這周五，小米股價出現(xiàn)了大幅的獲利回吐，有點始料未及。是短期博弈資金在離場，還是公司成長邏輯不再順暢？網(wǎng)友各執(zhí)一詞，爭議的聲音太大了。我正好周四在北京參加了雷軍的年度演講，分享一些看法。

巴菲特曾說，股價總是圍繞基本面上下波動。其實這兩年小米股價一直在增長快車道，24年漲幅121.15%，25年58%，在港股是妥妥的明星股。很多人錯覺以為小米是一家老牌公司，其實小米2010年才成立，至今只有15年。但在15年里，從一家互聯(lián)網(wǎng)手機公司起步，業(yè)務(wù)拓展到新能源汽車、大家電、IOT等，這放在任何一個公司都是難以想象的發(fā)展速度，并且每個賽道都做得有聲有色，甚至能排進行業(yè)前三。

雷軍年度演講的主題叫「改變」。我印象比較深的是，他講到，2020年是小米的一個重要轉(zhuǎn)折點，雷軍分享了很多他在這個轉(zhuǎn)折點上的創(chuàng)業(yè)思考和困境應(yīng)對，奠定了公司過去5年的高速發(fā)展。

那么站在當下，小米的發(fā)展邏輯是否依然順暢，股價調(diào)整是否意味著市場的不認可？我覺得只有把這些問題掰扯清楚了，才能明白小米還值不值得投。

01

從“全面對標”到“創(chuàng)新趕超”蘋果

周四同步舉行的秋季發(fā)布會環(huán)節(jié)，小米17系列手機正式發(fā)布，雷軍形容為“驚艷蛻變”。這個很好理解，新機在很多技術(shù)領(lǐng)域上都領(lǐng)先于iPhone 17，實現(xiàn)了競爭態(tài)勢逆轉(zhuǎn)。

作為行業(yè)龍頭，iPhone一直是全球市場上的標桿品牌。只有以龍頭為全面對標的對象，才能極致地提升自身實力，而不被其他弱勢品牌帶偏。小米是最早喊出“向iPhone學習”的，努力沒有白費，多年之后，小米17不僅在配置和參數(shù)上，也在科技引領(lǐng)、使用體驗方面，實現(xiàn)了對標甚至超越iPhone 17。

小米17系列發(fā)布后，立馬就爆了熱搜。銷售反饋也不錯，早在7天前盧偉冰就透露，小米17系列累計定金盲約量較上代翻倍。

首銷爆火，小米做對了什么？

無論哪個領(lǐng)域，持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、足夠硬核的產(chǎn)品力，才是高端化的底層支撐。至于品牌影響、銷售能力，則是第二位的。

2022年雷軍曾解釋說：“如果小米沒有對標 iPhone 的勇氣和決心，怎么能把高端手機做好？全面對標 iPhone 是向 iPhone 學習，將來有機會超越 iPhone 的開始，所以無論軟件和硬件一定認認真真對標 iPhone。”

平心而論，此次iPhone17挺有誠意，不再是以往那樣“擠牙膏”，但也要看跟誰比，至少與小米17相比是有差距的。

比如，小米17系列全球首發(fā)第五代驍龍8至尊版，采用第三代3nm制程工藝，跑分都干翻蘋果的A19了。最新一代小米金沙江電池實現(xiàn)了 894Wh/L 的超高能量密度，且擁有超長電池壽命和超強低溫續(xù)航表現(xiàn)，續(xù)航幾乎做到了iPhone17的兩倍。影像方面均配備徠卡 Summilux 光學系統(tǒng)、新一代高動態(tài) LOFIC 技術(shù)與五倍光學變焦鏡頭，更是遠超蘋果。

還有一個新亮點，小米 17 Pro 與小米 17 Pro Max均搭載全新“妙享背屏”，該設(shè)計通過覆蓋小米龍晶玻璃，可設(shè)置時鐘、AI人像等個性壁紙，還計了背屏服務(wù)助手功能，支持出行、音樂等信息通知。這種設(shè)計，在手機史上都是一個重大且實用的創(chuàng)新，蘋果甚至壓根沒有提及過“背屏”二字。

