今年無疑是一個科技產(chǎn)業(yè)的大牛市，時至今日，雖然龍頭和白馬股的估值已經(jīng)不低，但也是在各自的細(xì)分領(lǐng)域之內(nèi)高低切換，并未外溢到傳統(tǒng)的“老登”板塊。那么對于投資來說，繼續(xù)沿著科技主線，挖掘暫未被市場關(guān)注到的“遺珠”，是放大收益彈性的最佳做法。

最近復(fù)盤，注意到不少賣方分析師提到了永臻股份。該公司除了光伏邊框業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長之外，還切入了人形機器人、AI算力液冷、儲能等數(shù)個萬億級別的新興賽道，且已有不小的進(jìn)展。

復(fù)盤來看，永臻的股價在底部橫盤一年多，市值僅57億元，完全沒有體現(xiàn)出近一年基本面改善帶來的業(yè)績增量和成長空間。與此同時，近期成交量持續(xù)放大，股東人數(shù)也連續(xù)減少，很可能是四季度的一匹黑馬，值得多研究一下。

01

受益于反內(nèi)卷+全球布局的光伏邊框龍頭

永臻是光伏鋁邊框的絕對龍頭，全球市占率超18%（六大基地滿產(chǎn)后對應(yīng)市占率20%+）。

光伏邊框主要用于固定、密封太陽能電池組件，是組件成本占比最高的材料之一（按2025年8月的價格測算，占比14%）。而且邊框業(yè)務(wù)具有“賣鏟子”的特性，電池/組件技術(shù)更新迭代，但都離不開“封裝及保護(hù)”，需求具有高確定性。其中，鋁邊框在長期穩(wěn)定性及回收價值等方面有優(yōu)勢，應(yīng)用率達(dá)95%以上，遠(yuǎn)高于其他材料。

永臻的國內(nèi)客戶包括天合光能、晶澳科技、隆基綠能等九大主流組件廠商，海外獲得REC、Renew、Waaree等五家國際頭部廠商認(rèn)可。近年隨著光伏大爆發(fā)，公司產(chǎn)品出貨同樣高增長，2024年實現(xiàn)收入81.83億元，同比增長51.8%；2025年上半年實現(xiàn)收入57.0億元，同比增長61.24%。

目前，公司擁有遼寧營口、江蘇常州、安徽滁州、安徽蕪湖、越南五大生產(chǎn)基地，此外包頭基地已經(jīng)奠基。從國內(nèi)外業(yè)務(wù)情況看，均有很大的改善。

國內(nèi)方面，近一年，產(chǎn)能過剩的光伏行業(yè)迎來了寒冬，受此影響，永臻的加工費同比下降，盈利端承壓。6月底以來，光伏成了“反內(nèi)卷”的核心領(lǐng)域，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，公司也將受益于議價能力提升和毛利率修復(fù)。隆基綠能、陽光電源等龍頭的股價已率先反彈，產(chǎn)業(yè)鏈公司股價修復(fù)也為期不遠(yuǎn)了。

今年4月，包頭基地年產(chǎn)100GW邊框及60萬噸熔鑄項目啟動建設(shè)，可更好輻射北方市場。此處靠近電解鋁主產(chǎn)區(qū)，且擁有全國最便宜的電價之一，成本優(yōu)勢明顯，投產(chǎn)后市占率將顯著提升，賣方預(yù)計貢獻(xiàn)1億利潤增量。

海外方面，光伏裝機需求持續(xù)增長（IEA預(yù)測2025年新增570-630GW），新增需求有一半來自中國以外的市場，而海外邊框產(chǎn)能較少，由于貿(mào)易壁壘影響，海外產(chǎn)能非常稀缺，加工費相較國內(nèi)有顯著溢價。

2023年，永臻在越南投建年產(chǎn)18 萬噸光伏鋁邊框生產(chǎn)基地，聚焦歐美、印度等高潛力市場，目前已實現(xiàn)滿產(chǎn)，訂單排到了明年，且加工費與利潤率更高，已成為公司增長的核心引擎（永臻越南上半年實現(xiàn)收入8.23億元，凈利潤1.05億元），并提升了毛利率：Q2 公司銷售毛利率4.51%，環(huán)比提升0.57個百分點。

有賣方預(yù)計，越南基地25年出貨10萬噸，單噸凈利在2000元+；26年出貨18萬噸，單噸凈利潤3000元+，貢獻(xiàn)4億以上凈利潤，顯著提升整體盈利水平，成為下半年和明年最大的業(yè)績增量。

