滬指時隔十年，重新沖上了4000點。我看很多人一大早都守在盤面上，一碰到4000點就紛紛截圖留念，奔走相告，生怕這只是一瞬間的綻放。

果然，后面滬指翻綠了，4000點得而復失。

昨天我在評論區(qū)問了一圈大家的想法，4000點會是這輪行情的高點，還是新一輪行情的起點？幾乎沒啥人敢回答。

我后來想了想，可能是因為大多數(shù)人，都沒有4000點以上的經驗吧。

滬指目前還處在上漲趨勢，只是在關鍵整數(shù)關口前，大家已經形成了共識，4000點注定是要磨一磨的。近期滬指可能在3880（30日均線附近）~4020點區(qū)域，反復震蕩，對4000點的穩(wěn)定性進行反復確認。

截至下午2點半，個股和板塊都是跌多漲少，全A等權指數(shù)微漲0.08%。全市場預計全天成交2.2萬億左右，比前一日縮了1700多億，市場情緒還是比較謹慎。

所以回到大家普遍關心的一個問題：滬指4000點，高嗎？

今天很多人在轉下面這張圖。意思是，加上這次，滬指歷史上一共有3次站上4000點，但第一次A股的整體PE估值是41倍，第二次是接近20倍，而這次只有17倍。

也就是說現(xiàn)在A股的整體業(yè)績更好了，更能消化估值，現(xiàn)在反而是歷次4000點里估值相對便宜的。

但這只能說是長線配置型資金的底氣。短線資金更多看的不是估值，而是“風吹草動”，是害怕短期漲多了就要調，是擔心浮盈回吐。

何況，從上周五開始，A股就出現(xiàn)了明顯的“壓盤”現(xiàn)象。所謂的壓盤，就是有一只有形的手，在壓制著盤面，不讓大家過度放飛。

上周五，中信證券賣一席位出現(xiàn)了10.4億元的巨額壓單，最終收盤集合競價成交3億元左右。這就是很明顯在控制上漲節(jié)奏，通過掛出巨大的賣單（但并不能全部成交），來嚇退投資者，讓你不敢做多。

本質上，就是希望市場不要漲太快。還是那句話，希望走慢牛，不是瘋牛。

昨天盤中最高止步3999.07點，今天沖上4000就往下掉，大金融始終往下壓，都是這個信號。

當多數(shù)人都開始接受這個信號，就會“默契地”在4000點附近形成一道巨大的屏障。除非有大的催化出來，驅使各路資金不顧阻力往前沖，不然這個位置就很容易頻繁觸發(fā)“4000滿減活動”。

說白了，這個位置，可上可下，取決于外部談判形勢以及我們這邊的應對加碼動作。不是一句看空或者看多這么簡單。

就像前面那個段子圖一樣，歷史經驗在這時候很可能只是刻舟求劍。形勢變了，A股絕對不會簡單復制歷史。

那到底應該加倉還是減倉呢？

倒不如還是回到最簡單的方法，用均衡型的寬基來做底倉，同時控制好倉位（留足子彈），這樣既不會完全踏空后面潛在的行情，也有余力來應對后面的變化。

所謂均衡型的寬基，最典型的就是昨天咱們聊過的中證A500指數(shù)，在市值風格（兼顧大中小盤）和行業(yè)分布上都比較分散。跟蹤它的ETF很多，可以關注頭部規(guī)模大的，比如規(guī)模近230億的A500ETF易方達（159361），是目前深市規(guī)模最大的中證A500指數(shù)場內ETF。

今天再好好聊聊創(chuàng)新藥吧，上周就答應大家了。

創(chuàng)新藥板塊最近的討論熱度確實很高，可能是最近回調了一段時間，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)已經回調超過了17%（2025.9.9~2025.10.27），今天還在繼續(xù)探底。

已經持有的人想知道還能不能繼續(xù)拿，觀望的人則在琢磨是不是可以開始進場了？

其實從8月份開始，創(chuàng)新藥就開始橫盤震蕩，9月中上旬開始有兩波明顯回調。目前依然還在左側尋找底部的過程中。右側交易的人暫時還不用著急介入，但這個位置對左側定投的人來說是一個相對比較舒適的階段。

為啥這波創(chuàng)新藥會持續(xù)回調呢？從資金角度考慮，一方面是當時AI科技和有色金屬來勢兇猛，誘惑力太強，從其他板塊吸走了大量資金。

另一個是在外部各種不確定性風險事件面前，多數(shù)資金也選擇了保守防御（市場量能持續(xù)萎縮到2萬億以下，也是側面反映）。

而這時候，創(chuàng)新藥BD（海外拓展）在8到9月份幾乎就是停滯狀態(tài)，缺少催化，前期浮盈盤自然也就選擇先行撤退了。

說到底，是外部事件不確定性+其他板塊夾擊這些行業(yè)外部因素，以及催化停滯這個行業(yè)內部因素，共同造成了這輪創(chuàng)新藥回調。

不過情況已經在發(fā)生變化，已經大幅回調之后的創(chuàng)新藥，可能隨時會開啟反攻。

比如你看行業(yè)外部，兩邊已經回到談判桌上，最終方向肯定還是要緩和。重要會議也開完了，對創(chuàng)新藥行業(yè)的支持是明確的。當資金風險偏好抬升，市場量能也足以支撐多個高景氣板塊同時上漲，不會像之前那樣捉襟見肘了。

