文 / 道哥

10億美元戰(zhàn)略融資到賬，但“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選的生存挑戰(zhàn)才剛剛開始。

近日，港股上市公司優(yōu)必選（UBTECH）宣布，與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)無極資本（Infini Capital）正式簽署了一項(xiàng)高達(dá)10億美元的戰(zhàn)略伙伴合作協(xié)議。

《智百道》認(rèn)為，這筆交易遠(yuǎn)非一次簡(jiǎn)單的融資，它發(fā)生在具身智能從實(shí)驗(yàn)室走向工廠的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也發(fā)生在全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和資本流向重構(gòu)的微妙時(shí)刻。這不僅是優(yōu)必選自2023年底上市以來獲得的最大一筆資金支持，更是一場(chǎng)旨在解決其根本矛盾的戰(zhàn)略聯(lián)盟——雖身披“人形機(jī)器人”第一股的名號(hào)，且在硬件技術(shù)上處于領(lǐng)先地位，但優(yōu)必選依然背負(fù)著長(zhǎng)期巨額虧損和現(xiàn)金消耗的枷鎖。

這10億美元，能否成為幫助這家持續(xù)“失血”的機(jī)器人獨(dú)角獸擺脫財(cái)務(wù)壓力、躍升國(guó)際舞臺(tái)的一劑強(qiáng)心針？更深層次的問題是，當(dāng)中國(guó)的機(jī)器人技術(shù)與中東的主權(quán)資本相遇，一條全新的“機(jī)器人新絲路”正在如何被悄然構(gòu)建？

01 不止于“輸血”的戰(zhàn)略聯(lián)盟

這筆高達(dá)10億美元的合作，其精妙之處在于其復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)和深遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同規(guī)劃。

與傳統(tǒng)的股權(quán)融資不同，優(yōu)必選與無極資本的協(xié)議構(gòu)建了一個(gè)極具彈性的資本支持框架。根據(jù)協(xié)議，無極資本旗下的高新技術(shù)基金將為優(yōu)必選提供一筆總額為10億美元的戰(zhàn)略融資授信額度。這筆授信額度并非一次性注入，而是通過多種靈活的金融工具實(shí)現(xiàn)，包括參與未來的股票配售、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券，以及一項(xiàng)至關(guān)重要的條款，授予現(xiàn)金提款權(quán)。

《智百道》分析，此舉這意味著，優(yōu)必選在需要時(shí)可以快速啟動(dòng)一個(gè)10億美元的融資通道，從而獲得了巨大的財(cái)務(wù)靈活性和戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。對(duì)于一家自上市以來已進(jìn)行五次配股融資、不斷稀釋股權(quán)以維持運(yùn)營(yíng)的公司而言，這種“隨需取用”的資本安排，無疑是一條寶貴的生命線。

它使得優(yōu)必選能夠?yàn)榇笠?guī)模的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)布局提供資金保障，而不必在不利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)倉(cāng)促進(jìn)行稀釋性融資。此外，無極資本的承諾不止于此，該機(jī)構(gòu)計(jì)劃在“合適時(shí)機(jī)”通過二級(jí)市場(chǎng)增持優(yōu)必選股票，目標(biāo)是成為持股不超過5%的重要股東。這傳遞出一個(gè)清晰的信號(hào)，無極資本并非短期投機(jī)者，而是希望深度綁定，成為優(yōu)必選長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略伙伴。

要理解這筆交易的全部意義，必須首先了解無極資本的背景和動(dòng)機(jī)。

這家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)擁有獨(dú)特的雙總部結(jié)構(gòu)，分別位于阿聯(lián)酋的阿布扎比和中國(guó)香港，這一定位使其天然成為了連接中國(guó)前沿科技與中東雄厚資本的理想橋梁。

對(duì)優(yōu)必選的投資，是無極資本系統(tǒng)性布局中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的最新一環(huán)，而非孤立事件。近年來，該機(jī)構(gòu)動(dòng)作頻頻，對(duì)中國(guó)頂尖科技企業(yè)明確的投資偏好。就在不久前，無極資本先后戰(zhàn)略投資了AI巨頭商湯科技和第四范式，并參與了比亞迪等公司的配售。這一系列操作清晰地勾勒出其投資版圖，瞄準(zhǔn)中國(guó)在人工智能、高端制造和新能源等未來產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)。

如果說靈活的資金支持是協(xié)議的“血肉”，那么深度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同則是其“骨架”。

