做到行業(yè)天花板的寧德時代，需要摸索出新的增長極。

10月20日，寧德時代三季度財報發(fā)布，1041.9億元的營收，和185.5億元的凈利潤，證明“寧王”還是動力電池行業(yè)的王，日賺2.1億元，遠比掙扎在營收平衡線上的新能源車企要過的風光。

與此同時，各種風向也證明了寧德時代作為行業(yè)第一應有的實力，10月17日，智界汽車證實，由于中創(chuàng)新航的產(chǎn)能問題，將會采用一批寧德時代的電池來提升產(chǎn)能，確保10月-11月的交付。

另外，在備受關注的京東造車背后，寧德時代作為電池供應商直接跳到臺前，在京東上以寧德時代巧克力京東自營店的方式開啟京東“國民好車”的銷售。

從表明上看，寧德時代依然是全球最大的動力電池供應商，在新能源汽車行業(yè)中依然有著舉足輕重的影響力，但是這份影響力正在不斷被蠶食，而財報數(shù)據(jù)中正藏著這些憂患。

放緩的營收

單獨看寧德時代三季度的財報，不會感覺有什么問題，營收同比增長12.9%，歸母凈利潤更是同比增長41.2%，完全處于發(fā)展的黃金階段。

但是，如果將寧德時代的財報對比整個動力電池行業(yè)來看，寧德時代正在經(jīng)歷著變化，曾經(jīng)高枕無憂的寧王開始為盈利想主意了。

在行業(yè)動力電池價格普遍下滑的背景下，寧德時代卻實現(xiàn)了凈利潤增速三倍于營收增速的驚人存在，如果將時間尺度延展到整個2025年，會發(fā)現(xiàn)寧德時代前三季度凈利潤增都遠高于營收增速。

那么究竟是寧德時代掌握了財富的密碼，還是有著其他增收的手段呢？

公布的財報數(shù)據(jù)中，就藏著寧德時代的財富密碼，首先是寧德時代的毛利率在2025年依然保持著上漲的狀態(tài)，前三季度毛利率為25.3%，較2024年又增加了0.34個百分點，對應寧德時代前三季度2830.7億元的營收，這部分增長就帶來了近10億元的利潤。

而這背后，是上游原材料的價格的持續(xù)走低，特別是電池級碳酸鋰的價格目前維持在低價位運行，讓寧德時代有了提升毛利率的基本盤。

另一方面，則是寧德時代龐大的現(xiàn)金儲備帶來的好處，根據(jù)財報顯示寧德時代賬戶上有著3600億元的現(xiàn)金和理財產(chǎn)品，比營收還多，這么多的現(xiàn)金流僅利息收入就為寧德時代帶來了40多億元的利潤。

反觀核心業(yè)務的動力電池和儲能，寧德時代的增速卻在放緩，根據(jù)統(tǒng)計今年前三季度的到能夠李電池裝車量同比增長42.5%，但是寧德時代的增速卻只有6.8%，遠低于行業(yè)水平。

這背后是寧德時代的影響力在減弱，寧德時代的裝車量已經(jīng)下滑到42.8%，特別是從季度來看，今年前三季度寧德時代的市占率分別是44.9%、42.6%和41.7%，處于持續(xù)下滑的狀態(tài)。

裝機量的下滑意味著，寧德時代無法在更大的市場中保持持續(xù)穩(wěn)定的競爭力。

除了核心業(yè)務放緩外，在儲能業(yè)務上，寧德時代還處在震蕩時刻，營收負增長的背后是儲能行業(yè)發(fā)展模式不確定帶來的影響，如何將實現(xiàn)儲能盈利，對于整個行業(yè)來說都是處于探索的階段。

雖然從很早之前，寧德時代就在探索除了動力電池之外的新的營收增長點，但是新的風口不會輕易被發(fā)現(xiàn)，寧德時代短時間內還需要靠動力電池的主業(yè)來支撐起整個企業(yè)的明天。

然而，市場卻不會等著寧德時代準備好再變化，隨著新能源汽車的價格戰(zhàn)不斷蔓延，車企需要更精細的計算制造成本，二供、三供已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。

站在風口

雖然寧德時代的市場占有率在下滑，但是寧德時代已然是最大的動力電池供應商，有著自己的實力與底氣。

更重要的是，寧德時代能夠搶在一個個風口之前進行布局。

前文提到，智界品牌因為現(xiàn)有產(chǎn)能不足，為保證交付，所以采用了寧德時代的電池進行裝車。

這背后反映的是進入四季度后，全國大范圍的新能源電池荒，與此前因為碳酸鋰價格飛漲的因素不同，這一次更多的是政策因素導向的結果。

眾所周知，2026年新能源汽車購置稅將進行減半征收，而下半年又是新車發(fā)布的一個關鍵時間點，購置稅兜底成為了吸引消費者的福利政策，比降價更顯得誠意十足。

從行業(yè)主流來看，目前各家車企對于購置稅兜底的政策都集中在11月30日前完成下定的用戶，那么在12月31日之前交付的新車越多，車企能省下的成本也就越多，另一方面，消費者也希望能在這一時間點前完成交付，省下一筆不小的開支。

更重要的是，工信部對于新能源汽車免征購置稅的車型參數(shù)進行了調整，插電式混合動力的車型都需要滿足純電續(xù)航大于100公里，這一政策倒逼車企必須用更大的電池或者能量密度更高的電池。

兩項因素疊加，導致了從9月份開始，動力電池出現(xiàn)供應緊張的局面，根據(jù)一些第三方消息稱，車企為了能夠獲得足夠的電池供應，已經(jīng)派人去寧德時代辦公區(qū)蹲守。

在之前，動力電池行業(yè)正以為產(chǎn)能建設太快，導致部分企業(yè)產(chǎn)能利用率嚴重不足，同時在價格戰(zhàn)的影響下，不少車企都選用價格更有優(yōu)勢的二線品牌。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月中，中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能和欣旺達的裝車量占比都在增長，頭部的寧德時代和比亞迪都出現(xiàn)兩輪小幅下滑。

當面對政策性需要導致的短期需求增長，這些產(chǎn)能較小的電池廠難以快速擴產(chǎn)，這時行業(yè)又只能寄希望與寧德時代這位“大哥”。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，寧德時代已經(jīng)投產(chǎn)的電池產(chǎn)能約為500GWh，而2025年預計的國內電池裝車量約為640-690GWh，可以說強大的產(chǎn)能儲備就是寧德時代面對市場需求波動最好的應對。

同時有消息稱，寧德時代正在國內多個生產(chǎn)基地擴充產(chǎn)能，其中僅山東濟寧就要在2026年新增100GWh的產(chǎn)能。

從進入動電池行業(yè)，到目前為止，寧德時代總是能夠掌握住市場風口的變化，及時的調整，順利的應對風險。

當然，這背后一方面是寧德時代規(guī)模的足夠大，遠超其他行業(yè)競爭者，另一方面則是寧德時代的品牌認可度要高于其他企業(yè)。

從財報來看，寧德時代依然要面對長期的單一增長帶來的風險點，需要在維持核心競爭力的同時，盡快探索出新的產(chǎn)業(yè)增長點。

短期來看，政策主導的需要增長讓寧德時代能夠保證短時間營收的持續(xù)增長，只需要維持住產(chǎn)品溢價和毛利率，就能在營收增速放緩的狀態(tài)下維持凈利潤的高速增長。