滬指時(shí)隔十年，重新沖上了4000點(diǎn)。我看很多人一大早都守在盤面上，一碰到4000點(diǎn)就紛紛截圖留念，奔走相告，生怕這只是一瞬間的綻放。

果然，后面滬指翻綠了，4000點(diǎn)得而復(fù)失。

昨天我在評(píng)論區(qū)問(wèn)了一圈大家的想法，4000點(diǎn)會(huì)是這輪行情的高點(diǎn)，還是新一輪行情的起點(diǎn)？幾乎沒(méi)啥人敢回答。

我后來(lái)想了想，可能是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人，都沒(méi)有4000點(diǎn)以上的經(jīng)驗(yàn)吧。

滬指目前還處在上漲趨勢(shì)，只是在關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口前，大家已經(jīng)形成了共識(shí)，4000點(diǎn)注定是要磨一磨的。近期滬指可能在3880（30日均線附近）~4020點(diǎn)區(qū)域，反復(fù)震蕩，對(duì)4000點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行反復(fù)確認(rèn)。

截至下午2點(diǎn)半，個(gè)股和板塊都是跌多漲少，全A等權(quán)指數(shù)微漲0.08%。全市場(chǎng)預(yù)計(jì)全天成交2.2萬(wàn)億左右，比前一日縮了1700多億，市場(chǎng)情緒還是比較謹(jǐn)慎。

所以回到大家普遍關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題：滬指4000點(diǎn)，高嗎？

今天很多人在轉(zhuǎn)下面這張圖。意思是，加上這次，滬指歷史上一共有3次站上4000點(diǎn)，但第一次A股的整體PE估值是41倍，第二次是接近20倍，而這次只有17倍。

也就是說(shuō)現(xiàn)在A股的整體業(yè)績(jī)更好了，更能消化估值，現(xiàn)在反而是歷次4000點(diǎn)里估值相對(duì)便宜的。

但這只能說(shuō)是長(zhǎng)線配置型資金的底氣。短線資金更多看的不是估值，而是“風(fēng)吹草動(dòng)”，是害怕短期漲多了就要調(diào)，是擔(dān)心浮盈回吐。

何況，從上周五開始，A股就出現(xiàn)了明顯的“壓盤”現(xiàn)象。所謂的壓盤，就是有一只有形的手，在壓制著盤面，不讓大家過(guò)度放飛。

上周五，中信證券賣一席位出現(xiàn)了10.4億元的巨額壓?jiǎn)?，最終收盤集合競(jìng)價(jià)成交3億元左右。這就是很明顯在控制上漲節(jié)奏，通過(guò)掛出巨大的賣單（但并不能全部成交），來(lái)嚇退投資者，讓你不敢做多。

本質(zhì)上，就是希望市場(chǎng)不要漲太快。還是那句話，希望走慢牛，不是瘋牛。

昨天盤中最高止步3999.07點(diǎn)，今天沖上4000就往下掉，大金融始終往下壓，都是這個(gè)信號(hào)。

當(dāng)多數(shù)人都開始接受這個(gè)信號(hào)，就會(huì)“默契地”在4000點(diǎn)附近形成一道巨大的屏障。除非有大的催化出來(lái)，驅(qū)使各路資金不顧阻力往前沖，不然這個(gè)位置就很容易頻繁觸發(fā)“4000滿減活動(dòng)”。

說(shuō)白了，這個(gè)位置，可上可下，取決于外部談判形勢(shì)以及我們這邊的應(yīng)對(duì)加碼動(dòng)作。不是一句看空或者看多這么簡(jiǎn)單。

就像前面那個(gè)段子圖一樣，歷史經(jīng)驗(yàn)在這時(shí)候很可能只是刻舟求劍。形勢(shì)變了，A股絕對(duì)不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制歷史。

那到底應(yīng)該加倉(cāng)還是減倉(cāng)呢？

倒不如還是回到最簡(jiǎn)單的方法，用均衡型的寬基來(lái)做底倉(cāng)，同時(shí)控制好倉(cāng)位（留足子彈），這樣既不會(huì)完全踏空后面潛在的行情，也有余力來(lái)應(yīng)對(duì)后面的變化。