根據(jù)協(xié)議，雙方將成立一家中東合資公司，共同推動(dòng)優(yōu)必選的技術(shù)和產(chǎn)品出海。這家合資公司的使命，是在中東地區(qū)建立優(yōu)必選的區(qū)域總部、一個(gè)世界級(jí)的研發(fā)中心，以及一座用于生產(chǎn)人形機(jī)器人的“超級(jí)工廠”。

其戰(zhàn)略意義在于為優(yōu)必選開辟了一個(gè)全新的、資本充裕的增量市場(chǎng)，同時(shí)使其生產(chǎn)和創(chuàng)新基地實(shí)現(xiàn)多元化，有效規(guī)避了單一市場(chǎng)可能面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

更重要的是，無極資本承諾將利用其龐大的投資組合，賦能優(yōu)必選的生態(tài)建設(shè)。該機(jī)構(gòu)將調(diào)動(dòng)其已投的AI和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，協(xié)助優(yōu)必選建造功能更強(qiáng)、成本更低的機(jī)器人產(chǎn)品，并構(gòu)建一個(gè)圍繞中東“超級(jí)工廠”的完整供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)。這直接指向了人形機(jī)器人商業(yè)化面臨的高昂成本和不穩(wěn)定供應(yīng)鏈兩大核心痛點(diǎn)。

02 在增長(zhǎng)、虧損與“燒錢”間求存

盡管獲得了巨額資本的加持，但優(yōu)必選依然行走在一條危險(xiǎn)的財(cái)務(wù)鋼絲上。

亮眼的營(yíng)收增長(zhǎng)曲線背后，是持續(xù)多年的巨額虧損和難以遏制的現(xiàn)金消耗。《智百道》認(rèn)為，這筆來自中東的資金，與其說是“增長(zhǎng)資本”，不如說是一張至關(guān)重要的“安全網(wǎng)”，為優(yōu)必選在實(shí)現(xiàn)規(guī)?；摆A得了寶貴的喘息時(shí)間。

翻開優(yōu)必選的財(cái)務(wù)報(bào)表，一個(gè)明顯的矛盾躍然紙上，其正經(jīng)歷著“有增長(zhǎng)，無利潤(rùn)”的典型困境。

根據(jù)最新發(fā)布的2025年中期業(yè)績(jī)，優(yōu)必選在上半年實(shí)現(xiàn)了6.21億元人民幣的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)27.5%，毛利潤(rùn)也達(dá)到2.17億元，同比增長(zhǎng)17.3%。然而，公司同期的凈虧損額依然高達(dá)4.39億元人民幣。盡管相較于去年同期的5.4億元虧損收窄了17.2%，但這清楚地表明，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模下，優(yōu)必選的商業(yè)模式遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)自我造血。

這一趨勢(shì)與公司過往的業(yè)績(jī)一脈相承，在2024財(cái)年，優(yōu)必選的全年?duì)I收增長(zhǎng)了23.7%，達(dá)到13.05億元人民幣，但凈虧損額高達(dá)11.60億元。

2025年上半年，優(yōu)必選增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜杂谌斯ぶ悄芙逃拖M(fèi)級(jí)機(jī)器人兩大板塊，二者均實(shí)現(xiàn)了接近50%的同比增長(zhǎng)。特別是消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及硬件業(yè)務(wù)，收入達(dá)到2.6億元，已占到核心業(yè)務(wù)的近42%，成為現(xiàn)階段的壓艙石。

然而，優(yōu)必選的其他業(yè)務(wù)板塊則表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。例如，在2024年，物流智能機(jī)器人業(yè)務(wù)的收入同比下降了17.5%，優(yōu)必選解釋為部分項(xiàng)目交付延遲所致，這凸顯了其部分工業(yè)業(yè)務(wù)收入依賴大型項(xiàng)目，存在不確定性。

真正承載著優(yōu)必選未來想象空間的，是尚在起步階段的工業(yè)人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。2025年被優(yōu)必選視為人形機(jī)器人商業(yè)化的元年，計(jì)劃在年內(nèi)交付超過500臺(tái)工業(yè)人形機(jī)器人，并已在7月斬獲了一份來自覓億汽車科技、價(jià)值9051萬元人民幣的采購(gòu)訂單，這是迄今為止全球人形機(jī)器人行業(yè)金額最高的單筆訂單。

匯豐銀行的分析師預(yù)測(cè)，優(yōu)必選的人形機(jī)器人業(yè)務(wù)收入將在2024至2027年間實(shí)現(xiàn)313%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，并在2027年達(dá)到25億元人民幣的規(guī)模，占公司總銷售額的48%。這正是優(yōu)必選正在講述的、也是無極資本愿意為之買單的核心故事。

