如果說(shuō)過(guò)往的歷史是由喝茅臺(tái)來(lái)決定，那么今天市場(chǎng)會(huì)告訴你硬科技才可以創(chuàng)造未來(lái)！

10月29日收盤(pán)，寧德時(shí)代以1.84萬(wàn)億市值正式超越貴州茅臺(tái)1.79萬(wàn)億市值，躍居A股總市值第四位，前三分別為農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行。

而過(guò)去的地產(chǎn)公司幾乎消失了......

剛剛發(fā)布的十五五規(guī)劃建議稿，全文2萬(wàn)字，提及房地產(chǎn)只有一小節(jié)144個(gè)字，篇幅極大縮水(十四五514字、十三五617字)。

房地產(chǎn)正從政策體系中淡出，在經(jīng)濟(jì)體系中成為配角。

更重要的是，房地產(chǎn)首次被“發(fā)配”到了“保障和改善民生”一章，排在就業(yè)、收入分配、教育、社保之后。

而此次收盤(pán)后的正式超越，更像是市場(chǎng)風(fēng)向的直觀信號(hào)：硬科技終于跑贏消費(fèi)，科技股正接棒地產(chǎn)、消費(fèi)股，成為引領(lǐng)市場(chǎng)的新力量。

風(fēng)口之上的受益者

在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、動(dòng)力電池需求激增的背景下，動(dòng)力電池的風(fēng)吹了又吹，寧德時(shí)代無(wú)疑成為了最大的受益者之一。

從4月到10月，其總市值從9000億飆升至18000億，漲幅整整200%。

10月20日披露的2025年三季度財(cái)報(bào)，印證了這份增長(zhǎng)的扎實(shí)：單季度營(yíng)收1041.86億元，同比增12.90%；歸母凈利潤(rùn)185.49億元，同比增41.21%，相當(dāng)于一天凈賺2個(gè)小目標(biāo)！

拉長(zhǎng)周期看，今年前三季度寧德時(shí)代營(yíng)收2830.72億元，同比增9.28%；研發(fā)投入150.68億元，同比增15.26%，持續(xù)為技術(shù)加碼；歸母凈利潤(rùn)490.34億元，同比增36.20%。

賺了近500億！而持股22.47%股份的曾毓群也賺瘋了，身價(jià)3300億元，漲幅65%，位列2025胡潤(rùn)百富榜第四位（雷軍第五）。

說(shuō)起寧德時(shí)代就不得不提起動(dòng)力電池，是寧德時(shí)代的老本行，也是基本盤(pán)。

據(jù)韓國(guó)機(jī)構(gòu)SNEResearch數(shù)據(jù)，2025年1-8月全球動(dòng)力電池裝車(chē)量691.3GWh，同比增34.9%。其中寧德時(shí)代裝車(chē)量254.5GWh，同比增31.9%，市場(chǎng)占有率高達(dá)36.8%，穩(wěn)居全球第一。

無(wú)論是國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)安、吉利、賽力斯，還是國(guó)外的特斯拉、寶馬、奔馳、大眾等等，都是寧德時(shí)代的服務(wù)對(duì)象。

其次就是儲(chǔ)能電池。寧德時(shí)代在財(cái)報(bào)會(huì)上透露，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量增速已快于動(dòng)力電池，三季度動(dòng)力+儲(chǔ)能合計(jì)出貨近180GWh，其中儲(chǔ)能占比約20%。

但其實(shí)早在2024年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨就達(dá)93GWh，同比增34.3%，毛利率26.84%也超過(guò)動(dòng)力電池的23.94%。

如今全球AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張帶來(lái)巨量電力需求，光儲(chǔ)系統(tǒng)可作為主電源提供綠色電力，儲(chǔ)能板塊未來(lái)有望成為寧德時(shí)代新的增長(zhǎng)支柱！

更值得一提的是寧德時(shí)代在重卡領(lǐng)域的突破。今年其重卡市場(chǎng)增速超100%，物流車(chē)增速近60%，顯著高于乘用車(chē)賽道。目前重卡新能源滲透率已達(dá)23%，預(yù)計(jì)2030年將升至60%。

