作者：賈樂樂 ，編輯：趙元

近期，有關AI泡沫的討論熱鬧非凡。關于AI是不是泡沫，本質(zhì)討論是高額的CAPEX能否變成規(guī)模化的收入，能否帶來與預期相符的回報。

“真正的泡沫并非AI技術本身，而是脫離實際的宏觀敘事與空談的愿景?！比珖绫；鹄硎聲崩硎麻L王忠民說，只提AI之名卻無實質(zhì)落地是首個要被戳破的泡沫。

百度最新發(fā)布的季度業(yè)績，顯示出AI已經(jīng)不只是遠景敘事，而是驅(qū)動增長、重塑收入結(jié)構(gòu)的核心引擎。

第三季度，百度首次披露了AI相關的業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，AI新業(yè)務同比增長超50%，達到100億元左右。其中，AI云收入同比增長33%；AI應用收入達26億元；AI原生營銷服務收入同比增長262%達28億元。

百度正以這份“全面內(nèi)化與重構(gòu)”的AI成績單，向市場證明其AI轉(zhuǎn)型已進入實質(zhì)性收獲期，AI技術正從概念走向日常應用，從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化，真正成為推動企業(yè)持續(xù)增長的新動能。

一、業(yè)務質(zhì)變：AI不再是未來的“遠景”

AI新業(yè)務產(chǎn)生的100億元收入，占百度第三季度總收入的比重為32%，這意味著，百度的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變。

AI業(yè)務的突飛猛進，源自于百度“內(nèi)化AI”的戰(zhàn)略選擇，即不將AI視為外在的工具，而是視為重構(gòu)業(yè)務的引擎，將前沿AI技術系統(tǒng)性地轉(zhuǎn)化為助力C端生產(chǎn)力和賦能B端效能的規(guī)?；瘧?。

在C端業(yè)務層面，當外界對AI的認知還停留在聊天機器人時，百度已經(jīng)將其最核心的搜索業(yè)務進行了徹底重構(gòu)。

這種改造并非在搜索結(jié)果中插入AI摘要，而是將搜索從一個以文字和鏈接為主的互聯(lián)網(wǎng)應用，轉(zhuǎn)化為以富媒體內(nèi)容為核心的AI應用?，F(xiàn)在，百度搜索絕大部分的搜索結(jié)果由AI生成，首條結(jié)果的富媒體覆蓋率已達70%。

AI重構(gòu)帶來了實實在在的商業(yè)價值。數(shù)字人在電商場景中24小時直播帶貨，智能體通過提升用戶參與度、優(yōu)化互動模式并提高投資回報率，AI原生營銷服務收入占百度核心在線營銷收入的比例，從去年的4%提升到18%，成為在線營銷業(yè)務中增長最快的新引擎。

國海證券的研報認為，利用AI搜索推動營銷業(yè)務從CPC模式轉(zhuǎn)向CPS模式，能夠拉高盈利上限。

在生產(chǎn)力工具領域，百度文庫與百度網(wǎng)盤，這兩個累計服務超10億用戶的國民級應用，通過深度集成GenFlow 3.0智能體，升級為具備全局記憶與主動服務能力的智能生產(chǎn)力平臺。目前，GenFlow 3.0的用戶數(shù)已超過2000萬，成為全球最大的通用Agent。

針對產(chǎn)業(yè)端，百度AI選擇深入各行各業(yè)的核心環(huán)節(jié)、關鍵場景。

正如百度創(chuàng)始人李彥宏在一次訪談中提到的，“中國一個非常明顯的優(yōu)勢，就是我們應用場景多，很多需求我們知道、很多場景我們有，在這些場景當中，如果能大幅度提升效率的話，競爭力就完全不一樣了，對經(jīng)濟增長貢獻也是會顯而易見的”。

這一思路直接體現(xiàn)在百度伐謀的設計中。作為全球首個可商用自我演化超級智能體，"百度伐謀"借鑒進化算法，能在數(shù)天內(nèi)模擬自然界億萬年進化過程，自主發(fā)現(xiàn)人類難以察覺的全局最優(yōu)解，開創(chuàng)了“人類定義任務、智能體持續(xù)尋優(yōu)”新范式。