回首2021年，一代人心中的白月光——小米11utral發(fā)布，譽為顏值最高、攝影最牛的機皇，卻因芯片發(fā)熱備受爭議，成為了小米心中的意難平。

可能有人不記得了，小米11ultra的背面帶了一塊手環(huán)大小的背屏，支持自定義圖片文字，接掛電話，拍照和極限模式。這就跟小米造芯一樣，雖不對外說，但蒙頭干。如今，更牛x的背屏終于拿出手了，在第五代驍龍8芯片加持下，德芙般絲滑體驗自然不在話下。

環(huán)顧友商（包括蘋果在內(nèi)），這幾年沒有一家提到過背屏，而小米早在2021年就開始探索，領(lǐng)先行業(yè)4-5年�？梢韵胂�，在消費電子領(lǐng)域，4-5年是多大的代差？

見微知著，小米是有很多先手棋的，就看何時用�？此茮]啥用的閑棋，往往會在以后成為殺手锏。

02

穿越至暗時刻靠的是什么？

雷軍并不掩飾自己走過的彎路，也很開誠布公地分享自己的反思和教訓。所以周四的年度演講，與消費者比起來，友商（尤其是高管）更值得認真一看。

回顧2020年的小米，雷軍坦言，“在很多人眼中，小米已經(jīng)非常成功了。但我內(nèi)心，卻充滿著難以言說的焦慮。”當時的蘋果、三星、華為如同幾座無法逾越的大山，同時外界也給小米貼上了“組裝廠”“沒技術(shù)”“只會營銷”等標簽。

即使是內(nèi)核強大的雷軍，也陷入了精神內(nèi)耗。這時候，兒時積攢的興趣顯威了，雷軍從圍棋上學到了復盤的重要性。經(jīng)過半年時間四五十次的復盤，小米終于找到了逆天改命的方向：持續(xù)投入底層核心技術(shù)，從“互聯(lián)網(wǎng)公司”轉(zhuǎn)向“硬核科技公司”，未來五年在核心技術(shù)上投入1000億。之后團隊重新創(chuàng)業(yè)的熱情被完全點燃了，才有了后來的故事。

雷軍總結(jié)了高端化的深刻教訓：自研SoC芯片，只有沖擊高端SoC才有機會；中國汽車市場巨變，國產(chǎn)車可問鼎高端市場。要想成為硬核科技公司，這些坎必須過。

我給捋一捋：小米造車是21年立項的，預算投入1000億，按照同行的經(jīng)驗，前幾年都是虧損的；玄戒也是21/22年開始的，一年研發(fā)要大幾十億，僅投片費用就要2000萬美元，產(chǎn)品至少要內(nèi)部迭代三代才成熟。

2021年小米的高端化受挫?營收下滑，“同時供家里兩個孩子上大學”，造車、造芯兩線作戰(zhàn)，1000多億投入，持續(xù)大幾年，把小米前十年攢下的家底全押上了，能不能成還沒譜呢。你說壓力大不大吧？

所以雷軍說：現(xiàn)在想想，都會感慨，當時哪來這么大的勇氣。

然而這是不得不為之。有了汽車新業(yè)務(wù)線，小米才能打開新的增長曲線；有了芯片，才不會被拿捏，高端化才有底氣。

隨著二者的成功，小米的高端化如今已沒人質(zhì)疑了，“人車家全生態(tài)”護城河更是堅不可摧，昔日的對手一個個掉隊了。

五年時間，小米從受挫、迷茫到逆天改命，跨越了驚險的天塹，市值也翻了幾倍。但不能因此而忽視一路艱辛和最初決策的不易，只能說，管理層的認知穿透了周期迷霧，格局夠大，堅持了長期主義。

03

高端化靠的是道路自信+方法有效

高端化是所有企業(yè)的夢想，但追夢方式各不相同，舉個例子，很多車企會新創(chuàng)一個新品牌來做高端，避免與原有“性價比品牌”產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

