繼續(xù)聊聊美股里的紅利指數(shù)吧，給做個(gè)補(bǔ)充。

美股里還有一個(gè)和股息相關(guān)的指數(shù)，叫做標(biāo)普500股息貴族指數(shù)。

它并不像A股的紅利指數(shù)一樣選高股息率的股票，而是選連續(xù)25年年度分紅都持續(xù)增長(zhǎng)的公司，然后等權(quán)重納入。

只要每年的分紅比上一年多，持續(xù)25年，無(wú)論股息率高低都會(huì)入選，而一旦有一年分紅沒有增長(zhǎng)，就會(huì)被剔出指數(shù)。

它選出來(lái)的成分股并不一定股息很高，本質(zhì)上是長(zhǎng)期現(xiàn)金流充沛且管理層重視股東回報(bào)的股票，代表的如可口可樂(lè)、強(qiáng)生、寶潔、沃爾瑪這類能穿越周期的大藍(lán)籌。

跟蹤這個(gè)指數(shù)的基金NOBL（黑線）相比標(biāo)普500指數(shù)的基金（橙線），在最近十年也沒有什么優(yōu)勢(shì)，前面的階段差不多，最近5年則由于科技股行情跑輸大盤：

如果再往前多看幾年呢？再往前就沒有跟蹤這個(gè)指數(shù)的基金成立了，不過(guò)可以直接看指數(shù)表現(xiàn)。下圖是1990年以來(lái)標(biāo)普500股息貴族指數(shù)（黃色）和標(biāo)普500指數(shù)（藍(lán)色）年度表現(xiàn)的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)在幾次明顯的熊市期，標(biāo)普500貴族指數(shù)都更抗跌：

咱們昨天比較過(guò)，美股里按照股息率選股的紅利指數(shù)，在2008年次貸危機(jī)里并沒有更抗跌，因?yàn)榧t利指數(shù)當(dāng)時(shí)持有了比較多的銀行，結(jié)果銀行在次貸危機(jī)中紛紛崩潰。

而股息貴族指數(shù)在次貸危機(jī)中則表現(xiàn)出了抗跌的特性，原因也很好理解，它選股是看長(zhǎng)期股息增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)很多激進(jìn)的銀行雖然高股息，但做不到連續(xù)25年增長(zhǎng)，進(jìn)不了紅利貴族，也正好讓該指數(shù)幸免于難。

那股息貴族指數(shù)就一定好嗎？也不一定，比如這幾年，由于科技股普遍沒有那么長(zhǎng)的分紅增長(zhǎng)記錄，它也一樣錯(cuò)過(guò)了科技行情，明顯落后于大盤。

此外，由于能納入紅利貴族指數(shù)算是一種對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的認(rèn)證，有一些公司就會(huì)利用規(guī)則，耍一些小聰明。比如經(jīng)營(yíng)已經(jīng)困難了，正常來(lái)說(shuō)不應(yīng)該再增加分紅了，但為了留在指數(shù)里，強(qiáng)行就每股多分1分錢，這讓指數(shù)剔出成分股有時(shí)候不夠及時(shí)，被迫留下一些已經(jīng)走下坡路的公司，也會(huì)拖累指數(shù)表現(xiàn)。

美股里還有一些紅利相關(guān)的基金，基于連續(xù)分紅和股息規(guī)則等標(biāo)準(zhǔn)，做了各種各樣的設(shè)計(jì)。

比如VIG，要求連續(xù)10年分紅增加，同時(shí)剔除其中股息率最高的25%的公司。之所以剔除股息最高的，是認(rèn)為股息率過(guò)高可能意味著股價(jià)太低了、基本面惡化，或者公司的成長(zhǎng)性不足。這個(gè)基金的成分股按照流通市值加權(quán)，與其說(shuō)它是高股息基金，不如說(shuō)它是股息成長(zhǎng)型基金。

SDY，要求連續(xù)20年分紅增加，按照股息率作為權(quán)重，同時(shí)考慮了連續(xù)分紅和股息率兩個(gè)因素，相當(dāng)于貴族指數(shù)和紅利指數(shù)的融合。

SCHD，要求連續(xù)10年分紅（并不要求增加）作為門檻，然后設(shè)計(jì)了現(xiàn)金流債務(wù)比、凈資產(chǎn)收益率、股息率、5年股息增長(zhǎng)率這四個(gè)維度打分，選綜合得分高的納入，按照市值加權(quán)。相比于高股息，這個(gè)指數(shù)更側(cè)重質(zhì)量，考慮更多的基本面因素，可以算是一個(gè)基本面股息基金。

單看規(guī)則的話，你們覺得這些基金哪個(gè)會(huì)更好？再加上昨天說(shuō)的DVY，也就是按股息率選股和加權(quán)的美版紅利指數(shù)，咱們一起和標(biāo)普500指數(shù)基金畫個(gè)表現(xiàn)對(duì)比圖吧，時(shí)間起點(diǎn)是2012年，是最晚的一只基金SCHD才成立的時(shí)間：

這幾個(gè)基金都沒有跑贏大盤指數(shù)，其中剔除了最高25%股息的VIG表現(xiàn)最好，同時(shí)考慮了分紅增長(zhǎng)和高股息的SDY表現(xiàn)最弱。

其實(shí)什么樣的規(guī)則表現(xiàn)好，還是看市場(chǎng)出現(xiàn)什么樣的行情，并不存在能一定跌少漲多、表現(xiàn)持續(xù)超越大盤的指數(shù)，這些指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)哪個(gè)好也都不一定。

選指數(shù)投資，不能僅僅參考?xì)v史表現(xiàn)，有的指數(shù)過(guò)去表現(xiàn)可能一直很好，但未來(lái)的表現(xiàn)都可能會(huì)變的。市場(chǎng)在不斷博弈，博弈就會(huì)不斷破壞并重建規(guī)則。

2025年11月20日估值：

股債利差估值分位22.7%；

A股PE分位88.1%，PB分位49.3%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.0%。

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