對于永臻的光伏邊框業(yè)務(wù)來說，除了市場增量邏輯，還有市占率提升邏輯，原因是：

1）當(dāng)前光伏邊框行業(yè)承壓，二三線企業(yè)的資金壓力大，持續(xù)出清，份額將向龍頭集中。

2）頭部組件企業(yè)對光伏邊框的需求大，對可靠性、交付能力的要求高，不會輕易更換供應(yīng)商，永臻與頭部組件企業(yè)建立了長期關(guān)系?！胺磧?nèi)卷”推動落后產(chǎn)能出清，頭部組件企業(yè)份額提升，公司業(yè)務(wù)將水漲船高。

公司在今年初的股權(quán)激勵計劃中，定下了2025-2027年出貨量不低于60萬噸、80萬噸、100萬噸的目標(biāo)。這是基于其成本和全球化優(yōu)勢的底氣，也為公司業(yè)績增長提供了明確的指引。

總之，光伏行業(yè)的至暗時刻已經(jīng)過去，永臻的國內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長，海外產(chǎn)能帶來可觀的利潤彈性。主業(yè)的復(fù)蘇和份額提升，是公司估值修復(fù)的第一推動力。

02

人形機器人賽道的新玩家

在特斯拉及國內(nèi)的智元、宇樹引領(lǐng)下，人形機器人賽道火出了天際。少為人知的是，依托鋁合金技術(shù)優(yōu)勢，永臻在該領(lǐng)域也有很大進(jìn)展。

十一前夕，這一利好明牌了。

據(jù)9月30日調(diào)研紀(jì)要，公司已與智元機器人達(dá)成合作并形成批量交付，對其主力機型已實現(xiàn)多個核心部件的供應(yīng)。未來，公司將與合作方聯(lián)合研發(fā)探索鋁合金、鎂合金等材料的應(yīng)用，增加相關(guān)部件的供應(yīng)量，實現(xiàn)機器人業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

人形機器人對硬件的要求非常高，強調(diào)輕量化和高性能，這離不開高端的合金材料，永臻深耕多年早有積累，切入該賽道也是水到渠成。

目前人形機器人還未到量產(chǎn)階段，短期利潤貢獻(xiàn)相對較小，但批量出貨已經(jīng)近在咫尺了。智元機器人在8月的合作伙伴大會上透露，今年出貨量預(yù)計可達(dá)數(shù)千臺，明年預(yù)計會有數(shù)萬臺的出貨。未來幾年，希望每年出貨量可達(dá)到數(shù)十萬臺。

考慮到智元巨大的成長性，永臻作為產(chǎn)業(yè)鏈核心公司，預(yù)計后續(xù)業(yè)績彈性很大。

目前與智元有合作關(guān)系的，包括上緯新材、臥龍電驅(qū)和寧波華翔等上市公司。自相關(guān)信息公開以來，上緯新材的股價漲幅約16倍，臥龍電驅(qū)漲幅1.5倍，寧波華翔漲幅1.6倍。相形之下，永臻的股價仍在底部橫盤，有望隨著消息的明朗而快速補漲，這就有了巨大的彈性空間。

03

液冷賽道引爆第二增長曲線

除了光伏邊框業(yè)務(wù)底部反轉(zhuǎn)，永臻還開了一個新局：收購捷諾威，切入液冷賽道，打造第二增長曲線。

7月，永臻完成了對捷諾威的收購，獲取先進(jìn)的“扁擠壓”技術(shù)，正式切入液冷賽道。

捷諾威自主研發(fā)的“扁擠壓”技術(shù)，是非常牛的：攻克了寬幅薄壁鋁型材擠壓的全部關(guān)鍵難點，是國內(nèi)唯一掌握這項技術(shù)的，可應(yīng)用于汽車輕量化、儲能、AI數(shù)據(jù)中心液冷、5G等領(lǐng)域，并跟寧德時代、比亞迪、華為都有合作，一群頂流企業(yè)為其做了背書。

當(dāng)前，新能源車、儲能、AI數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域爆發(fā)式增長，正是液冷市場的黃金發(fā)展期。捷諾威的目標(biāo)是26年底形成10萬噸產(chǎn)能， 26年實現(xiàn)3-4萬噸出貨量，將助力永臻快速切入液冷等高潛力成長賽道。

據(jù)悉，捷諾威已與國內(nèi)的數(shù)據(jù)中心頭部企業(yè)對接中，預(yù)計很快會形成數(shù)據(jù)中心液冷訂單，將形成實打?qū)嵉臉I(yè)績。目前，液冷概念的公司不少，但大多數(shù)的出貨量很小。相形之下，永臻的確定性是很高的。賣方預(yù)計，捷諾威27年滿產(chǎn)后，對應(yīng)收入30-40億元，凈利潤6億元。

