正文

當(dāng)欠債不還錢(qián)，變得合理合法之時(shí)，當(dāng)債務(wù)只償還利息就可以成為金融投資衍生品之時(shí)，

普通人看著自己的房貸、車(chē)貸、信用卡貸款賬單，可曾想過(guò)你償還的賬單，正是欠債不還者支付利息的來(lái)源？

當(dāng)欠債者不斷地借新債、還舊債，不斷用新債務(wù)去償還舊債務(wù)，一筆筆、一代代，這債務(wù)游戲能否永恒持續(xù)？未來(lái)是否有償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)？

此刻這些問(wèn)題擺在了全球金融投資機(jī)構(gòu)面前：面對(duì)全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)永不宕機(jī)的做法，拋售國(guó)債成為“資本”的對(duì)抗宣言。

上周，也就是9月3日，全球債市出現(xiàn)了歷史性的恐慌時(shí)刻：長(zhǎng)債被金融機(jī)構(gòu)瘋狂拋售。

10年期、20年期、30年期和50年期的國(guó)債在拋壓之下，開(kāi)始了收益率飆升，而收益率飆升意味著“市場(chǎng)”認(rèn)為“債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)在攀升”

按地區(qū)劃分，全球有三大債券市場(chǎng)，分別是美債、歐洲、日債，這三大債券市場(chǎng)的份額占據(jù)了全球債券市場(chǎng)總額的四分之三。

而這三大債券市場(chǎng)，近期都出現(xiàn)了“大幅”下跌。

——?dú)W債出現(xiàn)了集體下跌，英國(guó) 10年期國(guó)債收益率達(dá)到了1月份以來(lái)新高，突破4.80%，30年期長(zhǎng)債收益率更是升至1990年代末以來(lái)最高水平。

——比英國(guó)更慘的是日本，

長(zhǎng)債 收益率一度升至3.28%，創(chuàng)下有紀(jì)錄以來(lái)的最高水平，與此同時(shí)，20年期國(guó)債收益率也觸及2.69%，為1999年以來(lái)的新高。

美國(guó)的長(zhǎng)債收益率接近5%

從歐洲到 美國(guó) 再到 日本 ，全球債市都出現(xiàn)了恐慌式震蕩，那么，全球債市投資者在為何恐慌？

貨幣本就一體兩面，一面是超發(fā)的紙幣，一面是超額的債務(wù)，

當(dāng)代經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上就是債務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，每一張貨幣都對(duì)應(yīng)了一張欠條，而每一張欠條都對(duì)應(yīng)無(wú)數(shù)個(gè)新欠條。

債務(wù)永不滅，本金永不還，

更低利息的 新債務(wù)替換 更高利息的 老債務(wù)，債務(wù)循環(huán)往返就是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的永恒動(dòng)力。

而國(guó)債以國(guó)家信用為錨， 以政府信用作為擔(dān)保、 以國(guó)家 稅收為承諾，10年期、20年期、30年期的國(guó)債利息都是以未來(lái)10年、20年、30年的財(cái)稅作為“償還承諾”，

正因?yàn)槿绱?，各個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)債被認(rèn)為是資產(chǎn)價(jià)格估值最重要的“錨點(diǎn)”，更是貨幣價(jià)格——利率的基準(zhǔn)。

現(xiàn)在，全球三大債市長(zhǎng)債收益率飆升，到底意味著什么？從資本角度看，他們又在交易什么？

今天的文章關(guān)系所有人的錢(qián)袋子，大家坐穩(wěn)扶好，把這篇文章“干噎”下去~

01

尖峰時(shí)刻尚未到來(lái)。

債券的價(jià)格和收益是反向變動(dòng)的邏輯，即國(guó)債價(jià)格上漲，收益率下降，國(guó)債價(jià)格下跌，收益率上漲。

為了便于大家理解，簡(jiǎn)單給大家舉個(gè)例子——

假設(shè)你是王富貴，你有一張欠條，名字叫做A債券，這張A債券的價(jià)格是100元，也就是你用100元買(mǎi)入的。

票面利率是3%，也就是每年會(huì)按照100元的3%給你支付利息，而這3%通常代表基準(zhǔn)利率，也就是社會(huì)融資成本的“錨”