所謂均衡型的寬基，最典型的就是昨天咱們聊過(guò)的中證A500指數(shù)，在市值風(fēng)格（兼顧大中小盤）和行業(yè)分布上都比較分散。跟蹤它的ETF很多，可以關(guān)注頭部規(guī)模大的，比如規(guī)模近230億的A500ETF易方達(dá)（159361），是目前深市規(guī)模最大的中證A500指數(shù)場(chǎng)內(nèi)ETF。

今天再好好聊聊創(chuàng)新藥吧，上周就答應(yīng)大家了。

創(chuàng)新藥板塊最近的討論熱度確實(shí)很高，可能是最近回調(diào)了一段時(shí)間，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)已經(jīng)回調(diào)超過(guò)了17%（2025.9.9~2025.10.27），今天還在繼續(xù)探底。

已經(jīng)持有的人想知道還能不能繼續(xù)拿，觀望的人則在琢磨是不是可以開始進(jìn)場(chǎng)了？

其實(shí)從8月份開始，創(chuàng)新藥就開始橫盤震蕩，9月中上旬開始有兩波明顯回調(diào)。目前依然還在左側(cè)尋找底部的過(guò)程中。右側(cè)交易的人暫時(shí)還不用著急介入，但這個(gè)位置對(duì)左側(cè)定投的人來(lái)說(shuō)是一個(gè)相對(duì)比較舒適的階段。

為啥這波創(chuàng)新藥會(huì)持續(xù)回調(diào)呢？從資金角度考慮，一方面是當(dāng)時(shí)AI科技和有色金屬來(lái)勢(shì)兇猛，誘惑力太強(qiáng)，從其他板塊吸走了大量資金。

另一個(gè)是在外部各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)事件面前，多數(shù)資金也選擇了保守防御（市場(chǎng)量能持續(xù)萎縮到2萬(wàn)億以下，也是側(cè)面反映）。

而這時(shí)候，創(chuàng)新藥BD（海外拓展）在8到9月份幾乎就是停滯狀態(tài)，缺少催化，前期浮盈盤自然也就選擇先行撤退了。

說(shuō)到底，是外部事件不確定性+其他板塊夾擊這些行業(yè)外部因素，以及催化停滯這個(gè)行業(yè)內(nèi)部因素，共同造成了這輪創(chuàng)新藥回調(diào)。

不過(guò)情況已經(jīng)在發(fā)生變化，已經(jīng)大幅回調(diào)之后的創(chuàng)新藥，可能隨時(shí)會(huì)開啟反攻。

比如你看行業(yè)外部，兩邊已經(jīng)回到談判桌上，最終方向肯定還是要緩和。重要會(huì)議也開完了，對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)的支持是明確的。當(dāng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，市場(chǎng)量能也足以支撐多個(gè)高景氣板塊同時(shí)上漲，不會(huì)像之前那樣捉襟見(jiàn)肘了。

至于行業(yè)內(nèi)部，變化就更明顯了。

首先是創(chuàng)新藥BD又開始密集落地了，這是板塊行情最核心的驅(qū)動(dòng)力。

我們大約兩周前就聊過(guò)，四季度（準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)是10月到明年1月左右）是創(chuàng)新藥BD旺季，從這幾年來(lái)看，通常四季度落地的BD交易數(shù)量，能占到全年體量的40%以上。

果然這段時(shí)間就有一批BD交易落地了。光是10月16日和17日兩天，就有5個(gè)BD項(xiàng)目落地。

特別是上周，信達(dá)生物簽下了一個(gè)歷史性重磅大單，交易金額達(dá)到114億美元，遠(yuǎn)超之前三生制藥跟輝瑞簽下的60億美金大單，刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易的最高紀(jì)錄。

但即便是這個(gè)記錄，以目前國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥企在雙抗、ADC以及小核酸等細(xì)分領(lǐng)域建立的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，后面很可能還會(huì)有更重磅的BD出來(lái)。

