作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月30日，隆基綠能發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)。前三季度營(yíng)收509.15億元，同比下滑13.1%，凈虧損41.85億元。不過(guò)對(duì)比去年同期78.27億元的虧損，減虧幅度接近一半，連續(xù)兩個(gè)季度收窄虧損。

這家曾站上5000億市值高點(diǎn)的光伏龍頭，在2024年虧掉86.18億元后，把翻身希望押在BC技術(shù)和海外市場(chǎng)上。

前三季度BC組件銷量14.48GW，董事長(zhǎng)鐘寶申公開(kāi)表態(tài)四季度要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但現(xiàn)實(shí)情況是，上游硅料企業(yè)業(yè)績(jī)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，下游組件廠商還在流血。

光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)沒(méi)有結(jié)束，隆基綠能的差異化路線能否奏效，還得看市場(chǎng)反應(yīng)。

隆基綠能把BC技術(shù)當(dāng)作對(duì)抗同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的核心武器，公司數(shù)據(jù)顯示，BC二代組件轉(zhuǎn)換效率24.8%，良率穩(wěn)在97%以上，HIBC組件量產(chǎn)效率做到25.9%，功率突破700W。從技術(shù)參數(shù)看，確實(shí)處在行業(yè)前列。

溢價(jià)空間是BC技術(shù)最直接的優(yōu)勢(shì)，鐘寶申在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2024年公司在歐洲集中式市場(chǎng)排第一，部分地區(qū)的分布式產(chǎn)品能賣出50%到150%的溢價(jià)。2025年上半年，BC組件在海外的毛利率是4.77%，國(guó)內(nèi)則是-4.21%。

應(yīng)用場(chǎng)景也在驗(yàn)證BC的可靠性，上海首批海上光伏項(xiàng)目全部選用BC技術(shù)，隆基拿下上海電力奉賢項(xiàng)目，供應(yīng)400MW組件已經(jīng)開(kāi)始交貨。海上環(huán)境濕度大、鹽霧重，BC技術(shù)在這種條件下表現(xiàn)不錯(cuò)。

但規(guī)�；莻�(gè)大問(wèn)題，InfoLink的數(shù)據(jù)顯示：2025年上半年，前五大電池片供貨商里，TOPCon出貨占比88.3%，BC不到1%。隆基綠能前三季度BC組件銷量14.48GW，總出貨量63.43GW，BC占比大約23%。

更早些時(shí)候，上半年BC組件只出貨4GW，占比10%，距離規(guī)模效應(yīng)還很遠(yuǎn)。

成本和良率是攔路虎，HPBC 2.0對(duì)硅片和設(shè)備要求高，2025年一季度良率不穩(wěn)定，影響了產(chǎn)能爬坡。工序復(fù)雜導(dǎo)致成本比TOPCon高15%到20%，在價(jià)格戰(zhàn)環(huán)境下很難推。

客戶這邊也有問(wèn)題，分布式市場(chǎng)對(duì)BC組件還不夠了解，有些客戶為了省錢還是選TOPCon，訂單轉(zhuǎn)化慢。公司原本計(jì)劃2025年底HPBC 2.0產(chǎn)能占比超過(guò)60%，現(xiàn)在看要分步走。

技術(shù)領(lǐng)先和市場(chǎng)接受度之間是存在時(shí)間差的，隆基綠能給自己定的目標(biāo)是2026年把國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)能全部切換成BC。鐘寶申提到，到9月份絕大多數(shù)地區(qū)的分布式訂單中，BC占比能提到50%以上。但從前三季度的實(shí)際出貨看，這個(gè)進(jìn)度還需要加速。

海外市場(chǎng)是隆基綠能的另一張牌，2015年公司就開(kāi)始搞海外布局，2016年在馬來(lái)西亞建了全球第一個(gè)垂直一體化基地，涵蓋硅棒、硅片、電池片到組件。

鐘寶申強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在不是簡(jiǎn)單賣產(chǎn)品，而是提供解決方案。隆基綠能給澳大利亞鐵礦裝光伏系統(tǒng)，在泰國(guó)農(nóng)產(chǎn)品基地屋頂鋪組件，幫海島用光伏微網(wǎng)替代柴油發(fā)電。

9月開(kāi)始公司海外簽單消息密集，4月在南美洲簽了超100MW的BC組件訂單，5月和ENGIE、中國(guó)電建在巴黎簽了超1GW的合作，9月又和澳大利亞福德士河集團(tuán)敲定框架協(xié)議。

根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，隆基綠能拿下5個(gè)海外項(xiàng)目，是這個(gè)階段的簽約大戶。2025年上半年，BC產(chǎn)品銷量里45%去了海外。

當(dāng)前，隆基綠能的財(cái)務(wù)狀況依然緊張。庫(kù)存是最大的包袱，2024年計(jì)提資產(chǎn)減值87.01億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備61.28億元，占了七成。2025年上半年又計(jì)提57.84億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備48.70億元，占比84%。

存貨賬面金額還有180多億，庫(kù)存商品占一半以上。這既有BC二代初期量產(chǎn)不順造成的積壓，也受光伏產(chǎn)品價(jià)格大跌影響。2024年硅片均價(jià)跌超50%，組件跌超30%。

行業(yè)整體還在寒冬，InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基綠能四家頭部企業(yè)單季度凈虧損分別是10.12億、12.83億、9.73億、8.34億元，前三季度累計(jì)虧損都超30億。

反觀上游，多晶硅企業(yè)開(kāi)始回暖。通威股份三季度虧3.15億，比二季度的23.63億大幅收窄。大全能源三季度轉(zhuǎn)正，賺了7347.90萬(wàn)，是2024年二季度以來(lái)首次盈利。

硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國(guó)內(nèi)多晶硅去庫(kù)約1.2萬(wàn)噸，N型復(fù)投料和顆粒硅價(jià)格比6月底分別漲了55%和51%。供給端的減產(chǎn)和價(jià)格回升讓上游企業(yè)松了口氣，但下游組件廠商還在苦撐。

鐘寶申在9月業(yè)績(jī)會(huì)上承諾四季度盈虧平衡，核心辦法是提高BC產(chǎn)品和場(chǎng)景化產(chǎn)品的收入占比。但I(xiàn)nfoLink的分析潑了冷水，認(rèn)為四季度需求在回落，部分企業(yè)訂單不及預(yù)期。

隆基綠能押注“技術(shù)+出�！彪p線路，但產(chǎn)能過(guò)剩的根本問(wèn)題沒(méi)解決，這場(chǎng)仗還得打一陣子。

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