這時(shí)候，欠債人又發(fā)行了一張欠條B債券，不過(guò)票面利率是2%，這時(shí)候你手里3%票面利率的“A債券”就更值錢(qián)了，劉旺財(cái)愿意用105元來(lái)購(gòu)買(mǎi)你這張A債券。

這時(shí)候，劉旺財(cái)持有的A債券就變成每年3元回報(bào)/105元的價(jià)格，那么劉旺財(cái)?shù)哪晔找婢妥兂闪?.86%，而票面收益率從3%變成2.86%就是收益率下降；

反之，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)行的C債券票面利率變成4%，那么3%的A債券就變得“不值錢(qián)”

這時(shí)候王富貴為了賣(mài)掉手里“3%”票面利率的債券，就會(huì)降價(jià)到95元或者90元將A債券出售給劉旺財(cái)。

這時(shí)候，3%的收益率沒(méi)變，但劉旺財(cái)持有債券的收益率就變成3元/95元=3.16%，而這就是債券收益率飆升。

要理解全球三大債券收益率飆升這件事的影響是什么，大家要從上面“簡(jiǎn)化故事”中明白幾個(gè)道理。

第一個(gè)道理：資本拋售債券行為的本質(zhì)是什么？

債券收益率飆升從來(lái)都不是什么好事情，因?yàn)閭绕涫情L(zhǎng)期債券代表了“國(guó)家承諾”的兌現(xiàn)能力

現(xiàn)在全球三大債市，歐債、美債、日債的收益率飆升，意味著資本不相信“承諾”兌現(xiàn)。

除此之外，拋售債券還有兩個(gè)原因，一個(gè)是更好回報(bào)率的投資市場(chǎng)出現(xiàn)了，另外一個(gè)就是債券不安全，

那么，有比債市更好的投資市場(chǎng)嗎？

債券市場(chǎng)流出的資金只有股市可以容納，而資金流入股市，股市必然上漲，這就是“股債蹺蹺板”的底層邏輯。

但本周歐洲股市、美國(guó)股市，日本股市都是下跌的狀態(tài)，同時(shí)匯率也有不同程度的下跌， 這是什么情況？

這是債市、股市、匯市[股、債、匯]三殺的情況。

歐洲STOXX 600指數(shù)收跌0.16%，報(bào)549.21點(diǎn)，本周累計(jì)下跌0.17%；

歐元區(qū)STOXX 50指數(shù)收跌0.53%，報(bào)5318.15點(diǎn)，本周累跌0.63%；

——美國(guó)雖然不像歐洲反應(yīng)的這么明顯、劇烈，但美股道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)全線(xiàn)下跌。

——同樣，日本股市在債市下跌之后，

日經(jīng)225指數(shù)下跌 0.88%，收于 41938.89 點(diǎn)；東證股價(jià)指數(shù)下跌 1.07%，為 8 月 8 日以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)。

所以，這輪債市拋售、疊加股市、匯率波動(dòng)，本質(zhì)上是全球資本對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的深度擔(dān)憂(yōu)~

那么，擔(dān)憂(yōu)什么？

貨幣無(wú)節(jié)制的超發(fā)，換句話(huà)說(shuō)印鈔可以，但無(wú)節(jié)制的印鈔不可以~

-—8月份美國(guó)的國(guó)債剛剛超過(guò)37萬(wàn)億，利息就要1.2萬(wàn)億，

按照當(dāng)前美國(guó)貨幣超發(fā)的速度，大概170天以后，美債就會(huì)突破38萬(wàn)億，相當(dāng)于每天新增220億美元。

-----日本作為全球債王，我多說(shuō)一點(diǎn)。

日本債務(wù)規(guī)模已經(jīng)到達(dá)到了日本GDP的227%，也就會(huì)是說(shuō)，日本生產(chǎn)一個(gè)100元的商品，要負(fù)債227元。

連日本首相石破茂自己都說(shuō)，日本的債務(wù)危機(jī)比“希臘還糟糕”。

但在我看來(lái)，日債的問(wèn)題已經(jīng)不是“糟糕”而是危機(jī)重重~

日本這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)非常特殊，這種特殊在我看來(lái)就是舉措激進(jìn)，

之前，日本央行行長(zhǎng)三重野康激進(jìn)的加息，并聯(lián)合 大藏省限制土地融資直接拉爆日本房地產(chǎn)，引發(fā)了日本的經(jīng)濟(jì)大衰退；