其次是四季度幾個(gè)重要的學(xué)術(shù)會(huì)議，是國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥秀肌肉的時(shí)候。

這次的ESMO（歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)大會(huì)），我們就有112項(xiàng)研究成果入選“最新突破性摘要”，其中國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥相關(guān)研究21項(xiàng)，創(chuàng)下歷史最高記錄。另外今年一共有7項(xiàng)研究入選主席論壇，其中就有3項(xiàng)是來(lái)自我們的創(chuàng)新藥企。

接下來(lái)是美國(guó)血液學(xué)會(huì)年會(huì)和圣安東尼奧乳腺癌大會(huì)，到時(shí)候也會(huì)有一批重磅項(xiàng)目會(huì)發(fā)布最新的臨床數(shù)據(jù)，倘若超預(yù)期，創(chuàng)新藥板塊的估值就還得再往上拔一拔。

再有就是今年的醫(yī)保談判，預(yù)計(jì)是在11月進(jìn)行。這次比較大的關(guān)注點(diǎn)是新增商保丙類目錄，大概率會(huì)對(duì)創(chuàng)新藥有重點(diǎn)扶持。我們之前也聊過(guò)，加入商保對(duì)創(chuàng)新藥很重要，因?yàn)閯?chuàng)新藥本身因?yàn)閯?chuàng)新成本，價(jià)格不低。商保的介入，才會(huì)讓更多人去用創(chuàng)新藥。

另外，整體降息趨勢(shì)也是利好創(chuàng)新藥的。創(chuàng)新藥是一個(gè)在前期需要大量研發(fā)資金投入的行業(yè)，所以對(duì)利率極其敏感。現(xiàn)在海外降息的趨勢(shì)很明確了，我們這邊遲早也得降。或許就在11月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)后，就會(huì)有消息了。

估計(jì)很多人會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)，為啥5月底三生制藥簽下了60億美金大單，創(chuàng)新藥就迎來(lái)一輪暴漲行情，而現(xiàn)在信達(dá)生物簽下更大的單，市場(chǎng)卻平靜如水？

其實(shí)也很正常。一方面是資金對(duì)創(chuàng)新藥BD浪潮的預(yù)期已經(jīng)太高了，另一方面也是更重要的，市場(chǎng)情緒不一樣了。市場(chǎng)情緒好的時(shí)候可以漠視利空，那在情緒差的時(shí)候也可以無(wú)視利好。

但是利好扎扎實(shí)實(shí)發(fā)生了，最終一定會(huì)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，所以對(duì)于配置型的資金來(lái)說(shuō)，這種市場(chǎng)定價(jià)滯后，反倒是一個(gè)進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

ETF這邊體現(xiàn)得很明顯。之前經(jīng)常跟大家提到的恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），最近雖然整體下跌，但是資金卻在持續(xù)凈流入，說(shuō)明很多資金已經(jīng)在開始提前埋伏了。

順便提一嘴，這個(gè)恒生創(chuàng)新藥ETF跟蹤的就是前面提到的恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，這是一個(gè)剔除了CXO的、完全純粹的創(chuàng)新藥指數(shù)。由于底層全都是港股，所以這個(gè)ETF可以T+0交易。

當(dāng)然，A股也是有創(chuàng)新藥指數(shù)的，比如創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)（516080）跟蹤的中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)。

從收益彈性來(lái)講，肯定是港股的創(chuàng)新藥品種更大，但彈性這種事，也是硬幣的兩面，漲得多也可能跌得猛。所以到底是選A股還是港股的創(chuàng)新藥，也看自己對(duì)收益和波動(dòng)的權(quán)衡考慮。

但總的來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)還在延續(xù)，板塊行情也大概率沒(méi)有結(jié)束，目前回調(diào)到這個(gè)位置，一些資金是會(huì)考慮慢慢介入了。

滬指4000，你們今天是買，還是賣？

今天就先聊這么說(shuō)，看完記得幫我點(diǎn)個(gè)贊！

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