編輯 | 吳說區(qū)塊鏈

本文內(nèi)容來自 Finternet 2025 亞洲數(shù)字金融峰會(huì)上的圓桌討論 “亞洲加密前沿：平衡監(jiān)管與合規(guī)增長之道”，主持人為 Stratford Finance 董事總經(jīng)理關(guān)蕙（Angelina Kwan），嘉賓為馬來西亞證監(jiān)會(huì)數(shù)字策略與創(chuàng)新部門執(zhí)行董事 Wong Huei Ching、印度尼西亞金融服務(wù)監(jiān)管局?jǐn)?shù)字金融資產(chǎn)與加密資產(chǎn)監(jiān)管總監(jiān) Uli Agustina 及 韓國 Kintsugi Technologies 首席商業(yè)官 Harry Kim。

Finternet 2025 亞洲數(shù)字金融峰會(huì)于 11 月 4 日在香港舉行，峰會(huì)以“鏈通理想，共筑未來”為核心理念，由 OSL 集團(tuán)、香港投資推廣署、香港金融發(fā)展局和香港數(shù)碼港等 10 余家機(jī)構(gòu)共同支持。

音頻轉(zhuǎn)錄由 GPT 完成，可能存在錯(cuò)誤。嘉賓觀點(diǎn)不代表吳說觀點(diǎn)，請讀者嚴(yán)格遵守所在地法律法規(guī)。請?jiān)?YT 收看完整內(nèi)容：

https://www.youtube.com/live/BYFUToGEsw4

亞洲監(jiān)管走在前沿，推動(dòng)加密市場規(guī)范發(fā)展

關(guān)蕙：我剛從韓國區(qū)塊鏈周回來，那里的熱情令人震撼。與會(huì)期間，韓國證券交易所也在被各方敦促盡快推出 ETPs（交易所交易產(chǎn)品），大家都說“香港已經(jīng)領(lǐng)先了”，讓他們壓力很大?，F(xiàn)在韓國有了新總統(tǒng)，并迅速推動(dòng)《數(shù)字資產(chǎn)基本法》（DABA），我們看到相關(guān)法規(guī)正在逐步形成。Harry，你能談?wù)勴n國當(dāng)前的監(jiān)管進(jìn)展，以及香港如何可能參與其中嗎？

Harry：韓國確實(shí)擁有非常活躍的加密零售市場，新總統(tǒng)將數(shù)字資產(chǎn)納入國家級數(shù)字金融創(chuàng)新計(jì)劃。我們也在推動(dòng)對“數(shù)字資產(chǎn)”的重新法律定義，原稱“虛擬資產(chǎn)”，現(xiàn)正轉(zhuǎn)向“數(shù)字資產(chǎn)”，以更清晰地規(guī)范和監(jiān)管。

目前監(jiān)管正進(jìn)入第二階段，除了交易所，還將涵蓋托管、穩(wěn)定幣、顧問、營銷等多方參與者。雖然法規(guī)尚未正式通過，但方向已經(jīng)明確，即建立更全面、細(xì)致的監(jiān)管體系，以保障用戶利益并推動(dòng)市場規(guī)范化發(fā)展。

在韓國，推動(dòng)或修訂新法律通常需要較長周期：先是一年左右的審查期，之后還要試行一年，最后才會(huì)正式實(shí)施。所以整個(gè)過程通常需要一到兩年時(shí)間。

關(guān)蕙：那也意味著香港還有時(shí)間繼續(xù)保持領(lǐng)先，這是一件好事。對于希望從香港拓展到韓國的朋友來說，現(xiàn)在或許正是機(jī)會(huì)窗口。

不過我認(rèn)為韓國的基礎(chǔ)設(shè)施還不夠完善。香港已經(jīng)有持牌交易所，能支持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的拆分和 ETPs 的推出，這方面我們已經(jīng)遙遙領(lǐng)先。如果韓國現(xiàn)在要上線 ETPs，他們還需要建立起完整的支持體系。

我們在韓國與幾位嘉賓交流時(shí)，也判斷韓國交易所（KRX）很可能會(huì)在一年內(nèi)上線 ETPs。我相信韓國監(jiān)管機(jī)構(gòu)這次會(huì)加快步伐，我們不能松懈。

馬來西亞自 2019 年以來的加密監(jiān)管演進(jìn)

