中國憑借全球32%的發(fā)電量（2024年達(dá)9.8萬億千瓦時(shí)）和穩(wěn)定電價(jià)（0.08美元/千瓦時(shí)），成為AI時(shí)代電力供應(yīng)的關(guān)鍵角色，而美國等國家因電力瓶頸陷入被動(dòng)。

瑞銀最新發(fā)布的《China Energy Transition》研報(bào)，拋出了一個(gè)重磅觀點(diǎn)：“未來十年，中國最值得關(guān)注的投資賽道或許不是AI，而是電力�！�

研報(bào)具體預(yù)測，2028到2030年，中國電力需求的年增速會(huì)達(dá)到8%，是之前市場預(yù)估4%的兩倍——這意味著國內(nèi)電力行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)持續(xù)5到10年的“超級(jí)周期”。

從國家能源局最新公布的數(shù)據(jù)來看，這一趨勢已有明確印證：2025年前三季度，全國可再生能源新增裝機(jī)容量達(dá)3.1億千瓦，比去年同期增長47.7%；截至9月底，可再生能源總裝機(jī)量接近22億千瓦，占全國電力總裝機(jī)量的59.1%。

三駕馬車驅(qū)動(dòng)，電力消費(fèi)步入新階段

要理解“超級(jí)周期”的動(dòng)力，首先得看需求端：現(xiàn)在的電力需求已經(jīng)不是慢悠悠增長，而是出現(xiàn)了“剛性爆發(fā)”，背后主要靠“三駕馬車”拉動(dòng)。

第一駕馬車是AI算力，這也是增長最快的領(lǐng)域。瑞銀測算顯示，目前AI數(shù)據(jù)中心對(duì)電力需求增長的貢獻(xiàn)只有0.4%，但到2028年這個(gè)比例會(huì)暴漲到2.3%，6年時(shí)間增長5倍。

華為、阿里這些科技企業(yè)還在加速研發(fā)自己的AI芯片，這會(huì)讓2028年數(shù)據(jù)中心的電力需求迎來高峰。舉個(gè)直觀的例子：一個(gè)大型數(shù)據(jù)中心一年的耗電量，和一座小縣城差不多。

第二駕馬車是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，單是新能源汽車和數(shù)據(jù)中心這兩個(gè)領(lǐng)域，未來5年新增用電量的年均增速就會(huì)超過15%。

一輛新能源汽車一年的用電量，相當(dāng)于3到4個(gè)普通家庭的年用電量；而新能源汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)的電力需求，未來5年每年會(huì)增長33%，充電環(huán)節(jié)的增速更是高達(dá)39%。

除此之外，電子設(shè)備、高端裝備這些需要大量電力的產(chǎn)業(yè)，出口也在復(fù)蘇，這部分能為電力需求增長貢獻(xiàn)1.4個(gè)百分點(diǎn)。

第三駕馬車是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和居民消費(fèi)升級(jí)。傳統(tǒng)工廠里“機(jī)器換人”越來越普遍，自動(dòng)化生產(chǎn)線比人工操作更費(fèi)電；居民家里的智能家居、戶用充電樁越來越多，家庭用電負(fù)荷也在不斷增加。

國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，新興產(chǎn)業(yè)的用電增速已經(jīng)突破20%。值得注意的是，電力需求的增長不是全國平均的——東部沿海的產(chǎn)業(yè)集群和數(shù)據(jù)中心集中的地方，用電增速比全國平均水平高不少，這也給當(dāng)?shù)氐碾娏ζ髽I(yè)帶來了獨(dú)特的機(jī)會(huì)。

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，構(gòu)建“新能源+傳統(tǒng)電”的新體系

需求在快速增長，供給端也得跟上節(jié)奏。在“雙碳”目標(biāo)的指引下，電力供給正在經(jīng)歷大調(diào)整，形成了“新能源當(dāng)主角、傳統(tǒng)電力保穩(wěn)定”的格局。

新能源是供給端增長的核心力量。瑞銀預(yù)測，未來5年，國內(nèi)新能源發(fā)電量占比會(huì)從現(xiàn)在的31%上升到50%以上，光伏、風(fēng)電的裝機(jī)量需要翻倍。

這個(gè)預(yù)測和當(dāng)前的發(fā)展情況完全吻合：2025年前三季度，全國新增風(fēng)電裝機(jī)6109萬千瓦，新增太陽能發(fā)電裝機(jī)2.4億千瓦，兩者加起來的總裝機(jī)量已經(jīng)突破17億千瓦。