而這個(gè)賽道競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不多，寧德時(shí)代市占率高達(dá)60%-70%，但未來(lái)增長(zhǎng)空間卻十分龐大。先不說(shuō)一輛重卡帶電量就抵五六輛乘用車(chē)，主要是大家也愿意換成電的。

據(jù)騏驥換電數(shù)據(jù)，一輛換電重卡跑1600km、兩天換3次電，一年下來(lái)比油車(chē)省19.8萬(wàn)，比天然氣車(chē)省11.4萬(wàn)，性價(jià)比高再加上充換電設(shè)施逐漸完善，商用車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)不可阻擋。

需求的快速上升促使寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率接近飽和，它的擴(kuò)張之路開(kāi)始了。

不差錢(qián)的擴(kuò)張

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)806.6億元，同比增19.6%。

上半年港股IPO融資53億美元，不僅是今年全球最大IPO，也是港股四年之最。得益于這筆資金，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額42.77億元由負(fù)轉(zhuǎn)正。

手上握著這么多錢(qián)，怎么花？擴(kuò)產(chǎn)！而且是國(guó)內(nèi)外都擴(kuò)！

寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)是多點(diǎn)開(kāi)花。山東濟(jì)寧、廣東瑞慶、江西宜春、福建廈門(mén)、青海、福建寧德等基地均有大幅擴(kuò)產(chǎn)，僅山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年新增儲(chǔ)能產(chǎn)能就超過(guò)100GWh；廈門(mén)項(xiàng)目涵蓋動(dòng)力與儲(chǔ)能產(chǎn)線，與肇慶瑞慶基地共同構(gòu)成華南、華東—華北的產(chǎn)能支點(diǎn)。

而海外擴(kuò)張則更具戰(zhàn)略意義。事實(shí)上，今年在港股上市也是因?yàn)橄霐U(kuò)產(chǎn)，港股IPO募資的90%，都計(jì)劃用于匈牙利項(xiàng)目建設(shè)。

為什么是匈牙利？正因它地處歐洲腹地、可輻射中東，且勞動(dòng)力成本較低，能提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。在匈牙利建廠是寧德時(shí)代在這個(gè)全球大棋盤(pán)上走出的關(guān)鍵一步。

現(xiàn)在，匈牙利工廠正按計(jì)劃推進(jìn)建設(shè)進(jìn)度，其中一期規(guī)劃超30GWh，首條產(chǎn)線設(shè)備已進(jìn)場(chǎng)調(diào)試，預(yù)計(jì)2025年底建成調(diào)試，二期也在有序推進(jìn)。

當(dāng)然，其他的海外工廠情況也不差，德國(guó)工廠已于2024年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)并持續(xù)盈利；西班牙工廠已完成前期審批手續(xù)，即將啟動(dòng)工廠籌建工作；印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃15GWh，適用于動(dòng)力及儲(chǔ)能，預(yù)計(jì)2026年上半年投產(chǎn)。

不得不感嘆，快速擴(kuò)張的寧德時(shí)代，底氣是真的足啊！

能穩(wěn)住嗎？

但快速擴(kuò)張背后能穩(wěn)住嗎？其實(shí)，也不能說(shuō)完全沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)在海外市場(chǎng)尤其明顯。

首先就是原材料的風(fēng)險(xiǎn)。8月，寧德時(shí)代宜春項(xiàng)目因采礦許可證到期暫停開(kāi)采，一度引發(fā)碳酸鋰期貨大漲。

對(duì)此公司回應(yīng)說(shuō)：急啥，我供應(yīng)鏈穩(wěn)著呢！

但“穩(wěn)”不代表“無(wú)成本”，即便供應(yīng)鏈不斷，切換供應(yīng)源或動(dòng)用庫(kù)存，都會(huì)增加物流、管理成本之類(lèi)的，而且要是像鋰這樣的原材料持續(xù)上漲，長(zhǎng)協(xié)價(jià)的優(yōu)勢(shì)就變?nèi)趿恕?/p>

