10月28日，溜溜果園更新了港交所上市申請(qǐng)，再次叩響資本市場(chǎng)大門。

這距離它上一次嘗試上市，已經(jīng)過去6年。

溜溜果園產(chǎn)品；圖片來(lái)源：溜溜果園

2019年，溜溜果園因銷售增長(zhǎng)放緩、盈利承壓，撤回A股上市申請(qǐng)。[1]那一年，它仍是被“溜溜梅”定義的品牌——靠一顆青梅成名，一度也因這顆青梅限制。

6年后，它換了故事。

最新招股書顯示，溜溜果園的增長(zhǎng)引擎正在從單一青梅，轉(zhuǎn)向“西梅+梅凍”雙驅(qū)動(dòng)：2024年公司營(yíng)收突破16億元，其中兩大新品類成為主要拉動(dòng)。

這家曾因增長(zhǎng)放緩而折戟A股的老牌梅企，正通過一次內(nèi)部“新陳代謝”，向市場(chǎng)證明其已找到第二增長(zhǎng)曲線。作為中國(guó)果類零食行業(yè)零售額第一的品牌，我們從招股書上，看到了更多溜溜果園的變化與加速。

溜溜果園梅凍；圖片來(lái)源：溜溜果園

一、溜溜果園更新招股書，2024年西梅產(chǎn)品、梅凍成增長(zhǎng)引擎

港交所文件顯示，10月28日，溜溜果園集團(tuán)股份有限公司再度向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中信證券、國(guó)元國(guó)際。

溜溜果園招股書顯示，2022年至2025年上半年，集團(tuán)營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

在2022年度、2023年度、2024年度，2025年上半年，溜溜果園實(shí)現(xiàn)收入分別約為11.74億元、13.22億元、16.16億元、9.59億元；同期，年內(nèi)/期內(nèi)利潤(rùn)為6843.2萬(wàn)元、9923.1萬(wàn)元、1.48億元、1.06億元。

2025年上半年，溜溜果園營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.0%，凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)75.4%。招股書顯示，溜溜果園確認(rèn)自2025年6月30日以來(lái)，公司無(wú)重大不利變動(dòng)。

溜溜果園綜合損益；圖片來(lái)源：溜溜果園申請(qǐng)書

除去整體營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)，溜溜果園在招股書中用不少篇幅介紹了其新產(chǎn)品梅凍。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2024年，溜溜果園在中國(guó)果類零食行業(yè)的零售額排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)4.9%；溜溜果園在中國(guó)天然成分果凍行業(yè)（按零售額計(jì)）同樣排名第一，市場(chǎng)份額為45.7%。

而將梅凍放在整個(gè)中國(guó)果凍行業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，溜溜果園梅凍占據(jù)2024年果凍行業(yè)市場(chǎng)份額的2.9%。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年，梅凍產(chǎn)品的銷售收入分別為人民幣2.303億元、人民幣3.111億元、人民幣4.104億元。2024年上半年及2025年上半年，梅凍產(chǎn)品的銷售收入為人民幣2.079億元及人民幣2.827億元，每個(gè)統(tǒng)計(jì)期保持著30%以上的增長(zhǎng)率。

溜溜果園梅凍；圖片來(lái)源：溜溜果園

而西梅產(chǎn)品，則是繼“青梅”之后，溜溜果園增長(zhǎng)最快的新品類之一，也是招股書重點(diǎn)描寫的“第二增長(zhǎng)曲線”。

招股書顯示，西梅產(chǎn)品近三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為35%，增速遠(yuǎn)超青梅類主品（約8%）。溜溜果園2020年推出西梅產(chǎn)品后，有了西梅干、西梅果泥、西梅纖生等不同產(chǎn)品線。

招股書中提到，溜溜果園西梅產(chǎn)品的品牌認(rèn)知度在2024年消費(fèi)者調(diào)研中達(dá)到了68%（青梅類為92%）。

西梅纖生；圖片來(lái)源：微博@溜溜梅

而從銷售網(wǎng)絡(luò)看，截至2025年6月30日，溜溜果園建立覆蓋全國(guó)34個(gè)省市的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有1389家經(jīng)銷商。溜溜果園表示，集團(tuán)已“積極拓展海外市場(chǎng)（例如日本、韓國(guó)及東南亞），并采取適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕匿N售及營(yíng)銷策略。”

