2025年是“固收+”迎來長(zhǎng)足發(fā)展的一年，業(yè)績(jī)迭創(chuàng)新高，規(guī)模持續(xù)攀升，更重要的是持有人實(shí)實(shí)在在地?fù)碛辛双@得感：在產(chǎn)品回撤有限的前提下，獲得了一定的絕對(duì)收益，產(chǎn)品凈值多次創(chuàng)下新高，股債市場(chǎng)波動(dòng)間依然有不錯(cuò)的持有體驗(yàn)。

　　其中，招商基金作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的“固收+”管理人，旗下多只“固收+”產(chǎn)品在近一年持續(xù)突破新高：截至9月30日，高波產(chǎn)品（權(quán)益?zhèn)}位約20-30%）中，招商安本增利債券A近一年收益率17.27%；招商民安增益?zhèn)疉收益率13.45%、招商安澤穩(wěn)利9個(gè)月持有債券收益率12.98%；中波產(chǎn)品（權(quán)益?zhèn)}位約10-20%）中，招商瑞泰1年持有混合A近一年收益率10.80%，招商瑞澤一年持有混合A收益率9.59%，招商信用增強(qiáng)債券A收益率8.18%；低波產(chǎn)品（權(quán)益?zhèn)}位約0-10%）中，招商瑞享1年持有混合A近一年收益率10.79%，招商瑞樂6個(gè)月持有混合A收益率9.77%，招商安頤穩(wěn)健債券A收益率5.07%。“固收+”多個(gè)條線產(chǎn)品不同程度地給持有人帶來絕對(duì)收益，同時(shí)回撤相對(duì)可控，讓“固收+”產(chǎn)品在當(dāng)下煥發(fā)生機(jī)。

　　從2016年成立的第一只“瑞系列”——招商瑞慶混合，發(fā)展成為數(shù)十只“瑞系列”的含權(quán)產(chǎn)品矩陣；從“+”的多元化開始探索，到招商安和、招商安康、招商安寧等數(shù)只量化紅利低波策略的“安系列”初具規(guī)模；從樸素籠統(tǒng)的居民理財(cái)升級(jí)理念，到今天涵蓋零售、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)構(gòu)等多類客群，對(duì)每只產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比精益求精刻畫的背后，招商基金如何打造“固收+”進(jìn)化樣本？

　　更早的“固收+”：從“瑞系列”到全面的風(fēng)險(xiǎn)譜系產(chǎn)品線

　　早期的“固收+”約等于“債券+股票”模式，固收打底、股票增強(qiáng)策略，以少量的權(quán)益?zhèn)}位爭(zhēng)取收益的彈性，這大概是市場(chǎng)對(duì)于“固收+”概念的初印象。

　　“招商基金是行業(yè)內(nèi)最早在‘固收+’領(lǐng)域進(jìn)行布局和深耕的公司之一，做股債結(jié)合的產(chǎn)品有一定傳統(tǒng)?！闭猩袒鹗紫顿Y官于立勇表示。

　　招商基金的探索和實(shí)踐從最早的股債配置開始。2016年招商瑞慶混合成立，2019年招商瑞文成立，兩只產(chǎn)品的運(yùn)作策略采用“固收+”模式，一位債券基金經(jīng)理搭配一位股票基金經(jīng)理，以債券為基礎(chǔ)底倉(cāng)配置，搭配一定的股票投資力爭(zhēng)增強(qiáng)收益。

　　經(jīng)過幾年的探索，招商基金逐步總結(jié)出“瑞系列”的四個(gè)特征——追求絕對(duì)收益、嚴(yán)控回撤、策略統(tǒng)一、股債搭配，并以這一模式復(fù)制到此后幾年間成立的多只“瑞系列”產(chǎn)品線，很多產(chǎn)品至今依然在閃耀其生命力。

　　經(jīng)過一輪市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，一些“固收+”的投資理念、投資策略、管理模式經(jīng)歷了挑戰(zhàn)之后，在實(shí)踐中更新升級(jí)，但也有很多成功的經(jīng)驗(yàn)得以延續(xù)。

