繼續(xù)聊聊美股里的紅利指數(shù)吧，給做個補充。

美股里還有一個和股息相關(guān)的指數(shù)，叫做標普500股息貴族指數(shù)。

它并不像A股的紅利指數(shù)一樣選高股息率的股票，而是選連續(xù)25年年度分紅都持續(xù)增長的公司，然后等權(quán)重納入。

只要每年的分紅比上一年多，持續(xù)25年，無論股息率高低都會入選，而一旦有一年分紅沒有增長，就會被剔出指數(shù)。

它選出來的成分股并不一定股息很高，本質(zhì)上是長期現(xiàn)金流充沛且管理層重視股東回報的股票，代表的如可口可樂、強生、寶潔、沃爾瑪這類能穿越周期的大藍籌。

跟蹤這個指數(shù)的基金NOBL（黑線）相比標普500指數(shù)的基金（橙線），在最近十年也沒有什么優(yōu)勢，前面的階段差不多，最近5年則由于科技股行情跑輸大盤：

如果再往前多看幾年呢？再往前就沒有跟蹤這個指數(shù)的基金成立了，不過可以直接看指數(shù)表現(xiàn)。下圖是1990年以來標普500股息貴族指數(shù)（黃色）和標普500指數(shù)（藍色）年度表現(xiàn)的對比，可以發(fā)現(xiàn)在幾次明顯的熊市期，標普500貴族指數(shù)都更抗跌：

咱們昨天比較過，美股里按照股息率選股的紅利指數(shù)，在2008年次貸危機里并沒有更抗跌，因為紅利指數(shù)當時持有了比較多的銀行，結(jié)果銀行在次貸危機中紛紛崩潰。

而股息貴族指數(shù)在次貸危機中則表現(xiàn)出了抗跌的特性，原因也很好理解，它選股是看長期股息增長，當時很多激進的銀行雖然高股息，但做不到連續(xù)25年增長，進不了紅利貴族，也正好讓該指數(shù)幸免于難。

那股息貴族指數(shù)就一定好嗎？也不一定，比如這幾年，由于科技股普遍沒有那么長的分紅增長記錄，它也一樣錯過了科技行情，明顯落后于大盤。

此外，由于能納入紅利貴族指數(shù)算是一種對優(yōu)質(zhì)公司的認證，有一些公司就會利用規(guī)則，耍一些小聰明。比如經(jīng)營已經(jīng)困難了，正常來說不應(yīng)該再增加分紅了，但為了留在指數(shù)里，強行就每股多分1分錢，這讓指數(shù)剔出成分股有時候不夠及時，被迫留下一些已經(jīng)走下坡路的公司，也會拖累指數(shù)表現(xiàn)。

美股里還有一些紅利相關(guān)的基金，基于連續(xù)分紅和股息規(guī)則等標準，做了各種各樣的設(shè)計。

比如VIG，要求連續(xù)10年分紅增加，同時剔除其中股息率最高的25%的公司。之所以剔除股息最高的，是認為股息率過高可能意味著股價太低了、基本面惡化，或者公司的成長性不足。這個基金的成分股按照流通市值加權(quán)，與其說它是高股息基金，不如說它是股息成長型基金。

SDY，要求連續(xù)20年分紅增加，按照股息率作為權(quán)重，同時考慮了連續(xù)分紅和股息率兩個因素，相當于貴族指數(shù)和紅利指數(shù)的融合。

SCHD，要求連續(xù)10年分紅（并不要求增加）作為門檻，然后設(shè)計了現(xiàn)金流債務(wù)比、凈資產(chǎn)收益率、股息率、5年股息增長率這四個維度打分，選綜合得分高的納入，按照市值加權(quán)。相比于高股息，這個指數(shù)更側(cè)重質(zhì)量，考慮更多的基本面因素，可以算是一個基本面股息基金。

單看規(guī)則的話，你們覺得這些基金哪個會更好？再加上昨天說的DVY，也就是按股息率選股和加權(quán)的美版紅利指數(shù)，咱們一起和標普500指數(shù)基金畫個表現(xiàn)對比圖吧，時間起點是2012年，是最晚的一只基金SCHD才成立的時間：

這幾個基金都沒有跑贏大盤指數(shù)，其中剔除了最高25%股息的VIG表現(xiàn)最好，同時考慮了分紅增長和高股息的SDY表現(xiàn)最弱。

其實什么樣的規(guī)則表現(xiàn)好，還是看市場出現(xiàn)什么樣的行情，并不存在能一定跌少漲多、表現(xiàn)持續(xù)超越大盤的指數(shù)，這些指數(shù)未來表現(xiàn)哪個好也都不一定。

選指數(shù)投資，不能僅僅參考歷史表現(xiàn)，有的指數(shù)過去表現(xiàn)可能一直很好，但未來的表現(xiàn)都可能會變的。市場在不斷博弈，博弈就會不斷破壞并重建規(guī)則。

2025年11月20日估值：

股債利差估值分位22.7%；

A股PE分位88.1%，PB分位49.3%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.0%。

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