斑馬消費(fèi) 楊偉

皇臺(tái)酒業(yè)在A股白酒行業(yè)墊底，產(chǎn)品動(dòng)銷乏力，控股股東盛達(dá)集團(tuán)不惜貸款也要增持力挺。

盛達(dá)集團(tuán)的增持計(jì)劃，似乎沒有讓中小投資者們打起精神，公司股價(jià)繼19日下跌后，昨日繼續(xù)保持跌勢(shì)。

相較資本層面，公司經(jīng)營在行業(yè)擠壓中難以自拔，這也是區(qū)域酒企在行業(yè)集中度日益提升下的現(xiàn)實(shí)困境。盛達(dá)集團(tuán)通過連續(xù)增持給予資本市場(chǎng)信心，落到實(shí)際經(jīng)營上，仍需要破局。

盡管白酒行業(yè)強(qiáng)者越強(qiáng)的格局已經(jīng)形成，盛達(dá)集團(tuán)仍希望皇臺(tái)酒業(yè)留在牌桌上。

貸款增持

皇臺(tái)酒業(yè)是盛達(dá)系唯一白酒業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。近幾年來，無論在消費(fèi)市場(chǎng)，還是在資本市場(chǎng)，表現(xiàn)都不太樂觀，但控股股東盛達(dá)集團(tuán)始終沒有放棄。

日前，盛達(dá)集團(tuán)決定再次開啟增持計(jì)劃。

11月18日，皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）公告披露，計(jì)劃自公告日起6個(gè)月內(nèi)，用自有資金和專項(xiàng)貸款，通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司股票，計(jì)劃增持總金額7000萬元至1.4億元。日前，盛達(dá)集團(tuán)已收到中國銀行甘肅分行出具的不高于1.08億元的《貸款承諾函》。

1個(gè)月前，盛達(dá)集團(tuán)剛剛完成今年以來首次增持。4月8日至10月20日，累計(jì)增持約408.49萬股，占公司總股本的2.3%，耗費(fèi)自有資金6000.1153萬元（不含交易費(fèi)用）。

此次增持前，盛達(dá)集團(tuán)持有上市公司6.32%股權(quán)，一致行動(dòng)人甘肅西部資管持股4.79%。另外，今年3月，北京皇臺(tái)商貿(mào)將所持2466.79萬股股份（占公司總股本的13.91%）所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)、提名權(quán)、提案權(quán)及參會(huì)權(quán)委托給盛達(dá)集團(tuán)。故本次增持前，盛達(dá)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司25.02%股權(quán)。

盛達(dá)集團(tuán)為何連續(xù)對(duì)這家區(qū)域白酒企業(yè)增持？在兩次增持公告里，其均表示對(duì)企業(yè)未來發(fā)展前景、長期投資價(jià)值的高度認(rèn)可。

不過，皇臺(tái)酒業(yè)的經(jīng)營仍然承壓，2025年前三季度營業(yè)收入8708.31萬元，同比下降23.25%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，為-713.59萬元。

盛達(dá)集團(tuán)自2019年入主公司，一直通過增持、借款或購買商品等方式持續(xù)“輸血”，但皇臺(tái)酒業(yè)盈利水平十分薄弱。2019年至2025年前三季度，其扣非凈利潤累計(jì)為約-804.3萬元，且從未進(jìn)行分紅。

行業(yè)墊底

盛達(dá)集團(tuán)對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)表現(xiàn)出足夠的耐心，底氣大概來自旗下礦業(yè)業(yè)務(wù)上市平臺(tái)盛達(dá)資源的優(yōu)異業(yè)績。

2025年前9個(gè)月，盛達(dá)資源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.52億元，歸母凈利潤3.23億元，同比分別增長18.29%和61.97%。

況且，盛達(dá)集團(tuán)除了礦業(yè)，還布局了投資、地產(chǎn)、醫(yī)療和文創(chuàng)等業(yè)務(wù)板塊。但是，就白酒行業(yè)來看，皇臺(tái)酒業(yè)如今的境況確實(shí)讓人焦慮。

今年前三季度，白酒行業(yè)20家上市企業(yè)總營收3177.79億元，同比下降5.90%，歸母凈利潤合計(jì)1225.71億元，同比下降6.93%。期內(nèi)，只有貴州茅臺(tái)、山西汾酒實(shí)現(xiàn)了收入和凈利潤雙增長。

在行業(yè)庫存、價(jià)格倒掛等壓力下，區(qū)域酒企受到的擠壓更大。今年前三季度，皇臺(tái)酒業(yè)的營業(yè)收入在上市同行中排名墊底。

在20余年里，公司歷經(jīng)多任控股股東更迭，發(fā)展一直磕磕絆絆。業(yè)績最好的一年是盛達(dá)集團(tuán)入主的當(dāng)年（2019年），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6821萬元。