依托百度智能云深厚的產(chǎn)業(yè)落地基礎，目前，伐謀已在多個產(chǎn)業(yè)難題中驗證價值：在中信百信銀行實現(xiàn)特征挖掘效率提升100%，風險區(qū)分度提升2.41%；在鄂爾多斯交通治理中，使車均延誤再降5%。發(fā)布僅數(shù)小時即吸引超1000家來自交通、能源、金融、物流等行業(yè)企業(yè)申請測試，展現(xiàn)出廣泛的產(chǎn)業(yè)應用前景。

在B端場景中，數(shù)字員工廣泛的應用，也是幫助企業(yè)降本的關鍵。百度的AI數(shù)字員工，涵蓋營銷經(jīng)理、還款助理、課程顧問、招聘專員等核心業(yè)務職能。傳統(tǒng)Agent工具常囿于機械應答、流程僵化、跨平臺數(shù)據(jù)割裂等瓶頸。數(shù)字員工作為超越傳統(tǒng)Agent的新型生產(chǎn)力，能夠精準滿足各行業(yè)場景的專業(yè)化、個性化需求。

AI的賦能還從數(shù)字世界延伸至物理實體，在現(xiàn)實場景中持續(xù)創(chuàng)造價值。

第三季度，蘿卜快跑全球出行服務次數(shù)達310萬，同比增長212%，截至11月，累計全球出行服務次數(shù)超1700萬。今年以來，蘿卜快跑加快全球化布局，先后獲迪拜首批自動駕駛測試牌照、阿布扎比首批全無人商業(yè)化運營許可；10月，蘿卜快跑與PostBus達成戰(zhàn)略合作，將在瑞士推出自動駕駛出行服務“AmiGo”。

全球遍地開花的合作不僅證明蘿卜快跑技術實力獲得了廣泛認可，更意味著百度已經(jīng)建立起可復制、可擴展的商業(yè)模型。

從搜索重構(gòu)到數(shù)字員工，從產(chǎn)業(yè)解法到自動駕駛，百度正在證明：AI的價值不在于技術本身有多先進，而在于它解決實際問題的深度和廣度，這才是從“技術概念”跨越到“商業(yè)現(xiàn)實”的關鍵。

二、千億投入，筑起“全?！弊o城河

百度C端與B端應用的迅速增長，其背后是全棧式技術底座構(gòu)筑的護城河。從底層芯片、框架到上層模型、應用，百度打通的完整技術路徑，不僅支撐著現(xiàn)有業(yè)務的穩(wěn)定運行，也讓AI業(yè)務有了實現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)回報與價值創(chuàng)造的潛力。

在技術棧的最底層，芯片是AI能力的物理基石。百度自研的昆侖芯已經(jīng)在實際業(yè)務中證明了其不可替代的價值。

在不久前舉行的百度世界大會上，新一代昆侖芯M100、M300發(fā)布，M100針對大規(guī)模推理場景做了優(yōu)化，M300 定位高端，兼具強推理與強訓練能力，分別于2026年初和2027年初正式上市。

昆侖芯不僅支撐著百度內(nèi)部龐大的AI業(yè)務需求，作為獨立的硬科技產(chǎn)品也獲得了市場的廣泛認可，包括在互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源、交通和教育等多個行業(yè)廣泛落地，擁有招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車以及國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠和運營商等上百家客戶，還中標了中國移動10億元級別的大單。

在芯片之上，百度飛槳深度學習框架是全棧技術體系中的關鍵一環(huán)。飛槳通過降低AI技術的應用門檻、更完善的工具鏈和開發(fā)環(huán)境，構(gòu)建起活躍的開發(fā)者生態(tài)。公開資料顯示，截至2025年9月，飛槳文心生態(tài)開發(fā)者已達到2333萬，服務企業(yè)達到76萬家。

這種生態(tài)優(yōu)勢正在形成良性循環(huán)：越來越多的開發(fā)者選擇飛槳，又進一步豐富了其應用生態(tài)，從而為百度AI業(yè)務的持續(xù)發(fā)展提供了源源不斷的技術活力。

而在模型層，文心大模型系列經(jīng)過多個版本的迭代演進，已經(jīng)在理解、生成、推理和記憶等核心能力上展現(xiàn)出強大的競爭力。在LMArena文本排行榜上，文心大模型5.0-Preview排名全球第二、國內(nèi)第一，超越GPT-5-High等主流模型，同時，在創(chuàng)意寫作、復雜長問題理解等方面表現(xiàn)突出。