至于行業(yè)內部，變化就更明顯了。

首先是創(chuàng)新藥BD又開始密集落地了，這是板塊行情最核心的驅動力。

我們大約兩周前就聊過，四季度（準確來說是10月到明年1月左右）是創(chuàng)新藥BD旺季，從這幾年來看，通常四季度落地的BD交易數(shù)量，能占到全年體量的40%以上。

果然這段時間就有一批BD交易落地了。光是10月16日和17日兩天，就有5個BD項目落地。

特別是上周，信達生物簽下了一個歷史性重磅大單，交易金額達到114億美元，遠超之前三生制藥跟輝瑞簽下的60億美金大單，刷新了中國創(chuàng)新藥BD交易的最高紀錄。

但即便是這個記錄，以目前國產創(chuàng)新藥企在雙抗、ADC以及小核酸等細分領域建立的技術優(yōu)勢，后面很可能還會有更重磅的BD出來。

其次是四季度幾個重要的學術會議，是國產創(chuàng)新藥秀肌肉的時候。

這次的ESMO（歐洲腫瘤內科學會大會），我們就有112項研究成果入選“最新突破性摘要”，其中國產創(chuàng)新藥相關研究21項，創(chuàng)下歷史最高記錄。另外今年一共有7項研究入選主席論壇，其中就有3項是來自我們的創(chuàng)新藥企。

接下來是美國血液學會年會和圣安東尼奧乳腺癌大會，到時候也會有一批重磅項目會發(fā)布最新的臨床數(shù)據(jù)，倘若超預期，創(chuàng)新藥板塊的估值就還得再往上拔一拔。

再有就是今年的醫(yī)保談判，預計是在11月進行。這次比較大的關注點是新增商保丙類目錄，大概率會對創(chuàng)新藥有重點扶持。我們之前也聊過，加入商保對創(chuàng)新藥很重要，因為創(chuàng)新藥本身因為創(chuàng)新成本，價格不低。商保的介入，才會讓更多人去用創(chuàng)新藥。

另外，整體降息趨勢也是利好創(chuàng)新藥的。創(chuàng)新藥是一個在前期需要大量研發(fā)資金投入的行業(yè)，所以對利率極其敏感。現(xiàn)在海外降息的趨勢很明確了，我們這邊遲早也得降。或許就在11月的經濟工作會后，就會有消息了。

估計很多人會有一個疑問，為啥5月底三生制藥簽下了60億美金大單，創(chuàng)新藥就迎來一輪暴漲行情，而現(xiàn)在信達生物簽下更大的單，市場卻平靜如水？

其實也很正常。一方面是資金對創(chuàng)新藥BD浪潮的預期已經太高了，另一方面也是更重要的，市場情緒不一樣了。市場情緒好的時候可以漠視利空，那在情緒差的時候也可以無視利好。

但是利好扎扎實實發(fā)生了，最終一定會體現(xiàn)在業(yè)績上，所以對于配置型的資金來說，這種市場定價滯后，反倒是一個進場機會。

ETF這邊體現(xiàn)得很明顯。之前經常跟大家提到的恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），最近雖然整體下跌，但是資金卻在持續(xù)凈流入，說明很多資金已經在開始提前埋伏了。

順便提一嘴，這個恒生創(chuàng)新藥ETF跟蹤的就是前面提到的恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，這是一個剔除了CXO的、完全純粹的創(chuàng)新藥指數(shù)。由于底層全都是港股，所以這個ETF可以T+0交易。

當然，A股也是有創(chuàng)新藥指數(shù)的，比如創(chuàng)新藥ETF易方達（516080）跟蹤的中證創(chuàng)新藥產業(yè)指數(shù)。

從收益彈性來講，肯定是港股的創(chuàng)新藥品種更大，但彈性這種事，也是硬幣的兩面，漲得多也可能跌得猛。所以到底是選A股還是港股的創(chuàng)新藥，也看自己對收益和波動的權衡考慮。

但總的來說，創(chuàng)新藥的產業(yè)大趨勢還在延續(xù)，板塊行情也大概率沒有結束，目前回調到這個位置，一些資金是會考慮慢慢介入了。

滬指4000，你們今天是買，還是賣？

今天就先聊這么說，看完記得幫我點個贊！

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