過去幾年，溜溜果園渠道端有了較為明顯的變化，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、自營(yíng)網(wǎng)店的收入占比下降。2022年溜溜果園經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)收入占比74.5%，2024年則為40.8%；2022年溜溜果園自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)收入占比12.6%，2024年則為8.6%；2024年溜溜果園零食專賣店收入達(dá)5.51億元，相較2022年的1260萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)；溜溜果園在超市及會(huì)員制商店的收入占比也從2022年的11.8%，提升到2024年的16.5%。

溜溜梅；圖片來(lái)源：溜溜果園

二、溜溜果園的產(chǎn)品“新陳代謝”

大單品，依舊是眾多食品飲料行業(yè)發(fā)展的重要策略。

可口可樂這一大單品成就了市值萬(wàn)億元的可口可樂公司；AD鈣奶創(chuàng)造了中國(guó)百億單品的神話，近幾年娃哈哈的創(chuàng)新仍在嘗試“AD鈣奶+”的解法；農(nóng)夫山泉14年前推出的東方樹葉，如今幫助農(nóng)夫山泉茶飲料突破百億大關(guān)，如今茶飲料在農(nóng)夫山泉營(yíng)收占比為39.4%，已正式超越占比36.9%，成為農(nóng)夫山泉的第一大單品。

溜溜梅便是溜溜果園發(fā)展過程中，打開知名度和實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵產(chǎn)品。

溜溜梅；圖片來(lái)源：溜溜果園

溜溜梅的存在，為溜溜果園帶來(lái)了品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)分析人士表示，過度單一化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很可能會(huì)阻礙企業(yè)滿足更多元化的消費(fèi)者，不利于企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)地位，也很容易受到原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。[2]

事實(shí)也確實(shí)如此。

這不是溜溜果園第一次沖擊上市，2019年6月17日，溜溜果園曾向深交所提交A股上市申請(qǐng)，后于2019年12月8日撤回。

溜溜梅創(chuàng)始人兼CEO楊帆在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)年的決定有些任性：“當(dāng)時(shí)為了新戰(zhàn)略投入要花很多錢，報(bào)表既然不會(huì)好看，股東和我商量的當(dāng)天我就打電話，決定撤回上市申請(qǐng)，就是這么任性。但我本身也認(rèn)為IPO不是企業(yè)的終極目標(biāo)?！盵1]

在更新的招股書中，溜溜果園也對(duì)當(dāng)年撤回上市給出了更具體的解釋——當(dāng)時(shí)，為應(yīng)對(duì)銷售增長(zhǎng)步伐放緩的問題，公司啟動(dòng)品牌戰(zhàn)略升級(jí)。公司聘請(qǐng)品牌顧問，以支持全面的品牌重塑與市場(chǎng)調(diào)研，并在主要城市開展了全國(guó)性的營(yíng)銷活動(dòng)。這些舉措涉及大量營(yíng)銷和咨詢成本，對(duì)短期盈利能力造成壓力。受其影響，公司的銷售收入在短期內(nèi)下滑、盈利承壓，溜溜果園撤回了A股上市申請(qǐng)。

溜溜果園2019年提交的招股說(shuō)明書

2019年，溜溜果園向深交所提交A股上市申請(qǐng)時(shí)，公司營(yíng)收高度集中在青梅類產(chǎn)品，連續(xù)3年青梅類收入占比超85%，整體未走出“以梅為主”的單一格局。當(dāng)時(shí)的招股書規(guī)劃，也主要聚焦于“休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)、新品研發(fā)和食品安全檢測(cè)、營(yíng)銷渠道拓展和品牌建設(shè)”三大項(xiàng)目。

但今年重新申請(qǐng)上市時(shí)，溜溜果園的定位已變?yōu)椤?strong>以青梅為核心的果類健康零食及健康飲品公司”，不僅營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也更加豐富。

今年4月，溜溜果園CBO梅惠祥接受了采訪。這次的采訪里，梅惠祥介紹了公司旗下產(chǎn)品的類型可分為四類：一是傳統(tǒng)的梅子蜜餞產(chǎn)品；二是果凍布丁類的梅凍；三是西梅的產(chǎn)品；四類我們新推出的軟糖類產(chǎn)品打梅打。[3]

