全球?qū)γ绹?guó)股票的危險(xiǎn)依賴(lài)將世界金融體系置于險(xiǎn)境。

這可不是危言聳聽(tīng)，這是來(lái)自 2025年10月15日《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉塔·戈皮納斯的警告!

今天我想跟讀者來(lái)聊聊，美股現(xiàn)在到底有沒(méi)有泡沫，這個(gè)泡沫有多大，以及如果美股真的崩盤(pán)了，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成什么樣的影響，以及我們到底該怎么應(yīng)對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在標(biāo)普500的市盈率已經(jīng)到了23倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它的歷史平均，席勒估值法的市盈率更是到了38倍多，已經(jīng)接近甚至超過(guò)了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫那個(gè)時(shí)候的水平，市凈率也是創(chuàng)了歷史新高。更夸張的是，標(biāo)普500里面前五大科技公司的市值就占了30%，前七家就差不多占了一半。這個(gè)意思是科技股的權(quán)重已經(jīng)到了一個(gè)非常高的水平。而且，現(xiàn)在AI公司的估值基本上都是靠未來(lái)的預(yù)期撐著的，AI的投資熱情直接把科技板塊推到非常離譜的高度，形成了一個(gè)高投入推高估值，再繼續(xù)高投入這樣一個(gè)循環(huán)。現(xiàn)在已經(jīng)有很多業(yè)內(nèi)人士都在說(shuō)，這跟當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫非常相似，一旦資本的信心一崩塌，整個(gè)板塊甚至整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)被帶下去。

美國(guó)科技股的市值，已經(jīng)超過(guò)了歐洲所有股票的市值的總和，美國(guó)資本市場(chǎng)又占了全球可投資市場(chǎng)的將近2/3，幾乎所有的國(guó)際基金、養(yǎng)老金都持有大量的美股。這聽(tīng)著就像大家都綁在同一輛戰(zhàn)車(chē)上，當(dāng)全球金融體系的命運(yùn)與單一股票市場(chǎng)的表現(xiàn)緊密捆綁，風(fēng)險(xiǎn)便悄然積聚。所謂"35萬(wàn)億美元的火藥桶"，指的是外國(guó)投資者持有的美國(guó)股票總規(guī)模已接近這一驚人數(shù)字，而這一相互依賴(lài)正將世界金融體系置于前所未有的險(xiǎn)境。

危險(xiǎn)在于這種依賴(lài)的多米諾骨牌效應(yīng)。一旦美國(guó)股市出現(xiàn)重大調(diào)整，全球投資者將同步遭受巨額損失，引發(fā)跨境資本流動(dòng)的突然逆轉(zhuǎn)。新興市場(chǎng)可能面臨資本外逃，各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備縮水，而養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期投資者的償付能力將受到直接威脅。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，這種依賴(lài)已經(jīng)扭曲了全球資本配置。本應(yīng)投向發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施或科技創(chuàng)新的資金，卻大量沉淀于估值高企的美股市場(chǎng)。高盛研究顯示，國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)股票的配置比例已達(dá)到歷史極端水平，遠(yuǎn)超其經(jīng)濟(jì)在全球的權(quán)重。

當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)因素尤為突出。美國(guó)國(guó)債規(guī)模持續(xù)膨脹，通脹壓力持久不退，地緣政治沖突頻發(fā)，這些都可能成為引爆這個(gè)"火藥桶"的導(dǎo)火索。而美聯(lián)儲(chǔ)政策從寬松急劇轉(zhuǎn)向緊縮，已經(jīng)暴露了全球金融體系的脆弱性。

2008年金融危機(jī)教會(huì)我們，高度互聯(lián)的金融體系會(huì)放大而非分散風(fēng)險(xiǎn)。今天，對(duì)美股的集中投資創(chuàng)造了類(lèi)似的系統(tǒng)性隱患。避免災(zāi)難需要重塑全球資產(chǎn)配置模式，推動(dòng)投資多元化，并建立更有效的跨境風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。

當(dāng)我們意識(shí)到自己正坐在35萬(wàn)億美元的火藥桶上時(shí)，唯一的明智選擇是開(kāi)始小心翼翼地解除引信，而非假裝風(fēng)險(xiǎn)不存在。

對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)講，遠(yuǎn)離美股，遠(yuǎn)離科技泡沫，待在中國(guó)資本市場(chǎng)那些代表國(guó)家戰(zhàn)略、國(guó)之重器，充分體現(xiàn)中國(guó)紅利的安全資產(chǎn)里面，將是應(yīng)對(duì)未來(lái)全球極端風(fēng)險(xiǎn)非常明智的選擇。