　　“招商基金‘瑞系列’可以說是業(yè)內(nèi)很早推出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理的產(chǎn)品線?！闭猩袒鸲嘣Y產(chǎn)投資管理部總監(jiān)吳瀟，如今也是招商瑞文混合、招商安寧債券等“固收+”產(chǎn)品的基金經(jīng)理，在投資管理中十分注重回撤的管理，并總結(jié)為主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理模式。

　　風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理模式是通過對(duì)股債大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期波動(dòng)性測(cè)算，形成一個(gè)產(chǎn)品基礎(chǔ)的權(quán)益中樞，在絕大多數(shù)時(shí)間，基金經(jīng)理按照權(quán)益中樞進(jìn)行投資，爭(zhēng)取在絕大多數(shù)情況下不跌破風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的閥值。

　　通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的精細(xì)化管理，面對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶做好產(chǎn)品的收益和回撤目標(biāo)細(xì)分，最終形成今天低波、中波、高波目標(biāo)的全面“固收+”產(chǎn)品線，產(chǎn)品類型涵蓋一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型基金、權(quán)益?zhèn)}位符合要求的靈活配置型基金等，覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求，渠道、互金、機(jī)構(gòu)等各類客戶群體均有適配產(chǎn)品。招商基金用近十年的探索和實(shí)踐，完成了一次“固收+”的產(chǎn)品體系進(jìn)化。

　　“以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理為核心的多資產(chǎn)配置體系，目標(biāo)是希望控制好波動(dòng)，最終讓客戶拿得住、賺到錢?！痹谟诹⒂驴磥?，招商基金要打造的“固收+”，市場(chǎng)端客群細(xì)分，產(chǎn)品端適配性設(shè)計(jì)，投資端風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，本質(zhì)是絕對(duì)收益理念，一切的初心是以持有人利益為中心。

　　更多元的“固收+”：實(shí)力團(tuán)隊(duì)如何做好多資產(chǎn)、多策略的加法

　　從傳統(tǒng)股債配置到多資產(chǎn)、多策略的進(jìn)化，“固收+”在“＋”的實(shí)現(xiàn)方式上近年來不斷探索，資產(chǎn)類別上覆蓋A股、港股、美股、可轉(zhuǎn)債、商品、REITs等，策略上采用量化增強(qiáng)、紅利低波、均衡配置、CTA策略等，即使是股債搭配中股票可以采用成長(zhǎng)、均衡、價(jià)值、輪動(dòng)等不同風(fēng)格，債市也可以采用信用策略、久期策略，轉(zhuǎn)債有估值策略、套利策略、雙低策略等等，實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)收益的方法愈加多元。

　　根據(jù)高、中、低波不同風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)品定位，實(shí)現(xiàn)加法的方式也需要因客群而異。對(duì)于機(jī)構(gòu)占比相對(duì)高的產(chǎn)品如招商安本增利、招商民安增益等，產(chǎn)品定位為追求更高收益彈性的高波“固收+”，基金經(jīng)理滕越管理的這兩只產(chǎn)品均采用20%股票中樞+部分轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的策略，在今年均帶來超10%的較好收益。

　　低波“固收+”中，以招商安和、招商安康為代表的產(chǎn)品在股票部分則采取了量化紅利低波策略，股票部分由量化投資團(tuán)隊(duì)采取量化的廣度投資和自下而上的個(gè)股精選方法，主要圍繞紅利因子和低波因子構(gòu)建模型，重點(diǎn)挖掘低波動(dòng)率和高分紅的行業(yè)和公司，以匹配產(chǎn)品主要為個(gè)人投資者的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在更普遍的股債資產(chǎn)配置中，加法多樣化背后，也對(duì)基金經(jīng)理的能力有著更高和更精的要求。目前招商基金多位管理“固收+”的權(quán)益基金經(jīng)理中，有均衡風(fēng)格的吳瀟、李毅，成長(zhǎng)風(fēng)格的王剛、吳德瑄、陽(yáng)宜洋，均衡價(jià)值風(fēng)格的王垠、杜亮，均衡成長(zhǎng)風(fēng)格的滕越、孫麓深等等，將不同風(fēng)格的權(quán)益基金經(jīng)理匹配到適合的產(chǎn)品，通過精細(xì)化的產(chǎn)品管理來服務(wù)好不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客群，滿足多樣化的客戶需求，提升客戶的投資體驗(yàn)。