既然如此，小米管理層為何反其道而行之，堅持要用小米品牌做高端化，而不另起爐灶？

說白了，啟用新品牌不是萬應(yīng)靈丹，有利同樣也有弊，最關(guān)鍵的是，高端化絕不是玄學，要依賴科學方法論和操盤人能力。

這些邏輯，在《小米創(chuàng)業(yè)思考》《我在小米做爆品》等書中已有體現(xiàn)。比如小米“爆品方法論”，并非單純追求銷量，而是瞄準了“三高”——高價值、高口碑、高復購。核心是精準的用戶洞察?高壓強的研發(fā)持續(xù)投入，持續(xù)為用戶解決痛點和創(chuàng)造價值。

對此，小米已經(jīng)積累了一整套成熟的打法，讓高端化可持續(xù)?可管理?可預測：深化IPD? IPMS流程，建設(shè)用戶洞察體系，拆解作戰(zhàn)地圖等等。

與此同時，其對高端化的認知也得以突破：高端無短板?從參數(shù)領(lǐng)先到體驗優(yōu)先，軟硬件深度融合。

兩相結(jié)合之下，小米決定“先難后易”，造車/造芯均從高價值、高品質(zhì)入手，當然，這也意味著高難度高投入。但公司已經(jīng)意識到，這是必須邁過的一道坎，必須要長期勝下去。

時至今日，SU7/YU7成為國產(chǎn)車頂流（SU7交付逾36萬輛，Yu7發(fā)布3分鐘大訂20萬輛），玄戒O1多項指標超過蘋果A18。全球頂流期刊《經(jīng)濟學人》甚至發(fā)文稱：蘋果折戟之地，小米打了勝仗。手機?汽車持續(xù)驗證，小米高端化坐實了“道路自信?方法有效”，一時間，質(zhì)疑“性價比品牌能不能做高端”的聲音不見了。

這么說吧，高端化成不成，不是靠另起?個品牌，而是看做品牌的人行不行。

04

從“互聯(lián)網(wǎng)公司”走向“硬核科技公司”

小米的高端化之路走得并不輕易，如同曾國藩一樣“扎硬寨、打死仗”，一道道坎死磕過來的：深耕底層技術(shù)，多個從0到1的能力突破，智能工廠?先進芯片?全生態(tài)OS……

如今，小米的現(xiàn)象級創(chuàng)新如同下餃子，以至于在外界看來小米干啥成啥，車?科技、家電?背屏……實際上呢，如果沒有“霸蠻”的精神內(nèi)核和科學的方法論，成事可就千難萬難了。君不見，市面上這么多友商，絕大多數(shù)都在原地打轉(zhuǎn)，下滑的下滑、閉店的閉店、甩鍋的甩鍋。

而小米隨著高端化成型，有了豁然開朗之感。

首先給高端用戶的第一眼感覺是：小米高級了。

從對標蘋果，到超越蘋果，從“果粉”到“米粉”，小米說了不算，真金白銀購買產(chǎn)品是最真實的投票。

盧偉冰曾透露，小米15用戶中有16%來自蘋果。小米SU7車主中，51.9%是蘋果用戶，預計女性車主占比40%-50%。

高價值用戶用實際行動對小米“路轉(zhuǎn)粉”，底層邏輯則是對硬核科技的認可。小米從“互聯(lián)網(wǎng)公司”走向“硬核科技公司”，亦是估值提升的核心邏輯之一。

意外之喜是，高端化成功后，小米的汽車、手機供不應(yīng)求，訂單排得老長，也有了不參與價格戰(zhàn)的底氣，一不小心成了“反內(nèi)卷的標桿”，別家是“從小卷到大”，小米則是從“小卷到大”，不僅實現(xiàn)了份額與ASP的提升，還卷成了市值1.5萬億的巨頭。

05

高端化“新五年”

雷軍周四的年度演講，敘事跨度從2021年徐徐展開，這也是小米高端化的“新五年”。

跨越一個五年周期之后，小米在每個品類上都完成了一次從高端到超高端的突破，戰(zhàn)果已經(jīng)擺在眼前，體現(xiàn)在小米15 Ultra、小米SU7 Ultra以及小米中央空調(diào)。

小米15 Ultra用極致的硬件堆料和性能天花板，將國產(chǎn)高端化“捅破天”。盧偉冰喊出“今年再無Ultra”的豪言，本質(zhì)上就是這臺手機重新定義了“頂級旗艦”的標準，甚至倒逼行業(yè)改變游戲規(guī)則。

