2025年上半年蒙牛乳業(yè)的中期業(yè)績(jī)報(bào)告揭開(kāi)面紗，一個(gè)刺眼的事實(shí)擺在眼前：

作為集團(tuán)核心“壓艙石”的液態(tài)奶業(yè)務(wù)同比下滑11.22%，成為唯一業(yè)績(jī)下滑的板塊。這一數(shù)據(jù)背后，是蒙牛自2024年凈利潤(rùn)暴跌97.83%后的持續(xù)承壓，也是中國(guó)乳業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型的縮影。

從特侖蘇締造300億神話的高光時(shí)刻，到如今液態(tài)奶收入同比減少40億元的困境，執(zhí)掌蒙牛25年的“老兵”高飛正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。在奶粉、奶酪等新業(yè)務(wù)尚未挑起大梁，B端市場(chǎng)硝煙漸起的當(dāng)下，蒙牛的轉(zhuǎn)型之路不僅關(guān)乎一家企業(yè)的命運(yùn)，更折射出中國(guó)乳業(yè)在消費(fèi)變革與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的集體焦慮與突圍嘗試。

液態(tài)奶失速

蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)的下滑并非偶然，而是行業(yè)周期性調(diào)整與結(jié)構(gòu)性矛盾的集中爆發(fā)。

2025年上半年，蒙牛液態(tài)奶收入321.92億元，較去年同期減少40億元，這一跌幅直接導(dǎo)致集團(tuán)整體營(yíng)收同比下降6.9%至415.67億元。盡管低溫業(yè)務(wù)保持21年市場(chǎng)份額第一，鮮奶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超20%，但常溫奶的下滑成為不可忽視的拖累。

作為對(duì)比，2021年特侖蘇單品牌年銷售額突破300億元，幾乎占據(jù)當(dāng)年液態(tài)奶收入的半壁江山，而今這一“王牌”也難掩增長(zhǎng)乏力。

更值得警惕的是與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距持續(xù)拉大。

數(shù)據(jù)顯示，2023年蒙牛與伊利液態(tài)奶半年收入差距已縮小至7.83億元，2024年進(jìn)一步收縮至6.26億元，但2025年上半年這一差距驟增至近40億元。這種競(jìng)爭(zhēng)格局的逆轉(zhuǎn)，背后是行業(yè)深層矛盾的顯現(xiàn)。

正如高飛在2024年中國(guó)奶業(yè)大會(huì)上所言，中國(guó)奶業(yè)正面臨2008年以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，品類多元化不足、供需均衡性矛盾、產(chǎn)業(yè)鏈韌性較小三大頑疾持續(xù)發(fā)酵。

從行業(yè)層面看，液態(tài)奶市場(chǎng)的疲軟具有普遍性。

2024年以來(lái)，原奶價(jià)格持續(xù)走低，主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格從2021年高峰的4.38元/千克降至2025年7月的3.04元/公斤，跌幅達(dá)29.9%。原奶供應(yīng)過(guò)剩與消費(fèi)需求疲軟形成鮮明對(duì)比，2023年全國(guó)牛奶產(chǎn)量增長(zhǎng)6.7%至4197萬(wàn)噸，而同期人均奶類消費(fèi)量卻同比下跌1.5%。

這種供需失衡迫使乳企加大終端折扣力度，蒙牛在業(yè)績(jī)會(huì)上坦言“銷量和綜合價(jià)格均有低個(gè)位數(shù)的下降”，行業(yè)性的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

終端市場(chǎng)的變化更顯殘酷。一位乳業(yè)一線人士透露，“這兩年乳業(yè)壓力相當(dāng)大，任務(wù)高，動(dòng)銷差，不少人離職”。

在消費(fèi)分層趨勢(shì)下，常溫奶市場(chǎng)遭遇雙重?cái)D壓：

一方面，9.9元/箱的臨期牛奶通過(guò)團(tuán)購(gòu)渠道沖擊價(jià)格體系；另一方面，低溫鮮奶、功能性乳制品等高端品類持續(xù)分流用戶。凱度數(shù)據(jù)顯示，低溫鮮奶滲透率已從2018年的18%升至2023年的39%，而蒙牛雖然憑借"每日鮮語(yǔ)"在高端鮮奶市場(chǎng)保持領(lǐng)先，但未能有效抵消常溫奶的下滑頹勢(shì)。

