從“返投”到共建，一場你情我愿的資本遷徙

2025年初冬的利亞得，沙漠夜色溫冷。

11月5日-8日在這里舉辦的以“全球機遇目的地”為主題的Biban Forum 2025，吸引了113個國家超10萬人參會。在大會的“初創(chuàng)之門”（Startup Door）專區(qū)，來自66個國家的1021家創(chuàng)業(yè)公司獲得了向投資機構進一步展示的機會，會期內(nèi)簽署的MoU（合作備忘錄）總額逾101億美元。與此同時，沙特向20多國、百余名創(chuàng)業(yè)者授予了“高級居留權”（Premium Residency），允許他們在當?shù)芈涞匕l(fā)展。

沙特引才吸資的操作背后，藏著的是沙特資本的全球野心。自2019年起，一張由沙特資金編織的全球創(chuàng)投網(wǎng)絡正在鋪開，而其中的關鍵樞紐之一，是2018年成立的Saudi Venture Capital Company（SVC）。

這家公司隸屬于沙特中小企業(yè)銀行（SME Bank），后者是沙特國家發(fā)展基金（National Development Fund, NDF）體系的一部分。SVC的使命是通過母基金投資與直接投資，為從種子輪前到pre-IPO階段的初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)提供可持續(xù)融資。

截至2025年11月初，SVC已通過母基金模式投資全球包括易達資本在內(nèi)的63只基金，這些基金一邊投沙特本土初創(chuàng)公司，一邊幫自己國家的初創(chuàng)敲開沙特市場的大門，形成了典型的“以投引投、招商返投”模式——資本流入的同時，也帶來了技術、項目與市場的反哺。

正如SVC董事Nabeel Koshak所言，“這是一場全球游戲?！?通過這一體系，SVC間接支持了全球超過1200家初創(chuàng)企業(yè)。

資本與創(chuàng)業(yè)的流向正在改變——錢，正緩緩流向中東。

沙特SVC，63只基金串起五洲

SVC是沙特2030愿景改革中用于激活創(chuàng)業(yè)生態(tài)的重要抓手。

與傳統(tǒng)VC直接投資初創(chuàng)企業(yè)不同，SVC主要扮演“母基金”（Fund of Funds）的角色，通過投資風險投資基金、私募股權基金、創(chuàng)業(yè)加速器等方式來間接支持創(chuàng)業(yè)公司。

七年間，SVC已經(jīng)出資支持了逾60只基金，遍布中東、亞洲、歐美等地。據(jù)SVC最新影響力報告披露，截至2025年初SVC累計承諾投資額已達10億美元，撬動合作伙伴共同組成約48億美元的資金池。

通過這些基金，SVC將資本之手延伸到全球各大創(chuàng)業(yè)高地，構建起一個以沙特為中心的“創(chuàng)投朋友圈”。

一方面，SVC是中東本土創(chuàng)投機構的出資人。比如，中東北非知名VC基金Global Ventures的第三期基金就有SVC的身影。該基金規(guī)模1.5億美元，主投沙特及中東、北非、撒哈拉以南非洲的早期科技創(chuàng)業(yè)公司，涵蓋供應鏈、農(nóng)業(yè)科技、企業(yè)云、人工智能等領域。

另一方面，SVC也將資金投向全球頂尖投資機構。2024年5月，SVC宣布向美國增長型私募巨頭General Atlantic管理的一只基金投入3000萬美元，借助國際大牌PE之力帶動全球資本關注沙特本土的成長型公司。

SVC投資版圖中當然也少不了中國元素。一家總部設在利雅得和北京兩地的跨境創(chuàng)投基金“易達資本”（Yida Capital）便是SVC全球朋友圈中的一員。

易達資本由華人團隊創(chuàng)立，是首個深耕中沙兩地市場的跨境創(chuàng)投基金。2019年起，這支團隊在利雅得設立辦公室，扎根沙特、輻射整個海灣地區(qū)。與當?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策高度契合的是，他們提出要“以在亞洲市場已被驗證的技術、產(chǎn)品和商業(yè)模式，共同打造沙特及中東北非地區(qū)的技術生態(tài)系統(tǒng)”。

在SVC等本土資本的推動下，易達資本正成為連接中沙創(chuàng)新生態(tài)的重要橋梁。它既是幫助亞洲創(chuàng)業(yè)公司“走出去”的橋頭堡，也是讓沙特資本“走進來”的關鍵通道。