關(guān)蕙：Wong 博士，能否介紹一下馬來西亞近期在監(jiān)管機(jī)制方面的新進(jìn)展？

Wong：馬來西亞早在 2019 年就將加密資產(chǎn)納入證券監(jiān)管體系，過去五六年我們對本地注冊的交易所有了充分了解，也建立了信心。因此我們在今年對市場進(jìn)行了階段性評估，發(fā)現(xiàn)加密資產(chǎn)已逐漸成為投資組合的一部分，同時(shí)市場對更復(fù)雜產(chǎn)品的需求也在上升。

我們據(jù)此決定升級監(jiān)管指引，預(yù)計(jì)將在明年初發(fā)布。新規(guī)將賦予交易所更多自主權(quán)，不再由監(jiān)管機(jī)構(gòu)“保姆式”介入。交易所可根據(jù)自身治理機(jī)制，自主決定上架代幣產(chǎn)品。

當(dāng)然，放權(quán)意味著更高的責(zé)任。我們要求交易所在投資者保護(hù)方面加強(qiáng)內(nèi)部控制，包括錢包托管安排、資本要求等。總體目標(biāo)是推動(dòng)市場機(jī)構(gòu)化，吸引更多大型金融機(jī)構(gòu)入場，增強(qiáng)加密資產(chǎn)在銀行體系中的信譽(yù)。

為此，我們已與中央銀行聯(lián)合召開會(huì)議，讓傳統(tǒng)銀行與加密平臺(tái)的合規(guī)團(tuán)隊(duì)深入對話，解決信任與理解之間的隔閡。

目前，馬來西亞已有 21 家機(jī)構(gòu)活躍于加密生態(tài)，涵蓋加密基金、衍生品、交易平臺(tái)及即將上線的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。我們也允許本地券商對接全球流動(dòng)性池，為客戶提供更優(yōu)價(jià)格。

另一個(gè)重點(diǎn)是資產(chǎn)代幣化。我們希望將加密市場的優(yōu)勢引入傳統(tǒng)資本市場，因此正在制定相關(guān)監(jiān)管指引，明確發(fā)行人及中介責(zé)任，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。去年業(yè)界對這個(gè)話題幾乎無感，但今年反應(yīng)熱烈，連央行也發(fā)布了討論文件，顯示出強(qiáng)烈共識(shí)。

在這方面，我們設(shè)立了沙盒機(jī)制，推動(dòng)從資產(chǎn)代幣化到支付結(jié)算的全流程試點(diǎn)，進(jìn)一步探索創(chuàng)新金融應(yīng)用。

關(guān)蕙：雖然這可能不完全屬于你的監(jiān)管職責(zé)，但我想了解馬來西亞國家銀行在穩(wěn)定幣方面的動(dòng)向。穩(wěn)定幣現(xiàn)在是市場的熱門話題，尤其在資產(chǎn)代幣化中，它們可能會(huì)成為主要的支付工具。你們是否正與央行合作制定穩(wěn)定幣監(jiān)管框架？另外，市場上也存在一些尚未獲牌的穩(wěn)定幣產(chǎn)品，這既是風(fēng)險(xiǎn)也是支付機(jī)會(huì)。你怎么看馬來西亞的情況？

Wong：我們與央行以及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)就穩(wěn)定幣進(jìn)行了廣泛討論。整體來看，央行是支持穩(wěn)定幣發(fā)展的，尤其是以馬來西亞林吉特（MYR）作為錨定資產(chǎn)的穩(wěn)定幣。

幾個(gè)月前，央行已啟動(dòng)沙盒機(jī)制，歡迎企業(yè)提交實(shí)際應(yīng)用案例，在其中測試 MYR 支持的穩(wěn)定幣。我也一直鼓勵(lì)資本市場和加密領(lǐng)域的參與者積極探索這個(gè)方向。

我們認(rèn)為，如果能證明 MYR 穩(wěn)定幣具備真實(shí)市場需求，那未來推動(dòng)其他外幣穩(wěn)定幣的討論會(huì)更順利。歸根結(jié)底，關(guān)鍵在于?—?— 是否有實(shí)際用途。

印度尼西亞監(jiān)管體系改革：加密資產(chǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)移至 OJK

關(guān)蕙：印尼的數(shù)字資產(chǎn)市場已經(jīng)快速成長，生態(tài)非?；钴S。能不能和大家分享一下印尼市場迅速發(fā)展的原因，以及你們在推動(dòng)加密行業(yè)合規(guī)發(fā)展方面的一些核心監(jiān)管策略？

Uli：這些進(jìn)展離不開政府的大力支持。根據(jù)印尼近期的金融穩(wěn)定改革，加密資產(chǎn)已被正式歸類為金融資產(chǎn)。我們也正處在關(guān)鍵的監(jiān)管權(quán)轉(zhuǎn)移期?—?— 將原先由貿(mào)易部監(jiān)管的加密交易所和相關(guān)生態(tài)，移交至 OJK 統(tǒng)一監(jiān)管，使加密業(yè)務(wù)與其他金融服務(wù)并列監(jiān)管。

