人不怕窮，不怕苦，就怕債務(wù)壓身； 相信很多家庭、很多老板都會(huì)有這樣的感受，國(guó)家也一樣，如果債務(wù)利息的增加超過(guò)了利潤(rùn)的增加，那么，灰犀牛就已經(jīng)在路上了。

所以，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇要從清理三張負(fù)債表開(kāi)始。

哪三張負(fù)債表？

第一張負(fù)債表是政府資產(chǎn)負(fù)債表。

專家們有一個(gè)錯(cuò)誤的共識(shí)，認(rèn)為中國(guó)的負(fù)債率與美國(guó)、日本相比，還不算太高；這個(gè)比較并不科學(xué)，同樣是負(fù)債，還要看化債的能力，美元可以割全世界的韭菜，人民幣不能。

債務(wù)可以通過(guò)長(zhǎng)債化短債，但利息要付，如果國(guó)企利潤(rùn)抵不上債務(wù)利息，那么，就無(wú)法走出經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。2025年與2024年比，債務(wù)在增加，而長(zhǎng)債化短債，只是降低了利息壓力。

第二張負(fù)債表是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表

企業(yè)的負(fù)債率超過(guò)７０％，就過(guò)警戒線，恒大負(fù)債率高達(dá)164%，它活著其實(shí)已經(jīng)死了； 萬(wàn)科是地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)等生，去年負(fù)債率73.66%，也已經(jīng)出現(xiàn)虧損，部分地產(chǎn)公司負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)90%，接近資不抵債，從整體上說(shuō)，企業(yè)部門負(fù)債率同比上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

第三張表是居民資產(chǎn)負(fù)債表　

一般地說(shuō)來(lái)，家庭的負(fù)債率不宜超過(guò)３０％，特別是在通縮周期，對(duì)未來(lái)的就業(yè)與收入缺少預(yù)期時(shí)。

中國(guó)的家庭負(fù)債率已經(jīng)非常高，根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，截至 2024 年末，中國(guó)家庭部門債務(wù)占 GDP 比重約為 63%，低于美國(guó)（79%）、高于日本（57%），高于新興市場(chǎng)平均水平（約40%）。動(dòng)態(tài)地看，2010 年以來(lái)中國(guó)家庭債務(wù)占 GDP 比重從 30% 左右快速攀升。

更具壓力感的是債務(wù)結(jié)構(gòu)，中國(guó)家庭債務(wù)中約 70%-80% 為住房貸款，且收入不能與美日比，中國(guó)家庭債務(wù)收入比（債務(wù)余額 / 可支配收入）約為 130%，高于美國(guó)的（100%）和日本的（60%）。這意味著中國(guó)家庭償還債務(wù)的壓力更大，尤其是工薪階層在房?jī)r(jià)過(guò)高、收入增速放緩的背景下，負(fù)擔(dān)太重。

如果在這種局面下，樓市繼續(xù)大跌，很多家庭將陷入困境。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)深陷三張負(fù)債表的壓力，看不到宏觀文件出臺(tái)清理負(fù)債表的強(qiáng)有力措施，如果負(fù)債表不能得到改善，所有關(guān)于市場(chǎng)的利好政策，都將是空轉(zhuǎn)，勞而無(wú)功。

從三張負(fù)債表，基本可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期趨勢(shì)做一個(gè)判斷了。

一個(gè)向好的信號(hào)是，政策開(kāi)始清理對(duì)民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期拖欠款，希望在地平線上看到曙光升起。