一家酒企持續(xù)發(fā)展，還得看產(chǎn)品和渠道，現(xiàn)在公司的產(chǎn)品似乎賣不動(dòng)了。

2025年前三季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)1628天，遠(yuǎn)高于同屬西北區(qū)域重點(diǎn)白酒上市企業(yè)金徽酒（558.1天）、天佑德酒（1099天）及伊力特（945.1天）。

冰冷的數(shù)據(jù)背后是產(chǎn)品動(dòng)銷乏力，今年上半年，公司酒類產(chǎn)品銷售合計(jì)5774.04萬元，同比下降11.85%，其降幅最大的是低端、中低端產(chǎn)品，收入分別為988.91萬元和2014.84萬元，同比分別下降31.36%和17.81%。

與此同時(shí)，公司產(chǎn)能利用率大幅萎縮。截至今年6月，公司白酒、葡萄酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為1萬噸，上半年實(shí)際產(chǎn)量分別為1233.86噸和48.25噸，產(chǎn)能利用率分別為12.34%和0.48%。

“西北茅臺(tái)”失色

1994年，涼州皇臺(tái)酒與茅臺(tái)酒一同登上第二屆巴拿馬國際金獎(jiǎng)臺(tái)，一時(shí)間，“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)”聲名遠(yuǎn)播。皇臺(tái)酒業(yè)于2000年登陸資本市場(chǎng)，比貴州茅臺(tái)還早一年。

那是皇臺(tái)酒業(yè)的高光時(shí)刻。頭頂名酒基因，公司并未將酒水業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。一方面，公司所在西北地區(qū)的白酒消費(fèi)市場(chǎng)有限，曾有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)約500億元；另一方面，受當(dāng)?shù)刭徺I力有限和消費(fèi)升級(jí)滯后的影響，公司白酒業(yè)務(wù)高端化升級(jí)動(dòng)作遲緩， 錯(cuò)失了市場(chǎng)良機(jī)。

截至目前，公司擁有皇臺(tái)、涼州皇臺(tái)兩大品牌，皇臺(tái)經(jīng)典系列為高端產(chǎn)品，以窖底原漿、皇臺(tái)六鼎、皇臺(tái)賓系列等中端產(chǎn)品為輔助，皇臺(tái)禧酒、醉涼州等產(chǎn)品用于覆蓋中低端消費(fèi)群體。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)經(jīng)過優(yōu)化調(diào)整，呈現(xiàn)高端+中端+中低端的梯隊(duì)布局。但高端產(chǎn)品收入占比極低，今年上半年僅1282.17萬元，占公司收入的7.53%。

今年前三季度，皇臺(tái)酒業(yè)營業(yè)收入剛過8700萬元。同期，金徽酒、天佑德酒和伊力特分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.06億元、8.80億元和12.99億元。

究其根源，這些年來，內(nèi)部治理和實(shí)控人更迭等，拖累了公司發(fā)展。

2003年，公司開始“內(nèi)亂”。時(shí)任第二大股東皇臺(tái)商貿(mào)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，北京鼎泰亨通成為上市公司控股股東，主導(dǎo)涉足番茄醬業(yè)務(wù)，后來押注幼教、游戲等業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)非但沒有培育成功，反而耗費(fèi)了大量資源，白酒主業(yè)原地踏步多年。

2019年盛達(dá)集團(tuán)入主后，重新聚焦白酒主業(yè)，但恰逢白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期。如今，行業(yè)已步入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，價(jià)格戰(zhàn)與渠道戰(zhàn)加劇，公司經(jīng)營壓力進(jìn)一步增大。

在家庭宴席和商務(wù)需求修復(fù)預(yù)期之下，皇臺(tái)酒業(yè)較為務(wù)實(shí)的戰(zhàn)略，或是逐步提升市場(chǎng)份額，重新奠定省域龍頭地位。

所以，在這場(chǎng)已近尾聲的行業(yè)周期調(diào)整中，盛達(dá)集團(tuán)更希望皇臺(tái)酒業(yè)坐在牌桌上。

公司董事長趙滿堂在2025年新春賀詞里寫道：“皇臺(tái)酒業(yè)以“拼”的勁頭，轉(zhuǎn)觀念、闖市場(chǎng)、創(chuàng)新品、強(qiáng)品牌，重塑新典范、再造新輝煌，在名酒復(fù)興之路上穩(wěn)步前行”。