作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黃酥

#中式快餐 賽道的競爭尚未塵埃落定，當(dāng)不少品牌還在區(qū)域市場摸索盈利模型時，一家從廣州起步的川渝風(fēng)味面館，已憑借標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營和密集開店策略，悄然布局全國超450家門店，并第二次向港交所遞表，沖刺“中式面館第一股”。

這家公司正是主打現(xiàn)做小面、被年輕消費(fèi)者稱為“打工人的碳水加油站”的#遇見小面。

近年來，遇見小面雖展現(xiàn)出高速增長勢頭，但其IPO之路同樣充滿挑戰(zhàn)。在營收增長的同時單店效益卻存在連續(xù)下滑，成為了其上市進(jìn)程中的不確定因素。在港股餐飲板塊估值整體承壓的當(dāng)下，這碗“網(wǎng)紅小面”能否真正獲得資本市場的認(rèn)可，仍需時間檢驗。

一、營收復(fù)合增長66%，但償債壓力不小

遇見小面2014年成立于廣州，以重慶小面為主打產(chǎn)品，現(xiàn)已發(fā)展成為涵蓋多品類菜系的現(xiàn)代中式面館品牌。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年總商品交易額計算，公司位居中國川渝風(fēng)味面館首位，整體中式面館第四。截至2025年10月8日，其門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋中國內(nèi)地22個城市及香港特別行政區(qū)，共計451家門店，并有100多家新店正在籌備中。

官網(wǎng)介紹圖 摘自公司官網(wǎng)

《招股說明書》顯示，2022年至2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為4.18億元、8.01億元、11.54億元和7.03億元，近三個完整財年營收整體增長達(dá)到176.08%。相應(yīng)的凈利潤分別為-0.36億元、0.46億元、0.61億元和0.42億元，整體整體扭虧為盈，呈現(xiàn)出增長態(tài)勢。

經(jīng)營業(yè)績 摘自《招股說明書》

門店擴(kuò)張是遇見小面增長的主要驅(qū)動力。從2022年的170家門店快速增加至2025年上半年的451家，年均新開店超過90家，這種密集開店策略有助于搶占市場份額并優(yōu)化供應(yīng)鏈成本。盡管單店日均銷售額從2023年的1.40萬元小幅回落至2024年的1.24萬元，但訂單總量的上升抵消了部分影響，顯示出規(guī)模效應(yīng)的初步顯現(xiàn)。此外，公司積極布局二線及以下城市，截至2025年，直營餐廳中二線及以下城市門店從2022年的9家增至26家，表明其下沉市場探索取得進(jìn)展。

不過，公司當(dāng)前的財務(wù)結(jié)構(gòu)令人擔(dān)憂。截至2024年末，資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)89.86%，雖較2022年的95.77%有所改善，但仍遠(yuǎn)高于70%的行業(yè)安全水平。流動資產(chǎn)凈值連續(xù)三年為負(fù)，2025年上半年為-2.55億元，流動比率僅為0.5，僅達(dá)基礎(chǔ)安全值的一半，反映出短期償債上仍然存在壓力。

二、標(biāo)準(zhǔn)化與加盟探索，食品安全需重視

遇見小面的擴(kuò)張策略以直營為主，加盟為輔，旨在平衡控制力與速度。直營店數(shù)量從2022年的111家增至2025年的331家，顯示出較強(qiáng)的執(zhí)行力。在《招股說明書》中，遇見小面將加盟模式列為未來增長的“三駕馬車”之一。雖增長緩慢，但公司設(shè)定了高標(biāo)準(zhǔn)的加盟門檻，如6個月全職培訓(xùn)和95萬元初始投入，以確保品牌一致性。這種謹(jǐn)慎態(tài)度有助于長期品牌建設(shè)，避免盲目擴(kuò)張帶來的風(fēng)險。

加盟店情況 摘自《招股說明書》

在供應(yīng)鏈方面，公司依托廣州和武漢兩座中央廚房，逐步構(gòu)建全國配送網(wǎng)絡(luò)。雖覆蓋半徑有限，但數(shù)字化監(jiān)控手段的應(yīng)用提升了品控效率。不過，隨著門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張，品控體系中存在的漏洞，也導(dǎo)致了食安問題的發(fā)生。

2024年北京兩家門店因環(huán)境衛(wèi)生和責(zé)任落實問題被監(jiān)管部門通報并責(zé)令整改。在黑貓投訴平臺上也有多條投訴涉及食用后不適、食品有異味等情況，影響了品牌信譽(yù)。

食品安全問題 摘自公開市場信息

針對食品安全問題，公司已加強(qiáng)整改，如2024年北京門店事件后引入第三方審計，顯示出對消費(fèi)者責(zé)任的重視，同時遇見小面還利用社交媒體和本地化活動增強(qiáng)用戶粘性，也用靈活定價來適應(yīng)不同的市場層次。

雖然從公司業(yè)務(wù)經(jīng)營層面，遇見小面一直在發(fā)現(xiàn)問題解決問題，但財務(wù)管理上的一大操作確實讓市場疑惑。

三、大額突擊分紅，內(nèi)部管理有待提升

在資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%、現(xiàn)金儲備不足以覆蓋短期借款的背景下，遇見小面仍在IPO前夕實施累計3420萬元的“突擊分紅”。這一金額相當(dāng)于2022年至2024年凈利潤總和的48.6%。

分紅情況 摘自《招股說明書》

盡管此舉意在回報股東，但市場卻對此舉的合理性充滿了質(zhì)疑。主要源自于，當(dāng)下公司的實際現(xiàn)狀是資金鏈相對緊張，正是急需資金的狀態(tài)。此時的大額分紅難免讓市場猜想，這是否是一場為Pre-IPO投資者提供退出便利的資本操作。此外，最大機(jī)構(gòu)股東奇昕控股在2025年8月減持套現(xiàn)4800萬元，進(jìn)一步加劇了市場對早期資本退出的擔(dān)憂。大額分紅與IPO募資計劃中“補(bǔ)充營運(yùn)資金”的表述形成鮮明對比，不僅影響后續(xù)的財務(wù)安全，也損害投資者對公司的信任。

與此同時，公司的內(nèi)部管理也有待進(jìn)一步提升。2025年4月，公司公關(guān)總監(jiān)在社交媒體公開指控遭遇“暴力裁員”，指出裁員程序存在瑕疵，通知未按常規(guī)送達(dá)本人，而是直接寄往其家人住址。盡管公司回應(yīng)稱為“HR失誤”，但該事件仍暴露出人力資源管理的粗糙與企業(yè)文化中對員工關(guān)懷的缺失。

內(nèi)部管理問題 摘自公開市場信息

遇見小面的公司治理結(jié)構(gòu)以創(chuàng)始人團(tuán)隊為核心，持股比例超過53%，這種集中決策在創(chuàng)業(yè)期提升了效率。但要成為一家真正的上市企業(yè)，公司還需加快引入獨(dú)立董事和合規(guī)機(jī)制，以增強(qiáng)透明度。

財務(wù)策略與內(nèi)部管理共同反映出公司在高速擴(kuò)張過程中治理成熟度還有不足。構(gòu)建更規(guī)范的財務(wù)分配機(jī)制與更人性化的組織文化，是遇見小面在長期競爭中贏得資本持續(xù)信任的關(guān)鍵。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。