從幾個跡象開始說起：

一、國家外匯管理局數(shù)據(jù)：我國前三季度（1-9月）結(jié)匯順差632億美元；其中9月單月順差511億美元，遠超前8個月之和。

外匯經(jīng)常賬戶順差不等于外貿(mào)順差，前三季度外貿(mào)順差7262億美元。結(jié)匯是出去的錢和進來的錢之差，以9月單月為例，結(jié)匯2647億美元，售匯2136億美元，兩者之差511億。

9月這次結(jié)匯差創(chuàng)了近幾年新高，兩個層面原因：

1、部分外貿(mào)企業(yè)收入從原本的未結(jié)算狀態(tài)，變?yōu)榻Y(jié)算回國內(nèi)。以前放在外面還在賺利差。美聯(lián)儲降息的預期正傾向于連續(xù)，壓低了美元資產(chǎn)收益。當然還有年末的企業(yè)現(xiàn)金流資金需求因素。

2、人民幣匯率相對升值的可能性。

3、中國資本市場回報率的吸引，這塊是增量流入，9月外資的選擇可能是一部分原因。

但同時需要注意，美國政府四十來天的停擺結(jié)束，推漲風險類資產(chǎn)，又是一番拉扯。只不過有些資本更愿意分散配置，這個拉扯還在繼續(xù)，需要看12月至1月的中國市場動向。

二、黃金的交易成本。

稅的因素影響購買實體黃金成本，持有環(huán)節(jié)似乎不太受影響。但是交易端不僅遏制投機，也影響民間投資黃金需求。

但問題是大家看得到，不止一個國家央行在持續(xù)增持黃金。央行增持黃金是實物，同時如果民間也大量增持，對于金價的推高更顯著，進而會導致增持黃金的成本更高。

從長期戰(zhàn)略上看，既然增持黃金、空美元是政策方向，那么控成本也自然。

三、銀行賣房。

這個內(nèi)容目前不宜細說，大家也看得到新聞。抵押物和不良資產(chǎn)的處置，甩賣變現(xiàn)難免進一步壓低市場價格和預期。但是，調(diào)整資產(chǎn)包，化債降低風險的優(yōu)先級更高。

年末年初也是資金流動頻率較高的階段，回籠資金很重要，有資金繼續(xù)給信貸、政策端提供支持更重要，資金去哪里要看政策，要置換位置。

斷供的比例實際上最影響流動性，對應的資產(chǎn)交易速度降低。結(jié)不了套的資產(chǎn)，價格與貸款部分倒掛，貸款人是要借錢還債才能解套，但是借不到錢怎么辦，就是連鎖效應，對打折后的資產(chǎn)換變現(xiàn)和從新定價。

定價會影響下一步的銀行資產(chǎn)負債表，信貸質(zhì)量又重塑，騰出空間給其他領域，資金換錨，比沉在原有失去流動性的地方好。

四、 2025年11月10日，倫敦金屬交易所（LME）宣布 暫停所有非美元計價的金屬期權(quán)交易，現(xiàn)貨交易不受影響。此次調(diào)整無過渡期、無例外條款。

期權(quán)交易對規(guī)避價格波動、對沖風險影響很重要，因此使用非美元貨幣的機構(gòu)、企業(yè)在金屬交易中面臨價格波動的影響加劇?？陀^上強化了美元的定價權(quán)和交易需求。

結(jié)論：

印錢解決不了沒錢的問題，信用貨幣體系下，財富并不會真的因為貨幣供應而增長。

印錢和擴張性政策，主要增加的是銀行等金融部門的資金規(guī)模，如果缺乏對應的資產(chǎn)，這些錢只能空轉(zhuǎn)；資產(chǎn)荒并不是資產(chǎn)少了，而是印錢太多。

但市場主體（無論企業(yè)、個人）沒辦法左右貨幣定價權(quán)、購買力的問題，那就只有兩選擇：增加抵抗貶值的資產(chǎn)，比如黃金，或者配置可以漲價的資產(chǎn)，比如股票，但總之大家不會選擇房子。

黃金基本上不需要實體經(jīng)濟基本面支撐，但股市沒辦法脫離，因此股票是對應風險溢價的，本質(zhì)上不是流動性所能左右的——這就是巴菲特所謂看不懂的一面。

還有一種折中選擇是鎖定長期利率的國債，但是后續(xù)新發(fā)的利率可能會繼續(xù)降低。

還有種特例：貨幣改革。伊朗目前就正在開始搞新貨幣取代舊貨幣，去掉面值上四個零，做小面值，能改變物價么？購買力、財富并不會改變。

如果定義貨幣，已經(jīng)成了大家共同面臨的底層風險，對內(nèi)、對外的貨幣價值，對應的信用都是個挑戰(zhàn)，總之很難以不變應萬變。

長期看，我們都將面臨資產(chǎn)定價、儲蓄財富的波動。

最后，如果本來就有這方面需求的，僅作為多一個相對低成本選擇可以看看（僅供參考）。添加機構(gòu)聯(lián)系方式在后面，添加時備注“鹽選財經(jīng)粉絲”。

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