電解質(zhì)冰沙梅凍；圖片來(lái)源：微博@溜溜梅-梅凍

這一產(chǎn)品布局，恰恰體現(xiàn)了溜溜果園在“大單品”生命周期管理上的戰(zhàn)略思考?？v觀食品行業(yè)，讓大單品持續(xù)煥發(fā)生命力的路不止一條。

一是產(chǎn)品迭代，如樂事、奧利奧通過口味創(chuàng)新、限定包裝等方式，讓其大單品持續(xù)多年保持活力；二是圍繞核心原料進(jìn)行多元化拓展，如乳業(yè)巨頭依托牛奶這一核心原料，不斷衍生出常溫奶、酸奶、奶酪、冰淇淋等產(chǎn)品矩陣，將單一品類認(rèn)知轉(zhuǎn)化為全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；三是構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，如農(nóng)夫山泉的第二增長(zhǎng)曲線茶飲料，如今成為營(yíng)收第一大板塊，元?dú)馍滞ㄟ^持續(xù)不斷的孵化，目前已擁有4款10億元單品。

溜溜果園選擇的就是第二條和第三條相結(jié)合的路徑——它一方面牢牢抓住梅的核心原料，另一方面通過梅凍、打梅打等新產(chǎn)品形態(tài)，切入果凍、軟糖等更廣闊的零食品類賽道。

打梅打；圖片來(lái)源：溜溜果園

我們?cè)跁r(shí)隔六年的2份招股書中，看到了溜溜果園在產(chǎn)品上的“新陳代謝”。

過去十年，溜溜果園幾乎等同于“青梅”。無(wú)論是雪梅、冰梅還是無(wú)核梅，都是在同一顆青梅上不斷做文章。但新的溜溜果園，它一邊在做定制化，一邊努力實(shí)現(xiàn)多元化，努力讓不同的“梅”進(jìn)入不同的消費(fèi)場(chǎng)景。

皇梅，就是溜溜果園“新陳代謝”的象征之一。

2024年，溜溜果園為會(huì)員制商店山姆定制推出皇梅系列——大果、高肉厚度、更低鹽度、家庭裝規(guī)格。這款只在特定渠道售賣的產(chǎn)品，被視為溜溜果園高端化的嘗試，也標(biāo)志著它開始學(xué)會(huì)“為渠道定制產(chǎn)品”，換了思路的溜溜果園，在超市及會(huì)員制商店收入進(jìn)一步提升。2025上半年，溜溜果園在會(huì)員制商店收入占比已提升至8.8%。

皇梅；圖片來(lái)源：溜溜果園

皇梅的誕生，只是溜溜果園在產(chǎn)品多元化的嘗試之一。

在梅凍上，溜溜果園也進(jìn)行了諸多嘗試。2023年，溜溜果園設(shè)立了梅凍食品科技工廠，用無(wú)防腐工藝解決了果凍短保問題，并以冷藏即食、運(yùn)動(dòng)補(bǔ)水、夏日解渴等細(xì)分場(chǎng)景，吸引年輕消費(fèi)群體。招股書顯示，2024年，梅凍產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)近八成，已成為繼青梅、西梅之后的第三條增長(zhǎng)線。

2024年，梅凍與西梅產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)收入近四成。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，溜溜果園的營(yíng)收構(gòu)成已經(jīng)從單一青梅，轉(zhuǎn)為青梅、西梅、梅凍的三足鼎立格局。和2019年媒體報(bào)道溜溜果園招股書時(shí)的“凈利降3年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一”相比，2025年重新沖擊IPO的溜溜果園做到了“凈利增三年，結(jié)構(gòu)成三級(jí)”。

參考來(lái)源：

[1] 易佳穎，《對(duì)話溜溜梅CEO楊帆：當(dāng)年撤回上市太任性，但I(xiàn)PO不是企業(yè)終極目標(biāo)》，2025年5月21日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

[2] 陳志杰，《溜溜果園IPO募投項(xiàng)目存風(fēng)險(xiǎn):凈利降3年 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一》，2019年7月16日，投資時(shí)報(bào)

[3] 常韻，《對(duì)話溜溜梅CBO梅惠祥：一顆青梅如何“改命”？》，2025年4月21日，TopDigital

本文為FBIF食品飲料創(chuàng)新原創(chuàng)，作者：Sage，編輯：Panda，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系出處。