從2025年6月28日獲受理，到10月31日上會面審，江西紅板科技股份有限公司（下稱“紅板科技”）僅花了四個月的時間。

憑借在印制電路板行業(yè)深耕二十年的經(jīng)驗，紅板科技的客戶成功覆蓋了全球知名電子終端品牌。但公司閃電速度上會的背后，還藏著諸多不穩(wěn)定因素。報告期內(nèi)，公司的1.38億大額分紅、凈利潤如同過山車般的振幅和實控人絕對話語權(quán)等問題，也成為了監(jiān)管和市場關(guān)注的焦點。?

制圖：佘詩婕

凈利潤波動幅度超129%

紅板科技專注于印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位于中高端應(yīng)用市場，具有高精度、高密度和高可靠性等特點，是行業(yè)內(nèi)HDI板（高密度互連印制電路板）收入占比較高、能夠批量生產(chǎn)任意互連HDI板和IC載板的企業(yè)之一。公司已形成完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛?cè)峤Y(jié)合板、類載板、IC載板等。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車電子、高端顯示、通訊電子等領(lǐng)域。

公司在手機HDI主板的產(chǎn)品覆蓋度和市場占有率均處于行業(yè)前列。公司是全球前十大智能手機品牌中8家品牌的主要手機HDI主板供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等全球知名消費電子終端品牌。

根據(jù)中國電子電路協(xié)會出具的證明，據(jù)統(tǒng)計，2024年全球手機出貨量為12.23億臺，全球前十大智能手機品牌出貨量約占94%，即11.50億臺。公司2024年為全球前十大手機品牌提供手機HDI主板1.54億件，據(jù)此測算，2024年手機HDI主板供貨量約占全球前十大手機品牌出貨量的13%。

2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為22.05億元、23.40億元、27.02億元，營業(yè)收入不斷增長。

然而公司的凈利潤卻如同坐過山車，忽高忽低，變動幅度很大。

2022—2024年，紅板科技凈利潤分別為1.41億、1.05億（同比下滑25.4%）、2.14億（同比增長103.87%），波動幅度超129%。

?利潤的劇烈波動與公司產(chǎn)品的均價下滑有關(guān)。

公司的主打產(chǎn)品HDI主板連續(xù)兩年的價格下降，2023年HDI板單價同比下降19.94%，2024年再降5.26%，兩年累計降幅超25%。2023年，國內(nèi)市場競爭加劇，為提升產(chǎn)能利用率，公司調(diào)整銷售價格，也承接了一些低利潤訂單，整體產(chǎn)品均價下降10.57%，2024年均價降幅收窄，為1.94%。

募資擴產(chǎn)背后的矛盾

紅板科技本次擬募資20.57億元，全部投向“年產(chǎn)120萬平方米高精密電路板項目”。但公司的產(chǎn)能擴張計劃似乎與現(xiàn)有產(chǎn)能利用率之間并不匹配。

2022年—2024年及2025年1月至6月（下稱“報告期”），公司產(chǎn)能分別為175.29萬平方米、179.89萬平方米、203.08萬平方米、114.79萬平方米；公司產(chǎn)能利用率分別為71.96%、85.01%、88.51%和88.63%，逐年提升，但仍未超過90%。在公司產(chǎn)品均價連年下滑的背景下，如此大規(guī)模投資的擴產(chǎn)計劃是否合理？

另一方面，公司的研發(fā)投入力度不及同行可比公司的平均水平。

報告期內(nèi)，紅板科技的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.56%、4.69%、4.63%和3.65%，而行業(yè)平均值分別為4.70%、5.14%、5.13%和4.89%。

紅板科技所在的PCB行業(yè)是典型的資金密集型、技術(shù)密集型和業(yè)務(wù)管理難度較高的行業(yè)，市場潛在進(jìn)入者面臨資金、技術(shù)、環(huán)保、客戶認(rèn)證、管理能力等多方面的行業(yè)壁壘。紅板科技在研發(fā)投入金額的數(shù)值上和比例上都持續(xù)落后于平均值，創(chuàng)新驅(qū)動力的不足或?qū)⒅苯佑绊懫髽I(yè)未來的競爭力。

兩年分紅1.38億

2023年公司大手筆分紅7800萬元，相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤的74%。再加上前一年分紅的6000萬元，紅板科技在本次IPO報告期內(nèi)分紅金額達(dá)到了1.38億元。

紅板科技的股權(quán)高度集中，葉森然控制了公司超過95%的股份，掌握著公司的絕對話語權(quán)。

報告期期末，公司控股股東為香港紅板，持有公司95.12%的股份。公司實際控制人為葉森然。公司控股股東香港紅板持有公司95.12%的股份，Same Time BVI持有香港紅板100.00%的股份，葉森然持有Same Time BVI的100.00%的股份，因此，葉森然間接控制公司95.12%的股份，支配公司95.12%的股份表決權(quán)，為公司的實際控制人。

近年來，公司的資金壓力在不斷上升。

報告期內(nèi)，紅板科技的應(yīng)收賬款規(guī)模呈上升趨勢，但周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，且長期低于行業(yè)平均值。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為6.22億元、7.58億元、9.19億元和11.36億元，占營業(yè)收入比例分別為28.21%、32.42%、34%和33.22%。報告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.19次、3.39次、3.22次和1.66次，同行業(yè)可比公司的平均值分別為3.61次、3.46次、3.77次、2.00次。

記者 褚念穎

文字編輯 吳鳴洲

版面編輯 佘詩婕

責(zé)任編輯 光云

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