小米SU7 Ultra原型車在紐北圈速總榜第三，Ultra量產(chǎn)車為全球量產(chǎn)電動車在該賽道的榜首，以一己之力刷新了世界對中國汽車工業(yè)的固有印象。

小米中央空調(diào)的性能，直接超越了全球市場的標桿品牌大金的同檔產(chǎn)品，解決了中央空調(diào)冬季制熱性能差的品類痛點，還在節(jié)能技術(shù)、智能體驗、生態(tài)互聯(lián)能力做到了絕對領(lǐng)先�！�10年免費包修”的承諾，既把行業(yè)服務(wù)標準帶到了新高度，也秀了一把小米的底氣。

一整套立體攻勢下來，小米的今年的變化是，高端化不僅是某個品類，而是“人車家全生態(tài)”的整體。

全品類高端化方面，小米已經(jīng)認識到，大家電，是小米全品類高端化的關(guān)鍵，傳統(tǒng)家電智能化是大勢所趨，這正是小米擅長的戰(zhàn)場，Q2科技家電收入增速 66%，其中空調(diào)增速 60%，當友商還在以價換量時，小米卻做到了量價齊升。根據(jù)五年戰(zhàn)略，小米劍指2030 年進入大家電頭部品牌的目標，空調(diào)業(yè)務(wù)做到中國前二。

全球化方面，過去國貨出海卡在了“拼價格”環(huán)節(jié)，小米現(xiàn)在干的，是把國內(nèi)跑通的新零售體系整個搬到海外。這種“模式出�！辈还饨档土诉M新市場的難度，更通過直營體驗店搭起了高端化的地基，讓新零售成為小米暢行全球的高速公路，預定了小米未來3-5年的增長極。

2027年，小米汽車出海首站選定歐洲，也是深思熟慮過的。歐洲既有成熟的電動汽車消費市場，又具備嚴格的技術(shù)認證體系，突破這個門檻，對后續(xù)進軍全球市場極具示范效應(yīng)。面對關(guān)稅環(huán)境，本地化的研發(fā)與營銷變得至關(guān)重要，而這正好是小米的強項。

本質(zhì)上，小米的高端化不同于過往，而是一場“技術(shù)普惠”與“高端溢價”的平衡術(shù)。當15 Ultra沖擊蘋果腹地，SU7 Ultra顛覆性能豪車認知，中央空調(diào)重塑舒適空間，小米正用生態(tài)鐵幕重構(gòu)行業(yè)規(guī)則，實現(xiàn)跨代級的引領(lǐng)。

科技產(chǎn)業(yè)值得在此沉思：唯有技術(shù)縱深與生態(tài)廣度兼?zhèn)涞钠髽I(yè)，方能穿透周期迷霧，成為下一個十年的領(lǐng)跑者。這場戰(zhàn)役的終局，或?qū)Q定中國科技產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中的終極座次。

這就是小米的“陽謀”，以硬核科技引領(lǐng)中國科技的飛躍，引領(lǐng)市值萬億級別的躍遷。

06

投資思考

5年時間，說長不長，卻改變了很多。如今，小米身處多個萬億級大賽道?擁有全球最完整的智能生態(tài)，已經(jīng)很難找到對標系了，來到了無人之境。

2021年9月25日，小米總市值約為5500億；2025年9月25日，小米總市值來到了1.5萬億。5年時間，市值增加了1萬億。

小米再也不是當年的“吳下阿蒙”，蝶變成“中國驕傲”的代名詞。參考美國科技公司在業(yè)績支撐下股價長牛，小米也將復刻這一路徑，成為消費者和股民心里共同的白月光。

那么，短期博弈資金流出造成的股價回調(diào)，顯然不會影響基本面，反而使小米股價重新按照中長期邏輯來走，利好大資金和長期投資者。

基于以上分析，我認為，小米當前的位置，向上的概率大于向下的概率，各項利好漸行漸近，如果你想刻意避險的話，就要承擔大幅踏空的風險。我的建議是，不妨多一份信心和堅持。

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