與此同時，永臻的客戶如阿特斯、天合、晶科等，都在“光伏+儲能+數(shù)據(jù)中心”一體化發(fā)展，捷諾威的產(chǎn)品可無縫嵌入他們的儲能業(yè)務(wù)需求。藉此，永臻也成為全球少數(shù)具備“材料-部件-系統(tǒng)”全鏈條交付能力的廠商之一，價值量一下子就提升了。

由此可見，此次收購不僅是技術(shù)整合，更是戰(zhàn)略協(xié)同。捷諾威帶來了高價值領(lǐng)域的核心技術(shù)，永臻則可利用資本、產(chǎn)能和客戶優(yōu)勢，迅速形成規(guī)?；a(chǎn)能，從光伏的單一領(lǐng)域，跨入汽車輕量化、儲能液冷、AI數(shù)據(jù)中心液冷、5G通訊等多個萬億級的新賽道，打造出一條比光伏邊框業(yè)務(wù)毛利率高得多的第二增長曲線。

復(fù)盤AI數(shù)據(jù)中心液冷概念股，飛龍股份、銀輪股份的股價已經(jīng)翻倍，英維克漲了1.5倍，這么看，永臻的預(yù)期差太大了，要是早點被挖掘出來，估計就不是現(xiàn)在這個價了，不過遲到的“正義”仍是“正義”，安全邊際還更足，可以潛伏等待補漲。

04

儲能電站貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流

隨著寧德時代的市值炒過貴州茅臺，儲能作為最強風(fēng)口之一，已經(jīng)坐實了。與此同時，永臻也踏準(zhǔn)了節(jié)奏，儲能電站業(yè)務(wù)開花了。

6月19日，公司宣布擬在包頭建設(shè)1.8GWh儲能電站項目，該項目可獲得補貼0.35元/千瓦時（補償期為10年），預(yù)計項目投運后每年可帶來2-3億元現(xiàn)金流及約1億元凈利潤（享受0.35元/度的電網(wǎng)補貼），成為未來重要盈利及現(xiàn)金流來源。

值得一提的事，包頭儲能電站作為“鏈主”，除了成為現(xiàn)金奶牛之外，還能會新業(yè)務(wù)導(dǎo)流。據(jù)悉，參與電站招標(biāo)的多家企業(yè)，已導(dǎo)入了捷諾威的液冷板。

05

進(jìn)入主流機構(gòu)視野

之前，市場以為永臻只是一家強周期性的傳統(tǒng)制造企業(yè)，導(dǎo)致股價承壓，也帶來了最大的投資預(yù)期差。如今，周期見底+新興成長，上半年業(yè)績見底，下半年迎業(yè)績拐點，明年業(yè)績爆發(fā)式增長，帶來了戴維斯雙擊的可能。

根據(jù)國金預(yù)測，公司2025-2027年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億、3.70億和5.74億。2026年的凈利潤增速將高達(dá)200%，意味著26年對應(yīng)市盈率將迅速下降到15倍，2027年僅為9.7倍。這對于一家成功切入新興賽道的公司來說，顯然是嚴(yán)重低估。對此，國金給予了“推薦”評級，目標(biāo)價29.23元。

據(jù)我了解，有賣方給出了更樂觀的預(yù)期：光伏邊框越南基地滿產(chǎn)后，對應(yīng)利潤4億元；捷諾威2027年滿產(chǎn)，對應(yīng)凈利潤6億元。再加上國內(nèi)基地貢獻(xiàn)1億元、儲能電站貢獻(xiàn)1億元。遠(yuǎn)期看利潤將達(dá)10-12億元。假設(shè)根據(jù)行業(yè)平均，給予20倍估值，對應(yīng)市值將是200-240億，對應(yīng)2.6-3.3倍的上漲空間。

值得注意的事，公司的股東人數(shù)持續(xù)下降，已從去年底的2.51萬人降至9月19日的1.77萬人。半年報新進(jìn)的第一大流通股東深圳睿和恒投資咨詢中心(有限合伙)，背后更是有著高瓴資本的身影。

進(jìn)入9月，機構(gòu)頻繁對公司調(diào)研，30日更是有52家券商、公募及險資進(jìn)行調(diào)研，意味著公司的業(yè)務(wù)蝶變已進(jìn)入了主流機構(gòu)視野。

總之，永臻已經(jīng)擁有AI液冷、人形機器人、儲能三大最強風(fēng)口業(yè)務(wù)，同時下半年主業(yè)訂單旺盛，利潤率確定性回升。向下，有穩(wěn)固的主業(yè)增長托底；向上，有三條萬億級新興賽道貢獻(xiàn)高彈性，無疑是一個攻守兼?zhèn)涞南∪睒?biāo)的。

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