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11月3日，明略科技（2718.HK）在港交所掛牌上市，其發(fā)行價(jià)141港元/股。上市首日，明略科技股價(jià)大漲106.1%，以290.6港元/股收盤，市值超過(guò)400億港元。其香港公開(kāi)發(fā)售部分獲4452.86倍超額認(rèn)購(gòu)，成為港股史上超購(gòu)倍數(shù)最高的新股之一。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年總收入計(jì)算，其為中國(guó)最大的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件供應(yīng)商。截至2025年6月30日，明略科技擁有2322項(xiàng)專利和596項(xiàng)專利申請(qǐng)，并獲得460多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外獎(jiǎng)項(xiàng)。其中，包括1296項(xiàng)發(fā)明專利，涵蓋數(shù)據(jù)智能、企業(yè)知識(shí)圖譜及數(shù)據(jù)隱私等領(lǐng)域。

此番港股上市，明略科技成為“Agentic AI（自主智能體）第一股”。

01

資本青睞

吳明輝在2006年創(chuàng)立了互聯(lián)網(wǎng)用戶行為和營(yíng)銷數(shù)據(jù)分析平臺(tái)秒針系統(tǒng)；2014年，創(chuàng)立明略數(shù)據(jù)，將業(yè)務(wù)范圍從線上商業(yè)領(lǐng)域拓展至政府服務(wù)和線下商業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，還將技術(shù)能力從大數(shù)據(jù)延伸到了人工智能領(lǐng)域。

資料顯示，吳明輝畢業(yè)于北京大學(xué)，分別獲得數(shù)學(xué)系學(xué)士學(xué)位、計(jì)算機(jī)軟件與理論碩士學(xué)位以及電子與信息工程博士學(xué)位在讀。目前，吳明輝在明略科技擔(dān)任董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃和管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)創(chuàng)新及管理。

招股書(shū)顯示，明略科技為不同投票權(quán)架構(gòu)，吳明輝持股約10.57%，并擁有53.54%的投票權(quán)，仍為公司實(shí)控人。

值得一提的是，從2016年起，吳明輝的妻子于琦開(kāi)始在明略科技任職，曾擔(dān)任過(guò)人力資源部、戰(zhàn)略規(guī)劃部和總裁辦公室經(jīng)理，目前為公司執(zhí)行董事。吳明輝的北京大學(xué)校友姜平在2008年加入明略科技，目前擔(dān)任總裁兼首席財(cái)務(wù)官，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及管理、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)、法律與合規(guī)及管理。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2015年完成A輪融資開(kāi)始，明略科技共完成了9輪重要融資。其投資者陣營(yíng)里包括騰訊、淡馬錫、紅杉資本中國(guó)等。IPO后，騰訊控股持有明略科技25.96%的股權(quán)，是其第一大股東。金拓及中航、紅杉中國(guó)、淡馬錫Temasek、華興資本等均在明略科技的股東之列。

在此次IPO中，明略科技引入了7名基石投資者，包括騰訊旗下Huang River Investment Limited、個(gè)人投資者郭敏芳、包莉娜、Hundreds Capital（弘卓資本）、Treasure-stone Investment Group Limited、GFH Financial Group B.S.C.、QuantumPharm Limited（晶泰控股）?；顿Y者共認(rèn)購(gòu)5900萬(wàn)美元。

明略科技上市募資總額為10.18億港元，扣非發(fā)行應(yīng)付上市費(fèi)用1.16億港元，募資凈額為9.02億港元。

招股書(shū)顯示，明略科技募資所得款項(xiàng)約35%將用于未來(lái)三年用來(lái)提升技術(shù)研發(fā)能力，包括基于混合專家（MoE）架構(gòu)的多模態(tài)營(yíng)銷大語(yǔ)言模型（LLM）、專家模型和數(shù)據(jù)倫理技術(shù)；40%用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以豐富產(chǎn)品組合，包括開(kāi)發(fā)小明助理、生成式營(yíng)銷平臺(tái)、營(yíng)運(yùn)智能硬件開(kāi)發(fā)、升級(jí)秒針系統(tǒng)等；15%將用于營(yíng)銷、品牌推廣及銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張；10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

02

利潤(rùn)表現(xiàn)波動(dòng)

目前，明略科技主要提供營(yíng)銷智能服務(wù)、營(yíng)運(yùn)智能服務(wù)和行業(yè)解決方案。其中，營(yíng)銷智能的收入主要來(lái)自提供媒體支出優(yōu)化服務(wù)、社交媒體管理服務(wù)及用戶增長(zhǎng)服務(wù)。2022年-2024年，以及2025年上半年，營(yíng)銷智能收入分別為8.03億元、7.53億元、7.31億元、3.54億元，分別占收入的63.3%、51.5%、52.9%、55%。