　　更開放的“固收+”：開放的投研文化土壤孕育更多可能性

　　“固收+”的多元化時(shí)代，對(duì)投研底層能力的要求早已超越傳統(tǒng)的股債配置，而是對(duì)多資產(chǎn)、多策略有著更為全面和精細(xì)化的要求，既有基于傳統(tǒng)股債的宏觀經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)研究、行業(yè)個(gè)股研究、券種研究、信用篩查，也有更多元化的量化、商品、REITs等多資產(chǎn)、多策略的覆蓋，還有投研之外的交易、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、IT等多部門的協(xié)同合作。

　　而能打破豎井和部門壁壘的答案，是開放的投研文化。近年來，招商基金凝聚了“本分、專注、開放”的投研價(jià)值觀，其中開放的含義是文化開放、平等、包容，不論資排輩，追求團(tuán)隊(duì)充分的共享和碰撞、彼此賦能，并不斷拓展認(rèn)知邊界、互補(bǔ)投研盲區(qū)。

　　開放的文化土壤孕育了“固收+”更多的可能性。招商基金固定收益投資部負(fù)責(zé)人表示，“固收+”投資可以借助包括股票權(quán)益、固定收益、指數(shù)量化、多元投資、養(yǎng)老投資等多個(gè)團(tuán)隊(duì)的研究成果。

　　“在招商基金，任何一個(gè)部門、任何一個(gè)基金經(jīng)理組織的賣方路演，我們隨時(shí)可以接入。公司在投研的開放融合上做得非常好，這對(duì)于管理‘固收+’是非常大的優(yōu)勢(shì)?！眳菫t介紹稱。

　　“固收+”管理團(tuán)隊(duì)在研究和投資中既有本分、專注的聚焦，也有開放的分享，形成了大平臺(tái)下的小戰(zhàn)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)之間并非孤立的作戰(zhàn)，而是形成了策略和資產(chǎn)的互補(bǔ)。同時(shí)，這也為未來“固收+”的持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)帶來了更廣闊的空間。

　　走過一輪牛熊轉(zhuǎn)換，2025年又來到了“固收+”業(yè)績(jī)和規(guī)模雙豐收的大年。招商基金“固收+”在市場(chǎng)的變化中與時(shí)俱進(jìn)，客戶端細(xì)分不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客群，投資端不斷錘煉和豐富多資產(chǎn)多策略的管理能力，產(chǎn)品端圍繞客群進(jìn)行適配的設(shè)計(jì)和匹配，營(yíng)銷端將適合的產(chǎn)品銷售給適合的客戶，最終形成“固收+”多個(gè)環(huán)節(jié)管理的閉環(huán)。

　　但無論市場(chǎng)如何變化，招商基金“固收+”不變的始終是絕對(duì)收益理念，是每一個(gè)“固收+”產(chǎn)品和投資團(tuán)隊(duì)以持有人利益為中心的初心。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；甬a(chǎn)品由招商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)詳見公司官網(wǎng)http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風(fēng)險(xiǎn)揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)提供的移動(dòng)客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉(cāng)收益等信息。

　　數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告。數(shù)據(jù)截至2025年三季度末?；疬^往業(yè)績(jī)展示如下：

　　招商安本增利債券C基金成立日：2006-07-11，歷任基金經(jīng)理：胡軍華(2006-07-11至2008-12-31)、汪儀(2008-12-31至2010-02-12)、張國(guó)強(qiáng)(2009-08-27至2011-10-29)、張婷(2010-02-12至2015-08-05)、王景(2011-10-29至2012-11-08)、吳偉明(2014-08-26至2015-04-14)、鄧棟(2015-07-23至2017-07-29)、康晶(2015-08-05至2017-03-11)、滕越(2017-07-29至今)、王娟娟(2022-01-14至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：三年期銀行定期存款稅后利率＋20bp，最近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（2020-2024）基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：7.42%/2.95%(2020)、10.11%/2.95%(2021)、-2.59%/2.95%(2022)、1.92%/2.95%(2023)、8.07%/2.95%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：239.86%/68.84%。

