文|海山

來源|博望財經

工業(yè)富聯(lián)連續(xù)大漲，股價再創(chuàng)歷史新高，總市值超過1.3萬億元，A股又一萬億巨頭誕生。而近三個月時間，工業(yè)富聯(lián)漲幅已經超過300%，堪稱近期的超級牛股。

從“代工小弟”到“AI巨頭”，它只用了四年。曾經，它被困在“iPhone代工廠”的狹小框架里，被視為產業(yè)鏈上普普通通的一環(huán)。

但現(xiàn)在的工業(yè)富聯(lián)，早已脫胎換骨。它不再是鏈上的普通一環(huán)，而是全球AI基礎設施領域不可或缺的核心力量，是英偉達、微軟、谷歌、甲骨文等巨頭爭相合作的超級供應商。

那1.3萬億，會是工業(yè)富聯(lián)的重點嗎？工業(yè)富聯(lián)還有哪些故事可講呢？

01

利潤暴增、抓住機遇

當其他科技企業(yè)在AI領域還在摸索前行時，工業(yè)富聯(lián)已經以驚人的速度奔跑在前列。最新財報顯示，其業(yè)績增長幅度遠超行業(yè)平均水平，成為了當之無愧的領跑者。

2025年上半年，工業(yè)富聯(lián)的營業(yè)收入一舉突破3607億元大關，同比增長幅度高達35.58%；歸母凈利潤更是狂飆突進，達到121.13億元，同比增長38.61%。

而二季度單季數(shù)據更為驚人，歸母凈利潤同比暴增51.1%，達到68.8億元，扣非凈利潤同比增長58.8%，至67.65億元。如此亮眼的成績，在行業(yè)內可謂一騎絕塵。

從業(yè)務板塊來看，工業(yè)富聯(lián)的業(yè)務版圖已清晰劃分為云計算設備、通信及移動網絡設備、工業(yè)互聯(lián)網三大板塊，旗下細分產品多達十余項。其中，高AI含量產品無疑成為了業(yè)績增長的最大功臣。

在云計算業(yè)務板塊，工業(yè)富聯(lián)精準地把握住了全球大型云服務商對AI基礎設施建設資本開支持續(xù)擴張的機遇，成為了這場科技盛宴的最大受益者之一。

隨著AI大模型的不斷發(fā)展，對算力的需求呈現(xiàn)出爆炸式增長，服務器作為算力的核心載體，其市場需求也水漲船高。

工業(yè)富聯(lián)憑借著在服務器領域深厚的技術積累和強大的生產制造能力，迅速占據了市場先機。

工業(yè)富聯(lián)公司整體服務器營收增長超50%，云服務商服務器營收同比增長超150%，AI服務器營收更是同比增長超60%。其中，GB200系列產品的量產爬坡堪稱行業(yè)典范，良率不斷提升，出貨量逐季攀升。

在產業(yè)鏈覆蓋廣度與交付能力方面，工業(yè)富聯(lián)牢牢占據行業(yè)領先地位，為全球云服務商提供了穩(wěn)定、高效的算力支持，成為了AI算力基石的堅實締造者。

工業(yè)富聯(lián)在通信及移動網絡設備板塊也不甘示弱，硬生生把“傳統(tǒng)業(yè)務”玩成了“增長新引擎”。全球數(shù)據中心為適配AI大模型，紛紛升級網絡架構，800G高速交換機成了剛需。

工業(yè)富聯(lián)抓住這波風口，800G交換機營收較2024年全年增長近三倍，相當于一年賣出了過去三年的量。

與此同時，AI手機引發(fā)高端換機潮，公司精密機構件業(yè)務出貨量同比增長17%，從服務器到手機配件，工業(yè)富聯(lián)把“AI+通信”的紅利吃了個透。工業(yè)富聯(lián)憑借著強大的業(yè)務布局和產品競爭力，將利潤收入囊中。

02

AI算力巨獸覺醒

工業(yè)富聯(lián)為啥能賺瘋？答案就四個字：AI算力。

在AI這場狂熱的淘金熱里，多數(shù)企業(yè)還在琢磨怎么從AI應用里分一杯羹，工業(yè)富聯(lián)卻早已看透本質，一頭扎進AI算力的上游，牢牢握住了這場盛宴的“核心”——AI服務器。

為什么工業(yè)富聯(lián)能在AI服務器領域殺得這么狠？答案就藏在它和英偉達的深度綁定里。從2017年起，雙方就開啟了“蜜月期”，共同研發(fā)出全球首臺AI服務器HGX1。

這一跨越式發(fā)展的背后，離不開工業(yè)富聯(lián)持續(xù)加碼的研發(fā)投入，2025年中期報告顯示，其研發(fā)投入已達50.95億元，正是這筆“技術燃料”，為業(yè)務突破注入了強勁動能。

在核心的云計算業(yè)務中，25年Q2季度AI服務器營收同比增長超60%，且在云計算業(yè)務中的占比穩(wěn)步擴大，這樣的亮眼成績并非偶然，而是研發(fā)資源精準向AI服務器相關技術傾斜的直接結果。

如今，工業(yè)富聯(lián)已成為英偉達在中國市場唯一具備全系AI服務器量產能力的代工廠，拿下中國區(qū)服務器代工60%以上的份額。

英偉達A100/H100板卡它獨家供應，DGX超算系統(tǒng)的全部組裝任務也被它包攬，2024年北美云服務商采購的48萬張GPU，超60%的服務器集成由工業(yè)富聯(lián)完成。