其后，安倍晉三開(kāi)啟激進(jìn)的貨幣政策，遠(yuǎn)比歐美更大力度的 量化寬松，也就是 “債務(wù)貨幣化”，

一方面財(cái)政發(fā)債，另外一方面央行購(gòu)買(mǎi)，最后日本央行成為日本國(guó)債最大的買(mǎi)家，占比達(dá)到了50%。

但最近幾年日本央行不再購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，日本國(guó)債的收益率就開(kāi)始飆升~

與此同時(shí)為了來(lái)之不易的通脹，日本財(cái)政考慮減稅，而減稅會(huì)帶來(lái)利率上升，利率上升還債成本增加。

這樣一來(lái)，日本長(zhǎng)期債券就存在信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。

說(shuō)白了，全球資本認(rèn)為日本根本無(wú)法償還本金和利息

而歐洲長(zhǎng)債收益率集體飆升，是因?yàn)檎細(xì)W洲GDP總量三分之一的國(guó)家——德國(guó)實(shí)施了激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張。

有多激進(jìn)呢？

8000億歐元，相當(dāng)于德國(guó)GDP總量20%，這也是德國(guó)歷史上最大規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張。

自歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來(lái)，市場(chǎng)已將歐盟整體信譽(yù)與德國(guó)信譽(yù)視為一體，現(xiàn)在保守的德國(guó)都開(kāi)始無(wú)限量印鈔，自然將歐盟債市一同帶崩。

這輪歐債、美債、日債的長(zhǎng)債收益率飆升，本質(zhì)上是資本對(duì)美國(guó)、日本、德國(guó)債務(wù)貨幣化，無(wú)限量、無(wú)節(jié)制印鈔的擔(dān)憂(yōu)

第二個(gè)道理：法幣不可信

當(dāng)代金融框架是什么？

就是美國(guó)、日本、英國(guó)、歐盟這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以“政府信用”為錨建立的全球金融框架。

換句話(huà)說(shuō)，全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，就是全球債市的穩(wěn)定，而這一輪長(zhǎng)債拋售意味著“資本對(duì)國(guó)王”失去了信任。

或者說(shuō)，資本通過(guò)做空債市，讓國(guó)王收斂！

至于接下來(lái)是一場(chǎng)危機(jī)還是一次利益交換仍未可知，

——接下來(lái)代表國(guó)王的央行和“資本池”會(huì)交換利益完成幕后交易嗎？畢竟對(duì)貨幣、利率、自由市場(chǎng)的約束力早已不存在了~

——我可以肯定是：這場(chǎng)全球長(zhǎng)債收益率飆升僅僅是開(kāi)始，債務(wù)危機(jī)的尖峰時(shí)刻還未到來(lái)。

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02

無(wú)法無(wú)天的博弈。

全球長(zhǎng)債暴跌，三大債市所屬?lài)?guó)都出現(xiàn)了[股、債、匯]三殺的情況，除了對(duì)“國(guó)王”印鈔無(wú)節(jié)制的抗議外，資本從債市的抽離還會(huì)進(jìn)一步加劇主權(quán)債務(wù)違約的概率。

什么是主權(quán)債務(wù)違約？就是國(guó)家宣布破產(chǎn)。

國(guó)家破產(chǎn)的后果是什么？

本金不可能，利息更沒(méi)有，有招你就使，沒(méi)招你就死——把欠債不還演繹的淋漓盡致~

過(guò)去200年，全球至少發(fā)生了250次主權(quán)債務(wù)違約，其中拉丁美洲的是全球債務(wù)違約、國(guó)家破除最多的地方。

在1825-1940年間，拉丁美洲多國(guó)常年處于主權(quán)違約-債務(wù)重組狀態(tài)。其中最夸張的是洪都拉斯，115年中有79%的時(shí)間都在破產(chǎn)。

阿根廷也是世界上主權(quán)違約次數(shù)最多的國(guó)家之一，歷史上曾 9 次主權(quán)債務(wù)違約。其中，2001 年 11 月，阿根廷政府宣布無(wú)力償還外債，賴(lài)掉了1600億的外債

希臘的歷史，也是希臘的舉債、違約和外部依賴(lài)、欠債賴(lài)賬的歷史，自1829年獨(dú)立以來(lái)，希臘經(jīng)歷了四次大規(guī)模借款和債務(wù)危機(jī)，違約的年份累計(jì)超過(guò)這二百年時(shí)間的50%。

