本篇文章來自于三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所的一篇研究報告，該報告從相對客觀的角度分析了外商直接投資FDI在華的投資趨勢，報告質(zhì)量較高。

但是該報告太過書面化、專業(yè)化，我在原文的核心觀點論點上進(jìn)行了一點點本土化的改造，使之更符合國內(nèi)的閱讀習(xí)慣，日版原版及中文翻譯版放在了評論區(qū)，如需自取。

外商直接投資（FDI），簡稱外資，對我國的經(jīng)濟(jì)騰飛起到了加速器和催化劑的關(guān)鍵作用。

目前仍然是我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱，貢獻(xiàn)了全國近三成的貿(mào)易額，約兩成的稅收（《中國外資統(tǒng)計公報2025》），更不用說創(chuàng)造的就業(yè)、帶來的技術(shù)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級。

但是近兩年，“外資撤離中國”“中國失去投資吸引力”這樣的論調(diào)頻繁出現(xiàn)在各類國際媒體的報道中。

尤其是當(dāng)數(shù)據(jù)擺出來時，的確讓人感到觸目驚心。

2021年，中國吸引外資高達(dá)3441億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，但到了2024年，這個數(shù)字驟降至45億美元。

（備注：我國外資統(tǒng)計有兩種口徑，分別是國家外匯統(tǒng)計局以及商務(wù)部。

國家外匯統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)：外資子公司償還母公司貸款，也計入資金流出。2024年債務(wù)性投資大幅流出（-540億美元），但股本投資仍保持流入（585億美元）

商務(wù)部數(shù)據(jù)：指在華企業(yè)接受的外資出資及一年以上借款總額。2024年為8262億元，同比下降27.1%）。

乍看之下，似乎中國已從“世界工廠”走向了“資本荒漠”。

然而，如果僅僅用“外資撤離”來概括這場變化，未免過于簡單。

深入觀察可以發(fā)現(xiàn)，外資在中國的布局正經(jīng)歷著一次轉(zhuǎn)折：既有撤退與觀望，也有新的投入與深化。

一、外資“撤離”背后的真實原因

境外很多媒體將外資“撤離”的原因簡單歸結(jié)為：

①中國經(jīng)濟(jì)增速放緩；

②中美貿(mào)易戰(zhàn)等地緣政治風(fēng)險；

③《反間諜法》、跨境數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移限制等中國的政策與法規(guī)風(fēng)險。

我國的商務(wù)部外國投資管理司司長朱冰解釋為：

①隨著國內(nèi)勞動力、土地成本上升，一些成本敏感型、勞動密集型的外資在全球范圍調(diào)整布局、轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。

②外資企業(yè)面臨的市場競爭越來越激烈。一些外資企業(yè)競爭優(yōu)勢弱化，選擇逐步退出中國市場。

③不少外資企業(yè)順應(yīng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的趨勢，積極調(diào)整在華投資布局。

④地緣政治因素對資本流動的影響顯著上升，部分跨國公司將部分新增投資分散至其他國家。

上述理由確實是當(dāng)前外資企業(yè)普遍面臨的課題，但這些理由并不足以解釋為何外商直接投資FDI規(guī)模會在2022年后突然急劇減少。

三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所給出的一個理由是，主要因為中美十年期國債利率差處于“倒掛”狀態(tài)，即美國十年期國債收益率顯著高于中國。