除SVC外，沙特主權基金PIF旗下的母基金平臺Jada也長期持有易達資本的份額——先后出資其一期約4億美元基金和目標規(guī)模10億美元的二期美元基金，成為最重要的LP之一。依托這股來自利雅得的資本，易達資本正在中東鋪開一張更具產(chǎn)業(yè)深度和國際跨度的投資地圖。

截至目前，易達資本已投資逾20家企業(yè)，分布在中國、東南亞、印度及歐洲等地，其中既有來自上海、浙江、無錫、內(nèi)蒙古的制造與科技公司，也有新加坡、班加羅爾等地的創(chuàng)新團隊。通過跨境網(wǎng)絡的牽引，這些企業(yè)正加速在沙特及更廣泛的中東北非市場落地，同時也推動部分中東項目反向進入亞洲。易達資本的投資足跡已覆蓋物流、云計算、能源與金融科技等關鍵領域。

在物流領域，易達推動極兔中東（J&T Express Middle East）與沙特郵電集團（STC Group）展開合作，搭建起覆蓋海灣多國的快遞與倉配體系，為當?shù)仉娚淌袌鎏峁┝说讓踊A設施。

在數(shù)字經(jīng)濟板塊，易達協(xié)助中國云計算企業(yè)與STC共同建設本地云平臺，推動沙特從“算力進口”轉向“本地自控”。

金融科技方面，易達領投中國華盛集團（Valuable Capital）及其沙特子公司Sahm Capital約4800萬美元融資，后者成為首批獲得沙特資本市場管理局（CMA）全牌照的國際金融科技公司。

與多數(shù)仍將中東視為“募資地”的亞洲GP不同，易達資本真正扎根中東，形成了“跨區(qū)域投資、雙向落地”的循環(huán)模式。它帶去的不只是資金，還有成熟的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和運營方法——幫助亞洲企業(yè)在沙特本地化，也推動沙特資本與項目學習亞洲經(jīng)驗，探索反向投資的可能。

同時，易達資本也在推動中國政府在這場“中沙合作”中發(fā)揮更大的作用。2025年10月30日，在沙特利雅得舉辦的第九屆Future Investment Initiative（FII）大會上，天津濱海新區(qū)人民政府與易達資本在PIF國家發(fā)展部及其母基金Jada Fund of Funds的見證下，正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布啟動總額約8000萬美元的投資合作。

可以說，從易達資本的路徑上，可以清晰看到沙特LP“以資換產(chǎn)”的邏輯：一手將資本投向最活躍的亞洲GP，一手通過GP讓技術、企業(yè)與模式在沙特生根發(fā)芽，為這片新興市場注入新的增長引擎。

截至2015年11月初，SVC已經(jīng)直接或間接投資了1200多家初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)，覆蓋電子商務、金融科技、醫(yī)療健康、教育科技、交通物流等關鍵領域。

距離沙特的“2030愿景”只剩最后五年，沙特的中小企業(yè)發(fā)展已進入加速沖刺期。沙特中小企業(yè)局副局長Sulaiman Alturaif在Biban Forum會場時表示，中小企業(yè)已成為沙特經(jīng)濟增長的重要引擎，目前為全國貢獻了約64%至65%的就業(yè)崗位，總計800萬個工作崗位。

自2016年提出“愿景 2030”以來，沙特將中小企業(yè)產(chǎn)值占GDP比重提升至35%作為核心目標，而這一數(shù)字已從2016年的20%上升至如今的28%左右。與此同時，中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量也從2016年的約50萬家，增長至目前的160萬家。

在融資渠道上，沙特的中小企業(yè)也迎來了前所未有的擴張。Alturaif指出，2016年中小企業(yè)在沙特國內(nèi)信貸市場的占比僅為2%，如今已上升至10.8%，融資總額超過4200億美元。

過去十年間，沙特風險投資市場從無到有，逐步建立起支持創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的完整金融體系。

“返投”潛規(guī)則，沙特LP主導的資本游戲

SVC全球出資布局的背后，有一個創(chuàng)投圈都十分熟悉的策略——“返投”。

沙特作為LP出資海外基金，并非做無條件的“沉默的金主”，而是希望這些資金能夠“繞一圈再流回”沙特——要么以被投企業(yè)在沙特設立業(yè)務的形式“返程”，要么以基金直接投資沙特項目的形式落地。本質上，這是沙特利用資本吸引技術和項目落地的一種招商杠桿。