我們專注于構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定且合規(guī)的市場環(huán)境，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)治理和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。印尼的生態(tài)系統(tǒng)有其本地特色：我們設(shè)有一個(gè)監(jiān)管委員會(huì)、分類系統(tǒng)以及清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)加密交易的清算與結(jié)算。

我們推動(dòng)銀行體系與加密交易的融合，例如所有交易都必須通過銀行進(jìn)行。同時(shí)設(shè)立了官方托管機(jī)構(gòu)，要求 70% 的用戶資產(chǎn)或錢包托管于此，以保障資產(chǎn)安全。雖并非所有平臺(tái)一開始都能符合，但我們正推動(dòng)他們逐步達(dá)標(biāo)，增強(qiáng)市場信任。

我們還發(fā)布了一系列新法規(guī)，目的在于讓加密資產(chǎn)不僅僅是投機(jī)工具，而是真正參與到國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)中。比如在沙盒中測試的一個(gè)項(xiàng)目，是利用區(qū)塊鏈技術(shù)記錄爪哇乳牛養(yǎng)殖數(shù)據(jù)，為原本無法貸款的養(yǎng)殖戶建立信用，從而獲得融資。這類項(xiàng)目已與銀行接軌，推動(dòng)他們從“不可貸”轉(zhuǎn)向“可貸”。

我們也在推動(dòng)房地產(chǎn)、游戲、IP 等資產(chǎn)的代幣化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這些創(chuàng)新會(huì)陸續(xù)落地。作為監(jiān)管方，我們嚴(yán)格審查平臺(tái)的資本和治理結(jié)構(gòu)，期待他們未來不僅參與二級市場交易，還能在 ICO 或 IPO 中發(fā)揮作用。

關(guān)蕙：在監(jiān)管這些公司時(shí)，你們是否遇到過什么挑戰(zhàn)？又是如何應(yīng)對的？

Uli：當(dāng)然有，尤其是在網(wǎng)絡(luò)安全方面。曾發(fā)生過一些重大事件，暴露出基礎(chǔ)設(shè)施的薄弱。為此，我們聯(lián)合多部門協(xié)作，不只是 OJK 獨(dú)立行動(dòng)。我們投入資源進(jìn)行教育和能力建設(shè)，并與印尼大學(xué)合作，培養(yǎng)區(qū)塊鏈工程技術(shù)人才。

在制度方面，我們將網(wǎng)絡(luò)安全納入整體監(jiān)管架構(gòu)，制定了應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制。與央行合作，對涉及銀行與支付網(wǎng)關(guān)的交易進(jìn)行聯(lián)合審查和稽核，確保系統(tǒng)無漏洞。一旦發(fā)生安全事件，也能快速響應(yīng)，降低影響。

永續(xù)合約與 ETP：合規(guī)交易所加速入局

關(guān)蕙：現(xiàn)在我們看到一個(gè)明顯趨勢，各國傳統(tǒng)金融正在積極布局加密資產(chǎn)領(lǐng)域。我剛參加了一個(gè)會(huì)議，東南亞某家持牌交易所的負(fù)責(zé)人宣布將推出永續(xù)合約（Perps），即在合規(guī)交易所上架的數(shù)字資產(chǎn)期貨合約。

不僅是監(jiān)管層在推進(jìn)，傳統(tǒng)交易所也開始快速入局。比如韓國交易所（KRX）近期就舉辦了一場持續(xù)五六小時(shí)的會(huì)議，專門探討未來如何在傳統(tǒng)交易所推出 ETPs（交易所交易產(chǎn)品）。這表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場力量正加速匯合，推動(dòng)加密市場向合規(guī)、制度化方向邁進(jìn)。

Harry，韓國有很強(qiáng)的文化資產(chǎn)，比如 BlackPink 等偶像團(tuán)體。KRX 現(xiàn)在想將這些文化 IP 代幣化。你怎么看這個(gè)趨勢？印尼和馬來西亞在文化資產(chǎn)代幣化上有相關(guān)探索嗎？

Harry：是的，韓國正在開放代幣化市場，但目前法律基礎(chǔ)尚不完善。首先是稅收問題?—?— 目前韓國還沒有明確的稅務(wù)框架，缺乏對加密資產(chǎn)交易和管理的規(guī)范。如果連怎么征稅都不清楚，企業(yè)很難安心開展業(yè)務(wù)。