液態(tài)奶業(yè)務(wù)占蒙?？偸杖氡戎仉m降至77.4%，但仍是無(wú)可替代的基本盤(pán)。

這一板塊的失速，不僅暴露了蒙牛對(duì)單一品類的過(guò)度依賴，更反映出其在產(chǎn)品創(chuàng)新與消費(fèi)趨勢(shì)把握上的滯后。當(dāng)伊利通過(guò)"金典"系列持續(xù)鞏固市場(chǎng)份額，蒙牛卻在特侖蘇之后未能涌現(xiàn)新的百億級(jí)單品，這種產(chǎn)品迭代的斷層，成為業(yè)績(jī)下滑的深層誘因。

精益運(yùn)營(yíng)的“瘦身”游戲

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，高飛掌舵下的蒙牛開(kāi)啟了一場(chǎng)徹底的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的核心，是告別盧敏放時(shí)代的“狼性擴(kuò)張”，轉(zhuǎn)向"精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提質(zhì)增效"的新路徑。最直觀的表現(xiàn)是資產(chǎn)剝離與費(fèi)用管控：2025年8月，蒙牛子公司雅士利國(guó)際將新西蘭奶粉工廠以2.82億新西蘭元出售給a2牛奶公司；上半年銷售及經(jīng)銷費(fèi)用同比減少10億元至116.14億元，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用總額下降7.1%。

這種"瘦身"動(dòng)作，既是對(duì)過(guò)去盲目并購(gòu)的糾偏，也是應(yīng)對(duì)行業(yè)寒冬的必然選擇。

回溯蒙牛的擴(kuò)張史，并購(gòu)曾是其快速做大的核心策略。2013年以124億港元收購(gòu)雅士利，2017年增持現(xiàn)代牧業(yè)至控股，2019年斥資78.6億元收購(gòu)貝拉米，2020年入局妙可藍(lán)多......一系列并購(gòu)累計(jì)耗資超百億元。

但這些資本運(yùn)作并未帶來(lái)預(yù)期回報(bào)：雅士利從2013年?duì)I收38.9億元跌至退市前的16.35億元，累計(jì)虧損超50億元；貝拉米2024年計(jì)提減值38-40億元，從收購(gòu)時(shí)的15億澳元市值淪為"虧損包袱"；現(xiàn)代牧業(yè)2024年預(yù)計(jì)虧損13.5-15.5億元，拖累蒙牛凈利潤(rùn)5.4億元。

正如市場(chǎng)分析所言，這些并購(gòu)"補(bǔ)不了短板，反而成為包袱"。目前來(lái)看，高飛的"減負(fù)"行動(dòng)不僅停留在資產(chǎn)層面，更深入到運(yùn)營(yíng)肌理。

2024年上半年，蒙牛員工減少3000余人，資本開(kāi)支控制在30億元以內(nèi)；2025年上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至8.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)46%至28億元。這種精益管理的成效，在B端市場(chǎng)布局中尤為顯著。

蒙牛專門(mén)成立“奶立方”事業(yè)部，聯(lián)合妙可藍(lán)多、愛(ài)氏晨曦兩大品牌開(kāi)拓B端業(yè)務(wù)，與星巴克、霸王茶姬等頭部品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作。其中，妙可藍(lán)多2025年第一季度餐飲工業(yè)奶酪收入增速超30%，黃油和稀奶油銷量顯著增長(zhǎng)，成為B端突破的重要支點(diǎn)。

B端市場(chǎng)的布局既是應(yīng)對(duì)C端飽和的策略，也是順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的選擇。

華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)B端乳制品市場(chǎng)規(guī)模超400億元，預(yù)計(jì)2028年達(dá)703億元。在咖啡、烘焙、茶飲等場(chǎng)景的驅(qū)動(dòng)下，B端成為乳企新藍(lán)海。蒙牛的優(yōu)勢(shì)在于供應(yīng)鏈整合能力：通過(guò)定制化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，滿足茶飲店對(duì)厚乳基底、咖啡店對(duì)稀奶油的差異化需求；依托規(guī)模化生產(chǎn)，降低單位成本。

但挑戰(zhàn)同樣明顯，國(guó)際品牌仍占據(jù)B端大部分份額，國(guó)產(chǎn)替代需突破技術(shù)、規(guī)模、品牌三重壁壘。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。

盡管2025年上半年?duì)I收下滑，但蒙牛毛利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)13.4%至35.4億元。這種“增利不增收”的表現(xiàn)，印證了高飛“用暫時(shí)的成長(zhǎng)性放緩換取長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量”的戰(zhàn)略思路。

