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“這是價值事務(wù)所的第2000篇原創(chuàng)文章”

在很多人眼里，黃金只是亂世中尋求安穩(wěn)的避險資產(chǎn)，長期收益率其實并不高，跑不過GDP更跑不過證券，頂多也就是比現(xiàn)金好些。但所長認為，這是世人對黃金的誤解，其實黃金，包括黃金類資產(chǎn)如黃金ETF（159934）【場外鏈接產(chǎn)品為易方達黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】，其長期收益率非常不錯，甚至遠超絕大多數(shù)人的想象，只不過這個真相被藏在一個小秘密后面。

今天，所長帶著大家一起來破解這個謎。

首先，咱們看看黃金過去幾百年的價格表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，1971年之前基本是趴在地板上動也不動一下，1971年以后才開始有了自己的價格。

那么問題來了，為什么會這樣呢？

因為打一開始，黃金并不是一項資產(chǎn)，而是貨幣的錨，咱們國內(nèi)有金葉子、金元寶，海外有金幣、金餅，黃金是全球通用貨幣，全世界的貨幣都是和黃金掛鉤的。

1944年，二戰(zhàn)結(jié)束后，全球更是建立起了以美元為核心的布雷頓森林體系，這個時期的美元雖說是美國政府印的鈔票，但是必須和黃金掛鉤，任何一個國家都可以用35美元/盎司的價格向美國購買黃金。

直到1971年，美元和黃金宣布脫鉤，黃金自那以后才成為真正的資產(chǎn)。

換句話說就是，在1971年之前，黃金僅僅是貨幣或者說貨幣的錨，并沒有自己的價格，也就難怪價格一直趴在地板上動也不動了。

如果我們將1971年之前的一根水平線剔除，只從后面算起，從1971至2019年（疫情前）這48年來，黃金的年化復(fù)合回報率為7.8%，驚不驚喜、意不意外？

如果把2020-2022這幾個黑天鵝頻出的年份算進去，看看2019-2025年黃金價格的表現(xiàn)（截至2025年10月31日）就更可怕了，六年復(fù)合收益率高達20.2%。

可以說跑贏了幾乎所有大類資產(chǎn)，哪怕是證券市場……

黃金為什么值得投

黃金之所以在脫離貨幣屬性后變得越來越值錢，核心就在于具有極高的避險價值，是全球人民都認可的比美元還要硬得多的“硬通貨”。甭管各個國家的貨幣是否超發(fā)、有多少天量資金，黃金是不能隨便“印出來”的，黃金是有限的。

到今天，基本上全球所有的主要經(jīng)濟體都在大規(guī)模地超發(fā)貨幣。基礎(chǔ)貨幣超發(fā)量已經(jīng)達到了天文數(shù)字，造成了全世界范圍內(nèi)的低利率、零利率甚至在歐元區(qū)出現(xiàn)的負利率，這些現(xiàn)象都是歷史上從未有過的，甚至不符合經(jīng)濟學(xué)常識。

尤其2020年的新冠，更是使得以美聯(lián)儲為代表的各國央行像不要命一樣印錢，美國每個月都會給全國所有人民發(fā)錢，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表在迅速惡化，全球主要國家的債務(wù)水平相對于GDP倍數(shù)越來越高，主權(quán)債務(wù)風險越發(fā)加劇。

在全球利率下行（美聯(lián)儲加息只是一時行為，長期還是往下走的）、國際大環(huán)境動蕩的背景下，似黃金、煤炭、貴金屬這類老天爺賞飯吃的無風險資產(chǎn)開始越來越多地納入大家視線范圍內(nèi)。

沒遭遇困境時，大家想的都是更高的杠桿、更多的收益，滿腦子都是不能錯過的機會而毫無風險概念，一旦真的遇上風險，才會清楚一元錢也能難倒英雄漢，有一些可以穩(wěn)健保值增值的資產(chǎn)該是多么可貴的一件事。

因此，在這樣的大背景下，攢點無風險資產(chǎn)真的非常重要，這可能也用不著所長多說，聰明的老百姓比誰都清楚“亂世買黃金”這句話。

不過，比起實物黃金，黃金ETF（159934）【場外鏈接產(chǎn)品為易方達黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】的優(yōu)勢明顯要更大。一方面，黃金ETF（159934）【場外鏈接產(chǎn)品為易方達黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】可以隨時交易，方便買賣變現(xiàn)；

另一方面，本月初，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布的《2025 年第 11 號 關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》想必大家都看到了，自當日起實施至 2027 年底，黃金交易將根據(jù)不同情況征收增值稅，其中，未實物交割出庫的場內(nèi)交易免征增值稅。

PS：這里也悄悄吐個槽，還好所長此前金條買的少，不然真的要氣死……

不過這個政策顯然有利于黃金 ETF，一方面黃金 ETF 運作不涉及實物出庫，可以說完全契合場內(nèi)交易免稅規(guī)定，自然成本優(yōu)勢會更大；另一方面，政策明確投資性金條二次銷售僅能開具普通發(fā)票，無法提供增值稅專用發(fā)票用于進項抵扣，相當于導(dǎo)致金條投資的隱性成本增加。此外，政策為實物黃金投資帶來一定成本壓力，同時又定向支持實體用金需求，那黃金 ETF 的投資吸引力自然就進一步提升了。另外，我們還可以期待一下，隨著交易所場內(nèi)流動性改善，黃金 ETF 的申贖折溢價與跟蹤誤差可能也會隨之降低。

所以，考慮到近期的政策大利好以及隨著未來美聯(lián)儲重回降息通道，黃金價格可能的持續(xù)上漲，黃金ETF（159934）【場外鏈接產(chǎn)品為易方達黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】的確非常值得我們關(guān)注。

另外，所長在這里也再同大家吐個槽，以后自己非必要絕對不買實物金條了，還是ETF比較香。

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