明略科技的營(yíng)銷智能主要來(lái)自秒針系統(tǒng)、私域工具以及金數(shù)據(jù)。

秒針系統(tǒng)是明略科技營(yíng)銷智能業(yè)務(wù)的主要支撐。招股書(shū)顯示，截至2025年6月30日止六個(gè)月，秒針系統(tǒng)通過(guò)技術(shù)手段利用廣告監(jiān)測(cè)連接425個(gè)媒體平臺(tái)，包括所有主要的社交媒體平臺(tái)、線上論壇、新聞媒體和電子商務(wù)平臺(tái)（比如微博、快手、小紅書(shū)、嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝及優(yōu)酷），其客戶涵蓋消費(fèi)品、、食品及飲料、汽車及3C等行業(yè)。

2022年-2024年，以及2025年上半年，秒針系統(tǒng)的收入分別為7.19億元、6.73億元、6.57億元、3.16億元，分別占營(yíng)銷智能收入的89.5%、89.4%、89.9%、89.2%。同時(shí)期，私域工具收入分別為3795.8萬(wàn)元、4626.6萬(wàn)元、4707.2萬(wàn)元、2553.3萬(wàn)元；金數(shù)據(jù)收入分別為4620.1萬(wàn)元、3381.2萬(wàn)元、2714.9萬(wàn)元、1259.8萬(wàn)元。

明略科技的營(yíng)運(yùn)智能收入主要來(lái)自向智能門店?duì)I運(yùn)系統(tǒng)的線下門店提供服務(wù)，該系統(tǒng)旨在推動(dòng)線下門店在客戶參與（如會(huì)話智能解決方案）、雇員管理、供應(yīng)鏈管理和設(shè)備管理方面的數(shù)字化。2022年-2024年，以及2025年上半年，營(yíng)運(yùn)智能收入分別為3.63億元、5.95億元、5.23億元、2.69億元，分別占總收入的28.6%、40.7%、37.9%、41.7%。

在營(yíng)運(yùn)智能服務(wù)中，明略科技主要提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及定制服務(wù)。在招股書(shū)中，明略科技表示，隨著其進(jìn)一步推行以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為重點(diǎn)的戰(zhàn)略，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)逐漸提高。2022年-2024年，以及2025年上半年標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在營(yíng)運(yùn)智能收入的占比分別為25.2%、25.4%、36.2%、42.2%；定制服務(wù)的收入占比分別為74.8%、74.6%、63.8%、57.8%。

同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品相比定制服務(wù)也擁有更高的毛利率。僅在2025年上半年，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的毛利率為51.7%，而定制服務(wù)的毛利率僅22.5%。

行業(yè)解決方案收入主要來(lái)自明略科技提供定制化解決方案，使客戶能夠以集中方式管理數(shù)據(jù)并發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中隱藏的模式，從而使其能夠做出更明智的決策。2022年-2024年，以及2025年上半年，行業(yè)解決方案收入分別為1.03億元、1.15億元、1.28億元、2110.7萬(wàn)元，分別占總收入的8.1%、7.8%、9.2%、3.3%。

明略科技表示，由于行業(yè)解決方案的高度定制化特性及隨之而來(lái)的較低毛利率，其2022年下半年決定逐步淘汰此業(yè)務(wù)線。

此外，由于較高的成本，明略科技的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)基本處于虧損狀態(tài)。2022年-2024年，以及2025年上半年，明略科技的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)分別為-10.09億元、-2.11億元、-1.32億元、613.8萬(wàn)元；期內(nèi)利潤(rùn)也明顯波動(dòng)，分別為16.38億元、3.18億元、794.9萬(wàn)元、-2.04億元。

目前，明略科技雖頂著“Agentic AI第一股”的光環(huán)，也受到資本的青睞。但其不穩(wěn)定的利潤(rùn)表現(xiàn)，也讓其未來(lái)發(fā)展面臨一些挑戰(zhàn)。

在招股書(shū)中，明略科技表示，其技術(shù)實(shí)力和基礎(chǔ)設(shè)施十分重要。2022年-2024年，研發(fā)開(kāi)支分別為7.51億元、4.81億元及3.53億元，分別占年度收入的59.2%、32.9%及25.6%，占總營(yíng)運(yùn)開(kāi)支的46.6%、51.0%及41.9%。從投入規(guī)模來(lái)看，明略科技對(duì)研發(fā)的投入正在減少。

同時(shí)，明略科技表示，研發(fā)活動(dòng)存在諸多不確定因素，在研發(fā)成果商業(yè)化方面可能會(huì)遇到實(shí)際困難。同時(shí)，在研發(fā)上的巨額支出可能無(wú)法產(chǎn)生相應(yīng)的效益。業(yè)界的新技術(shù)可能會(huì)使技術(shù)、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，或正在開(kāi)發(fā)或預(yù)期在未來(lái)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品和解決方案過(guò)時(shí)或失去吸引力，從而限制收回相關(guān)研發(fā)成本的能力，這可能會(huì)導(dǎo)致我們的收入、盈利能力和市場(chǎng)份額下降。

明略科技能否持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并穩(wěn)定利潤(rùn)表現(xiàn)，需要時(shí)間給予答案。

作者丨五仁

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