文：澤平宏觀團隊

11月10日，95歲高齡的巴菲特在感恩節(jié)致股東信中表示，將于年底卸任伯克希爾CEO，一代傳奇股神精彩謝幕。

一位靠炒股票成為世界首富的人，我們普通人究竟能從他身上能學(xué)到什么？

我們先來看“股神”巴菲特是如何煉成的？

其實，巴菲特和我們大部分人一樣，出生在一個普通家庭，小時候也干過送報紙、撿高爾夫球的零工。但巴菲特從小就癡迷于投資股票，11歲就買了人生第一只股票，上大學(xué)前已經(jīng)靠自己賺夠了學(xué)費。

進入哥倫比亞大學(xué)后，師從《聰明的投資者》作者格雷厄姆，如饑似渴地學(xué)習(xí)投資。

25歲，他成立自己的投資公司。十年間，累計回報飆升11倍，一戰(zhàn)成名。

股神不是一天煉成的。巴菲特的投資思想，經(jīng)歷了兩次關(guān)鍵的進化。

早期，他完全遵循格雷厄姆的“煙蒂股”策略，專挑那些價格低于有形資產(chǎn)的便宜公司。收購伯克希爾紡織廠，本身就是這個思想的產(chǎn)物，但是也付出了很大代價。

而真正讓他從“優(yōu)秀”走向“偉大”的，是他的搭檔查理·芒格，兩人相伴一生，亦師亦友。芒格讓他認(rèn)識到：“以公道的價格買入一家了不起的企業(yè)，遠(yuǎn)比以低價買入一家普通公司要好得多。”

什么意思？就是與其買“便宜貨”不如買價格合理的“優(yōu)秀公司”。1964年投資美國運通就是一次經(jīng)典轉(zhuǎn)折。當(dāng)時這家公司市盈率并不低，但巴菲特看重的，是它在信用卡領(lǐng)域強大的品牌“護城河”。他果斷全面押注，最終賺得盆滿缽滿。

正如他自己在1985年總結(jié)的那樣：“格雷厄姆傾向于單獨看統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而我越來越看重的，是那些無形的東西。”

從此，一套成熟的投資哲學(xué)徹底成型。可口可樂、喜詩糖果、吉列剃須刀、蘋果公司……這些經(jīng)典投資，無一不是看重企業(yè)本身的商業(yè)模式和護城河。

2008年金融危機，他果斷注資高盛；2020年疫情沖擊，他冷靜清倉航空股。近年來押注200億美元布局日本五大商社。

最為難得的是，雖然歷經(jīng)數(shù)次金融危機，巴菲特的投資組合幾乎從未出現(xiàn)年度虧損。六十多年來，年化收益率接近20%，持續(xù)跑贏大盤。

憑借長期堅持價值投資和“滾雪球”式的復(fù)利，巴菲特從一個窮小子成為世界首富，堪稱傳奇股神。

巴菲特教給給我們的不只是投資方法，更是人生哲理和智慧，我為大家總結(jié)了最精華的9條，學(xué)會任何一條都能受益終身。

第一條：不要在意短期市場期波動。

“股價就像一只跟著主人散步的狗，狗可能一會跑到主人前面，一會跑到主人后面，但最終會回歸主人身邊”。這就是說，市場短期內(nèi)可能會偏離內(nèi)在價值，但最終會回歸價值。對我們的啟示是，不要太在意短期的市場波動，專注于對公司基本面和內(nèi)在價值研究。

第二條：買股票就是買公司，看懂公司的護城河，這是價值投資的核心。

巴菲特有句名言：“如果你不想持有一支股票十年，那你一天也不要持有?！睘槭裁?？因為在他看來，買股票就是買公司本身。你要懂得這家公司的商業(yè)模式、獨特價值和護城河。否則，如果你搞不清楚這些，就是賭博，必然十賭九輸。這就是大部分人所犯的錯誤。

什么樣的公司才真正值得投資？答案就藏在他的“護城河”理論里。他把好公司比作一座城堡，真正的核心競爭力，就是城堡外那條又深又寬的“護城河”，河里最好還有鱷魚和食人魚，讓對手根本不敢靠近。

這條護城河，就是公司的壟斷性優(yōu)勢。比如：無敵的品牌；獨有的技術(shù)或產(chǎn)品；難以復(fù)制的商業(yè)模式；政府的特許經(jīng)營權(quán)。擁有這些，公司才能避免惡性競爭，穩(wěn)穩(wěn)地賺錢。

