一手打造《斗羅大陸：魂師對決》、《榮耀大天使》、《求生邊緣》等多個爆款游戲的三七互娛，近來卻因一樁“實施長達6年、共有4次違法事實”的被罰事件浮出水面，成為熱議焦點，“游戲茅”業(yè)績一路狂飆背后，面臨的信任崩塌風險，該如何化解？

01，董事長李衛(wèi)偉等核心層“全軍覆沒”

10月31日，三七互娛一紙公告引爆輿論，其稱：10月31日公司和相關(guān)責任人李衛(wèi)偉（現(xiàn)任董事長）等收到中國證監(jiān)會出具的《行政處罰事先告知書》”經(jīng)查明，涉嫌違法的事實如下：

（一）2014年至2020年年報披露的股東持股情況存在虛假記載；

（二）2018年年度報告未披露收購江蘇極光股權(quán)事項為關(guān)聯(lián)交易，存在重大遺漏；

1. 三七互娛2020年間接收購廣州三七股權(quán)事項為關(guān)聯(lián)交易，2020年12月7日披露的臨時公告虛假記載、2020年年度報告存在重大遺漏；
2. 2018年至2021年年報未披露與海南力源等公司（由李衛(wèi)偉、曾開天實控）發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，存在重大遺漏。

證監(jiān)會依據(jù)當事人違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)與社會危害程度，依法依規(guī)對三七互娛網(wǎng)絡科技集團股份有限公司、李衛(wèi)偉先生（現(xiàn)任董事長）、曾開天先生（現(xiàn)任副董事長、總經(jīng)理）、胡宇航先生（現(xiàn)任副董事長）、楊軍先生（時任董事、副總經(jīng)理）、葉威先生（現(xiàn)任董事、董事會秘書、財務總監(jiān)）、吳衛(wèi)紅女士分別處以責令整改、警告以及罰款等處罰：

一、對三七互娛責令改正，給予警告，并處以900萬元罰款；

二、對李衛(wèi)偉給予警告，并處以1400萬元罰款，其中作為直接負責的主管人員罰款500萬元，作為實際控制人，罰款900萬元；

三、對楊軍給予警告，并處以350萬元罰款；

四、對曾開天給予警告，并處以350萬元罰款；

五、對葉威給予警告，并處以150萬元罰款；

六、對胡宇航給予警告，并處以80萬元罰款。

依據(jù)2005年《證券法》第一百九十三條第一款的規(guī)定對吳衛(wèi)紅給予警告，并處以25萬元罰款。

無獨有偶，就在上年末，因收購盛大，繼而收獲《傳奇》、《龍之谷》、《彩虹島》等熱門游戲IP一路成為行業(yè)巨頭的世紀華通也因為涉財務造假、虛增利潤等違法事實而遭到證監(jiān)會重罰：

“世紀華通、公司董事長王佶、前實控人王苗通以及多名財務負責人合計被罰款1400萬元，并給予警告?！?/p>

彼時的三七互娛被視為世紀華通的重要競爭對手，造假事件曝光之后，世紀華通一度置身輿論的黑天鵝困境，但誰曾想，才過去沒到1年時間，三七互娛也因違法遭到了證監(jiān)會的重罰，當真是風水輪流轉(zhuǎn)啊 ！

據(jù)《電鰻快報》報道，業(yè)內(nèi)人士指出，作為輕資產(chǎn)、高估值的典型代表，游戲公司歷來是財務操縱的高發(fā)區(qū)。此次事件或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展的分水嶺：當監(jiān)管利劍斬斷"流水線式造假"的灰色產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)不得不重新思考增長邏輯。

真正的行業(yè)領軍者應當明白，比起修飾財報數(shù)據(jù)，打磨產(chǎn)品品質(zhì)、構(gòu)建健康業(yè)態(tài)才是持久之道。在玩家與投資者的雙重審視下，合規(guī)經(jīng)營終將成為最具競爭力的"隱藏皮膚"。

事件曝光后，三七互娛對外宣稱：根據(jù)《行政處罰事先告知書》認定的情況，公司審慎判斷不觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》所述的重大違法類強制退市情形，無需申請實施退市風險警示；亦不觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》規(guī)定的其他風險警示情形。

截至本公告披露日，公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，上述事項不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

公司就本次事項向廣大投資者致以誠摯的歉意。公司及相關(guān)責任人引以為戒、深刻反思并總結(jié)經(jīng)驗教訓，嚴格落實監(jiān)管要求，強化守法合規(guī)意識，提高規(guī)范運作水平，切實維護公司及全體股東合法利益。