科沙克在宣布SVC投資美國General Atlantic時就指出：SVC投資GA基金是其“投資基金計劃”的一部分，旨在“吸引全球頂級基金管理人投資沙特本土公司，并帶動后期資本進入”。

換言之，沙特資金投給GA，不僅期待GA在歐美捕獲高增長公司，也希望GA未來能投出“沙特的亞馬遜或谷歌”。

這種帶著“附加條件”的LP思維，同樣體現(xiàn)在對易達資本等合作伙伴的要求上。易達資本創(chuàng)始管理合伙人李晉吉曾言，他們與Jada的合作建立在一個共同理念上：以沙特為據(jù)點，把亞洲成熟的科技和模式引入中東，幫助沙特和更廣泛MENA地區(qū)建立起繁榮的科技生態(tài)。

沙特LP要的不僅是財務回報，更是將國外優(yōu)質項目“引進沙特”所帶來的產(chǎn)業(yè)價值。

這種“返投”潛規(guī)則在沙特創(chuàng)投圈已見成效。越來越多國際企業(yè)正在將區(qū)域總部或重大業(yè)務落地沙特?？偛课挥诎⒙?lián)酋迪拜的社交娛樂獨角獸Yalla Group宣布將于2026年上半年在利雅得設立地區(qū)總部；與此同時，聯(lián)想Lenovo亦于2025年8月確認將在沙特設立區(qū)域總部并建設制造基地；再如美國資產(chǎn)管理公司Bank of New York Mellon （BNY）已獲授權，在利雅得建立中東總部。

就在2025年11月12日，商湯科技官方宣布，其與沙特國家主權基金（PIF）共同成立的合資公司商湯沙特（SenseTime MEA），近日與沙特國王大學（King Saud University）達成戰(zhàn)略合作。

商湯正以中國國產(chǎn)芯片打造當?shù)刂撬阒行模苯油苿由程貜摹八懔M口”轉向“本地自控”。這一基建項目不僅覆蓋智慧城市、醫(yī)療等六大核心領域，更通過與沙特國王大學合作，將智能課程設計、AI輔助教學引入本地教育體系，形成“技術-人才-產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)。

不久前，沙特投資部官員透露，已有超過780家國際公司獲得許可，將他們的中東總部遷至利雅得。這些企業(yè)涵蓋科技、游戲、快消等領域，其中不乏中國企業(yè)的身影。顯然，沙特通過資本和政策的雙重吸引，正將全球各地的創(chuàng)新力量往本土集聚，形成以沙特為圓心的創(chuàng)新環(huán)流。

今年Biban論壇上推出的“創(chuàng)業(yè)居留”新政更是這一思路的延續(xù)。自2019年沙特推出類似“綠卡”的Premium Residency制度以來，首次批量授予創(chuàng)業(yè)者特別居留證，給了100多位外籍創(chuàng)始人。

拿到身份，這些來自五大洲的創(chuàng)始人可以更便利地在沙特開展業(yè)務，享受在沙特定居、經(jīng)商、購房等權限。這體現(xiàn)了沙特吸引全球創(chuàng)新人才、打造競爭性創(chuàng)業(yè)生態(tài)的決心。

有了身份、有了資金扶持，接下來就看這些創(chuàng)業(yè)者能否扎根沙特市場，為本地帶來新技術和就業(yè)機會了。沙特方面也直言不諱，歡迎他們將創(chuàng)新“本土化”：在論壇期間，沙特分別同日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省、中韓創(chuàng)業(yè)機構、新加坡企業(yè)發(fā)展局等簽署了一系列國際合作MoU。這些協(xié)議覆蓋創(chuàng)業(yè)支持、知識與技術轉移、加速器和聯(lián)合孵化器建設等內(nèi)容，并旨在為這些國家企業(yè)提供進入沙特市場、加強本地化發(fā)展的通道。

可以預見，未來幾年還將有更多類似易達資本這樣的境外基金管理人，因沙特LP的出資而把項目源源不斷地送抵沙特。

SVC本身也擁有“共同投資”（Co-Investment）機制，直接與天使投資人及早期創(chuàng)投機構一起投資沙特本土初創(chuàng)企業(yè)，從而進一步放大“返投”效應。沙特作為LP不只是資本提供者，更通過主動參與初創(chuàng)公司投資，將全球創(chuàng)投版圖的一環(huán)引向本土。