另一層不確定性就是出口管制及政治風(fēng)險(xiǎn)。比如11月起對(duì)鋰電池零部件實(shí)施的出口管制政策，要求出口商申請(qǐng)?jiān)S可證才能出口；又比如7月拿下的儲(chǔ)能項(xiàng)目，要為美國(guó)得克薩斯州3個(gè)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目供貨1.1GWh，但中美關(guān)稅談判的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)直接影響寧王的海外業(yè)務(wù)。

同時(shí)，動(dòng)力電池作為寧德時(shí)代的基本盤(pán)，正面臨市場(chǎng)份額下滑的壓力。

根據(jù)鋰電前沿?cái)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年第三季度，寧德時(shí)代的全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額已下滑至42.75%，創(chuàng)下近五年新低。

后面比亞迪、中創(chuàng)新航等前仆后繼，加上越來(lái)越多的企業(yè)來(lái)?yè)寗?dòng)力電池這塊蛋糕，市場(chǎng)空間被不斷壓縮，就算是寧德時(shí)代也不得不尋找新的增量。

本次市值超越茅臺(tái)，不能否定是因?yàn)槊┡_(tái)最近換帥的輿情影響，一定程度上削弱了其市值表現(xiàn)。

但長(zhǎng)期來(lái)看，寧德時(shí)代的底氣來(lái)自市場(chǎng)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)向。

截至三季度末，寧德時(shí)代成公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股，騰訊控股退居次席，AI新貴新易盛和中際旭創(chuàng)分列三、四位，阿里巴巴擠進(jìn)前五，而貴州茅臺(tái)跌至公募第十大重倉(cāng)股。

就像三年前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白酒，如今市場(chǎng)正轉(zhuǎn)向科技股。10月28日滬市突破4000點(diǎn)，核心驅(qū)動(dòng)力就是少數(shù)權(quán)重巨大的科技核心資產(chǎn)。

從這個(gè)角度看，寧王超越茅臺(tái)或許是必然，下一步甚至有望向銀行股發(fā)起沖擊，真正扛起科技股引領(lǐng)市場(chǎng)的大旗。

結(jié)語(yǔ)

科技公司最核心的就是其超強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)和迭代能力。

2014年以來(lái)，寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)800億元，僅去年研發(fā)投入就達(dá)186億元，隨之而來(lái)的是產(chǎn)品的不斷迭代。

例如，2025年第三季度，神行超充電池、麒麟電池等高端產(chǎn)品系列的出貨量占比已達(dá)到六成，這些新技術(shù)在能量密度、充電速度和安全性上的優(yōu)勢(shì)，成為寧王維持產(chǎn)品溢價(jià)和高毛利率的關(guān)鍵。

此外，中國(guó)從過(guò)往代工廠轉(zhuǎn)向垂直產(chǎn)業(yè)的鏈主企業(yè)，從而在產(chǎn)業(yè)鏈中不斷進(jìn)行國(guó)際化以侵占更廣闊的市場(chǎng)。寧德時(shí)代在全球布下的棋局，正在成為一步步走向全球鏈主的關(guān)鍵。

最后也是最為亮眼的，相比于很多AI虛胖的炒預(yù)期公司，寧德時(shí)代強(qiáng)勁的現(xiàn)金流與充沛現(xiàn)金儲(chǔ)備讓非常多的投資機(jī)構(gòu)信心滿滿。

上面也提到，2025年前三季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)806.6億元，公司賬上擁有超過(guò)3600億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這些賬上的數(shù)字做不了假，也是寧王之所以成為抱團(tuán)牛股的核心底氣！

對(duì)比特斯拉18%的低毛利率、蘋(píng)果FSD、生態(tài)服務(wù)這樣的技術(shù)溢價(jià)，中國(guó)難得出現(xiàn)一家既有想象力未來(lái)，又有實(shí)際利潤(rùn)的公司。

寧德時(shí)代作為實(shí)打?qū)嵉目萍脊?，不靠虛高預(yù)期，而是憑技術(shù)壁壘與產(chǎn)業(yè)深耕拼出自己的一片天地，未來(lái)不可限量！

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