但與此同時(shí)，持續(xù)的創(chuàng)新和市場(chǎng)開拓意味著巨大的現(xiàn)金消耗。優(yōu)必選的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流常年為負(fù)，2024年，公司用于運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金凈流出約為8.84億元人民幣。盡管2025年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出從去年同期的-4.27億元收窄至-3.70億元，但“燒錢”的速度依然驚人。

03 具身智能競(jìng)技場(chǎng)正式開賽？

2025年，全球具身智能賽道正從概念炒作進(jìn)入產(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵階段。尤其在中國(guó)，自上而下的政策支持正以前所未有的力度，為整個(gè)行業(yè)注入強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)能。

2025年3月發(fā)布的《政府工作報(bào)告》中，“具身智能”首次被提及，并與量子科技、6G等并列為需要培育的未來產(chǎn)業(yè)。這標(biāo)志著具身智能已從行業(yè)熱詞上升為國(guó)家戰(zhàn)略，從《中國(guó)制造2025》到“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)方案，再到針對(duì)人形機(jī)器人的專項(xiàng)指導(dǎo)意見，旨在2025至2027年間確立在全球機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

在眾多競(jìng)爭(zhēng)者中，優(yōu)必選最核心、也最難以被復(fù)制的優(yōu)勢(shì)，在于其深厚的全棧硬件技術(shù)，尤其是對(duì)機(jī)器人“關(guān)節(jié)”——高性能伺服舵機(jī)的自主研發(fā)和成本控制能力。

這項(xiàng)硬件優(yōu)勢(shì)被一張密集的專利網(wǎng)所保護(hù)，截至2025年6月，優(yōu)必選已擁有2790項(xiàng)授權(quán)專利。正是憑借這一優(yōu)勢(shì)，優(yōu)必選的工業(yè)人形機(jī)器人Walker S得以率先在汽車制造等真實(shí)工業(yè)場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)小規(guī)模商業(yè)化部署，積累了寶貴的落地經(jīng)驗(yàn)。

但除了硬件外，優(yōu)必選的挑戰(zhàn)也顯而易見。

首先是軟件層面，機(jī)器人的“大腦”包括多模態(tài)感知、決策大模型等，都是行業(yè)重點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)的方向。其次是規(guī)模，優(yōu)必選計(jì)劃在2025年交付500至1000臺(tái)工業(yè)人形機(jī)器人，但與行業(yè)巨頭特斯拉的生產(chǎn)目標(biāo)相比仍有巨大差距。最后是國(guó)內(nèi)的追趕者，在政策號(hào)召下，一大批資金雄厚的初創(chuàng)公司（如宇樹科技、智元機(jī)器人）和科技巨頭（如華為、小米）正蜂擁而入，優(yōu)必選的先發(fā)優(yōu)勢(shì)隨時(shí)可能被稀釋。

《智百道》認(rèn)為，人形機(jī)器人之戰(zhàn)并非單一維度的技術(shù)競(jìng)賽，而是一場(chǎng)多戰(zhàn)線的戰(zhàn)爭(zhēng)。優(yōu)必選贏得了第一場(chǎng)戰(zhàn)役——通過掌握核心的伺服舵機(jī)技術(shù)，創(chuàng)造出了一具功能完善且成本可控的機(jī)器“身體”。然而，決定最終勝負(fù)的下一場(chǎng)戰(zhàn)役，將圍繞機(jī)器的“大腦”和“血液循環(huán)系統(tǒng)”展開。

與無極資本的10億美元戰(zhàn)略合作，是優(yōu)必選的“及時(shí)雨”。它為這家長(zhǎng)期虧損的公司提供了續(xù)命的資本，使其能夠繼續(xù)投入到?jīng)Q定未來的核心技術(shù)研發(fā)中。同時(shí)，它也是一個(gè)強(qiáng)大的“發(fā)射臺(tái)”。通過與中東資本的深度綁定，優(yōu)必選獲得了進(jìn)入全球新市場(chǎng)的門票和構(gòu)建全球化生產(chǎn)體系的基石。

然而，前路依然充滿不確定性，優(yōu)必選能否有效利用這筆資金，在AI軟件的短板上取得突破性進(jìn)展？其在中東的“超級(jí)工廠”計(jì)劃能否順利落地，并真正形成規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)？這些問題的答案，將不僅決定優(yōu)必選自身的命運(yùn)，也將影響全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的未來格局。

*題圖由AI生成