這場游戲里，沙特是規(guī)則的制定者。

中東長錢崛起

沙特并非孤例。放眼整個中東海灣地區(qū)，一股由“石油美元”轉化而來的創(chuàng)投熱潮正在席卷而來，改變著全球風險投資的資金版圖。

自2022年以來，國際油價的高漲令中東產(chǎn)油國財政盈余激增。沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾等國主權基金的資產(chǎn)規(guī)模水漲船高——其中沙特公共投資基金（PIF）2025年8月的在管資產(chǎn)就達到了9130億美元，巨額的盈余正促使中東尋找新的投資出口。

與此同時，全球創(chuàng)投行業(yè)在美聯(lián)儲加息與經(jīng)濟不確定性影響下陷入低迷，歐美傳統(tǒng)LP紛紛收緊對子基金的投入。資金供需的此消彼長，使得中東的“長錢”與全球創(chuàng)投市場產(chǎn)生了罕見的共振：一邊是美資LP撤退，另一邊是海灣資本迅速填補空白。

在這股浪潮中，沙特公共投資基金PIF的活躍程度尤為突出。自2017年以來，PIF已直接或間接投資超90家企業(yè)，覆蓋逾13個行業(yè)領域，并在2018年設立Sanabil Investments，專投早期與科技項目。

PIF的投資布局橫跨全球——從參與軟銀愿景基金，到投資Lucid Motors、Take-Two Interactive、Magic Leap等創(chuàng)新公司——通過資本擴張為“后石油時代”儲備科技動能。

與此同時，PIF與中國科技企業(yè)深度聯(lián)動，聚焦合資共建實體項目在沙特落地。它聯(lián)合商湯科技打造本地智算中心，以國產(chǎn)芯片為核心支撐，為沙特智慧城市、教育科研領域注入智慧動能；攜手聯(lián)想布局區(qū)域總部與制造基地，實現(xiàn)服務器、終端設備的本地化量產(chǎn)；同時聯(lián)合TCL中環(huán)、晶科能源、遠景科技等新能源企業(yè)，密集布局光伏、風電等綠色能源產(chǎn)業(yè)鏈。

與傳統(tǒng)華爾街LP相比，中東資金往往兼具“國家戰(zhàn)略”屬性。在投資時，他們更重視產(chǎn)業(yè)協(xié)同和本土發(fā)展的長期效應，而非短期財務回報。近年來，沙特和阿布扎比的主權基金相繼進入私募信貸（Private Credit）等新領域，以彌補銀行體系信貸缺口，支持民營經(jīng)濟與中小企業(yè)融資。

從更宏觀的角度看，中東“長錢”入局創(chuàng)投，是全球資本循環(huán)模式演化的縮影。

上世紀70年代的“石油美元循環(huán)”，主要是將盈余資金投入歐美債券與藍籌資產(chǎn)；如今的新一輪循環(huán)，則更多流向科技股權和創(chuàng)業(yè)投資領域。沙特的利雅得與阿聯(lián)酋的阿布扎比，正在崛起為全球資本與創(chuàng)新交匯的新中心。

目前，沙特PIF已在中國內(nèi)地與印度設立辦事處；而阿布扎比的Mubadala投資公司也已在北京設點，直接開展對華投資與基金合作。

中東主權基金不再甘于幕后，而是以 LP、GP、聯(lián)合投資方的多重角色，走向全球創(chuàng)新市場前臺——既投資頂級基金，也攜手地方政府與產(chǎn)業(yè)方設立聯(lián)合基金，推動資本與技術的雙向流動。

結語

在國內(nèi)募資環(huán)境趨緊、監(jiān)管趨嚴的背景下，來自中東的“長線”LP成為了市場的新變量。這場資本遷徙，并非簡單的“中東招商”或“資本返投”，而是一場你情我愿的全球資本再配置。

對中東而言，中國的產(chǎn)業(yè)能力、供應鏈經(jīng)驗與創(chuàng)業(yè)土壤，是其構建“后石油時代”經(jīng)濟結構的現(xiàn)實模板；而對中國的創(chuàng)投機構與企業(yè)來說，中東的長期資金與政策空間，則是延伸產(chǎn)業(yè)半徑、對沖國內(nèi)周期的天然出口。

資本的流動因此帶有新的互惠邏輯——不再是資金與項目的單向輸入，而是一種雙向嫁接：中東輸出資本，中國輸出產(chǎn)業(yè)與技術，雙方在風險投資的語境下完成互相賦能。

當資金從沙丘流向東方，產(chǎn)業(yè)的熱度又反向傳導回中東，這場跨地域的資本共振，正在重塑全球創(chuàng)投版圖。