片仔癀如今站在一個(gè)不再穩(wěn)固的節(jié)點(diǎn)上，市場(chǎng)與財(cái)務(wù)雙向發(fā)出了警示信號(hào)。

——確實(shí)令人警覺(jué)。

綜觀近幾季業(yè)績(jī)，事實(shí)很明確：2025年前九個(gè)月，公司營(yíng)收約為74.42億元，同比收窄約11.93%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)降至21.29億元，降幅接近20.74%，這打破了公司過(guò)去連續(xù)多年的增長(zhǎng)軌跡。

單看2025年第三季度，情形更為直觀：當(dāng)季營(yíng)收約20.64億元，同比下降約26.28%；凈利潤(rùn)為6.78億元，同比下滑約28.82%。

據(jù)史料與公司披露數(shù)據(jù)綜合判斷，這樣的單季回落在公司上市以來(lái)屬罕見(jiàn)。

若把這些數(shù)字放在往昔的增長(zhǎng)背景下觀察，便能察覺(jué)到一系列連鎖反應(yīng)在成形。

再看現(xiàn)金流。

長(zhǎng)句——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額萎縮明顯，2025年上半年僅剩約3.76億元，與2022年上半年估算的五十多億元相比，差距極為顯著，波及公司的短期資金調(diào)度與項(xiàng)目推進(jìn)能力。

渠道債務(wù)壓力在擴(kuò)大。

經(jīng)銷(xiāo)商回款放緩。

應(yīng)收賬款逆勢(shì)走高，較2024年底增加約25%，占同期營(yíng)收的比例已逼近20%，這意味著貨物雖然出庫(kù)，但現(xiàn)金未及時(shí)回籠。

庫(kù)存也在堆積。

公司三季度末存貨金額約為61.6億元，較去年同期增加約12億元，存貨周轉(zhuǎn)速度因此下降。

換個(gè)角度看，這是一條典型的“銷(xiāo)量下滑—存貨積壓—應(yīng)收增加”的鏈條。

問(wèn)題出現(xiàn)在哪兒？

這是為什么呢？

連鎖。

深層原因值得細(xì)致梳理。

先說(shuō)成本端的那根弦。

原材料變貴，且幅度驚人。

天然牛黃、天然麝香等關(guān)鍵藥材價(jià)格在近年攀升明顯。

以天然牛黃為例，2019年市場(chǎng)價(jià)約為35萬(wàn)元/千克，而到2025年上半年已升至約170萬(wàn)元/千克，漲幅接近4倍；天然麝香同期漲幅亦超過(guò)200%。

原料端的劇烈抬升直接擠壓了產(chǎn)品的利潤(rùn)空間。

于是，片仔癀在過(guò)去幾年多次調(diào)整價(jià)格以應(yīng)對(duì)成本壓力：零售價(jià)從早期的數(shù)百元逐步上調(diào)至590元，再到760元的官方定價(jià)。

歷史的回溯顯示，公司曾憑此定價(jià)策略在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的上漲，但現(xiàn)在市場(chǎng)的回應(yīng)發(fā)生了改變。

若說(shuō)以往依靠稀缺性和品牌溢價(jià)能維持高位，今日的現(xiàn)實(shí)已不是單憑調(diào)價(jià)即可逆轉(zhuǎn)的局面——在我看來(lái)，外生成本沖擊遇上需求端理性回歸，形成了雙重約束。

價(jià)格整體上行的背景下，消費(fèi)行為也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，不能忽視這一點(diǎn)。

消費(fèi)端的變化來(lái)得悄然卻有力量。

過(guò)去幾年，片仔癀產(chǎn)品在部分時(shí)段曾出現(xiàn)“一粒難求”的局面，二級(jí)市場(chǎng)甚至出現(xiàn)暴漲至千元以上的交易價(jià)格；那是一段由稀缺、禮贈(zèng)與投機(jī)驅(qū)動(dòng)的繁榮。

如今市場(chǎng)情緒趨于冷靜，消費(fèi)者越來(lái)越注重產(chǎn)品的實(shí)際功效與性價(jià)比，囤貨與投機(jī)的動(dòng)機(jī)在弱化。

就像市場(chǎng)上的燈光轉(zhuǎn)向不同的方向一樣，年輕消費(fèi)群體的偏好也與以往大不相同，體驗(yàn)與便利性更受青睞。

對(duì)比之下，傳統(tǒng)高價(jià)單品面臨的吸引力在下降。

難道不是嗎？

反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果不在產(chǎn)品形態(tài)與傳播方式上做出回應(yīng)，品牌很難在新的消費(fèi)生態(tài)中找到此前那樣的增長(zhǎng)勢(shì)能。

渠道端的矛盾已經(jīng)顯現(xiàn)為價(jià)格倒掛這一具體現(xiàn)象。

官方定價(jià)在760元/粒的錠劑，部分電商平臺(tái)與線下門(mén)店的促銷(xiāo)價(jià)卻下探至593元至650元區(qū)間，京東上甚至出現(xiàn)過(guò)593.75元的促銷(xiāo)標(biāo)價(jià)。

截然不同的終端售價(jià)，使得品牌定價(jià)體系遭遇挑戰(zhàn)。

經(jīng)銷(xiāo)商為加速庫(kù)存周轉(zhuǎn)不得不采用降價(jià)促銷(xiāo)；廠商若保持官方定價(jià)，又可能導(dǎo)致終端與渠道之間利益錯(cuò)位，從而形成更加復(fù)雜的供銷(xiāo)矛盾。

若站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度思考，價(jià)格傳導(dǎo)失靈無(wú)疑會(huì)震蕩整個(gè)渠道網(wǎng)絡(luò)。

