北京
作者 | 城投君
近日，朋友圈流傳一張“開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司債券資產(chǎn)項(xiàng)目招募”海報(bào)。
高收益?zhèn)鳎?0萬起投，最高年化10.5%
海報(bào)內(nèi)容顯示，開封獨(dú)家首發(fā)，開封地市級(jí)國企項(xiàng)目，AA發(fā)債融資主體為開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司，AA+發(fā)債擔(dān)保主體為開封城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新宋風(fēng)公司”或“公司”）。該產(chǎn)品月度付息，當(dāng)日起息，到期退出。本次發(fā)行規(guī)模5000萬元，資金用途為補(bǔ)充平臺(tái)流動(dòng)資金，產(chǎn)品期限為6/12/24個(gè)月認(rèn)購金額10萬元起，預(yù)期收益率在8.5%-10.5%之間。該產(chǎn)品收益率水平遠(yuǎn)高于目前市場(chǎng)上同信用等級(jí)債券的收益率，在城投債整體利率下行的背景下顯得格外突出。數(shù)據(jù)顯示，目前同期AA級(jí)城投債收益率普遍在4%-6%之間，該產(chǎn)品收益率高出市場(chǎng)平均水平400-500個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)融資方信用狀況的關(guān)注。
經(jīng)營業(yè)績(jī)大幅下滑，營收連續(xù)三年萎縮
開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司成立于2015年2月，注冊(cè)資本6億元，實(shí)繳資本4.05億元。2022年9月劃入開封城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，開封市人民政府為公司實(shí)際控制人。新宋風(fēng)公司是開封市基礎(chǔ)設(shè)施和保障房開發(fā)建設(shè)主體，主要從事開封市除城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)范圍外其他區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施和保障房開發(fā)建設(shè)等業(yè)務(wù)。
8月29日，新宋風(fēng)公司發(fā)布年中財(cái)報(bào)，2025年年中營業(yè)收入2.92億元，同比下降46.98%，利潤(rùn)總額707.22萬元，凈利潤(rùn)538.5萬元，同比下降81.86%；總資產(chǎn)178.27億元，總負(fù)債77.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率43.42%。公司凈資產(chǎn)100.86億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~6.55億元，投資現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.3億元，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~-7.74億元。公司每股凈資產(chǎn)23.2436元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.6171元，每股收益0.0184元，凈資產(chǎn)收益率0.08%，銷售毛利率29.94%，流動(dòng)比率199.82%。
2024年，新宋風(fēng)公司營業(yè)收入11.8億元，同比下降36.21%，利潤(rùn)總額 9285.54萬元，凈利潤(rùn)8111.11萬元，同比增長(zhǎng)12.85%。公司總資產(chǎn)198.93億元，總負(fù)債91.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率46.22%。公司凈資產(chǎn)106.99億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~9.71億元，投資現(xiàn)金流量?jī)纛~1.81億元，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~-11.5億元。公司每股凈資產(chǎn)24.001元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流2.398元，每股收益0.221元，凈資產(chǎn)收益率 0.83%，銷售毛利率 21.40%，流動(dòng)比率180.8%。
2023年，新宋風(fēng)公司營業(yè)收入18.5億元，同比下降44.01%，利潤(rùn)總額 7946.58萬元，凈利潤(rùn)7187.79萬元，同比下降14.49%。公司總資產(chǎn)250.22億元，總負(fù)債101.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率40.41%。公司凈資產(chǎn)149.11億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~-16.76億元，投資現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.28億元，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~17.94億元。公司每股凈資產(chǎn)29.1574元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-4.1388元，每股收益0.174元，凈資產(chǎn)收益率0.6%，銷售毛利率18.99%，流動(dòng)比率302.10%。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化，現(xiàn)金流波動(dòng)劇烈
現(xiàn)金流方面波動(dòng)劇烈。2023年，新宋風(fēng)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-16.76億元，2024年轉(zhuǎn)為9.71億元，2025年中為6.55億元。更為關(guān)鍵的是，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流從2023年的凈流入17.94億元，轉(zhuǎn)為2024年凈流出11.5億元，2025年中繼續(xù)凈流出7.74億元。這一變化表明公司融資環(huán)境發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，從凈融資變?yōu)閮魞攤?/p>
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化：總資產(chǎn)兩年縮水71億元
資產(chǎn)負(fù)債表顯示，新宋風(fēng)公司總資產(chǎn)從2023年的250.22億元下降至2025年中的178.27億元，兩年間縮水71.95億元。凈資產(chǎn)從149.11億元下降至100.86億元，減少48.25億元。資產(chǎn)負(fù)債率從40.41%上升至43.42%，雖然增幅不大，但結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模收縮來看，公司實(shí)際上在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表收縮。
高收益背后的投資的風(fēng)險(xiǎn)考量
“高收益通常意味著高風(fēng)險(xiǎn)”，某券商固收分析師表示，“雖然該債券有AA+主體擔(dān)保，但投資者仍需密切關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流情況?！蓖瑫r(shí)有業(yè)內(nèi)人士表示，通過社交渠道募集資金的新型城投債融資模式，雖然能夠快速解決短期資金需求，但也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)考量。高收益率背后往往對(duì)應(yīng)著更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，投資者需要謹(jǐn)慎評(píng)估平臺(tái)的真實(shí)償債能力和資金用途。
數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公司債券年度報(bào)告、公司主體與相關(guān)債項(xiàng)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司債券受托管理事務(wù)報(bào)告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報(bào)等公開數(shù)據(jù)。
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