作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

名不見經(jīng)傳的金葉國際，把港股打新玩瘋了。

10月10日，金葉國際集團(tuán)在港交所GEM板塊上市，首日股價(jià)上漲330%，其公開發(fā)售部分獲11465倍超額認(rèn)購，創(chuàng)下港股的歷史紀(jì)錄。

這一數(shù)字實(shí)在令人咋舌，但其背后，也可以說是港股制度優(yōu)化、流動性寬松與產(chǎn)業(yè)邏輯重塑共同作用下的結(jié)構(gòu)性反應(yīng)。

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前港股IPO市場熱度極高，而金葉國際也是這個市場情緒下的一個縮影。

事實(shí)上，金葉國際集團(tuán)此次IPO募資總額僅為5000萬港元，扣除1870萬港元上市費(fèi)用后，凈融資僅3130萬港元。而且，其面向散戶的公開發(fā)售部分僅占10%，對應(yīng)金額不足500萬港元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該股一手中簽率低至0.5%，極低的可得性與高漲的市場關(guān)注度形成強(qiáng)烈反差，直接推高了超額認(rèn)購倍數(shù)。

值得注意的是，其國際配售部分認(rèn)購倍數(shù)僅為1.2倍，表明機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度審慎，火熱行情主要由零售資金驅(qū)動。

另外，截至2025年10月10日，年內(nèi)港股69只新股中，有18只獲得超千倍認(rèn)購，5只突破5000倍，而金葉國際以11465倍成為“超購?fù)酢薄?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度港股新股募資總額達(dá)1824.5億港元，同比增幅達(dá)227%。德勤中國資本市場服務(wù)部據(jù)此將2025年全年港股IPO融資預(yù)期上調(diào)至2500億至2800億港元。

不過有業(yè)內(nèi)人士分析稱，這輪資本熱潮與過往的杠桿驅(qū)動有本質(zhì)區(qū)別。2025年3月，香港證監(jiān)會終止“百倍杠桿打新”政策后，超購行為不再依賴高倍融資，而是基于真實(shí)資金意愿。對比2024年全年僅5只新股超千倍認(rèn)購（占比7%），2025年該比例已升至26%，顯示市場參與結(jié)構(gòu)趨于健康。

中信證券研究指出，當(dāng)前打新收益風(fēng)險(xiǎn)比顯著改善：年內(nèi)新股首日破發(fā)率降至23.18%，為近九年最低；首日平均漲幅達(dá)37.63%，賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引資金回流。

從公司層面來看，金葉國際雖然是一個“袖珍IPO”，但業(yè)務(wù)根基扎實(shí)。

作為香港本土機(jī)電工程承建商，金葉國際核心業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)系統(tǒng)工程，占收入九成以上。2024/25財(cái)年?duì)I收1.55億港元，凈利潤1407萬港元，客戶集中度雖高（前五大客戶貢獻(xiàn)68%收入），但合作關(guān)系穩(wěn)定，項(xiàng)目遍布中環(huán)中心、太古坊、AIRSIDE等知名地標(biāo)。

金葉國際這類企業(yè)雖無宏大敘事，但在區(qū)域市場中具備可預(yù)測的現(xiàn)金流和運(yùn)營韌性，契合部分資金對“小而穩(wěn)”資產(chǎn)的配置偏好。

與金葉國際對應(yīng)的，是同日上市的摯達(dá)科技。

這家公司作為中國家用電動汽車充電樁銷量排名第一的企業(yè)，其2022至2024年?duì)I收從6.97億元下滑至5.93億元，三年累計(jì)凈虧損達(dá)3.19億元人民幣，且自2010年成立以來從未盈利。

但盡管如此，其IPO仍獲5440倍超額認(rèn)購，募資凈額約3.26億港元，上市首日漲幅192.14%，市值迅速突破112億港元。

這種看似基本面與市場熱情背離的現(xiàn)象，實(shí)際上也體現(xiàn)了市場對高增長賽道龍頭企業(yè)的容忍度提升。

盡管摯達(dá)科技短期業(yè)績承壓，但其在中國市場13.6%、全球9%的份額，以及比亞迪、安徽中鼎、中電投等產(chǎn)業(yè)資本的早期入股，構(gòu)成了長期價(jià)值預(yù)期。在新能源基礎(chǔ)設(shè)施加速滲透的背景下，投資者更看重其行業(yè)卡位與未來盈利拐點(diǎn)的可能性，而非當(dāng)前利潤表。

更廣泛的產(chǎn)業(yè)趨勢顯示，2025年港股IPO結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)行業(yè)向“科技+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型。Livereport數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)86.4%的新股引入基石投資者，平均每個項(xiàng)目吸引5.7家機(jī)構(gòu)，基石認(rèn)購總額占IPO募資額超四成。

這些資金更傾向于布局具備技術(shù)壁壘或市場領(lǐng)先地位的企業(yè)，如醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域。例如，寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等“A+H”公司融資均超百億港元，反映出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍是資本追逐的核心。

制度層面的改革也推動了這股熱潮，港交所于2024年底優(yōu)化IPO定價(jià)機(jī)制，2025年8月進(jìn)一步修訂公開市場規(guī)則，使發(fā)行價(jià)更貼近市場真實(shí)需求。德勤指出，這些舉措不僅提升市場效率，也增強(qiáng)了港股對全球資本的吸引力。

此外，美聯(lián)儲2025年開啟降息周期，推動全球流動性轉(zhuǎn)向新興市場。港股日均成交額穩(wěn)定在2000億港元以上，為新股發(fā)行提供充足“彈藥”。在此背景下，打新已從短期套利行為，逐步演變?yōu)閷Ξa(chǎn)業(yè)趨勢與企業(yè)基本面的前瞻性押注。

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