恒大物業(yè)51%股份的出售已進(jìn)入倒計時，這家曾經(jīng)市值千億的物業(yè)巨頭能否成為許家印的最后一張“底牌”？9月12日上午九點(diǎn)，香港交易所一聲鐘響，停牌一天的恒大物業(yè)恢復(fù)交易。

復(fù)牌當(dāng)日，恒大物業(yè)股價盤中最高漲幅達(dá)38.04%，最終收漲20.65%，總市值約120億港元 。盡管中國恒大集團(tuán)已于上月被強(qiáng)制退市，但其創(chuàng)始人許家印仍然通過中國恒大及CEG Holdings持有恒大物業(yè)51.016%的股份。在“恒大系”危機(jī)下，這個曾經(jīng)市值超過1500億港元的物業(yè)巨頭，正試圖在母公司崩盤的陰影下走出一條獨(dú)立生存之路。

亮出最后一張“底牌”

恒大物業(yè)復(fù)牌大漲背后，是一場精心安排的資產(chǎn)出售大戲。

9月12日上午9點(diǎn)，恒大物業(yè)正式復(fù)牌。在前一天，該公司因“待發(fā)布內(nèi)幕消息”而短暫停牌。

復(fù)牌公告揭示了停牌原因：中國恒大集團(tuán)及CEG Holdings的共同及個別清盤人已開始接洽潛在買家，尋求出售他們持有的恒大物業(yè)股份。

2025年1月，CEG Holdings被香港法院清盤后，其持有的49.79%股權(quán)由清盤人接管，許家印通過中國恒大及CEG Holdings持有的51.016%股權(quán)處置權(quán)完全由清盤人主導(dǎo)。

9月10日，恒大物業(yè)收到中國恒大集團(tuán)及CEG Holdings共同及個別清盤人發(fā)出的接洽函。

清盤人一直在尋找機(jī)會出售中國恒大及CEG Holdings所持有的恒大物業(yè)股份。他們已與相關(guān)有意向的買家訂立保密協(xié)議，并在9月9日收到了部分意向方發(fā)出的不具約束力的指示性要約。

清盤人計劃在2025年11月前后邀請經(jīng)過挑選的意向方就潛在交易提交最終建議書，并與他們磋商最終交易文件的條款，以期達(dá)成具有約束力的交易文件。

這不是恒大物業(yè)第一次面臨出售命運(yùn)。2021年10月，中國恒大曾與合生創(chuàng)展達(dá)成協(xié)議，擬以200.4億港元出售恒大物業(yè)50.1%股權(quán)，但因關(guān)鍵條款分歧交易最終告吹。

恒大物業(yè)的“逆襲”

盡管恒大系土崩瓦解，恒大物業(yè)本身仍然保持盈利狀態(tài)。2025年上半年業(yè)績顯示，公司營業(yè)收入66.47億元，同比增長約6.9%。

上半年，恒大物業(yè)凈利潤達(dá)到4.91億元，公司擁有人應(yīng)占利潤約4.72億元，每股基本盈利約0.04元。截至6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約27.78億元。

在管面積方面，恒大物業(yè)總在管面積約5.96億平方米，較2024年同期增加約4100萬平方米。這一規(guī)模在中國物管行業(yè)中排名第三，僅次于碧桂園服務(wù)和保利物業(yè)。

然而，光鮮的營收增長背后，是毛利率與凈利率的雙雙下滑。上半年，其毛利率約18%，同比下降約2.2個百分點(diǎn)；凈利率約7.4%，同比下降約0.6個百分點(diǎn)。

除此之外，真正令市場擔(dān)憂的是恒大物業(yè)居高不下的應(yīng)收賬款。

截至6月30日，恒大物業(yè)貿(mào)易應(yīng)收賬款原值高達(dá)58.83億元，但累計計提的壞賬準(zhǔn)備竟達(dá)30.41億元，減值率高達(dá)51.7%。

這意味著公司賬面上超過一半的應(yīng)收賬款可能永遠(yuǎn)無法收回。其中，賬齡超過三年的第三方應(yīng)收賬款仍在惡化，凈值同比增長23.4%。

將不再姓許？

恒大物業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。目前，恒大物業(yè)面對高額應(yīng)收賬款與凈流動負(fù)債狀態(tài)，現(xiàn)金流安全仍岌岌可危。

恒大物業(yè)品牌信任危機(jī)也嚴(yán)重影響其業(yè)務(wù)拓展能力。目前，來自關(guān)聯(lián)方約1.5億平方米已簽約的合約項目轉(zhuǎn)化進(jìn)程陷入停滯，未來能否有效轉(zhuǎn)化存在重大不確定性。

恒大物業(yè)董事長段勝利在財報中表示，在行業(yè)宏觀調(diào)控、增速放緩及市場競爭加劇的大環(huán)境下，公司還經(jīng)受著流動性緊張及關(guān)聯(lián)方影響等多重壓力。

恒大物業(yè)在半年報中坦言：“盡管近年來集團(tuán)通過積極的經(jīng)營調(diào)整努力降低流動性壓力，但目前公司仍處于凈流動負(fù)債狀態(tài)，故現(xiàn)金壓力仍是當(dāng)前公司經(jīng)營的核心挑戰(zhàn)。”

市場傳言指向多家潛在競購方，包括中國海外集團(tuán)及華潤集團(tuán)旗下子公司。然而，中國海外發(fā)展相關(guān)人士回應(yīng)稱“不掌握競購情況”，華潤置地則直接否認(rèn)傳言“不屬實(shí)”。

四年前，合生創(chuàng)展曾提出以200億港元收購?fù)喂煞?。如今，按?dāng)前市值計算，這些股份價值僅約61.2億港元，不到當(dāng)時的30%。

清盤人計劃在11月前后邀請經(jīng)挑選的意向方提交最終建議書。恒大物業(yè)這家曾經(jīng)市值千億的物業(yè)巨頭，最終花落誰家尚不可知，但它注定不再姓許。

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