這不僅僅是幾分錢(qián)的差距，背后所牽動(dòng)的是品牌信任、渠道穩(wěn)定性與市場(chǎng)預(yù)期的重構(gòu)。

生產(chǎn)與供應(yīng)鏈層面的應(yīng)對(duì)并不容易。

天然原料的供給具有稀缺性和季節(jié)性，且價(jià)格易受投機(jī)與自然條件影響。

為了保障產(chǎn)能，企業(yè)可能選擇適度備貨；但備貨同時(shí)會(huì)占用更多流動(dòng)資金，并增加減值風(fēng)險(xiǎn)。

若嘗試尋找替代原料或技術(shù)路徑以降低對(duì)稀缺資源的依賴，則需在保證療效與傳統(tǒng)配方完整性之間權(quán)衡，這并非一朝一夕可成。

就像修復(fù)一座老房子，既要保持原貌，又要補(bǔ)強(qiáng)結(jié)構(gòu)，過(guò)程復(fù)雜。

個(gè)人認(rèn)為，供應(yīng)鏈彈性化與技術(shù)改良應(yīng)同時(shí)推進(jìn)，但需要時(shí)間與投入。

資本性開(kāi)支與投資計(jì)劃則把公司置于更為兩難的境地。

當(dāng)前在列的項(xiàng)目包括總投資約10億元的新建科技大樓，以及不超過(guò)44.8億元的產(chǎn)業(yè)園等計(jì)劃。

若在此時(shí)繼續(xù)大規(guī)模自籌推進(jìn)，短期內(nèi)對(duì)公司流動(dòng)性會(huì)造成明顯壓力；若延緩?fù)顿Y，則可能影響長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與產(chǎn)能布局。

這個(gè)決策像一把雙刃劍。

深思后看，不可盲目推進(jìn)，也不可長(zhǎng)期停擺；戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)需并行。

長(zhǎng)句——在我看來(lái)，合理的做法應(yīng)當(dāng)是分階段推進(jìn)、優(yōu)先級(jí)排序、并通過(guò)多種融資與合作方式分擔(dān)壓力。

經(jīng)銷(xiāo)商體系與終端管理需要更細(xì)致的政策支持。

銷(xiāo)量回落與庫(kù)存積壓導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商的資金鏈吃緊，進(jìn)而影響回款節(jié)奏。

企業(yè)可以通過(guò)短期促銷(xiāo)支持、賬期優(yōu)化、聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)等手段協(xié)助渠道化解庫(kù)存，但這些措施短期內(nèi)將進(jìn)一步擠占公司現(xiàn)金。

另一方面，強(qiáng)化線上渠道、推動(dòng)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與社群化營(yíng)銷(xiāo)，可能在中長(zhǎng)期改善銷(xiāo)售效率與用戶粘性。

換個(gè)角度想，這是一場(chǎng)從傳統(tǒng)分銷(xiāo)向數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)的適配過(guò)程，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會(huì)。

并非無(wú)解，但需要時(shí)間與資源配置的巧妙配合。

若把視線拉回到品牌價(jià)值的演變，會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的根源并不單純是數(shù)字的波動(dòng)。

片仔癀曾憑借獨(dú)特配方與品牌稀缺性，在行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的位置；那段往昔讓企業(yè)贏得了高溢價(jià)能力與廣闊市場(chǎng)想象。

如今，市場(chǎng)成熟度提升與同類(lèi)產(chǎn)品增多，使得原有的單一依靠稀缺性維持的商業(yè)模式受到牽動(dòng)。

對(duì)比歷史，企業(yè)要做的并非簡(jiǎn)單地回到過(guò)去的“靠?jī)r(jià)格和稀缺”的路徑，而是需要在保留傳統(tǒng)力量的同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品與渠道的延展。

個(gè)人認(rèn)為，這是一條必須走的轉(zhuǎn)型路徑，不然未來(lái)的市場(chǎng)空間將被逐步壓縮。

細(xì)細(xì)品味，會(huì)發(fā)現(xiàn)每一步調(diào)整都并非孤立，而是需要系統(tǒng)性思維來(lái)統(tǒng)籌。

結(jié)論性的話語(yǔ)不適宜在此過(guò)早下定，但有一點(diǎn)可以明確：當(dāng)前的局面既有外生價(jià)格沖擊的因素，也有內(nèi)生需求結(jié)構(gòu)性變化的因素，兩者疊加造成了公司必須同時(shí)在短期經(jīng)營(yíng)與中長(zhǎng)期戰(zhàn)略上做出調(diào)整。

站在今天回頭看，若過(guò)分依賴單一產(chǎn)品的高端定位，而忽視渠道與消費(fèi)者行為的演進(jìn)，便難以適應(yīng)新時(shí)代的市場(chǎng)節(jié)奏。

真沒(méi)想到，短短幾年間，昔日“藥中茅臺(tái)”的景象會(huì)被市場(chǎng)的冷靜與競(jìng)爭(zhēng)的多元所稀釋。

思來(lái)想去，企業(yè)的應(yīng)對(duì)方案應(yīng)包含對(duì)現(xiàn)金流的穩(wěn)健管理、對(duì)渠道的精細(xì)化扶持、對(duì)產(chǎn)品形態(tài)的多元化探索以及對(duì)供應(yīng)鏈彈性的建設(shè)。

片仔癀面對(duì)的并非突發(fā)的偶發(fā)問(wèn)題，而是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期。

若能在此階段既守住核心價(jià)值，又能以務(wù)實(shí)的步伐推進(jìn)創(chuàng)新與渠道改革，那么過(guò)去積累的品牌與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)仍有可能轉(zhuǎn)化為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)資本。

否則，單憑歷史光環(huán)難以抵御市場(chǎng)與資金面的雙重波動(dòng)。

——這是一個(gè)時(shí)代變遷下企業(yè)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。