但新能源有個(gè)“短板”——靠天吃飯，風(fēng)電、光伏會(huì)受天氣影響，發(fā)電不穩(wěn)定，這就催生了儲(chǔ)能需求。

現(xiàn)在“風(fēng)光儲(chǔ)一體化”已經(jīng)成了標(biāo)配，也就是風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電搭配抽水蓄能或鋰電池儲(chǔ)能，像三峽能源、龍?jiān)措娏@些有大規(guī)模新能源項(xiàng)目的企業(yè)，業(yè)績已經(jīng)開始顯現(xiàn)增長潛力。

傳統(tǒng)火電并沒有被淘汰，而是轉(zhuǎn)型成了電力系統(tǒng)的“穩(wěn)定器”。每當(dāng)風(fēng)電、光伏發(fā)電量不足時(shí)，火電就要及時(shí)補(bǔ)位，保障電網(wǎng)穩(wěn)定供電。

現(xiàn)在火電企業(yè)都在做轉(zhuǎn)型：要么把機(jī)組升級(jí)成更高效的超超臨界機(jī)組，要么搞“煤電+儲(chǔ)能”的一體化項(xiàng)目；還有些企業(yè)配備了碳捕集技術(shù)（簡稱CCUS），既能保障供電，又能符合碳中和要求，甚至能在電力現(xiàn)貨市場賺到額外收益。

不過這也意味著行業(yè)會(huì)出現(xiàn)分化：技術(shù)先進(jìn)、完成轉(zhuǎn)型的火電企業(yè)會(huì)持續(xù)受益，而技術(shù)落后的老舊電廠很可能被淘汰。

從實(shí)際發(fā)電量來看，新能源的貢獻(xiàn)也在不斷提升。2025年前三季度，全國可再生能源發(fā)電量達(dá)到2.89萬億千瓦時(shí)，比去年同期增長15.5%，占全國總發(fā)電量的四成左右，相當(dāng)于同期工業(yè)用電量的六成——新能源正在慢慢替代傳統(tǒng)能源，成為電力供應(yīng)的核心支柱之一。

1.2萬億特高壓破局，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

有了需求和供給的雙重支撐，政策也在背后持續(xù)托底，為電力超級(jí)周期提供穩(wěn)定保障。

電力行業(yè)的發(fā)展離不開政策支持，國家從規(guī)劃、資金、價(jià)格三個(gè)方面構(gòu)建了完整的支持體系：

• “十四五”和“十五五”規(guī)劃明確了新能源、儲(chǔ)能的裝機(jī)硬指標(biāo)；
• 2025年上半年，超過1000億元的專項(xiàng)債專門投向新能源和電網(wǎng)建設(shè)；
• 分時(shí)電價(jià)、容量電價(jià)這些政策也在完善，單是煤電的容量電價(jià)，就能覆蓋企業(yè)30%以上的固定成本，保障企業(yè)有穩(wěn)定的盈利空間。

其中，電網(wǎng)升級(jí)是政策發(fā)力的關(guān)鍵。我國的新能源資源大多集中在西北、華北地區(qū)，但用電需求主要在東部沿海，這種“供需不在一個(gè)地方”的問題，一直是電力行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

為了解決這個(gè)問題，國家電網(wǎng)計(jì)劃未來3年投資超過1.2萬億元，建設(shè)特高壓和智能電網(wǎng)。

這不僅能打通電力跨省輸送的“大動(dòng)脈”，還能帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈——像特變電工的變壓器、國電南瑞的電力自動(dòng)化設(shè)備，這些企業(yè)的訂單已經(jīng)大幅增長，也是瑞銀研報(bào)重點(diǎn)推薦的領(lǐng)域。

當(dāng)然，政策支持不代表沒有風(fēng)險(xiǎn)，有三個(gè)問題需要警惕：

• 一是新能源補(bǔ)貼退坡、電價(jià)政策調(diào)整可能影響企業(yè)盈利；
• 二是如果電網(wǎng)建設(shè)跟不上新能源裝機(jī)速度，可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)電、光伏發(fā)了電卻用不了的“棄風(fēng)棄光”問題，影響發(fā)電企業(yè)收益；
• 三是電力行業(yè)技術(shù)迭代快，尤其是儲(chǔ)能、特高壓這些領(lǐng)域，技術(shù)落后的企業(yè)可能會(huì)被淘汰。

瑞銀強(qiáng)調(diào)，這一輪電力超級(jí)周期不是短期概念炒作，而是產(chǎn)業(yè)基本面的根本性變革。

現(xiàn)在的電力，已經(jīng)從過去的工業(yè)燃料，升級(jí)成了智能時(shí)代的基礎(chǔ)支撐，更是“新石油”轉(zhuǎn)化的原材料，正在成為新的“硬通貨”。它帶來的產(chǎn)業(yè)變革和投資機(jī)遇，才剛剛開始。