原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

巴菲特的不認(rèn)可，沒有影響卡夫亨氏公司分拆的決心和進(jìn)展。

12月29日，第三季度業(yè)績(jī)會(huì)上，公司首席執(zhí)行官卡洛斯·艾布拉姆斯-里維拉(Carlos Abrams-Rivera) 等管理層更新了進(jìn)展。

他說(shuō)：“明年對(duì)我們來(lái)說(shuō)將是至關(guān)重要的一年，我們將為分拆做準(zhǔn)備。我們致力于長(zhǎng)期投資，并正在采取切實(shí)行動(dòng)，確保兩家公司在分拆后都能取得成功。”

第一筆剝離將于2026年第一季度完成，主角是意大利的嬰幼兒及特色食品業(yè)務(wù)。

兩個(gè)月前（9月2日），這家食品巨頭宣布將拆分為兩家上市公司，一家專注于北美食品雜貨業(yè)務(wù)，一家專注于全球的醬料調(diào)味品業(yè)務(wù)。拆分目的是讓公司在多年銷售低迷后重拾增長(zhǎng)，這一過程預(yù)計(jì)需要3億美元成本費(fèi)用。

消息公布后，沃倫·巴菲特對(duì)媒體表達(dá)了不認(rèn)可態(tài)度。伯克希爾·哈撒韋是卡夫亨氏的最大股東，持股27.5%。此次拆分決定由董事會(huì)做出，巴菲特作為股東因無(wú)法投票感到不滿。

伯克希爾·哈撒韋和3G資本在2013年以280億美元的價(jià)格將亨氏私有化，2015年以630億美元收購(gòu)了卡夫�？ǚ蚝嗍辖M建后，在全球擁有4.6萬(wàn)名員工。

2025年9月宣布分拆消息時(shí)，卡夫亨氏的市值僅約為308億美元；近期進(jìn)一步下滑至292億美元。

巴菲特當(dāng)時(shí)表示：“合并當(dāng)然不是一個(gè)絕妙的主意，但我認(rèn)為拆分也無(wú)法解決問題。”“它不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，而且涉及大量費(fèi)用，你知道的，它對(duì)番茄醬的味道沒有任何作用�！�

2019年時(shí)，巴菲特就曾表達(dá)后悔，“我在購(gòu)買卡夫時(shí)犯了一個(gè)錯(cuò)誤，支付太多了。”當(dāng)時(shí)股價(jià)跌至合并時(shí)價(jià)格的一半。

2025年8月初，伯克希爾·哈撒韋對(duì)其持有的卡夫亨氏股份進(jìn)行了37.6億美元的減記。而2023年底之前，3G資本已出售了全部持股，也不在董事會(huì)中有席位。

巴菲特的觀點(diǎn)是，拆分計(jì)劃成本高昂且具有破壞性，股東應(yīng)該獲得投票權(quán)；他們?cè)诟嬖V了卡夫亨氏的代表，伯克希爾·哈撒韋不贊成。

而卡夫亨氏董事會(huì)執(zhí)行主席Miguel Patricio認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)著56個(gè)產(chǎn)品類別，“在做決策時(shí)，我們必須明確優(yōu)先事項(xiàng)。通過將公司一分為二，我們將能夠關(guān)注到投資組合中未得到重視的部分�！惫绢A(yù)計(jì)拆分將在2026年下半年完成。

公司一Global Taste Elevation Co.味覺提升和耐儲(chǔ)存食品，2024年凈銷售額約為154億美元，調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)Adjusted EBITDA約為40億美元。這一業(yè)務(wù)線正尋找CEO。

標(biāo)志性品牌包括3個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的品牌——亨氏Heinz、Philadelphia和卡夫芝士通心粉Kraft Mac&Cheese。

公司二North American Grocery Co.北美食品產(chǎn)品組合，2024年凈銷售額約為104億美元，調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)Adjusted EBITDA約為23億美元；同樣擁有3個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的品牌，主要在北美運(yùn)營(yíng)，將由現(xiàn)任CEO掌舵。

拆分的設(shè)想之一，是預(yù)計(jì)兩家公司將擁有充足的可支配現(xiàn)金流，用于投資有機(jī)增長(zhǎng)、回饋股東、以及考慮戰(zhàn)略性交易。

10月29日，首席財(cái)務(wù)官Andre Maciel給出了一組數(shù)據(jù)：

“鑒于計(jì)劃中的分拆、以及我們致力于幫助兩家公司取得成功的承諾，我們將專注于持續(xù)投資，同時(shí)確保凈杠桿率保持在3倍左右。為了維持這一目標(biāo)，我們將積極考慮在分拆完成前利用超額現(xiàn)金償還債務(wù)。2025年，我們計(jì)劃的投資額比年初設(shè)定的預(yù)期高出約1.6億美元。”

“我們?cè)诒３址�(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)，向股東返還了資本，并將凈杠桿率從2019年的4.4倍大幅降低至約3倍。我們已通過分紅和股票回購(gòu)向股東返還了近18億美元的資本�！� （股息近14億美元，股票回購(gòu)計(jì)劃約4億美元。)

向股東示好的同時(shí)，管理層也傳達(dá)了經(jīng)營(yíng)壓力。

CEO艾布拉姆斯-里維拉表示，“消費(fèi)者消極情緒持續(xù)時(shí)間比我們最初預(yù)期的要長(zhǎng)。”

“我們認(rèn)為這些壓力將持續(xù)到第四季度之后，消費(fèi)者復(fù)蘇之路將會(huì)更加漫長(zhǎng)……我們選擇了優(yōu)先考慮長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展道路，并繼續(xù)通過品牌增長(zhǎng)體系進(jìn)行有針對(duì)性的品牌投資，從而更好地為2026年做好準(zhǔn)備�！�

目前，公司預(yù)計(jì)全年有機(jī)凈銷售額將下降3%-3.5%，比此前預(yù)計(jì)的下降1.5%-3.5%更嚴(yán)峻。原因是新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、印尼市場(chǎng)持續(xù)下滑，份額最大的美國(guó)市場(chǎng)零售業(yè)面臨壓力。第三季度，公司毛利潤(rùn)下跌16.9%至11億美元，制造成本的通脹壓力超過了公司提高效率的舉措。

公司第三季度經(jīng)營(yíng)的一大亮點(diǎn)，是新興市場(chǎng)里亨氏品牌的表現(xiàn)，同比增長(zhǎng)14%，亨氏單一品牌在新興市場(chǎng)創(chuàng)造了超過10億美元的銷售額；公司將產(chǎn)品線從番茄醬擴(kuò)展到蛋黃醬、意面醬料等快速增長(zhǎng)的品類。

第三季度公司收入為62.4億美元，同比下降2.3%，凈利潤(rùn)6.15億美元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率16.4%。