近日，創(chuàng)新藥圈的目光無疑被藥捷安康所吸引。從其基本面上管線的利好，到資本市場上的“瘋狂”表現(xiàn)，都成為了業(yè)界津津樂道的話題。

當(dāng)我們回溯藥捷安康及其創(chuàng)始人的發(fā)展路徑時(shí)，發(fā)現(xiàn)其創(chuàng)始人吳永謙博士在2011年回國后，先是加入了四環(huán)醫(yī)藥旗下旨在打造創(chuàng)新未來的軒竹生物，并出任總經(jīng)理兼首席科學(xué)家。也正是在那時(shí)，吳博搭建了基于靶點(diǎn)的藥物設(shè)計(jì)平臺(tái)，這在當(dāng)時(shí)國內(nèi)藥企中可不常見。

而歷史總是充滿巧合，就在資本市場的目光都聚焦于藥捷安康上時(shí)，軒竹生物也迎來了自身發(fā)展的里程碑——昨日（9月17日），軒竹生物宣布正式通過港交所主板上市聆訊。

但比其背后故事更值得關(guān)注的，是軒竹生物手中緊握的“硬核”資產(chǎn)——那些已經(jīng)進(jìn)入后期臨床、瞄準(zhǔn)巨大市場空間的王牌管線，正等待市場去進(jìn)一步挖掘和估值。

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三闖IPO

軒竹生物作為背靠港股上市公司四環(huán)醫(yī)藥的創(chuàng)新藥企，第一次上市申請(qǐng)瞄準(zhǔn)的是科創(chuàng)板。

2022年9月26日，軒竹生物向上海證券交易所提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。然而，在審核過程中，上交所上市委對(duì)其在研產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)化規(guī)劃及市場空間等問題進(jìn)行了多次問詢，但作為當(dāng)時(shí)“無產(chǎn)品、無營收、無利潤”的“三無”企業(yè)，最終無奈于2024年5月撤回科創(chuàng)板申請(qǐng)。

如今，再次向港交所發(fā)起沖擊。軒竹生物已非昔日“三無企業(yè)”——1款產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化2年，累計(jì)營收千萬元；另一款產(chǎn)品已經(jīng)獲批上市，將在2025年第四季度進(jìn)入商業(yè)化。

目前，軒竹生物建立了小分子藥物研發(fā)平臺(tái)、生物藥研發(fā)平臺(tái)和臨床開發(fā)平臺(tái)。使其能夠高效推進(jìn)從早期發(fā)現(xiàn)到臨床驗(yàn)證的全流程研發(fā)。畢竟作為一家創(chuàng)新藥公司，在研產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及市場空間在某種程度上決定了軒竹生物的未來發(fā)展路徑。而這一系列平臺(tái)不僅支撐了現(xiàn)有管線的開發(fā)，更為公司持續(xù)產(chǎn)出創(chuàng)新候選藥物提供了體系化保障。

軒竹生物兩大技術(shù)平臺(tái)

圖源：軒竹生物官網(wǎng)

在這技術(shù)平臺(tái)基礎(chǔ)上，軒竹生物實(shí)現(xiàn)了首款商業(yè)化產(chǎn)品安奈拉唑鈉（KBP-3571）的成功上市。該產(chǎn)品于2023年11月獲批用于治療十二指腸潰瘍，并快速納入國家醫(yī)保目錄。截至2025年3月，該產(chǎn)品累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額3270萬元。

但安奈拉唑鈉所處的PPI胃藥市場早已成熟，目前獲批的同靶點(diǎn)競品達(dá)6類。疊加帶量采購及重點(diǎn)監(jiān)控目錄等政策對(duì)仿制PPI的價(jià)格約束，安奈拉唑鈉面臨的市場競爭尤為激烈。

基于以上現(xiàn)狀，軒竹生物也亟需新的融資或者商業(yè)化業(yè)務(wù)創(chuàng)收作為剛需。

02

亟待爆發(fā)的創(chuàng)新藥管線

盡管現(xiàn)狀艱難，軒竹生物的價(jià)值核心仍錨定于其多元化且已進(jìn)入后期的研發(fā)管線，且大家也對(duì)軒竹的未來呈積極看法。

圖源網(wǎng)絡(luò)

公司依托其技術(shù)平臺(tái)，構(gòu)建了覆蓋消化、腫瘤、NASH等領(lǐng)域的豐富研發(fā)管線。除安奈拉唑鈉外，公司另有兩大核心產(chǎn)品已進(jìn)入商業(yè)化前夜：

核心產(chǎn)品XZP-3287（吡羅西尼）已于2025年5月獲得NDA批準(zhǔn)，用于治療HR+/HER2-乳腺癌，預(yù)計(jì)2025年第四季度實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。這是公司轉(zhuǎn)型的重要里程碑，標(biāo)志著軒竹生物正式進(jìn)入腫瘤治療這一更大市場空間領(lǐng)域。雖然面臨競爭，但吡羅西尼的臨床數(shù)據(jù)展現(xiàn)了優(yōu)異的療效和安全性特征，具有明顯的差異化優(yōu)勢(shì)。更重要的是，該產(chǎn)品的上市將打破公司對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，形成消化+腫瘤的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

XZP-3621，針對(duì)ALK陽性非小細(xì)胞肺癌的創(chuàng)新藥物，已于2024年提交NDA，預(yù)計(jì)2025年第四季度獲批。該藥物采用了先進(jìn)的分子設(shè)計(jì)策略，在耐藥性和選擇性方面都有顯著提升，有望在競爭激烈的ALK抑制劑市場中占據(jù)一席之地。公司在這兩個(gè)核心產(chǎn)品上的連續(xù)突破，充分證明了其研發(fā)平臺(tái)的技術(shù)實(shí)力和成果轉(zhuǎn)化能力。

財(cái)務(wù)層面，軒竹生物已通過三輪融資籌集16億元，招股書顯示，在過去的2023年、2024年和2025年第一季度，軒竹生物的收入分別為2.9萬、3009.4萬和255.9萬元；相應(yīng)期間的研發(fā)開支分別為人民幣2.39億、1.86億和0.53億元，占各年度/期間經(jīng)營開支總額的70.9%、32.2%、77.6%。

這種對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入正在接近收獲期。隨著兩個(gè)核心產(chǎn)品的商業(yè)化，公司有望在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的躍升。當(dāng)前看似嚴(yán)峻的現(xiàn)金流狀況，也將通過本次IPO得到改善，為后續(xù)的商業(yè)化推進(jìn)和管線發(fā)展提供充足彈藥。