這意味著什么？意味著英偉達的芯片賣得越多，工業(yè)富聯(lián)的訂單就越像雪花一樣飛來，別人還在眼巴巴盼著訂單，它已經在數(shù)錢了。

再看技術，工業(yè)富聯(lián)在AI服務器的技術創(chuàng)新上，堪稱“卷王”。在液冷技術這個關鍵領域，它和英偉達聯(lián)合開發(fā)超流體液冷方案，滿足Blackwell芯片1200W功耗散熱需求，把PUE降至1.1以下，效率比傳統(tǒng)風冷提升2-3倍。

要知道，隨著AI芯片算力的不斷提升，散熱就是個“老大難”問題，誰能解決散熱，誰就能掌握AI服務器的未來。

工業(yè)富聯(lián)憑借這項技術，直接給行業(yè)立了個標桿，其他企業(yè)只能望其項背。不僅如此，在800G交換機領域，它同樣一騎絕塵，不僅已批量出貨，還支持英偉達NVLink高速互聯(lián)技術，成為數(shù)據中心網絡設備的核心供應商，全球份額超50%。別家還在摸索，它已經制定好了游戲規(guī)則。

目前全球AI服務器40%靠它造，這個數(shù)字，就是工業(yè)富聯(lián)在AI算力領域話語權的最好證明。蘋果、特斯拉這些巨頭為了能在AI時代不掉隊，都牢牢抓住工業(yè)富聯(lián)的訂單。

工業(yè)富聯(lián)抱上AI這根“大腿”后，早已不是當年那個靠微薄代工利潤苦苦支撐的企業(yè)，它已經化身全球AI算力的“超級供應商”，賣著帶“獨家專利”的“鏟子”，在這場AI淘金熱里賺得盆滿缽滿。

03

野心不止于此

工業(yè)富聯(lián)早已不滿足于在代工領域的小打小鬧，工業(yè)富聯(lián)的野心早已突破“代工鏈”的邊界，正向全球AI算力時代的“規(guī)則制定者”邁進。

在技術標準控制方面，工業(yè)富聯(lián)強勢出擊，展現(xiàn)出舍我其誰的霸氣。以液冷技術為例，其研發(fā)的超流體液冷方案堪稱行業(yè)“黑科技”，能輕松應對單芯片1500W的散熱需求，將PUE值壓低至1.06-1.1區(qū)間，相較于行業(yè)平均1.5+的數(shù)值，能耗降低幅度超30%。

這項技術一經推出，便憑借絕對優(yōu)勢成為英偉達GB200NVL72機柜的強制標準。工業(yè)富聯(lián)更是依靠全球11座液冷專線，構筑起年產能30萬臺的產能壁壘，將高端市場牢牢掌控在手中，其他企業(yè)只能望其項背，根本無力分一杯羹。

更令人驚嘆的是，工業(yè)富聯(lián)在硅光芯片技術上實現(xiàn)重大突破，成功攻克工藝瓶頸，達成單波200G的技術飛躍，其1.6T產品更是領先行業(yè)12-18個月。這一成果直接改寫了光通信領域的技術競賽格局，工業(yè)富聯(lián)從單純的“制造執(zhí)行方”華麗轉身為技術迭代的“聯(lián)合設計者”，徹底擺脫了以往被動跟隨的局面，開啟了引領行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全新征程。

工業(yè)富聯(lián)的終極目標，是將自身先進的制造模式與技術標準向全球輸出，打造具有廣泛影響力的“制造范式”。

但與此同時，工業(yè)富聯(lián)目前仍面臨深層海外風險，這一風險的核心源于其“根植中國、管理全球化供應鏈”的本質屬性。

在“去風險化”與“科技脫鉤”的敘事下，即便它反復強調自身“全球性”，在部分西方政策制定者眼中仍被視作中國制造業(yè)代表，被迫卷入選邊站隊，極易成為政治打擊目標。

而中美科技脫鉤更是其“生存性風險”，由于核心客戶美國科技巨頭與核心市場高度集中，一旦中美關系惡化，美國若采取更嚴厲技術出口管制、加征關稅甚至將其列入“實體清單”，將直接切斷其與美國技術、軟件及客戶的聯(lián)系。

且美國推動的制造業(yè)回流與友岸外包，正鼓勵蘋果等客戶將產業(yè)鏈轉移至印度、越南，長期將稀釋其訂單份額。

同時，全球宏觀經濟衰退加劇市場風險，其營收高度依賴亞馬遜AWS、微軟Azure等云計算巨頭及蘋果的資本支出，經濟衰退下企業(yè)削減IT和設備投資會直接導致訂單減少、營收下滑，而智能手機、PC等消費電子市場景氣度下行，還會拖累“智能移動終端”業(yè)務。

此外，海外產能轉移也面臨巨大挑戰(zhàn)，印度、越南等地的運營效率、產業(yè)鏈配套、工人技能水平短期內難與中國相比，導致成本上升、良率下降，直接侵蝕利潤率，形成“China+1”戰(zhàn)略的永久性成本抬升。

所以，工業(yè)富聯(lián)的野心雖然很大，但是在當今世界局勢下，想要“兩頭吃”，“左右逢源”的背后的難度也不小，而這都對高層的掌舵提出了更高的要求。