關(guān)蕙：香港沒有這方面的稅。

Harry：可惜韓國很快就要開始征稅了，預(yù)計(jì)稅率為 20% 到 25%，最快明年實(shí)施。稅務(wù)清晰將是推動(dòng)市場發(fā)展的第一步，明確個(gè)人和企業(yè)在加密資產(chǎn)上的納稅義務(wù)。

第二步是立法。目前《數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)法》（Basic Act）正在審議中，其中包括托管機(jī)制的規(guī)定。托管和錢包安全是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。目前交易所監(jiān)管框架已經(jīng)完成，待這些法律落地后，KRX 就可以正式啟動(dòng)更大規(guī)模的代幣化項(xiàng)目。

馬來西亞 2026 展望：推動(dòng)更多代幣化產(chǎn)品與大型機(jī)構(gòu)入場

關(guān)蕙：請分享你對 2026 年的預(yù)期，最希望在本國市場完成或推動(dòng)哪些發(fā)展？

Wong：我預(yù)期短中期內(nèi)會(huì)有更多產(chǎn)品落地，不僅限于交易所上架的代幣。我們收到不少傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的積極反饋，包括券商和基金經(jīng)理，他們正在積極籌備代幣化或加密相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行，這是我們明年非常期待的方向。

我們也預(yù)期將有更多大型機(jī)構(gòu)進(jìn)入馬來西亞市場，目前已有幾家主動(dòng)接洽。此外，在資產(chǎn)代幣化方面，我們與國家主權(quán)財(cái)富基金 Khazanah 合作，推動(dòng)其債券代幣化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年上線。同時(shí)也在洽談一些公私合營項(xiàng)目，雖然目前仍處于對話階段，但進(jìn)展樂觀。

關(guān)蕙：你們還是亞洲第一個(gè)發(fā)放合規(guī)托管牌照的國家，這點(diǎn)很領(lǐng)先。

Wong：是的，我們確實(shí)建立了數(shù)字資產(chǎn)托管人的監(jiān)管制度，目前已發(fā)出三張牌照。同時(shí)也正與本地銀行合作，推動(dòng)其進(jìn)入托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域。整體反饋非常積極，許多銀行已在制定相關(guān)計(jì)劃。我們相信托管服務(wù)將進(jìn)一步支撐馬來西亞加密和代幣化市場的發(fā)展。

印尼 2026 展望：衍生品監(jiān)管改革與創(chuàng)新沙盒加速落地

關(guān)蕙：明年印尼有哪些重點(diǎn)規(guī)劃？在產(chǎn)品和服務(wù)方面有什么新目標(biāo)？

Uli：我們計(jì)劃在 2026 年全面提升交易所的運(yùn)營水平，預(yù)計(jì)將出臺(tái)新的監(jiān)管要求，重點(diǎn)加強(qiáng)交易所的風(fēng)險(xiǎn)治理與投資者保護(hù)機(jī)制，提升市場的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力。

明年也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)衍生品交易的監(jiān)管框架。目前這部分原由商品交易機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管，我們希望將其納入與加密資產(chǎn)一致的統(tǒng)一平臺(tái)和監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)整合管理。

創(chuàng)新方面，我們將在監(jiān)管沙盒機(jī)制下加快落地多個(gè)項(xiàng)目，已有若干項(xiàng)目進(jìn)入評估階段，預(yù)計(jì)明年正式推出。包括房地產(chǎn)、黃金、政府債券的代幣化等，都是我們重點(diǎn)推動(dòng)的方向。

我們的整體目標(biāo)是將數(shù)字經(jīng)濟(jì)打造為國家經(jīng)濟(jì)的重要支柱。因此，也將進(jìn)一步強(qiáng)化與傳統(tǒng)金融體系的銜接，包括銀行、支付網(wǎng)關(guān)、托管機(jī)構(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時(shí)我們也鼓勵(lì)更多代幣發(fā)行（ICO）項(xiàng)目進(jìn)入市場。

在基礎(chǔ)制度方面，我們將加強(qiáng)金融報(bào)告和評估能力。目前已發(fā)布一份關(guān)于加密資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的通報(bào)，未來希望逐步對齊國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

最后，在反洗錢方面，我們計(jì)劃加強(qiáng)與周邊國家的合作，防范監(jiān)管套利，特別是在錢包被盜或資金跨境轉(zhuǎn)移時(shí)，建立更有效的區(qū)域聯(lián)動(dòng)機(jī)制，提升對網(wǎng)絡(luò)安全事件的快速應(yīng)對能力。