　　招商民安增益?zhèn)疉基金成立日：2020-03-06，歷任基金經(jīng)理：侯杰(2020-03-06至2021-07-27)、滕越(2020-03-06至今)、王景綽(2025-03-04至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×10%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：8.35%/4.17%(2021)、-0.58%/0.67%(2022)、2.16%/3.12%(2023)、5.78%/8.52%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：33.42%/23.43%。

　　招商安澤穩(wěn)利9個(gè)月持有期混合A基金成立日：2023-11-14，歷任基金經(jīng)理：王娟娟(2023-11-14至今)、滕越(2023-11-14至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率×20%＋恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)估值匯率調(diào)整后）×5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×75%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：7.40%/8.00%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：20.34%/11.94%。

　　招商瑞成1年持有期混合A基金成立日：2023-07-31，歷任基金經(jīng)理：李毅(2023-07-31至今)、尹曉紅(2023-07-31至2025-01-24)、林澍(2025-01-24至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率×20%＋恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）×5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×75%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：3.87%/8.00%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：15.92%/8.67%。

　　招商瑞泰1年持有期混合A基金成立日：2021-12-07，歷任基金經(jīng)理：王垠(2021-12-07至2023-05-08)、余芽芳(2021-12-07至2025-07-29)、李毅(2023-04-11至今)、林澍(2025-07-29至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*10%＋恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率*85%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：-0.89%/-2.15%(2022)、1.65%/0.03%(2023)、4.30%/6.90%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：16.14%/7.19%。

　　招商瑞澤一年持有期混合A基金成立日：2020-08-27，歷任基金經(jīng)理：馬龍(2020-08-27至2023-08-30)、王景(2020-08-27至2023-08-30)、李毅(2021-09-27至今)、林澍(2023-08-30至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*5%+中證全債指數(shù)收益率*85%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：3.70%/3.45%(2021)、-1.68%/0.32%(2022)、0.88%/2.66%(2023)、3.89%/10.22%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：18.25%/24.32%。

　　招商信用增強(qiáng)債券A基金成立日：2012-07-20，歷任基金經(jīng)理：胡慧穎(2012-07-20至2015-01-05)、吳偉明(2013-09-06至2015-04-14)、鄧棟(2015-04-01至2017-07-29)、滕越(2017-07-29至今)、夏里鵬(2025-04-01至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率，最近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（2020-2024）基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：4.60%/2.98%(2020)、5.87%/5.09%(2021)、-0.27%/3.31%(2022)、3.57%/4.78%(2023)、6.59%/7.61%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：96.35%/73.60%。

　　招商瑞鴻6個(gè)月持有期混合A基金成立日：2021-12-21，歷任基金經(jīng)理：王垠(2021-12-21至2023-05-08)、余芽芳(2021-12-21至今)、陽(yáng)宜洋(2022-10-29至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率*85%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：-2.10%/-2.15%(2022)、-0.03%/0.03%(2023)、5.16%/6.90%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：8.17%/7.35%。

　　招商瑞享1年持有期混合A基金成立日：2022-01-25，歷任基金經(jīng)理：王垠(2022-01-25至2023-05-08)、余芽芳(2022-01-25至今)、吳德瑄(2023-04-12至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率×10%＋恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）×5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×85%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：1.00%/0.03%(2023)、7.72%/6.90%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：16.34%/6.26%。

　　招商瑞樂6個(gè)月持有期混合A基金成立日：2021-07-13，歷任基金經(jīng)理：王垠(2021-07-13至2023-05-08)、余芽芳(2021-07-13至今)、吳德瑄(2023-04-12至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率*85%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：-1.99%/-2.15%(2022)、0.31%/0.03%(2023)、7.88%/6.90%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：14.04%/6.35%。

　　招商安頤穩(wěn)健債券A基金成立日：2023-02-07，歷任基金經(jīng)理：郭敏(2023-02-07至2024-05-08)、王娟娟(2023-08-30至今)、汪彥初(2024-11-08至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*7%+恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）*3%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率*90%，自成立以來每個(gè)完整會(huì)計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：6.96%/6.25%(2024)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：9.74%/7.30%。