值提一提的是，處罰公告當日，三七互娛收20.77元/股，跌0.81%，總市值459億元，截至11月3日收盤，三七互娛卻創(chuàng)造了一字漲停的紀錄，坊間不乏利空出盡的聲音，當然，股友群體中也不乏些許的“自救”質(zhì)疑聲。

02，三七互娛的“拿手戲”

據(jù)三七互娛財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)收入124.61億元，同比下滑6.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.45億元，同比增長23.57%，其中，第三季度營收39.75億元，同比下降3.23%；歸母凈利潤9.44億元，同比增長49.24%。

單從盈利能力指標而言，三七互娛毫無疑問是行業(yè)第一梯隊，甚至因為輕資產(chǎn)運營模式，它的“負擔”遠遠沒有重資產(chǎn)耕耘的騰訊和網(wǎng)易等巨頭重，因而其在研發(fā)投入上的壓力會小很多，并且項目周期會更短，最終毛利率會更高。

2025年前三季度，三七互娛研發(fā)投入5.12億元，同比增長8.62%，但占公司同期營收的比例也才4.5%左右，而參考往年數(shù)據(jù)，騰訊和網(wǎng)易的研發(fā)投入皆輕松突破百億級別（2023年騰訊約640億，網(wǎng)易約165億），占公司營收比例皆達到了10%以上。

若不跟騰訊和網(wǎng)易對比，只看A股上市公司，目前戴帽的世紀華通（ST華通）仍然是一座難以逾越的“高山”，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，世紀華通營收272.23億，同比增長75.31%，凈利潤43.57，同比增長 141.65%。

從具體的SLG作品來看，世紀華通系的《Whiteout Survival》表現(xiàn)堪稱卓越，擁有全球下載量突破2億，連續(xù)15個月“霸榜”中國手游出海收入榜榜首的紀錄，《Kingshot》成功復刻爆款路徑，穩(wěn)居全球多個地區(qū)iOS游戲免費榜前列，并躋身數(shù)十個地區(qū)iOS游戲暢銷榜前10。

而巨人網(wǎng)絡憑《超自然行動組》在熱衷游戲的Z世代和阿爾法世代中迅速累積了優(yōu)異的口碑，圈，三七互娛的《Puzzles & Survival》表現(xiàn)同樣不俗，但與世紀華通的海外營收規(guī)模還存在量級的差距。

當然，在國內(nèi)市場，三七互娛仍無愧A股“游戲一哥”的名號，其憑借《叫我大掌柜》《云上城之歌》等大熱的口碑力作，在游戲業(yè)務營收上，略勝世紀華通一籌。

輕資產(chǎn)運營的代價就是公司沒有自研引擎等硬核技術(shù)底座這樣的護城河，難以構(gòu)建游戲霸主級別的原創(chuàng)IP消費心智，以及過分依賴買量和渠道分成等營運模式，或存在不可忽視的周期性風險。

三七互娛團隊也一早意識到自研技術(shù)的重要性，在AI大模型方向，公司自研了“小七”，并通過了國家級備案，且已經(jīng)利用智能體平臺實現(xiàn)了對美術(shù)設計、投放與客服運營等環(huán)節(jié)的賦能。

然，合規(guī)、守法經(jīng)營從來不是兒戲！而是一家企業(yè)賴以生存發(fā)展的最大前提，在此基礎上創(chuàng)造的豐碩業(yè)績，才具備正當性，一如騰訊馬化騰所言，走得穩(wěn)，遠比跑得快重要。

與世紀華通的未來交鋒中，三七互娛能否提升借AI大幅提升競爭力，從而實現(xiàn)合規(guī)前提下的海外市場的破局？

只能騎驢看唱本，走著瞧了！

參考資料：

信息披露違法違規(guī) 三七互娛及相關(guān)責任人擬被證監(jiān)會罰款3255萬元-央廣網(wǎng)

三七互娛：公司及相關(guān)責任人收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書-每日經(jīng)濟新聞

三七互娛6 年 4 大違法：董事長李衛(wèi)偉等6 人被證監(jiān)會罰款 3255 萬-國際投行報告

三七互娛及多位高管被罰超3000萬 游戲巨頭的“財技”與監(jiān)管“利刃”-電鰻快報

多次隱藏關(guān)聯(lián)交易收罰單 三七互娛信披“黑洞”曝光-財中社

A股游戲公司三季報大賽：世紀華通穩(wěn)居榜首，游族網(wǎng)絡凈利大增13倍，湯姆貓“失色”盈轉(zhuǎn)虧-華夏時報