中國消費(fèi)品市場正處在代際更替與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。

X、Y、Z三代消費(fèi)者并存，價(jià)值取向與購買邏輯顯著分化——從X世代的品質(zhì)堅(jiān)守，到Y(jié)世代的效率理性，再到Z世代的個(gè)性表達(dá)，消費(fèi)市場正在從“共性需求”邁向“多元精細(xì)化需求”。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，Z世代人群在中國已超2.6億，占人口的20%，貢獻(xiàn)約40%的消費(fèi)力；而Y世代（25-39歲）仍是中高端消費(fèi)的主力群體，愿意為優(yōu)質(zhì)健康產(chǎn)品支付溢價(jià)，支出比平均水平高出約25%。這種代際共振的格局，正在推動(dòng)品牌競爭從“單品爆發(fā)”轉(zhuǎn)向“體系增長”。

代際分化的市場機(jī)遇

在代際分層明顯的背景下，傳統(tǒng)以單一人群為中心的品牌正逐漸觸及增長天花板。而少數(shù)具備多層次產(chǎn)品體系的企業(yè)，反而展現(xiàn)出更強(qiáng)的穿越能力。

以健合集團(tuán)($H&H國際控股(HK|01112)$)為例，其長期堅(jiān)持“全家庭營養(yǎng)”戰(zhàn)略，通過多品牌矩陣覆蓋不同代際健康需求，形成了系統(tǒng)化增長路徑。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入70.2億元，同比增長約5.2%；毛利率達(dá)62.5%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，以合生元為核心的BNC（嬰幼兒營養(yǎng)護(hù)理）業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，Swisse所在的ANC（成人營養(yǎng)護(hù)理）業(yè)務(wù)同比增長5.9%，成為業(yè)績主引擎。

“全家庭營養(yǎng)”的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢

健合的增長模型，本質(zhì)是對代際差異的結(jié)構(gòu)化應(yīng)對。

在嬰童賽道，合生元深耕母嬰營養(yǎng)市場，以益生菌、嬰幼兒奶粉等核心產(chǎn)品構(gòu)建信任壁壘，滿足Y世代父母的“專業(yè)安心”需求；

在成人賽道，Swisse聚焦“自我健康管理”與“抗衰”場景，Swisse PLUS系列通過NAD+、麥角硫因等高附加值原料，占據(jù)高端功能營養(yǎng)的市場心智；

而在寵物賽道，Zesty Paws與Solid Gold捕捉“寵物即家庭成員”趨勢，進(jìn)一步延展“家庭健康”的品牌外延。

這種跨品類、跨代際的結(jié)構(gòu)，使健合能夠分散單一業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并在不同消費(fèi)周期中保持穩(wěn)定現(xiàn)金流。

長期價(jià)值的投資視角

從投資角度看，健合集團(tuán)的邏輯正在從“品牌修復(fù)”向“結(jié)構(gòu)穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變。

一方面，“全家庭營養(yǎng)”帶來更長的用戶生命周期價(jià)值（LTV），增強(qiáng)了集團(tuán)業(yè)績的抗波動(dòng)能力；

另一方面，多品牌、多品類布局使其具備天然的“防御+成長”雙屬性：當(dāng)嬰童需求周期性回暖時(shí)，成人與寵物業(yè)務(wù)能同步貢獻(xiàn)利潤增長。

值得注意的是，2025年上半年健合集團(tuán)現(xiàn)金儲備為人民幣18.3億元，并且完成了對2026年到期的2.97億美元優(yōu)先票據(jù)的再融資，延長債務(wù)期限并降低整體融資成本，顯示出在復(fù)雜宏觀環(huán)境下的良好經(jīng)營韌性。隨著Swisse PLUS等高端品類占比提升，其盈利結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。

代際分化讓消費(fèi)更碎片，但也讓長期主義品牌擁有更大的想象空間。

健合集團(tuán)以“全家庭營養(yǎng)”戰(zhàn)略貫穿不同人生階段，既回應(yīng)了市場多樣化需求，也為自身建立了結(jié)構(gòu)性的增長壁壘。

在中國健康消費(fèi)進(jìn)入精細(xì)化階段的當(dāng)下，這種“以家庭為單位”的品牌邏輯，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)長期價(jià)值的注腳。