文 / 道哥

會說話、能思考、甚至"有感情"的數(shù)字人，也要來敲鐘IPO了。

你沒聽錯，自稱“中國最大虛擬數(shù)字人智能體提供商”的南京硅基智能，近期正式向港交所遞交了招股書。

這家公司來頭不小。

根據(jù)灼識咨詢，按2024年數(shù)字人智能體解決方案產生的收入算，它在中國數(shù)字人智能體市場的份額高達32.2%，穩(wěn)坐頭把交椅，在全球也排第二。 如果一切順利，硅基智能將拿下“港股數(shù)字人第一股”的稱號。

然而，風光的故事背后，招股書揭開的B面卻沒那么光鮮。

01 一個"技術老炮"和他的"硅基文明"

硅基智能創(chuàng)始人司馬華鵬，是個不折不扣的技術“老炮”和連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

這位出生于1982年的創(chuàng)業(yè)者，畢業(yè)于南京航空航天大學電氣工程專業(yè)，早在2007年就遠赴俄羅斯創(chuàng)立Returnil殺毒軟件并獲VTB銀行投資，2012年又憑Toolwiz系列產品拿到千萬美元融資。

轉折點在2016年，谷歌AlphaGo戰(zhàn)勝圍棋冠軍李世石，成為第一個擊敗職業(yè)九段的計算機圍棋，人工智能開始走入公眾視野。

司馬華鵬大受震撼，十多年的技術積累，讓他對AI的技術拐點格外敏感，于是2017年，他創(chuàng)立硅基智能，提出了自己的觀點，人類（碳基生命）在重復勞動中存在天然局限，而AI（硅基生命）能成為“數(shù)字勞動力”，與人類協(xié)同進化。

早幾年，AI技術不成熟，數(shù)字人領域一直不溫不火，直到2021年，“元宇宙”概念大火，虛擬人一夜起飛。司馬華鵬的風口終于到了。他趁勢強化?AIGC，提出“虛擬數(shù)字人+AIGC”，帶來全場景應用方案。

目前，硅基智能的業(yè)務覆蓋智能語音、數(shù)字人視頻、直播和交互，一套“硅基勞動力”全家桶。

為了打出名氣，硅基智能自己下場做IP，打造了“大司馬系列IP”，如硅基大司馬、科技大司馬等，全網(wǎng)坐擁1100萬粉絲。 重點是，這些內容就是用自家智能體生產的，堪稱“行走的廣告牌”。

故事夠性感，資本自然會來。

從2018年起，紅杉中國、騰訊投資、三六零、海松資本等頂流VC排著隊送錢。 成立至今，硅基智能完成了10輪融資，累計金額超十億元。

02 巨頭入局，拿什么實現(xiàn)“小目標”？

手握巨額融資，頭頂“行業(yè)第一”的光環(huán)，硅基智能本該風光無限，但招股書，卻讓我們看到了這家明星企業(yè)“硬幣的另一面”。

先從營收看，公司營收從2022年的2.23億元躍升至2024年的6.55億元，三年復合增速達71.5%，2025年上半年繼續(xù)同比增長11.2%。

別看增速好看，硅基智能盈利水平實屬一般。

2022年至2024年，硅基智能經調整凈虧損分別為4622萬元、2941萬元和3524萬元。直到2025年上半年，按非國際財務報告準則計量經調整后，其凈利潤為529萬元，終于轉正。

錢都燒在哪了？

首先是研發(fā)投入這個吞金獸。

數(shù)字人企業(yè)需要持續(xù)不斷在算法、產品矩陣上投入才能保持領先。硅基智能團隊雖然只有97人，研發(fā)成員占比超70%，2022年至2024年，研發(fā)開支從7543萬元激增至1.5億元。較高的投入也換來不錯的成果，截至2025年5月，硅基智能擁有139項全球專利。

其次，高成本的直銷模式。

2022年至2024年，直銷收入占比始終維持在96%以上，2025年上半年甚至高達98.3%。這種模式雖然有利于維護大客戶關系，但也意味著高昂的銷售成本和受限的市場擴張速度，為未來的規(guī)?；鲩L帶來挑戰(zhàn)。

最后，以價換量的商業(yè)模式。

硅基智能在招股書中坦言，為與商業(yè)銀行、電信運營商等大型客戶建立合作，公司采用“具競爭力的定價模式”，導致毛利率較低。這無異于一場“以價換量”的豪賭，規(guī)模上去了，盈利卻成了難題。

規(guī)模是上去了，但利潤全被“賭”沒了。這就導致了另一個極端，硅基智能極度依賴大客戶。

從客戶端來看，客戶結構高度集中于B端，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)院、學校等多元場景。2025年上半年，公司前五大客戶收入占比高達87.5%，其中最大客戶（一家電信運營商）的收入貢獻占比更是達到64.4%。

當然，數(shù)字人賽道前景遼闊，也就吸引了無數(shù)玩家涌入。

國際數(shù)據(jù)公司（IDC）報告顯示，中國虛擬數(shù)字人市場規(guī)模呈現(xiàn)高速增長趨勢，預計到2029年，這一市場規(guī)模將達到250.5億元，年復合增長率達43.5%。百度、騰訊、阿里等大廠憑借AI大模型技術強勢領跑，像衍科技、云啟數(shù)字、靈眸智能等中小型廠商也紛紛加碼，這就導致硅基智能面臨的競爭壓力與日俱增。

2023年，司馬華鵬表示，在硅基智能成立之初，他設立了三個目標，其中之一就是“到2025年為全球提供1億硅基勞動力”，然而硅基智能目前僅實現(xiàn)了8萬多個，可謂任重而道遠。

硅基智能這次沖刺港股，說白了就是急需“續(xù)血”，把募來的錢繼續(xù)投向研發(fā)、營銷和全球并購，爭取進一步擴大增長規(guī)模。

只是，面對巨頭環(huán)伺的殘酷現(xiàn)實，硅基智能必須向資本市場證明自己不只是個“會講故事的夢想家”，而是一個能打硬仗、能自我造血的AI商業(yè)化先鋒。

*題圖由AI生成