更重要的是，文心大模型并非孤立存在，而是深度融入到了百度的各項產(chǎn)品與服務之中，從搜索到云服務，從內(nèi)容創(chuàng)作到產(chǎn)業(yè)解決方案，文心大模型正在成為百度AI能力的“智慧大腦”。

全棧自研，意味著掌握各個環(huán)節(jié)技術的百度，能夠?qū)崿F(xiàn)端到端的深度優(yōu)化。從芯片指令集到框架算子，從模型結(jié)構(gòu)到應用場景，各技術層級協(xié)同設計提升整體系統(tǒng)性能。

AI云業(yè)務收入的持續(xù)增長，正是這種全棧優(yōu)勢的體現(xiàn)。芯片提供高效算力，框架優(yōu)化開發(fā)效率，模型提升智能水平，三者協(xié)同作用下，百度智能云能夠為客戶提供性能更優(yōu)、成本更低的AI服務。這有助于百度構(gòu)建起差異化的競爭優(yōu)勢。

百度技術護城河的筑造，源自長期的戰(zhàn)略投入。根據(jù)最新財報電話會透露，自2023年3月發(fā)布文心一言以來，百度在AI領域的投入已超過1000億元，百度還明確表示未來還將持續(xù)加大AI投入。

三、從“技術敘事”到“商業(yè)閉環(huán)”

近期，包括高盛、摩根士丹利、花旗在內(nèi)，多家知名投資機構(gòu)上調(diào)了對百度的評級與目標價。

隨著百度在AI領域的持續(xù)深耕與商業(yè)化成果的逐步顯現(xiàn)，如何重新認識百度的短期、中期、長期價值，以什么樣的價值體系重估百度，也成為一個值得關注的議題。

我們認為，可以從以下三方面，重新認識百度的未來發(fā)展路徑以及長期價值。

首先是“技術到商業(yè)”的閉環(huán)能力。不管是AI原生營銷的增速、AI應用的收入還是AI新業(yè)務占收入的比重，都已經(jīng)表明百度在AI領域具備了商業(yè)閉環(huán)的能力。

與此同時，百度AI業(yè)務的商業(yè)模式也變得更加具備持續(xù)性、更加健康。比如，百度在C端推動的AI應用多采用訂閱制模式，和傳統(tǒng)技術行業(yè)里采用的項目制相比，訂閱制不僅收入可預測性強，更能通過持續(xù)服務建立用戶粘性。

華泰證券研報認為，伴隨 AI 對其廣告系統(tǒng)的改造進入后半程以及同比基數(shù)的走低，百度核心的收入與非 GAAP 經(jīng)營利潤有望在4Q25實現(xiàn)環(huán)比改善。

第二是，自我進化的能力。在AI技術快速迭代的背景下，單一技術突破的優(yōu)勢往往是短暫的。百度通過芯片、框架、模型、應用四層架構(gòu)的協(xié)同，構(gòu)建了一個自我強化的動態(tài)系統(tǒng)。

自我進化動力，源于兩個相互嵌套的循環(huán)。一是技術內(nèi)部的循環(huán)，芯片算力的提升為框架優(yōu)化提供基礎，框架效率的提高加速模型訓練與迭代，模型性能的提升又拓展了更復雜應用場景的可能性，進而對芯片提出更高要求；二是應用驅(qū)動的反饋循環(huán)，當技術在垂直行業(yè)落地，實際場景中積累的用戶數(shù)據(jù)、行業(yè)知識與業(yè)務反饋，反過來為模型優(yōu)化、框架調(diào)整和芯片設計提供方向與依據(jù)。

由此，內(nèi)部的技術升級與外部的場景反饋相互驅(qū)動，使整個體系在與現(xiàn)實的交互中獲得了持續(xù)演進的生命力。

第三，往更長遠的未來看，AI的競爭或許是生態(tài)的競爭。百度AI戰(zhàn)略的價值不止于在自身，還在于其“外部性”，即連接與賦能企業(yè)、開發(fā)者的范圍與深度。

百度的千帆大模型平臺、飛槳開源框架、文心智能體平臺，都在做這樣的事。當越來越多的企業(yè)和開發(fā)者基于百度的模型與工具進行開發(fā)時，它便從一家技術公司，演進為整個AI生態(tài)的規(guī)則定義者與賦能中心，其價值也將持續(xù)放大。

百度目前所展現(xiàn)的，是一條兼具技術縱深與商業(yè)節(jié)奏的轉(zhuǎn)型路徑，其價值重估仍處于進行時。