯率必定遲早會(huì)恢復(fù)。因此，只要兩國(guó)基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系不發(fā)生持續(xù)的變化，而且貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力在每個(gè)國(guó)家都停在了與當(dāng)局的貨幣政策相關(guān)的均衡上，那么，兩國(guó)之間的貨幣的交換比率長(zhǎng)期中也必然會(huì)相應(yīng)地停在它們的相對(duì)國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力上?！?/strong>

——《貨幣改革論》

貨幣制度的國(guó)際影響（匯率與貿(mào)易）會(huì)影響企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)與定價(jià)策略。凱恩斯參與設(shè)計(jì)布雷頓森林體系，深知國(guó)際貨幣變化對(duì)企業(yè)的影響。今天，匯率波動(dòng)仍是跨國(guó)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，必須納入戰(zhàn)略考量。

“產(chǎn)出下降了，由于殖民地、商業(yè)船只和外國(guó)投資的喪失，經(jīng)濟(jì)衰退，之后，德國(guó)就不再能夠從國(guó)外進(jìn)口足夠數(shù)量的原材料了。因此，德國(guó)的大部分工業(yè)將會(huì)被無(wú)情地摧毀。進(jìn)口糧食的需要將會(huì)有很大增加，而同時(shí)，滿足這一需求的可能性則大大降低。所以，在經(jīng)過(guò)一段非常短暫的時(shí)期之后，德國(guó)就將不再能夠給那些無(wú)法再去從事海運(yùn)和貿(mào)易的數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的德國(guó)人提供面包和工作。這些人們應(yīng)該移民到國(guó)外去，但實(shí)際上這是不可能的，尤其是因?yàn)楹芏鄧?guó)家以及世界上最重要的國(guó)家都會(huì)反對(duì)德國(guó)移民進(jìn)人自己的國(guó)家。因此，要將和約條件付諸實(shí)踐，理論上就會(huì)造成數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的德國(guó)人死于非命。這場(chǎng)災(zāi)難已經(jīng)近在咫尺，因?yàn)榈聡?guó)人的健康早就被戰(zhàn)時(shí)的封鎖和停戰(zhàn)期間更為嚴(yán)重的封鎖所造成的饑饉給毀掉了。無(wú)論規(guī)模多大、持續(xù)時(shí)間多長(zhǎng)的援助，都無(wú)法阻止這種全面爆發(fā)的死亡?！?/strong>

——《凡爾賽和約的經(jīng)濟(jì)后果》

凱恩斯論述了凡爾賽和約如何毀壞貿(mào)易、市場(chǎng)與企業(yè)前景，和平條約與宏觀環(huán)境必然對(duì)商業(yè)秩序的長(zhǎng)期影響。

地緣政治沖突、供應(yīng)鏈重組、貿(mào)易規(guī)則重塑——企業(yè)面臨的國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。凱恩斯早在一戰(zhàn)后就警告，惡劣的國(guó)際環(huán)境會(huì)摧毀商業(yè)生態(tài)。當(dāng)下，企業(yè)必須將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)納入戰(zhàn)略考量。

當(dāng)我們重新審視凱恩斯的思想遺產(chǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)他留給我們的不僅是一套經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，更是一種理解現(xiàn)代商業(yè)世界的思維方式。

在充滿不確定性的今天，凱恩斯關(guān)于有效需求、投資預(yù)期、流動(dòng)性偏好的分析，依然為我們提供著寶貴的思考框架。他的思想提醒我們，企業(yè)管理從來(lái)都不是在確定環(huán)境中的最優(yōu)解，而是在不確定世界中的權(quán)衡藝術(shù)。

那些困擾當(dāng)代企業(yè)家的增長(zhǎng)難題、投資困境與風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，凱恩斯早在百年前就提供了深刻的啟示。理解凱恩斯，就是理解我們所處的這個(gè)經(jīng)濟(jì)世界的運(yùn)行邏輯——這或許是每位尋求突破的管理者，在當(dāng)下最重要的必修課。

以上內(nèi)容整理轉(zhuǎn)載自中信出版集團(tuán)《凱恩斯文集》，約翰·梅納德·凱恩斯著，李井奎譯。

xiang shuai

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