除了這些國(guó)家之外，俄羅斯、巴西、斯里蘭卡等國(guó)家也出現(xiàn)過(guò)債務(wù)違約的情況，

基本上屬于“大國(guó)不倒”VS“小國(guó)違約”的情況。

像美國(guó)和日本常年將“債務(wù)貨幣化”，理論上只要“印新錢(qián)”就可以?xún)斶€債務(wù)，直接出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)極低。

但小國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力不足，外匯儲(chǔ)備有限，只能向IFM國(guó)際貨幣基金組織借錢(qián)，這借得都是美元，一旦加息很多國(guó)家就無(wú)法償還債務(wù)，所以小國(guó)特別容易債務(wù)違約和國(guó)家破產(chǎn)。

也恰恰因?yàn)槿绱耍?在當(dāng)前全球無(wú)增長(zhǎng)繁榮的背景下，全球債市下跌，意味著“抽離資本”押注部分主權(quán)債務(wù)違約的概率在飆升，比如法國(guó)

那么，主權(quán)債務(wù)違約意味著什么？

個(gè)人債務(wù)違約會(huì)根據(jù)“某某法”作為依據(jù)，或者破產(chǎn)，或者拍賣(mài)，必須做到“欠債必還、不還必罰”

但國(guó)家維度，恰恰相反，

國(guó)家債務(wù)違約就進(jìn)入了“無(wú)法無(wú)天的博弈狀態(tài)”，

因?yàn)閲?guó)家之上，再無(wú)更高權(quán)力，沒(méi)有任何法律、機(jī)構(gòu)可以凌駕于國(guó)家之上，針對(duì)國(guó)家債務(wù)違約進(jìn)行強(qiáng)制資產(chǎn)清算。

而國(guó)家的資產(chǎn)是人民、是江河湖泊、是人文古跡、是高樓大廈，而這些東西是國(guó)家主權(quán)的一部分，不可分割，更不可能償債拍賣(mài)。

所以，不存在針對(duì)國(guó)家債務(wù)違約的“資產(chǎn)清算”，

所以我說(shuō)主權(quán)債務(wù)違約是“無(wú)法無(wú)天的博弈”

當(dāng)然，主權(quán)債務(wù)違約對(duì)本國(guó)匯率、銀行體系，國(guó)際資本都有影響，但這種影響不會(huì)一直存在。

所以，趨勢(shì)是什么？

貨幣一體兩面，發(fā)債——印錢(qián)，印錢(qián)——還債，通過(guò)印錢(qián)拉升通脹，通過(guò)通脹稀釋債務(wù)，通過(guò)債務(wù)推高經(jīng)濟(jì)增速，

如此，循環(huán)往返。

而這輪以歐債、美債、日債長(zhǎng)債收益率飆升帶來(lái)的全球債券拋壓，也是資本逐利的避險(xiǎn)體現(xiàn)。

所以，黃金暴漲，預(yù)判未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)，咱們央媽增持黃金的趨勢(shì)不變！

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03

最后，簡(jiǎn)單說(shuō)幾句

1、灰犀牛和黑天鵝從來(lái)都沒(méi)有離開(kāi)，美股的黑色星期五會(huì)再現(xiàn)嗎？

2、不用憂(yōu)慮

資本在交易什么？衰退？地緣風(fēng)險(xiǎn)？

不管是什么，這并不是第一次出現(xiàn)“全球債市拋售潮”，所以普通人犯不著為了這些東西“瞎琢磨”，大家繼續(xù)歌照唱，舞照跳過(guò)好每一天。

因?yàn)橛″X(qián)和發(fā)債這件事，過(guò)去3000年存在，未來(lái)3000年還會(huì)存在~

但如果投資，大概要明白全球債市拋售潮之后的18個(gè)月，會(huì)有更大的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

如果看到這里，還是看不懂，說(shuō)明要補(bǔ)課的內(nèi)容太多了，掃描下方二維碼，來(lái)我的閉門(mén)直播吧

從宏觀(guān)知識(shí)框架到房、股、債、金、匯、餅的邏輯，以及未來(lái)那個(gè)資產(chǎn)價(jià)格才會(huì)上漲，我會(huì)在私域直播中給大家講清楚。

老實(shí)做人，踏實(shí)寫(xiě)文，不鼓吹，不煽動(dòng)，讓你明白房產(chǎn)這回事！

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