第三條：長期主義的復(fù)利，慢慢變富

有人問過巴菲特一個問題，“你的投資理念非常簡單，為什么大家不直接復(fù)制你的做法呢？”巴菲特說：“因為沒有人愿意慢慢地變富?！?/p>

這句話道破了人性的弱點。一年賺20%不難，難的是每年都能賺20%。巴菲特最重要的策略就是“買入并持有”，?可口可樂持有37年沒減持過，?美國運通1964年首次買入，持倉超60年。比亞迪也持有了14年。這告訴我們，耐心比聰明更重要，牛股都是捂出來的，頻繁操作往往是普通人虧錢最快的方式。

第四條：投資就像滾雪球，重要的是找到長坡厚雪的大賽道。

巴菲特重倉的公司有什么共同點，市場規(guī)模大、能持續(xù)盈利、負(fù)債少、商業(yè)模式簡單，就是長坡厚雪的大賽道。找到這樣的賽道，你的財富雪球才能越滾越大。

國民經(jīng)濟幾百個行業(yè)，幾萬家上市公司，無非三類：辛苦不賺錢，賺辛苦錢，賺錢不辛苦。

你細(xì)看可口可樂，成分無非就是水、糖漿，賣便全世界；喜詩糖果、吉列刀片商業(yè)模式也非常簡單，都屬于“賺錢不辛苦”的行業(yè)，他們都具備三個特點：大眾、剛需、高頻。大眾都需要，消費頻次高，自身經(jīng)營現(xiàn)金流源源不斷。

第五條：恪守“能力圈”，不懂不碰。

巴菲特從不投資他看不懂的公司，做投資首先要不虧錢，尤其不能做有本金損失風(fēng)險的投資。清楚自己知道什么，更重要的是清楚自己不知道什么。在自己的能力圈范圍內(nèi)行動，避免跨界踩坑。

巴菲特的成功，不僅在于他做了多少正確的決策，還在于他為了那幾個最關(guān)鍵的正確決策，拒絕了成千上萬個誘惑。人的精力有限，不可能什么都懂。如果沒有好的機會，寧愿持有現(xiàn)金也不胡亂投資，否則就是賭博。

第六條：逆向思維，別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。

這是巴菲特很有名的一句話。1987年的“黑色星期一”，美股單日蒸發(fā)5000億，巴菲特個人損失高達3.42億美元。但是，與大多數(shù)恐慌的散戶不同，當(dāng)市場仍一片哀嚎時，他逆勢豪擲10億美元，以15倍市盈率大舉收購可口可樂，并持續(xù)加倉。這筆投資為他帶來了“十年十倍”的驚人回報。

第七條：珍惜你的聲譽，它比財富更珍貴。

巴菲特用人最看重的就是“誠信、聰明、活力”，而誠信排在第一位。他說：“要建立聲譽需要20年，而毀掉它，5分鐘就夠了?！?/p>

廣泛認(rèn)可的聲譽使得巴菲特在并購圈廣受歡迎，伯克希爾一直踐行“給并購企業(yè)一個永遠(yuǎn)的家”，從不進行惡意收購，這種長期聲譽極大減少并購談判的阻力。

第八條：投資自己，是最好的生意。

巴菲特說：一個人最好的投資就是投資自己。興趣永遠(yuǎn)是第一位的，是財富追隨興趣，而不是興趣追隨財富。沒有人能奪走你內(nèi)在的東西，把錢和時間花在提升你的技能和認(rèn)知上，這筆資產(chǎn)的回報率是無限的。他用一生證明，真正的成功不在于財富積累，而在于選擇對的伙伴、堅守?zé)釔鄣氖聵I(yè)并保持快樂學(xué)習(xí)的心態(tài)。

第九條：偉大不是金錢、名氣或權(quán)力，而是善行，善良無價。

在謝幕信中，巴菲特道出這句振聾發(fā)聵的話。巴菲特不僅告訴我們?nèi)绾钨嶅X，還告訴我們?nèi)绾斡煤秘敻?。巴菲特坦言自己是幸運的，這個世界上還有很多貧富差距巨大的地方，很多人過著貧窮的生活。投資，是為了更好地生活，而生活的最高境界，是用你擁有的資源，讓這個世界變得更好。用咱們的老話講，德以載富，唯有品德才能承載財富。

雖然一代傳奇股神謝幕了，但是巴菲特的智慧將繼續(xù)閃耀，照亮我們投資的道路。

看懂宏觀趨勢，把握投資機會，關(guān)注澤平宏觀。