但轉(zhuǎn)型的陣痛依然存在：奶粉業(yè)務(wù)收入16.75億元，僅為伊利同類業(yè)務(wù)的零頭；冰淇淋、奶酪等業(yè)務(wù)合計(jì)占比不足16%，遠(yuǎn)未形成對(duì)液態(tài)奶的有效補(bǔ)充。

破局之路：技術(shù)創(chuàng)新與品類升級(jí)的持久戰(zhàn)

蒙牛的真正挑戰(zhàn)，在于如何在存量市場(chǎng)中找到新的增長(zhǎng)極。

當(dāng)液態(tài)奶增長(zhǎng)乏力，B端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)創(chuàng)新與品類升級(jí)成為破局的關(guān)鍵。2023年，蒙牛創(chuàng)投基金將60%資金投向合成生物和生物制造，虹摹生物的HMO技術(shù)應(yīng)用于嬰配奶粉使單罐成本下降15%，武漢合生科技的生物酶解工藝提升高端酸奶產(chǎn)能20%。

這些技術(shù)儲(chǔ)備，正是蒙牛應(yīng)對(duì)行業(yè)變革的底氣所在。

在具體品類上，低溫鮮奶與奶酪成為重點(diǎn)突破方向。

蒙牛"每日鮮語(yǔ)"連續(xù)三年盈利，增速超30%，在高端鮮奶市場(chǎng)保持份額第一；妙可藍(lán)多奶酪棒市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)居行業(yè)第一，2024年包裝奶酪銷售額占比超38%。這些細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，折射出消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)：

消費(fèi)者愿意為有機(jī)、高蛋白、功能性等屬性支付溢價(jià)。尼爾森報(bào)告顯示，乳品"健康升級(jí)"呈現(xiàn)三個(gè)方向，加減健康（如0糖、高鈣）、復(fù)合健康（如助眠牛奶）、原生健康（如原生A2蛋白），這與蒙牛的產(chǎn)品創(chuàng)新路徑高度契合。

國(guó)際化戰(zhàn)略則是另一張關(guān)鍵牌。

依托奧運(yùn)全球合作伙伴資源，蒙牛冰淇淋品牌艾雪在印度尼西亞市場(chǎng)份額第一，菲律賓即食冰淇淋市場(chǎng)份額第二，越南市占率升至行業(yè)第二。但國(guó)際化并非坦途，貝拉米的教訓(xùn)歷歷在目：作為澳洲品牌，其在中國(guó)市場(chǎng)的有機(jī)奶粉市占率從2019年的7.2%跌至2024年的1.8%，被飛鶴、君樂(lè)寶等國(guó)產(chǎn)品牌超越。

這說(shuō)明，海外并購(gòu)若缺乏本土化整合能力，終將淪為"水土不服"的犧牲品。

從行業(yè)周期看，乳業(yè)的調(diào)整或許還將持續(xù)。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年初超90%的奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)虧損，原奶價(jià)格仍處15年低位，去產(chǎn)能化加速。這種陣痛雖然殘酷，卻可能倒逼行業(yè)出清低效產(chǎn)能，推動(dòng)集中度提升。對(duì)蒙牛而言，能否抓住周期底部的機(jī)遇，取決于三個(gè)能力：

一是產(chǎn)品迭代能力，能否在低溫奶、功能性乳品等領(lǐng)域持續(xù)推出爆款；二是渠道掌控能力，能否平衡線上線下價(jià)格體系，深化B端合作；三是全球化運(yùn)營(yíng)能力，能否將東南亞市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到更多區(qū)域。

回望蒙牛26年的發(fā)展歷程，從跟隨伊利的"內(nèi)蒙古乳業(yè)第二品牌"，到締造特侖蘇的千億夢(mèng)想，再到如今的轉(zhuǎn)型陣痛，其起伏軌跡正是中國(guó)乳業(yè)發(fā)展的縮影。在消費(fèi)變革與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的十字路口，蒙牛的選擇具有行業(yè)鏡鑒意義：并購(gòu)擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)落幕，精耕細(xì)作的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)正式開(kāi)啟。

正如高飛所言，挑戰(zhàn)也是轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要機(jī)遇，當(dāng)中國(guó)乳業(yè)從規(guī)模紅利轉(zhuǎn)向效率紅利，能夠穿越周期的，必然是那些真正理解消費(fèi)者、掌控核心技術(shù)、堅(jiān)守長(zhǎng)期主義的企業(yè)。蒙牛的突圍之戰(zhàn)，才剛剛開(kāi)始。