再加上中、美、日股市表現(xiàn)的差異，共同推動了資金快速、大規(guī)模地從中國流向海外。

我們從下表可以看出，外資規(guī)模最大的2021年，中國十年期國債利率約為3.1%，美國約1-1.5%，這段時間我國吸引了大量的外資。

但是在2022年第二季度，中美之間十年期國債利率趨平，當(dāng)時外商投資規(guī)模開始大幅下滑。

正如下圖紅線所示，當(dāng)中美十年期國債利率差處于“倒掛”狀態(tài)時，外資規(guī)模也處于低位。

二、外商投資行業(yè)版圖變化

如果將過去十年的外資投向做一個橫向?qū)Ρ?，可以發(fā)現(xiàn)中國投資版圖的巨大轉(zhuǎn)變。

2013年，房地產(chǎn)在外資投資中的占比接近四分之一。

到了2023年，這個比例跌到7%。與之相反，科技研發(fā)與技術(shù)服務(wù)的占比在十年間擴(kuò)大了近八倍，接近整體的兩成。

房地產(chǎn)：2013年占比約四分之一，隨著市場萎縮，2023年降至7.2%。

科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)：占比大幅提升，2023年達(dá)到18%，是2013年的約8倍。

這并不難理解。

房地產(chǎn)紅利早已見頂，而中國在新能源、醫(yī)療健康、智能制造等方面展現(xiàn)出的快速迭代能力，卻讓許多企業(yè)看到新的增長點。

尤其是在新能源車和相關(guān)供應(yīng)鏈上，中國形成了全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)集群，這對外企來說依舊有著不可替代的吸引力。

事實上，從下表中近年投資案例來看，外資重點投向醫(yī)藥、醫(yī)療器械、電動車、自動駕駛、半導(dǎo)體、氫能等高科技領(lǐng)域。

這些都瞄準(zhǔn)了中國的“成長型產(chǎn)業(yè)”。

從這個角度看，“撤資”與其說是放棄，不如說是一次“調(diào)倉”。

資本在從傳統(tǒng)行業(yè)抽身的同時，把更多資源押注在中國的未來產(chǎn)業(yè)上。

三、外資“本土化”轉(zhuǎn)變

與撤退形成對照的，是部分外企的“深耕”。

特別是德國企業(yè)，近年來在中國推進(jìn)所謂的“本土化3.0”。

所謂本土化3.0，并不僅僅是把生產(chǎn)線搬到中國，而是將中國市場作為全球戰(zhàn)略的一部分。

換句話說，不只是“在中國為中國”，而是“通過中國提升全球競爭力”。

一些德國車企和工業(yè)巨頭在新能源汽車、自動化技術(shù)等方面不斷加碼，正是這一思路的體現(xiàn)。

更現(xiàn)實的考慮是，當(dāng)一些外企選擇退出，中國市場的競爭反而有所緩和，留下來的企業(yè)或許能借機(jī)獲得更大的份額。

這種“逆風(fēng)加倉”的邏輯，在跨國公司內(nèi)部并不少見。

四、結(jié)論

放到全球范圍來看，中國在FDI格局中的地位依舊舉足輕重。

2023年，中國吸收的外資占全球比重為12.3%，僅次于美國，位居世界第二。

雖然2024年出現(xiàn)了明顯下滑，但這并不意味著中國的全球位置就此喪失。

今天的中國，不再是過去那個高速增長、紅利顯著、外資可以輕易獲利的市場。

新的競爭格局正在形成，東南亞和印度在不少跨國企業(yè)的布局中被視為更優(yōu)選項。

但這并不等于中國失去了所有優(yōu)勢。

龐大的中產(chǎn)階層、完備的產(chǎn)業(yè)體系、快速的技術(shù)迭代能力，依舊是難以替代的競爭力。

除了美國，很難找到另一個同時具備這些條件的市場。

與其說“外資撤離中國”，不如說外資正在重新評估中國。

有人抽身，有人堅守，也有人在加碼。

資本正在一場全球博弈中尋找平衡點。

這背后既有中國經(jīng)濟(jì)自身的周期性問題，也有國際格局的外部沖擊。

真正決定未來走向的，不是單一的數(shù)據(jù)曲線，而是中國如何在開放與自主、增長與風(fēng)險之間找到新的平衡。

對于跨國公司來說，中國仍是一塊難以割舍的市場；而對于中國來說，能否留住并善用外資，不僅關(guān)乎眼前的增長，更關(guān)系到未來幾十年的國際競爭力。